Hvad er ZIRP (Zero Interest Rate Policy)?

De Forenede Stater, Japan og flere EU-medlemslande har henvendt sig til utraditionelle midler til at stimulere økonomisk aktivitet i årene efter den store recession. Økonomer mener, at aggressiv pengepolitik er en integreret del af gendannelsesprocessen efter en finanskrise. Efter to årtier med langsom vækst besluttede Bank of Japan at anvende en nulrentepolitik (ZIRP) for at bekæmpe deflation og fremme økonomisk opsving. En lignende politik er blevet implementeret af De Forenede Stater og Det Forenede Kongerige.

ZIRP er en metode til at stimulere vækst og samtidig holde renten tæt på nul. I henhold til denne politik kan den regerende centralbank ikke længere sænke renten, hvilket gør konventionel monetær politik ineffektiv. Som et resultat bruges ukonventionel pengepolitik som kvantitativ lempelse til at øge det monetære grundlag. Som det ses i euroområdet, kan en udvidelse af en nulrentepolitik imidlertid også resultere i negative renter. Således har mange økonomer udfordret værdien af ​​nulrentepolitikker og peget på likviditetsfælder blandt flere andre faldgruber.

Japan

ZIRP blev først brugt i 1990'erne efter den japanske aktivprisboble kollaps. Japan implementerede ZIRP som en del af sin pengepolitik i de efterfølgende 10 år - ofte benævnt det tabte årti - som svar på fald i aktivpriserne. Forbrug og investering forblev optimistisk gennem 1991, BNP-vækstraten var højere end 3 procent , og renten holdt stabilt på 6 procent. Da aktiekurserne faldt i 1992, stagnerede BNP-væksten imidlertid, og deflationen opstod. Forbrugerprisindekset, der ofte bruges som en proxy-foranstaltning for inflationsraterne, faldt fra 2 procent i 1992 til 0 procent i 1995, og perioden renter faldt drastisk og nærmede sig 0 procent samme år.

Som et resultat af ZIRPs manglende evne til at tackle stagnation og deflation faldt den japanske økonomi i en likviditetsfælde. På trods af den relative ineffektivitet af nulrenter, bruger Japan fortsat denne politik.

Forenede Stater

Finanskrisen i 2008 forårsagede dybe økonomiske belastninger i USA, hvilket førte til, at Federal Reserve iværksatte aggressive handlinger for at stabilisere økonomien. I et forsøg på at forhindre et økonomisk sammenbrud implementerede Federal Reserve en række ukonventionelle politikker, herunder nulrenter for at reducere korte og lange renter. Den efterfølgende stigning i investeringerne forventes at have positive effekter på arbejdsløshed og forbrug.

I 2009 nåede USA sit laveste økonomiske punkt efter finanskrisen med en inflation på -2, 1 procent, arbejdsløsheden ved 10, 2 procent og BNP-væksten faldt til -2, 8 procent. Renten faldt til næsten nul i denne periode. I januar 2014, efter ca. fem års ZIRP og kvantitativ lempelse, nåede inflationen, arbejdsløsheden og BNP-væksten henholdsvis 1, 8 procent, 6, 6 procent og 3, 2 procent. Selvom den amerikanske økonomi fortsætter med at forbedre, tyder Japans erfaring på, at langvarig brug af ZIRP kan være skadelig.

Risici

På trods af USA's fremskridt nævner økonomer Japan og EU-nationer som eksempler på ZIRP's fiaskoer. De lave renter er tilskrevet udviklingen af ​​likviditetsfælder, hvilket sker, når sparekurserne bliver høje og gør pengepolitikken ineffektiv. Implementering af nulrenter har for det meste fundet sted efter en økonomisk recession, når deflation, arbejdsløshed og langsom vækst hersker. Nedsat investorernes tillid eller stigende bekymring over deflationen kan også føre til likviditetsfælder. På trods af nulrenter og monetær ekspansion kan låntagning stagnere, når virksomheder betaler ned gæld fra indtjening i stedet for at vælge at geninvestere i virksomheden.

ZIRP kan også føre til økonomisk uro på markederne i perioder med økonomisk stabilitet. Når renten er lav, søger investorer instrumenter med højere rente, der generelt er forbundet med mere risikable aktiver. I de tidlige 2000'ere valgte amerikanske investorer, der står over for lignende forhold, at investere stærkt i subprime-pantebaserede værdipapirer (MBS). På grund af Fannie Mae og Freddie Mac's engagement i MBS, opfattede investorer disse værdipapirer som sikre med relativt højt afkast. Som historien har vist, var værdipapirer med sikkerhed i realkredit imidlertid en integreret del, der førte til den store recession.

Rentesatser spiller en nøglerolle på det finansielle marked, hvilket muligvis dikterer besparelse af investeringsvaner på kort og lang sigt. Typisk kommer langsigtede investeringer i form af pensionsplaner og pensionsfonde. Når de langsigtede renter nærmer sig nul, er pensionernes indkomst og dem, der nærmer sig pension, værre.

Fordele

Selvom ZIRP kan være skadeligt, fortsætter politikere i avancerede økonomier fortsat med fremgangsmåden som et middel efter recession. Den primære fordel ved lave renter er deres evne til at stimulere økonomisk aktivitet. På trods af lavt afkast sænker renten tæt på nul låntagningsomkostningerne, hvilket kan hjælpe med at anspore forbrug til erhvervskapital, investeringer og husholdningsudgifter. Virksomheders øgede kapitaludgifter kan derefter skabe job og forbrugsmuligheder.

Ligeledes forbedrer de lave renter bankbalancen og udlånskapaciteten. Banker med lidt kapital til at låne blev ramt særlig hårdt af finanskrisen. Lave renter kan også hæve aktivpriserne. Højere aktivpriser kombineret med kvantitativ lempelse kan øge det monetære grundlag, hvilket resulterer i en stigning i husholdningernes skønsmæssige indkomst.

Bundlinie

ZIRP er blevet implementeret i kølvandet på adskillige økonomiske recessioner i de sidste to årtier. ZIRP blev først brugt af Japan i 1990'erne og blev kritiseret bredt og vurderet som generelt ikke succesrig. På trods af Japans misforståelser med pengepolitikken har USA, Storbritannien og EU-landene imidlertid henvendt sig til ZIRP og kvantitativ lempelse for at stimulere den økonomiske aktivitet. Selv med en vis succes på kort sigt kan langvarig brug af meget lave renter føre til ugunstige virkninger, herunder den frygtede likviditetsfælde.