Betingede konvertibler - CoCos
Betingede konvertibler (CoCos) er et gældsinstrument udstedt af europæiske finansielle institutioner. Betingede konvertibler fungerer på en måde, der ligner traditionelle konvertible obligationer. De har en bestemt strejkurs, der, når den først er brudt, kan konvertere obligationen til egenkapital eller aktie. De primære investorer for CoCos er individuelle investorer i Europa og Asien og private banker.
CoCos er produkter med høj afkast, høj risiko, der er populære i europæiske investeringer. Et andet navn på disse investeringer er en forbedret kapitalnote (ECN). Hybride gældspapirer har specialiserede optioner, der hjælper den udstedende finansielle institution med at absorbere et kapitaltab.
I bankbranchen hjælper brugen af dem med at skabe en banks balance, ved at give dem mulighed for at konvertere deres gæld til aktier, hvis der opstår specifikke kapitalforhold. Betingede konvertibler blev oprettet for at hjælpe underkapitaliserede banker og forhindre en anden finanskrise som den globale finansielle krise 2007-2008.
Brug af CoCos er ikke tilladt i den amerikanske bankindustri. I stedet udsteder amerikanske banker foretrukne kapitalandele.
01:07Betingede cabrioleter (Cocos)
Betingede konvertibler forklares
Der er en signifikant forskel mellem bankudstedte betingede konvertibler og almindelige eller almindelige emissioner med vanillekonvertible gæld. Konvertible obligationer har obligationslignende karakteristika, der betaler en regelmæssig rente og har anciennitet i tilfælde af, at den underliggende forretning misligholder. Disse gældspapirer lader også obligationsejer konvertere gældsbeholdningen til fælles aktier til en specificeret strejkurs, hvilket giver dem aktiekursvurdering.
Betingede konvertibler (CoCos) udvider konceptet med konvertible obligationer ved at ændre konverteringsbetingelserne. Som med andre gældspapirer modtager investorer periodiske fastforrentede betalinger i obligationens levetid.
Ligesom konvertible obligationer indeholder disse efterstillede, bankudstedte gæld specifikke triggere, der detaljerer konverteringen af gældsbeholdninger til fælles aktier. Triggeren kan antage flere former, herunder de underliggende aktier i institutionen, der når et bestemt niveau, bankens krav om at imødekomme regulatoriske kapitalkrav eller kravet fra ledelses- eller tilsynsmyndighed.
Key takeaways
- Betingede konvertibler (CoCos) har en strejkurs, hvor obligationen konverteres til aktie.
- Betingede konvertibler bruges i bankbranchen til at styrke deres niveau 1-balance.
- En bank, der kæmper økonomisk, behøver ikke at tilbagebetale obligationen, foretage rentebetalinger eller konvertere obligationen til aktier.
- Investorer modtager rentebetalinger, der typisk er meget højere end traditionelle obligationer.
Kort baggrund af CoCos
Betingede konvertibler ramte først investeringsscenen i 2014 for at hjælpe finansielle institutioner med at imødekomme Basel III-kapitalkrav. Basel III er en lovgivningsmæssig aftale, der skitserer et sæt minimumsstandarder for banksektoren. Målet var at forbedre overvågningen, risikostyringen og lovgivningsmæssige rammer for den kritiske finansielle sektor.
Som en del af standarderne skal en bank have kapital nok til at kunne modstå en finanskrise og absorbere uventede tab fra lån og investeringer. Basel III-rammerne strammede kapitalkravene ved at begrænse den form for kapital, som en bank kan indeholde i dens forskellige kapitaldækninger og strukturer.
En type bankkapital er Tier 1-kapital - den højest vurderede kapital til rådighed til at modregne dårlige lån i institutionens balance. Tier 1-kapital inkluderer tilbageholdt indtjening - en akkumuleret overskudskonto - samt fælles aktieaktier. Banker udsteder aktier til investorer for at skaffe finansiering til deres operationer og for at modregne dårlige gældstab.
Betingede konvertibler fungerer som yderligere Tier 1-kapital, der giver europæiske banker mulighed for at opfylde Basel III-kravene. Disse konvertible gældskøretøjer gør det muligt for en bank at absorbere tabet af underwriting-dårlige lån eller anden stress fra den finansielle sektor.
Banker og coCos
Banker bruger betingede konvertibler anderledes end virksomheder bruger konvertible obligationer. Banker har deres eget sæt parametre, der garanterer obligationens konvertering til aktie. Den udløsende begivenhed for CoCos kan være bankens værdi af Tier 1-kapital, dommen fra tilsynsmyndigheden eller værdien af bankens underliggende aktieaktier. En enkelt CoCo kan også have flere udløsende faktorer.
Banker optager økonomisk tab gennem CoCo-obligationer. I stedet for at konvertere obligationer til fælles aktier, der udelukkende er baseret på aktiekursvurdering, er investorer i CoCos enige om at tage egenkapital til gengæld for den regelmæssige indkomst fra gælden, når bankens kapitalprocent falder under regulatoriske standarder. Dog stiger aktien muligvis ikke, men falder i stedet. Hvis banken har økonomiske vanskeligheder og har brug for kapital, afspejles dette i værdien af deres aktier. Som et resultat kan en CoCo føre til, at investorer får deres obligationer konverteret til egenkapital, mens aktiekursen falder, hvilket sætter investorer i fare for tab.
Fordele for banker
Betingede konvertible obligationer er et ideelt produkt for underkapitaliserede banker på markeder over hele kloden, da de kommer med en indlejret mulighed, der giver bankerne mulighed for at imødekomme kapitalkrav og begrænse kapitalfordeling på samme tid.
Den udstedende bank drager fordel af CoCo ved at skaffe kapital fra obligationsudstedelsen. Hvis banken imidlertid har garanteret mange dårlige lån, kan de falde under dens Basel Tier I-kapitalkrav. I dette tilfælde har CoCo en bestemmelse om, at banken ikke behøver at betale periodiske renteudbetalinger og måske endda nedskrive den fulde gæld for at opfylde Tier 1-krav.
Når banken konverterer CoCo til aktier, kan de flytte gældens værdi fra forpligtelsessiden i deres balance. Denne bogføringsændring giver banken mulighed for at tegne yderligere lån.
Gælden har ingen slutdato, hvor hovedstolen skal vende tilbage til investorerne. Hvis banken er i økonomisk vanskelighed, kan de udsætte betalingen af renter, tvinge en konvertering til egenkapital eller i vanskelige situationer nedskrive gælden til nul.
Fordele og risici for investorer
På grund af deres høje udbytte i en verden af sikrere, lavere udbytterprodukter, er populariteten hos betingede cabrioleter vokset. Denne vækst har ført til øget stabilitet og kapitalindstrømning for bankerne, der udsteder dem. Mange investorer køber i håb om, at banken en dag vil indløse gælden ved at købe den tilbage, og indtil de gør det, får de det høje afkast sammen med den højere end gennemsnittet.
Investorer modtager fælles aktier til en konverteringskurs, der er indstillet af banken. Den finansielle institution kan definere aktiekonverteringskursen til den samme værdi, som da gælden blev udstedt, markedsprisen ved konvertering eller et hvilket som helst andet ønsket prisniveau. En ulempe ved konvertering af aktier er, at aktiekursen udvides, hvilket yderligere reducerer indtjeningen pr.
Der er heller ingen garanti for, at CoCo nogensinde vil blive konverteret til egenkapital eller fuldt indløst, hvilket betyder, at investoren kunne have CoCo i årevis. Tilsynsmyndigheder, der tillader banker at udstede CoCos, ønsker, at deres banker skal være veludviklede og som et resultat kan gøre salg eller afvikling af en CoCo-position ret vanskelig for investorer. Investorer kan have svært ved at sælge deres position i CoCos, hvis regulatorer ikke tillader salget.
Fordele
Europæiske banker kan hæve Tier 1-kapital ved at udstede CoCo-obligationer.
Om nødvendigt kan banken udsætte rentebetaling eller nedskrive gælden til nul.
Investorer modtager periodiske højrentebetalinger over de fleste andre obligationer.
Hvis en CoCo udløses af en højere aktiekurs, modtager investorer aktiekursering.
Ulemper
Investorer bærer risikoen og har ringe kontrol, hvis obligationerne konverteres til aktie.
Bankudstedte CoCos, der er konverteret til aktier, vil sandsynligvis resultere i, at investorer modtager aktier, da aktiekursen falder.
Investorer kan have svært ved at sælge deres position i CoCos, hvis regulatorer ikke tillader salget.
Banker og selskaber, der udsteder CoCos, skal betale en højere rente end med traditionelle obligationer.
Eksempel på ægte verden på en betinget konvertibel
Lad os som et eksempel sige, at Deutsche Bank udstedte betingede konvertibler med en trigger indstillet til kernekapital 1 i stedet for en strejkurs. Hvis niveau 1-kapital falder til under 5%, konverteres konvertibler automatisk til egenkapital, og banken forbedrer sine kapitalforhold ved at fjerne obligationsgælden fra sin balance.
En investor ejer en CoCo med $ 1.000 pålydende, der betaler 8% pr. År i renter - obligationsejeren modtager $ 80 pr. År. Aktien handler til $ 100 pr. Aktie, når banken rapporterer om udbredte udlånstab. Bankens Tier 1-kapital falder til under 5% -niveauet, hvilket udløser CoCos til at konverteres til aktie.
Lad os sige, at konverteringsgraden giver investoren mulighed for at modtage 25 aktier af bankens aktie til $ 1.000-investeringen i CoCo. Aktien er dog støt faldet fra $ 100 til $ 40 i løbet af de sidste par uger. De 25 aktier er $ 1.000 værd til $ 40 pr. Aktie, men investoren beslutter at holde aktien, og næste dag falder prisen til $ 30 pr. Aktie. De 25 aktier er nu værd $ 750, og investoren har mistet 25%.
Det er vigtigt, at investorer, der ejer CoCo-obligationer, vejer risikoen for, at hvis obligationen konverteres, kan det være nødvendigt, at de handler hurtigt. Ellers kan de opleve betydelige tab. Som nævnt tidligere, når CoCo-udløseren opstår, er det muligvis ikke et ideelt tidspunkt at købe aktien.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.