Ændring af definitionen af ​​risiko i planlægning af pension

For pensionsopsparere handler risikoen om mere end at se, at dine investeringer mangler en benchmark. Risiko manifesterer sig forskelligt i forskellige faser i investeringsprocessen: Flygtighed bliver risiko, når det driver selvvindende adfærd. Udtrækning bliver risiko, når det sker på et tidspunkt i livet, hvor bedring er vanskelig eller umulig. Levetid bliver risiko, når det ignoreres i planlægnings- og porteføljekonstruktionsprocessen.

Dette er en grundlæggende anderledes måde at tænke på risiko på. I 1991, den Nobelprisvindende økonom og far til Modern Portfolio Theory, skrev Harry Markowitz i Financial Services Review, at "nogle økonomiske teorier finder det praktisk at antage, at individet er udødelig, eller at død er en Poisson-proces uafhængig af alderen af individerne. For den faktiske økonomiske planlægning er aldring og dødelighed imidlertid fremtrædende kendsgerninger, der skal inkluderes i modellen. ”(Se også: Strategier for klienter i et stigende miljø )

Ingen lever for evigt

Dette er en vigtig sondring. Ved opbygning af økonomiske modeller kan analytikere antage, at plan sponsorer og institutioner lever for evigt. Det samme kan ikke siges for enkeltpersoner. Institutioner har en i det væsentlige uendelig lang tid og mulighed for at sprede risiko over en stor befolkning. Et individ har kun et arbejdsliv og en mulighed for at spare og investere til pension. Loven i stort antal kommer ikke til hans eller hendes redning, hvis der begås en fejl i planlægningsprocessen. Når man anerkender denne risiko, tvinges man til at overveje, hvad der udgør risiko for en individuel opsparing for eller indtræden i pension.

Tidligt i akkumulerings- eller opsparingsfasen ligner et individ nøje en institution. Med 40-50 års antaget arbejdsliv fremover, kan han eller hun tage større risici og ride ud af markedets uundgåelige afmatning. Den primære udfordring her er volatilitet. Volatilitet her fungerer som en fuldmagt til adfærdsrisiko gennem mekanismer som at forsøge at time til markedet. Når markedet falder, reagerer investorer ved at gå til kontanter og gå glip af hele eller en del af den næste op-cyklus og erodere det langsigtede afkast.

Som individuel aldring skifter risikoen til det, der kunne betragtes som absolut tab. Individets tidshorisont for at akkumulere formue forkortes og traditionelle målinger af ydeevne som en årlig standardafvigelse bliver mindre vigtige. En person, der nærmer sig hendes sidste årti af arbejde, er måske ikke ligeglad, hvis hun overgår markedet relativt (f.eks. Er S&P 500 nede med 30%, men hendes portefølje er kun 15% nede). I stedet har hun nu kun en fin tid til at inddrive sine tab. Indgangen til denne bestemte periode skal en portefølje rekonstitueres for at afspejle denne virkelighed.

Endelig er der "forbrug" -fasen, hvor porteføljen opfordres til at yde indkomst og økonomisk støtte under pensionering. Undersøgelser viser, at det at løbe tør for penge i denne periode er mange menneskers største største frygt. Denne risiko kan defineres simpelthen som "lang levetid."

Historisk set var den tid, en person tilbragte i pension, kort. Delvis som et resultat er mange af de værktøjer, der er bygget op omkring pensionsplanlægning, baseret på behovet for at minimere risikoen og maksimere indkomsten. Dette fører til porteføljer, der er obligationstunge, og som søger at minimere volatiliteten.

I nutidens verden kan en person tilbringe så mange som 20 til 30 år i pension, fuldt ud en tredjedel af sit liv. Men meget kan ændre sig i løbet af de 30 år, som mange mennesker kan forvente at bruge i pension. Markeder cykler op og ned. Inflationen eroderer afkastet. Ikke desto mindre forsvinder behovet for vækst aldrig helt.

Behovet for en ny tilgang til planlægning

Portfoliokonstruktionsprocessen skal anerkende denne nye virkelighed, hvilket antyder behovet for en mere væsentlig egenkapitalvægt end tidligere. Men når egenkapitalvægten stiger, vil volatiliteten sandsynligvis også stige. Dette kan løses ved at anvende en totrins tilgang - en del af porteføljeaktiver, der er forpligtet til at generere indtægter og en separat spand investeret i vækst. Hvordan disse fordelinger står i forhold, kan bestemmes af en række faktorer, herunder alder ved pensionering, behov for forbrug og risikotolerance. I dette scenarie bruges indtægtsdelen ned, men erstattes over tid fra den øgede værdi af vækstpuljen, hvilket skulle hjælpe med at forlænge levetiden for udgifter til pensionering, ifølge forskning udført af Horizon.

Realiteten er, at pensionering har ændret sig, men mange af de antagelser, der ligger til grund for pensionsopsparingsprocessen, har det ikke. Som Markowitz bemærker, kan institutioner være udødelige som en praktisk sag, men enkeltpersoner er nødt til at planlægge en uvidende, men endelig, levetid. At omdefinere risiko på tværs af faser af akkumulering, beskyttelse og forbrugsfaser er et godt sted at starte. (Fortsæt med at læse: Hvorfor kunder udløser finansielle rådgivere )

Scott Ladner er investeringschef hos Horizon Investments, en førende leverandør af moderne målbaseret investeringsstyring.