Kapitalassetprismodel (CAPM)
Kapitalaktiveringsmodellen (CAPM) beskriver forholdet mellem systematisk risiko og forventet afkast på aktiver, især aktier. CAPM er vidt brugt i hele finansieringen til prisfastsættelse af risikable værdipapirer og generering af forventet afkast for aktiver på grund af risikoen for disse aktiver og kapitalomkostninger.
02:39Prisfastsættelsesmodel for kapitalandele - CAPM
Forståelse af kapitalforvaltningsmodellen (CAPM)
Formlen til beregning af et aktivs forventede afkast på baggrund af dets risiko er som følger:
ER i = Forventet afkast af investering
R f = Risikofri rente
β i = Beta for investeringen
ER m = Forventet afkast af markedet
(ER m - R f ) = Markedsrisikopræmie
Investorer forventer at blive kompenseret for risiko og tidsværdien af penge. Den risikofri rente i CAPM-formlen tegner sig for tidsværdien af penge. De øvrige komponenter i CAPM-formlen tager højde for, at investoren påtager sig yderligere risiko.
Betaen for en potentiel investering er et mål for, hvor meget risiko investeringen vil tilføje en portefølje, der ligner markedet. Hvis en aktie er mere risikofyldt end markedet, vil den have en beta større end en. Hvis en aktie har en beta på mindre end en, antager formlen, at den reducerer risikoen for en portefølje.
En akties beta ganges derefter med markedsrisikopræmien, som er det forventede afkast fra markedet over den risikofri rente. Den risikofri sats føjes derefter til produktet af aktiens beta og markedsrisikopræmien. Resultatet skal give en investor det krævede afkast eller diskonteringsrente, de kan bruge til at finde et aktivs værdi.
Målet med CAPM-formlen er at vurdere, om en aktie er rimeligt værdsat, når dens risiko og tidsværdien af penge sammenlignes med dens forventede afkast.
Forestil dig for eksempel, at en investor overvejer en aktie værd $ 100 pr. Aktie i dag, der betaler et årligt udbytte på 3%. Aktien har en beta sammenlignet med markedet på 1, 3, hvilket betyder, at den er mere risikabel end en markedsportefølje. Antag også, at den risikofri sats er 3%, og denne investor forventer, at markedet stiger i værdi med 8% pr. År.
Aktiens forventede afkast baseret på CAPM-formlen er 9, 5%.
Det forventede afkast af CAPM-formlen bruges til at neddiskontere det forventede udbytte og kapitalvurderingen af bestanden over den forventede beholdningsperiode. Hvis den diskonterede værdi af disse fremtidige pengestrømme er lig med $ 100, indikerer CAPM-formlen, at bestanden er rimeligt værdsat i forhold til risiko.
Problemer med CAPM
Der er flere antagelser bag CAPM-formlen, der er vist, at de ikke holder i virkeligheden. På trods af disse problemer bruges CAPM-formlen stadig i vid udstrækning, fordi den er enkel og giver mulighed for let sammenligning af investeringsalternativer.
Inkludering af beta i formlen antager, at risiko kan måles ved en akties prisvolatilitet. Prisbevægelser i begge retninger er imidlertid ikke lige så risikable. Tilbagetagelsesperioden for at bestemme en bestands volatilitet er ikke standard, fordi aktieafkast (og risiko) normalt ikke er fordelt.
CAPM antager også, at den risikofri rente forbliver konstant i diskonteringsperioden. Antag i det foregående eksempel, at renten på amerikanske statsobligationer steg til 5% eller 6% i løbet af den 10-årige periode. En stigning i den risikofri sats øger også prisen på den kapital, der bruges i investeringen, og kan få aktien til at se overvurderet ud.
Markedsporteføljen, der bruges til at finde markedsrisikopræmien, er kun en teoretisk værdi og er ikke et aktiv, der kan købes eller investeres i som et alternativ til aktien. Det meste af tiden vil investorer bruge et større aktieindeks som S&P 500 til at erstatte markedet, hvilket er en ufuldstændig sammenligning.
Den mest alvorlige kritik af CAPM er antagelsen om, at fremtidige pengestrømme kan estimeres til diskonteringsprocessen. Hvis en investor kunne estimere det fremtidige afkast af en aktie med en høj grad af nøjagtighed, ville CAPM ikke være nødvendig.
CAPM og den effektive grænse
Brug af CAPM til at opbygge en portefølje formodes at hjælpe en investor med at styre deres risiko. Hvis en investor var i stand til at bruge CAPM til perfekt at optimere en porteføljes afkast i forhold til risiko, ville den eksistere på en kurve kaldet den effektive grænse, som vist på følgende graf.
Grafen viser, hvordan større forventet afkast (y-akse) kræver større forventet risiko (x-akse). Moderne porteføljeteori antyder, at det forventede afkast fra en portefølje stiger, når risikoen stiger, startende med risikofri rente. Enhver portefølje, der passer til Capital Market Line (CML), er bedre end enhver mulig portefølje til højre for den linje, men på et tidspunkt kan en teoretisk portefølje konstrueres på CML med det bedste afkast for den risiko, der tages .
CML og effektiv grænse kan være svært at definere, men det illustrerer et vigtigt koncept for investorer: der er en afvejning mellem øget afkast og øget risiko. Fordi det ikke er muligt at opbygge en portefølje, der passer perfekt til CML, er det mere almindeligt, at investorer påtager sig for stor risiko, da de søger yderligere afkast.
I det følgende diagram kan du se to porteføljer, der er konstrueret til at passe langs den effektive grænse. Portefølje A forventes at vende tilbage 8% om året og har et 10% standardafvigelse eller risikoniveau. Portefølje B forventes at returnere 10% om året, men har en 16% standardafvigelse. Risikoen for portefølje B steg hurtigere end det forventede afkast.
Den effektive grænse antager de samme ting som CAPM og kan kun beregnes i teorien. Hvis der var en portefølje på den effektive grænse, ville den give det maksimale afkast for dets risikoniveau. Det er imidlertid umuligt at vide, om der findes en portefølje på den effektive grænse eller ej, fordi fremtidig afkast ikke kan forudsiges.
Denne afvejning mellem risiko og afkast gælder for CAPM, og den effektive grænsegraf kan omarrangeres for at illustrere afvejen for individuelle aktiver. I det følgende diagram kan du se, at CML nu kaldes Security Market Line (SML). I stedet for forventet risiko på x-aksen bruges bestandens beta. Som du kan se på illustrationen, når beta stiger fra en til to, stiger det forventede afkast også.
CAPM og SML skaber en forbindelse mellem en bestands beta og dens forventede risiko. En højere beta betyder mere risiko, men en portefølje med høje beta-aktier kunne eksistere et sted på CML, hvor afvejen er acceptabel, hvis ikke det teoretiske ideal.
Værdien af disse to modeller mindskes af antagelser om beta- og markedsdeltagere, der ikke er rigtige på de reelle markeder. For eksempel tager beta ikke højde for den relative risikofylde for en aktie, der er mere ustabil end markedet med en høj frekvens af nedadvendte chok sammenlignet med en anden aktie med en lige så høj beta, der ikke oplever den samme form for prisbevægelser til ulempen .
Praktisk værdi af CAPM
I betragtning af kritikerne fra CAPM og antagelserne bag dens anvendelse i porteføljekonstruktion kan det være svært at se, hvordan det kunne være nyttigt. Imidlertid kan brug af CAPM som et værktøj til at evaluere rimeligheden af fremtidige forventninger eller til at foretage sammenligninger stadig have en vis værdi.
Forestil dig en rådgiver, der har foreslået at tilføje en aktie til en portefølje med en aktiekurs på $ 100. Rådgiveren bruger CAPM til at retfærdiggøre prisen med en diskonteringssats på 13%. Rådgiverens investeringschef kan tage disse oplysninger og sammenligne dem med virksomhedens tidligere præstation og dets kolleger for at se, om et afkast på 13% er en rimelig forventning.
Antag i dette eksempel, at peergruppens resultater i de sidste par år var lidt bedre end 10%, mens denne bestand konsekvent havde underpresteret med 9% afkast. Investeringsadministratoren bør ikke tage rådgiverens anbefaling uden nogen begrundelse for det øgede forventede afkast.
En investor kan også bruge koncepterne fra CAPM og effektiv grænse til at evaluere deres portefølje eller individuelle aktieudvikling sammenlignet med resten af markedet. Antag for eksempel, at en investors portefølje har returneret 10% om året i de sidste tre år med en standardafvigelse for afkast (risiko) på 10%. Imidlertid har markedsgennemsnittene returneret 10% i de sidste tre år med en risiko på 8%.
Investoren kunne bruge denne observation til at revurdere, hvordan deres portefølje er konstrueret, og hvilke beholdninger der muligvis ikke er på SML. Dette kan forklare, hvorfor investorens portefølje ligger til højre for CML. Hvis der kan identificeres de beholdninger, der enten trækker afkast eller har øget porteføljens risiko uforholdsmæssigt, kan investoren foretage ændringer for at forbedre afkastet.
Kapitalassetprismodel (CAPM) Oversigt
CAPM bruger principperne i moderne porteføljeteori til at bestemme, om en sikkerhed er rimeligt værdsat. Det bygger på antagelser om investoradfærd, risiko- og afkastfordelinger og markedsfundament, der ikke matcher virkeligheden. Imidlertid kan de underliggende begreber CAPM og den tilknyttede effektive grænse hjælpe investorer med at forstå forholdet mellem forventet risiko og belønning, når de træffer bedre beslutninger om at tilføje værdipapirer til en portefølje.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.