Hvorfor aktier overgår obligationer

"Aktier giver større afkastpotentiale end obligationer, men med større volatilitet undervejs." Du har sandsynligvis hørt denne udsagn så mange gange, at du ganske enkelt accepterer den som en given. Men har du nogensinde stoppet for at spørge hvorfor? Hvorfor har aktier historisk set produceret højere afkast end obligationer? Hvorfor er obligationer typisk mindre ustabile? At forstå årsagerne bag disse tendenser kan hjælpe dig med at blive en bedre investor.

Et grundlæggende eksempel

Forestil dig, at du starter en virksomhed. Du er eneejer og den eneste medarbejder. Det tager $ 2.000 for at påbegynde operationer, og du har kun $ 1.000, så du låner de andre $ 1.000 fra en ven og lover at betale denne ven $ 100 pr. År i de næste 10 år, på hvilket tidspunkt du vil tilbagebetale det originale lånebeløb på $ 1.000. Det første år, når alle udgifter er betalt, inklusive din egen løn, finder du ud af, at din virksomhed har tjent $ 500. Du betaler din ven de $ 100, der er lovet, og beholder de resterende $ 400. Din ven har tjent 10% (100 ÷ 1000) på sit lån til dig, men du har tjent 40% (400 ÷ 1.000) på din investering.

Det næste år går ikke så godt, og når alle udgifter er betalt. finder du ud af, at virksomheden kun har tjent $ 100. Du betaler $ 100 til din ven, der igen har oplevet et 10% afkast. På den anden side står du med et 0% -afkast, selvom dit to-årige afkast stadig er omkring 20% ​​pr. År. Og så går det.

Med hvert år har du muligheden for at tjene mere eller mindre end den ven, der lånte dig penge. Hvis virksomheden bliver meget succesrig, vil dit afkast være eksponentielt højere end din vens; hvis ting falder fra hinanden, kan du miste alt. Lånet er en kontraktmæssig aftale, så hvis du skal lukke butikken, går de penge, der måtte være tilbage, til din ven, før det går til dig. Som sådan indebærer din position større risiko, men med muligheden for større afkast. Uden muligheden for et større afkast eksisterer der ingen grund til at tage øget risiko.

Mere risiko, mere afkast

Lad os fortælle vores eksempler på aktier og obligationer i den virkelige verden. Obligationer er hovedsageligt lån: Som din ven ovenfor låner investorer midler til virksomheder eller regeringer i bytte for et obligation, der garanterer et fast afkast og et løfte om at tilbagebetale det oprindelige lånebeløb, kendt som hovedstolen, på et tidspunkt i fremtiden.

Aktier er i det væsentlige delvis ejendomsret i virksomheden, der giver aktionæren ret til at dele i den indtjening, der måtte forekomme og tilfalder. Nogle af disse indtægter kan udbetales med det samme i form af udbytte, mens resten af ​​indtjeningen bevares. Disse tilbageholdte indtægter kan bruges til at udvide driften eller opbygge en større infrastruktur, hvilket giver virksomheden mulighed for at generere endnu større fremtidig indtjening. Andre tilbageholdte indtægter kan holdes til fremtidig brug, som at købe selskabets aktier tilbage eller foretage strategiske opkøb af andre virksomheder. Uanset brugen, hvis indtjeningen fortsætter med at stige, vil prisen på aktien normalt også stige.

Aktier har historisk set leveret højere afkast end obligationer, fordi der som i det forenklede eksempel ovenfor er en større risiko for, at hvis alle selskabets fejl mislykkes, vil alle aktionærernes investering gå tabt. På baksiden er der dog en tilbagevenden til aktionærer, der potentielt kan dværge, hvad de kunne tjene ved at investere i obligationer. Aktieinvestorer vil bedømme det beløb, de er villige til at betale for en andel af aktien, baseret på den opfattede risiko og det forventede afkastpotentiale - et afkastpotentiale, der er drevet af indtjeningsvækst. Da de overvejende er rationelle som en gruppe, kalibrerer de deres investeringer på en måde, der korrekt kompenserer dem for den overskydende risiko, de tager.

Årsagerne til flygtighed

Hvis en obligation betaler en kendt, fast afkastrente, hvad får den til at svinge i værdi? Flere sammenhængende faktorer påvirker volatiliteten:

Inflation og tidsværdien af ​​penge

Den første faktor forventes inflation . Jo lavere / højere inflationsforventningen er, jo lavere / højere vil efterspørgslen efter afkast- eller renteobligationer kræve. Dette er på grund af et koncept, der er kendt som tidsværdien af ​​penge, der drejer sig om erkendelsen af, at en dollar i fremtiden vil købe mindre end en dollar i dag, fordi dens værdi eroderes over tid af inflation. For at bestemme værdien af ​​den fremtidige dollar i dagens termer, skal du tilbagediskontere dens værdi tilbage over tid til en vis kurs.

Rabatpriser og nutidsværdi

For at beregne nutidsværdien af ​​en bestemt obligation skal du derfor diskontere de fremtidige betalinger fra obligationen, både i form af rentebetalinger og afkast af hovedstolen. Jo højere den forventede inflation er, desto højere er diskonteringsrenten, der skal bruges, og desto lavere er nutidsværdien.

Derudover, jo længere der er betaling, desto længere anvendes diskonteringsrenten, hvilket resulterer i en lavere nutidsværdi. Obligationsbetalinger kan være faste og kendte, men det konstant skiftende rentemiljø udsætter deres betalingsstrømme for en konstant skiftende diskonteringsrente og dermed en konstant svingende nutidsværdi. Da den oprindelige betalingsstrøm for obligationen er fast, ændrer den ændrede obligationskurs det aktuelle effektive udbytte. Når obligationskursen falder, stiger det effektive afkast; når obligationskursen stiger, falder det effektive udbytte.

Den anvendte diskonteringsrente er ikke kun en funktion af inflationsforventningerne. Enhver risiko for, at obligationsudstederen kan misligholde (undlader at foretage rentebetalinger eller returnere hovedstolen), kræver en forhøjelse af den anvendte diskonteringsrente, hvilket vil påvirke obligationens aktuelle værdi. Diskonteringsrenter er subjektive, hvilket betyder, at forskellige investorer bruger forskellige rater afhængigt af deres egne inflationsforventninger og deres egen risikovurdering. Den aktuelle værdi af obligationen er konsensus i alle disse forskellige beregninger.

Afkastet fra obligationer er typisk fast og kendt, men hvad er afkastet fra aktier? I sin reneste form er det relevante afkast fra aktier kendt som fri pengestrøm, men i praksis har markedet en tendens til at fokusere på rapporteret indtjening. Disse indtægter er ukendte og varierende. De kan vokse hurtigt eller langsomt, slet ikke, eller endda skrumpe eller blive negative.

For at beregne nutidsværdien skal du foretage det bedste gæt, hvad de fremtidige indtægter vil være. For at gøre tingene vanskeligere har disse indtægter ikke en fast levetid. De kan fortsætte i årtier og årtier. På denne stadigt skiftende forventede afkaststrøm anvender du en stadigt skiftende diskonteringsrente. Aktiekurser er mere ustabile end obligationskurser, fordi beregning af nutidsværdien involverer to konstant skiftende faktorer: indtjeningsstrømmen og diskonteringsrenten.

Bundlinjen

Prisfastsættelsen af ​​alle de tusinder og tusinder af aktier og obligationer er i det væsentlige rationel. Markedsdeltagere anvender deres kumulative viden og de bedste skøn over fremtidig inflation, fremtidige risici og kendte eller ukendte indkomststrømme for at nå frem til nutidig værdiansættelse. Disse værdiansættelser svinger konstant baseret på konstant ændrede forventninger. I eftersyn kan man se, at følelser, selv samlet set, kan få disse forventninger og dermed værdiansættelser til at være forkerte. For det meste er de imidlertid korrekte baseret på hvad der er kendt på et givet tidspunkt.

Obligationer vil altid være mindre ustabile end aktier, fordi mere er kendt og sikker på deres indkomststrøm. Flere ukendte omgiver resultaterne af aktier, hvilket øger deres risikofaktor - og deres volatilitet. De har potentiale til at generere større afkast end obligationer, og har over tid generelt gjort det. Men husk altid, at potentialet for større smerter sammen med potentialet for større gevinst også går.