Definition af aktiver-understøttet (ABS) og realkreditstøttet sikkerhed (MBS)

Aktiverede værdipapirer (ABS) og realkreditobligationer (MBS) er to af de vigtigste typer aktivklasser inden for fastindkomstsektoren. MBS oprettes ved sammenlægning af prioritetslån, der sælges til interesserede investorer, mens ABS oprettes ved sammenlægning af aktiver, der ikke er prioritetslån. Disse værdipapirer er normalt bakket op med kreditkort tilgodehavender, boliglån, studielån og autolån. ABS-markedet blev udviklet i 1980'erne og er blevet stadig vigtigere for det amerikanske gældsmarked. På trods af deres åbenlyse ligheder besidder de to typer aktiver væsentlige forskelle.

Strukturerne for ABS og MBS

Strukturen af ​​disse typer værdipapirer er baseret på tre parter: sælgeren, udstederen og investoren. Sælgere er de virksomheder, der genererer lån til salg til udstedere og fungerer som servicemedarbejder, som indsamler hovedstol og renter fra låntagere. ABS og MBS drager fordel af sælgere, fordi de kan fjernes fra balancen, hvilket giver sælgere mulighed for at erhverve yderligere finansiering.

Udstedere køber lån fra sælgere og samler dem sammen for at frigive ABS eller MBS til investorerne og kan være et tredjepartsfirma eller et specielt køretøj (SPV). Investorer i ABS og MBS er typisk institutionelle investorer, der bruger ABS og MBS i et forsøg på at opnå højere renter end statsobligationer og give diversificering.

Eksempler på værdipapirer med aktiver

Der er mange typer ABS, hver med forskellige egenskaber, pengestrømme og værdiansættelser. Her er nogle af de mest almindelige ABS-typer:

Home Equity ABS: Boligkapitallån ligner meget pantelån, hvilket igen gør boligkapital ABS ligesom MBS. Den største forskel mellem boliglån og prioritetslån er, at låntagere af et boliglån typisk ikke har god kreditvurdering, hvorfor de ikke var i stand til at modtage et prioritetslån. Derfor er investorer nødt til at gennemgå låntagernes kreditvurderinger, når de analyserer ABS-lån med hjemmets egenkapital.

Autolån ABS: Autolån er typer af amortiserende aktiver, og kontantstrømmene til et autolån ABS inkluderer således månedlige renter, hovedbetaling og forudbetaling. Forudbetalingsrisiko for et autolån ABS er meget lavere sammenlignet med et boligkapitallån ABS eller MBS. Forudbetaling sker kun, når låntageren har ekstra midler til at betale lånet. Refinansiering er sjældent, når renten falder, fordi biler afskrives hurtigere end lånesaldoen, hvilket resulterer i, at bilens sikkerhedsværdi er mindre end den udestående saldo. Saldoen på disse lån er normalt små, og låntagere vil ikke være i stand til at spare betydelige beløb på at refinansiere til en lavere rente, hvilket giver et lille incitament til at refinansiere.

Tilgodehavende kreditkort ABS: Tilgodehavender med kreditkort er en type ikke-amortiserende aktiv ABS. De har ikke planlagte betalingsbeløb, mens nye lån og ændringer kan føjes til sammensætningen af ​​puljen. Pengestrømme fra kreditkortfordringer inkluderer renter, hovedbetalinger og årlige gebyrer. Der er normalt en låseperiode for kreditkortfordringer, hvor der ikke betales hovedstol. Hvis hovedstolen betales inden låseperioden, tilføjes nye lån til ABS med den hovedbetaling, der får puljen med kreditkortfordringer til at forblive uændret. Efter låseperioden videresendes hovedbetalingen til ABS-investorer.

Eksempler på værdipapirer med prioritetslån

De fleste værdipapirer, der er sikkerhedskopieret, udstedes af Ginnie Mae (Government National Mortgage Association), Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) eller Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation), som alle er amerikanske statsstøttede virksomheder.

MBS fra Ginnie Mae støttes af den amerikanske regerings fulde tro og kredit, hvilket garanterer, at investorer modtager fuld og rettidig betalinger af hovedstol og renter. I modsætning hertil støttes ikke Fannie Mae og Freddie Mac MBS af den amerikanske regerings fulde tro og kredit, men begge har særlig myndighed til at låne fra den amerikanske statskasse om nødvendigt.

Pantesikkerhedsstillede værdipapirer kan købes hos de fleste full-service mæglerfirmaer og nogle rabatmæglere. Den mindste investering er typisk $ 25.000; der er dog nogle MBS-variationer (sikkerhedsstillede pantforpligtelser eller CMO'er), der kan købes for mindre end $ 5.000. Investorer, der ikke ønsker at investere direkte i et realkreditstøttet sikkerhed, men ønsker eksponering for realkreditmarkedet kan overveje børshandlede fonde (ETF'er), der investerer i pantebaserede værdipapirer som SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG ), iShares MBS ETF (MBB) og Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS). ETF'er handler ligesom aktier på regulerede børser og kan sælges kort og købes på margin. Ligesom aktier svinger ETF-priserne gennem hver handelssession som svar på markedsbegivenheder og investoraktiviteter.

Sådan bestemmes værdi

Det er vigtigt at måle spredning og prisfastsættelse af obligationer og kende den type spredning, der skal bruges til forskellige typer ABS og MBS. Hvis værdipapirerne ikke har indlejrede optioner som opkald, salg eller visse forudbetalingsindstillinger, kan nul-volatilitetsspændet (Z-spredning) bruges som en måling. Z-spredningen er den konstante spredning, der gør prisen på en sikkerhed lig med nutidsværdien af ​​dens pengestrøm, når den tilføjes til hver statskurs.

For eksempel kan vi bruge Z-spredning til at måle kreditkort ABS og auto lån ABS. Kreditkort ABS har ingen muligheder, hvilket gør Z-spread til en passende måling. Selvom autolån ABS har forudbetalingsmuligheder, udnyttes de ikke typisk, hvilket gør det muligt at bruge Z-spredningen til måling.

Hvis sikkerheden har indlejrede optioner, skal den optionjusterede spredning (OAS) bruges. OAS er spændet justeret for de indlejrede optioner. For at udlede OAS kan binomialmodellen bruges, hvis pengestrømme afhænger af de aktuelle rentesatser, men ikke på den sti, der førte til den aktuelle rentesats.

En anden måde at udlede OAS på er gennem Monte Carlo-modellen, der skal bruges, når pengestrømmen for sikkerheden er den renteafhængige. MBS og Home Equity ABS er typer af renteafhængige værdipapirer, hvor OAS fra Monte Carlo-modellen vil blive brugt til værdiansættelser. Imidlertid kan denne model være ret kompliceret og skal kontrolleres for nøjagtighed under hele dens brug.

Tilknyttede risici

Både ABS og MBS har forudbetalingsrisici, selvom disse især er udtalt for MBS. Forudbetalingsrisiko betyder, at låntagere betaler mere end deres krævede månedlige betalinger, hvilket reducerer lånets renter. Forudbetalingsrisiko kan bestemmes af den aktuelle og udstedte realkreditforskel, boligomsætning og prioritetsrenter. For eksempel, hvis en realkreditrente begynder på 9%, falder til 4%, stiger til 10% og derefter falder til 5%, ville husejere sandsynligvis refinansiere deres prioritetslån, første gang renten faldt. ABS og MBS har derfor trancheringsstrukturer til at distribuere forudbetalingsrisiko for at håndtere forudbetalingsrisiko. Investorer kan vælge en tranche baseret på deres egne præferencer og risikotolerance.

En yderligere type risiko involveret i ABS er kreditrisiko. ABS har en underordnet struktur til at håndtere kreditrisiko kaldet kredittranching. De underordnede eller juniortrancher absorberer alle tab op til deres værdi, før seniortrancher begynder at opleve tab. Underordnede trancher har typisk højere udbytter end seniortrancher på grund af den højere påløbne risiko.

Bundlinjen

Værdipapirer med sikkerhed og kapitallån kan være ret komplicerede med hensyn til deres struktur, karakteristika og værdiansættelser. Investorer har adgang til disse værdipapirer gennem indekser som det amerikanske ABS-indeks. For dem, der ønsker at investere i ABS eller MBS direkte, er det bydende nødvendigt at gennemføre en grundig undersøgelse og veje din risikotolerance, inden du foretager investeringer.