Den skiftende rolle inden for kapitalandele

Aktierundersøgelsens rolle er at give information til markedet. Manglende information skaber ineffektivitet, der resulterer i, at lagrene bliver forkert repræsenteret (hvad enten de er overvurderede eller undervurderede). Analytikere bruger deres ekspertise og bruger en masse tid på at analysere en aktie, dens branche og dens peer group for at give indtjenings- og værdiansættelsesestimater. Forskning er værdifuld, fordi den udfylder informationshuller, så hver enkelt investor ikke behøver at analysere hver aktie. Denne arbejdsdeling gør markedet mere effektivt.

Titlen på denne artikel er lidt vildledende, fordi forskningens rolle ikke har ændret sig, siden den første handel fandt sted under knægttræet på Manhattan Island. Det, der har ændret sig, er miljøerne (tyre- og bjørnemarkeder), der påvirker forskningen.

Forskning i Bull and Bear Markets

På hvert tyremarked ses nogle overskridelser kun på det bjørnemarked, der følger. Uanset om det er dotcoms eller økologiske fødevarer, har hver alder sin mani, der forvrider markedets normale funktion. I et travlt med at tjene penge er rationalitet det første skader. Investorer skynder sig at springe på båndvognen, og markedet overfordeler kapital til den "varme" sektor (er). Denne besætningsmentalitet er grunden til, at tyremarkeder har finansieret så mange "også jeg" -ideer gennem historien.

Forskning er en funktion af markedet og påvirkes af disse svinger. På et tyremarked presser investeringsbankfolk, medierne og investorerne analytikere til at fokusere på de varme sektorer. Nogle analytikere forvandles til promotorer, når de kører på markedet. De resterende analytikere, rationelle praktikere, ignoreres, og deres forskningsrapporter går ulæste.

At søge at bebrejde nogen for tab af investering er en normal begivenhed på bjørnemarkeder. Det skete også i 1930'erne, 1970'erne under dot com-nedbruddet og finanskrisen i 2008. Nogle af kritikerne er fortjent, men generelt har behovet for at give information om virksomheder ikke ændret sig.

Hvordan kapitalandelsforskning ændrer sig

For at diskutere forskningens rolle i dagens marked er vi nødt til at skelne mellem Wall Street-forskning og anden forskning. De største mæglervirksomheder leverer Wall Street-forskning - typisk firmaer på sælgersiden - både på og uden for Wall Street. Anden forskning produceres af uafhængige forskningsfirmaer og små mæglervirksomheder.

Denne differentiering er vigtig. For det første er Wall Street-forskning blevet fokuseret på store, meget flydende lagre og ignorerer størstedelen af ​​de børsnoterede aktier. For at forblive rentable har Wall Street-virksomheder fokuseret på big cap-lagre for at generere meget lukrative investeringsbankaftaler og handelsoverskud, men står også over for den skræmmende opgave at reducere omkostningerne.

De virksomheder, der sandsynligvis vil give forskningsvirksomhederne betydelige investeringsbankaftaler, er de bestande, der er værdige til at blive fulgt af markedet. Aktiens langsigtede investeringspotentiale er ofte sekundær.

Anden forskning udfylder informationskløften skabt af Wall Street. Uafhængige forskningsfirmaer og butiksmæglervirksomheder undersøger de bestande, der er forældreløse af Wall Street. Dette betyder, at uafhængige forskningsfirmaer bliver en primær kilde til information om størstedelen af ​​lagrene, men investorer er tilbageholdende med at betale for forskning, fordi de ikke ved, hvad de betaler for, før det længe efter købet. Desværre er det ikke al forskning værd at købe, da oplysningerne kan være unøjagtige og vildledende.

I disse dage er der en hel del forskning, der leveres gratis til klienter via e-mail. Selv til i det væsentlige nul-omkostninger for investoren går et stort flertal af forskningen ulæst.

Hvem betaler for forskning? Store investorer gør!

Den ironiske ting er, at selvom forskning har vist sig at være værdifuld, synes individuelle investorer ikke at ville betale for det. Dette kan skyldes, at mæglerhuse i henhold til det traditionelle system har forsket for at vinde og beholde klienter. Investorer måtte bare bede deres mæglere om en rapport og modtog den uden beregning. Hvad der ser ud til at have gået upåagtet hen, er, at de investorprovisioner, der betalte for denne forskning.

En god indikator for værdien af ​​forskning er det beløb, institutionelle investorer er villige til at betale for det. Institutionelle investorer ansætter typisk deres egne analytikere for at få en konkurrencefordel i forhold til andre investorer. Selvom udgifterne til aktieanalytikere er faldet markant i de senere år, kan institutioner også betale for den salgsside-forskning, de modtager (enten med dollars eller ved at give de leverende mæglerfirmaer til at udføre).

Europæiske regler, der trådte i kraft i 2018, kendt som MiFID II, kræver, at kapitalforvaltere finansierer ekstern forskning fra deres egen resultatopgørelse (P&L) eller gennem forskningsbetalinger, der spores med klare revisionsspor. Dette vil føre til faktureringsklienter til forskning og handel separat.

Rollen for gebyrbaseret forskning

Gebyrbaseret forskning øger markedseffektiviteten og overbryder kløften mellem investorer, der ønsker forskning (uden at betale), og virksomheder, der er klar over, at Wall Street ikke er sandsynligt, at de vil undersøge deres aktier. Denne undersøgelse giver information til det bredest mulige publikum uden beregning til læseren, fordi emnefirmaet har finansieret forskningen.

Det er vigtigt at skelne mellem objektiv gebyrbaseret forskning og forskning, der er salgsfremmende. Objektiv gebyrbaseret forskning svarer til din læge. Du betaler en læge for ikke at fortælle dig, at du har det godt, men for at give dig hans eller hendes professionelle og ærlige mening om din tilstand.

Legitim gebyrbaseret forskning er en professionel og objektiv analyse og mening om et virksomheds investeringspotentiale. Salgsfremmende forskning er kort med analyse og fuld af hype. Et eksempel på dette er e-mail-rapporter og vildledende indlæg på sociale medier om ørebeholdningerne, der angiveligt vil tredobles på kort tid.

Legitime gebyrbaserede forskningsfirmaer har følgende egenskaber:

• De leverer analytiske, ikke salgsfremmende tjenester.
• De betales et fast årligt gebyr kontant; de accepterer ikke nogen form for egenkapital, der kan forårsage interessekonflikter.
• De giver fuld og klar afsløring af forholdet mellem virksomheden og forskningsfirmaet, så investorer kan vurdere objektivitet.

Virksomheder, der engagerer et legitimt gebyrbaseret forskningsfirma til at analysere deres aktie, prøver at få information til investorerne og forbedre markedseffektiviteten.

Et sådant selskab afgiver følgende vigtige udsagn:

• Det mener, at dens aktier er undervurderet, fordi investorer ikke er opmærksomme på virksomheden.
• Det er opmærksom på, at Wall Street ikke længere er en mulighed.
• Det mener, at dets investeringspotentiale kan modstå objektiv analyse.

National Investor Relations Institute (NIRI) var sandsynligvis den første gruppe, der anerkendte behovet for gebyrbaseret forskning. I januar 2002 udsendte NIRI et brev, hvori det blev understreget behovet for, at small-cap-virksomheder skulle finde alternativer til Wall Street-forskning for at få deres information til investorerne.

Bundlinjen

Et virksomheds og forskningsvirksomheds omdømme og troværdighed afhænger af den indsats, de gør for at informere investorer. En virksomhed ønsker ikke at blive plettet af at være forbundet med upålidelig eller vildledende forskning. Tilsvarende vil et forskningsfirma kun ønsker at analysere virksomheder, der har stærke grundlæggende og langsigtede investeringspotentiale. Gebyrbaseret forskning leverer fortsat en professionel og objektiv analyse af en virksomheds investeringspotentiale, selvom markedet for dets tjenester stadig er udfordret i det nuværende forretningsmiljø.