Udbytterabatmodel - DDM
Dividende-diskonteringsmodel (DDM) er en kvantitativ metode, der bruges til at forudsige prisen på et selskabs aktie baseret på teorien om, at dens nutidige pris er værdien af summen af alle dens fremtidige udbetalinger, når den diskonteres tilbage til deres nuværende værdi. Den forsøger at beregne dagsværdien af en aktie uanset de gældende markedsforhold og tager hensyn til udbyttefaktorerne og det forventede markedsafkast. Hvis den værdi, der er opnået fra DDM, er højere end den aktuelle handelskurs for aktier, er aktien undervurderet og kvalificerer sig til et køb, og vice versa.
01:46Udbytterabatmodel
Forståelse af DDM
En virksomhed producerer varer eller tilbyder tjenester for at tjene overskud. Den pengestrøm, der er optjent ved sådanne forretningsaktiviteter, bestemmer dens overskud, hvilket afspejles i selskabets aktiekurser. Virksomheder foretager også udbytte til aktionærer, som normalt stammer fra forretningsoverskud. DDM-modellen er baseret på teorien om, at værdien af et selskab er nutidsværdien af summen af alle sine fremtidige udbetalinger.
Tidsværdi af penge
Forestil dig, at du gav $ 100 til din ven som et rentefri lån. Efter nogen tid går du til ham for at samle dine lånte penge. Din ven giver dig to muligheder:
- Tag dine $ 100 nu
- Tag dine $ 100 efter et år
De fleste personer vælger det første valg. At tage pengene nu vil give dig mulighed for at deponere dem i en bank. Hvis banken betaler en nominel rente, siger 5 procent, vil dine penge efter et år vokse til $ 105. Det vil være bedre end den anden mulighed, hvor du får $ 100 fra din ven efter et år. matematisk,
Fremtidig værdi = nutidsværdi * (1 + rente%) ( for et år )
Ovenstående eksempel indikerer tidsværdien af penge, som kan opsummeres som "Pengens værdi er afhængig af tiden." Ser du på det på en anden måde, hvis du kender et aktivs eller en tilgodehavers fremtidige værdi, kan du beregne dets nuværende værdi ved ved hjælp af den samme rentemodel.
Omarrangering af ligningen,
Nuværende værdi = fremtidig værdi / (1 + rente%)
I det væsentlige kan de tredje beregnes, hvis der er tale om to faktorer.
Udbytterabatmodellen anvender dette princip. Det tager den forventede værdi af de pengestrømme, som en virksomhed vil generere i fremtiden, og beregner deres nuværende nutidsværdi (NPV) trukket ud fra konceptet om tidsværdien af penge (TVM). Grundlæggende er DDM bygget på at tage summen af alt fremtidig udbytte, der forventes udbetalt af virksomheden, og beregne dets nuværende værdi ved hjælp af en nettorentefaktor (også kaldet diskonteringsrente).
Forventet udbytte
Det er en kompleks opgave at estimere et selskabs fremtidige udbytte. Analytikere og investorer kan komme med visse antagelser eller forsøge at identificere tendenser baseret på tidligere udbyttebetaling for at estimere fremtidig udbytte.
Man kan antage, at virksomheden har en fast vækstrate på udbytte indtil evigheden, hvilket henviser til en konstant strøm af identiske pengestrømme i et uendeligt tidsrum uden slutdato. For eksempel, hvis et selskab har betalt et udbytte på $ 1 pr. Aktie i år og forventes at opretholde en vækstrate på 5 procent for udbytte, forventes det næste års udbytte at være $ 1, 05.
Alternativt, hvis man ser en bestemt tendens - ligesom et selskab, der udbetaler udbytte på $ 2, 00, $ 2, 50, $ 3, 00 og $ 3, 50 i de sidste fire år - kan der antages en antagelse om, at dette års betaling er $ 4, 00. Sådan forventet udbytte er matematisk repræsenteret af (D).
Diskonteringsfaktor
Aktionærer, der investerer deres penge i aktier, tager en risiko, da deres købte aktier kan falde i værdi. Mod denne risiko forventer de et afkast / kompensation. I lighed med en udlejer, der lejer sin ejendom til leje, fungerer aktieinvestorerne som pengeudbydere til firmaet og forventer en vis afkast. En virksomheds omkostninger til egenkapital repræsenterer den kompensation, markedet og investorerne kræver i bytte for at eje aktivet og bære risikoen for ejerskab. Denne afkastprocent er repræsenteret ved (r) og kan estimeres ved hjælp af CAPM (Capital Asset Pricing Model) eller Dividend Growth Model. Denne afkast kan dog kun realiseres, når en investor sælger sine aktier. Den krævede afkast kan variere på grund af investorernes skøn.
Virksomheder, der betaler udbytte, gør det til en bestemt årlig sats, der er repræsenteret ved (g). Afkastet minus vækst i udbytte (r - g) repræsenterer den effektive diskonteringsfaktor for et virksomheds udbytte. Udbyttet udbetales og realiseres af aktionærerne. Dividendets vækstrate kan estimeres ved at multiplicere afkastet på egenkapitalen (ROE) med tilbageholdelsesgraden (sidstnævnte er det modsatte af udbyttebetalingsgraden). Da udbyttet er hentet fra den indtjening, virksomheden genererer, kan det ideelt set ikke overstige indtjeningen. Afkastet på den samlede bestand skal være over væksten i udbytte for fremtidige år, ellers kan modellen muligvis ikke opretholde og føre til resultater med negative aktiekurser, som ikke er mulige i virkeligheden.
DDM-formel
Baseret på det forventede udbytte pr. Aktie og nettodiskonteringsfaktoren er formlen for værdiansættelse af en bestand ved anvendelse af dividenddiskonteringsmodellen matematisk repræsenteret som,
Da variablerne, der er anvendt i formlen, inkluderer udbytte pr. Aktie, netto diskonteringsrente (repræsenteret af den krævede afkast eller omkostning ved egenkapital og den forventede udbytte af udbytte), kommer det med visse antagelser.
Da udbytte og dens vækstrate er nøgleindgange til formlen, antages DDM kun at gælde for virksomheder, der betaler regelmæssigt udbytte. Det kan dog stadig anvendes på aktier, der ikke betaler udbytte ved at antage, hvad udbytte de ellers ville have betalt.
DDM-variationer
DDM har mange variationer, der er forskellige i kompleksitet. Selvom det ikke er nøjagtigt for de fleste virksomheder, antager den enkleste iteration af udbytte-diskonteringsmodellen nulvækst i udbyttet, i hvilket tilfælde værdien af bestanden er værdien af udbyttet divideret med den forventede afkast.
Den mest almindelige og ligefremme beregning af en DDM er kendt som Gordon-vækstmodellen (GGM), der antager en stabil vækst i udbytte og blev navngivet i 1960'erne efter den amerikanske økonom Myron J. Gordon. Denne model antager en stabil vækst i udbytte år efter år. For at finde prisen på en udbetalende aktie tager GGM hensyn til tre variabler:
- D = den anslåede værdi af næste års udbytte
- r = selskabets omkostninger til egenkapital
- g = den konstante vækstrate for udbytte i evighed
Ved hjælp af disse variabler er ligningen for GGM:
- Pris pr. Aktie = D / (r - g)
En tredje variant findes som den supernormale vækstmodel for udbytte, der tager højde for en periode med høj vækst efterfulgt af en lavere, konstant vækstperiode. I den høje vækstperiode kan man tage hvert udbyttebeløb og tilbagebetale det til den nuværende periode. I den konstante vækstperiode følger beregningerne GGM-modellen. Alle sådanne beregnede faktorer opsummeres for at nå frem til en aktiekurs.
Eksempler på DDM
Antag, at selskab X betalte et udbytte på $ 1, 80 pr. Aktie i år. Virksomheden forventer, at udbytte vokser i evighed med 5 procent om året, og virksomhedens omkostninger til egenkapital er 7%. $ 1, 80 divideret er udbyttet for dette år og skal justeres med vækstraten for at finde D 1, det estimerede udbytte for næste år. Denne beregning er: D 1 = D 0 x (1 + g) = $ 1, 80 x (1 + 5%) = $ 1, 89. Ved hjælp af GGM viser det sig, at Company X's pris pr. Aktie er D (1) / (r - g) = $ 1, 89 / (7% - 5%) = $ 94, 50.
Et kig på historien om udbetaling af udbytte for den førende amerikanske detailhandler Walmart Inc. (WMT) viser, at den har udbetalt årligt udbytte på i alt $ 1, 92, $ 1, 96, $ 2, 00, $ 2, 04 og $ 2, 08, mellem januar 2014 og januar 2018 i kronologisk rækkefølge. Man kan se et mønster af en konstant stigning på 4 cent i Walmarts udbytte hvert år, hvilket svarer til den gennemsnitlige vækst på ca. 2 procent. Antag, at en investor har en krævet afkastrate på 5%. Ved hjælp af et estimeret udbytte på $ 2, 12 i begyndelsen af 2019, ville investoren bruge dividendrabatmodellen til at beregne en værdi pr. Aktie på $ 2, 12 / (0, 05 - 0, 02) = $ 70, 67.
Mangler ved DDM
Mens GGM-metoden til DDM er vidt brugt, har den to velkendte mangler. Modellen forudsætter en konstant vækst i udbytte i evigheden. Denne antagelse er generelt sikker for meget modne virksomheder, der har en fast historie med regelmæssige udbetalinger. Imidlertid er DDM muligvis ikke den bedste model til at værdsætte nyere virksomheder, der har svingende dividendvæksthastigheder eller slet ikke har noget udbytte. Man kan stadig bruge DDM på sådanne virksomheder, men med flere og flere antagelser falder præcisionen.
Det andet problem med DDM er, at output er meget følsomt overfor inputene. For eksempel i Company X-eksemplet ovenfor, hvis væksten i udbytte sænkes med 10 procent til 4, 5 procent, er den resulterende aktiekurs $ 75, 24, hvilket er mere end 20 procent fald fra den tidligere beregnede pris på $ 94, 50.
Modellen mislykkes også, når virksomheder kan have et lavere afkast (r) sammenlignet med udbytteudviklingen (g). Dette kan ske, når et selskab fortsætter med at betale udbytte, selvom det har tab eller relativt lavere indtjening.
Brug af DDM til investeringer
Alle DDM-varianter, især GGM, tillader at vurdere en andel eksklusiv de nuværende markedsforhold. Det hjælper også med at foretage direkte sammenligning mellem virksomheder, selvom de hører til forskellige industrisektorer.
Investorer, der tror på det underliggende princip, at den aktuelle indre værdi af en bestand er en repræsentation af deres diskonterede værdi af de fremtidige udbetalinger kan bruge den til at identificere overkøb eller oversolgt aktier. Hvis den beregnede værdi kommer til at være højere end den aktuelle markedspris for en aktie, indikerer den en købsmulighed, da aktien handler under dens dagsværdi pr. DDM.
Man skal dog bemærke, at DDM er et andet kvantitativt værktøj, der findes i det store univers af værktøj til værdiansættelse af aktier. Som enhver anden værdiansættelsesmetode, der bruges til at bestemme den indre værdi af en bestand, kan man bruge DDM ud over de adskillige andre ofte fulgte værdiansættelsesmetoder. Da det kræver mange antagelser og forudsigelser, er det muligvis ikke den eneste bedste måde at basere investeringsbeslutninger på.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.