Mæglerfunktioner: Underwriting og agenturets roller

Af enkelthedens skyld, især fra detailinvestoren, er det ofte passende at referere til en investeringsforhandler som mægler. Når vi handler med et værdipapirfirma som enkeltperson, beder vi firmaet om at mægle en transaktion på vores vegne. Virksomheden har dog masser af andre forretninger, der ikke involverer detailhandler. Virksomhedens forsikring og hovedhandel kan udgøre den største del af dens løbende forretning. Her ser vi på, hvad disse aktiviteter er, og hvordan de fungerer i processen med at udstede værdipapirer.

Det primære marked

Det mest lukrative aspekt ved værdipapirforretningen er måske salget af nye værdipapirudstedelser til store institutionelle og detailinvestorer. Salget af nye udgaver på denne måde udgør det primære marked. Oprindeligt var kun værdipapirfirmaer involveret i denne forretningsaktivitet, der kaldes forsikring eller finansiering, og det involverede ikke detailhandleren overhovedet. Imidlertid har de fleste integrerede virksomheder nu både afdelinger for forsikring og mægling.

I sin funktion som forsikringsselskab ejer et firma det nye sikkerhedsspørgsmål som en del af sin beholdning og påtager sig dermed en vis risiko. Fordelene ved at tage denne risiko er dog ofte enorme: forsikringsfirmaet får et overskud af forskellen mellem købs- og salgspriser, så naturligvis vil dette firma søge at sælge så mange enheder af emissionen som muligt til den højeste pris muligt. I modsætning hertil påtager den nye udsteder normalt ikke den samme risiko, da betaling garanteres af forsikringsselskabet uanset hvilken pris emissionen til sidst sælger på markedet, eller endda hvis den overhovedet sælger.

I betragtning af de involverede risici arbejder værdipapirudstederen og dens investeringsforhandler sammen for at bestemme den oprindelige pris for udstedelsen, dens timing og andre omsættelighedsfaktorer, der vil hjælpe med at tiltrække investorer. Generelt er forsikringsselskabet bekymret for, at værdien af ​​værdipapirerne kan forringes, mens de er på lager, hvilket vil erodere overskuddet eller endda forvandle potentielt overskud til tab. For at håndtere de store risici, der er involveret, dannes et konsortium af ligesindede investeringsselskaber for at afbøde nogle af de individuelle risici og sikre en hurtig fordeling af værdipapirer blandt alle virksomhedens kunder i stedet for kun et firma.

Ved at forhandle betingelserne for den primære værdipapiremission bruger forsikringsselskabet al sin ekspertise ved handel på det sekundære marked. Virksomheden får en fornemmelse af arten af ​​det marked, som den nye udstedelse af værdipapirer frigives til (dvs. sikkerhedens nuværende tiltrækningskraft for investorer og markedsvurderingen af ​​nære konkurrenter). En af grundene til, at investeringsselskaber blev involveret i begge aspekter af markedet omkring midten af ​​det 20. århundrede, er, at de havde ekspertise på det sekundære marked, som hjælper med salget af det primære marked.

Hovedhandel

Når en ny sikkerhed er transakteret mellem dens udsteder og en forsikringsgiver, betragtes denne sikkerhed som udstedt og udestående, og som sådan begynder den at handle på det sekundære marked. Investeringsselskaber deltager i sekundærmarkedet på en af ​​to måder: som hovedstol, der holder værdipapirer til salg i deres egen beholdning, eller som agenter, handler på vegne af en køber eller sælger, men ikke ejer sikkerheden på ethvert tidspunkt under transaktionen.

Ved primær handel håber investeringsselskabet at kunne drage fordel af at købe værdipapirer på det åbne marked, holde dem i sin egen beholdning i en bestemt periode og sælge dem senere til en højere pris. Som nævnt tidligere er det fordelagtigt for investeringsselskaber at deltage i hovedhandel, fordi de er godt bekendt med de nuværende markedsforhold, og derfor har de ekspertise til at udtænke egnede benchmarks til prisfastsættelse af primære markedsudstedelser eller afkast på nye obligationer.

En anden fordel, som et investeringsselskab får ved de vigtigste handelsaktiviteter, er likviditet. Fordi det kan gennemføre køb eller salgssiden af ​​enhver transaktion med sin egen beholdning, behøver investeringsselskabet ikke at vente på en samtidig matchning af købs- og salgskommandoer fra eksterne investorer for at gennemføre en transaktion. Denne fordel ved primær handel øger markedets likviditet i høj grad og sikrer, at der typisk vil være en køber for næsten enhver sikkerhed, selvom detailinvestorer generelt ikke er aktive i handel med denne sikkerhed.

Mægler- eller agenturstransaktioner

Med hensyn til investeringsbankvirksomhed er værdipapirmæglerens rolle den, som detailinvestorer er mest bekendt med. I deres funktion som mæglere fungerer virksomheder som agent eller formidler i en transaktion på det sekundære marked og ejer aldrig selve værdipapirerne. Mægleren kan repræsentere købere og sælgere, der er hovedmændene. I bytte for at lette eller udføre en handel, opkræver mæglere deres klienter en provision.

Sammenblanding af hoved- og agentursfunktioner

Da sondringen mellem værdipapirfirmaer, der udelukkende arbejdede på det primære marked, og dem, der udelukkende arbejdede på det sekundære marked, forsvandt, blev funktionerne som hoved- og agenturroller blandet sammen. Der er flere eksempler på hovedaktiviteter, der ligner agenturets roller, og vice versa.

Under bestemte omstændigheder vil forsikringsvirksomheder ikke ønske at overtage ejendomsretten til en ny udstedelse og i stedet udstede den på bedste grundlag. Forhandleren vil sælge så meget af udstedelsen til sine kunder, som den kan til den bedst mulige pris, men kan returnere enhver usolgt del til det udstedende selskab. Det er klart, at en placering med bedste bestræbelser er egnet, når en fuld placering muligvis ikke er mulig på grund af dårlige markedsforhold eller på grund af den udstedende virksomheds spekulative karakter.

En anden variation i hoved- og agenturroller forekommer, når et selskab udsteder nye værdipapirer til det sekundære marked, hvilket supplerer sit parti af udstedte og udestående aktier, der begyndte handel på det sekundære marked, da den oprindelige udstedelse blev afsluttet. I nogle tilfælde kan en sådan sekundær emission blive omtalt som en privat placering, og udstederen har et tilstrækkeligt solidt omdømme, så forhandleren tager meget lidt risiko ved at distribuere kvalitetsemissionen til et par store institutioner.

I tilfælde af værdipapirer, der ikke er egenkapital, udføres sekundær handel generelt med værdipapirfirmaet som hovedstol. Agenturhandler finder dog lejlighedsvis sted. For eksempel i en ny udstedelse af pengemarkedet kan forhandleren sælge værdipapirerne som en agent eller tage dem på lager som hovedstol til senere videresalg.

Endelig, når et investeringsselskab handler med aktier ud af sin egen beholdning, der fungerer som hovedstol, udpeger børsen firmaet som en registreret erhvervsdrivende eller market maker. Dette giver virksomheden ansvaret for at opretholde positioner i en bestemt børsnoteret aktie for at øge dens likviditet på markedet. I sådanne situationer er der ingen central markedsplads for virksomhedens vigtigste aktiviteter; transaktionerne gennemføres på markedet for markeder, der består af computersystemer, der forbinder forhandlere og store institutioner.

Bundlinjen

Investeringsselskaber var ikke altid de store, mangefacetterede forretningsenheder, som vi kender i dag. Tidligere har de enkelte værdipapirfirmaer kun handlet inden for et område, men i begyndelsen af ​​det 20. århundrede begyndte investeringsforhandlere at fungere som rektorer i nye værdipapirudstedelser og som agenter til handel med værdipapirer på det sekundære marked. Nu er hovedrollen og agentens roller blandet ind, da investeringsselskaber er involveret i både det primære og det sekundære marked.