Volatilitetsindekset: Reading Market Sentiment

Chicago Board of Options Exchange (CBOE) opretter og sporer et indeks kendt som Volatility Index (VIX), som er baseret på den implicitte volatilitet i S&P 500 Index-optioner. Denne artikel vil undersøge, hvordan VIX bruges som en modsat markedsindikator, hvordan institutionel stemning kan måles med VIX, og hvorfor en forståelse af VIX har en tendens til at favorisere lange og korte sætter. (For en omfattende oversigt over valgmuligheder, se vores vejledning til indstillinger for valg af optioner . )

Måling af markedsbevægelser
Investorer har forsøgt at måle og følge store markedsaktører og institutioner på aktiemarkederne i mere end 100 år. Efter strømmen af ​​midler fra disse gigantiske rørledninger kan være et væsentligt element i investeringssucces. Traditionelt ser mindre investorer ud for at se, hvor institutionerne akkumulerer eller distribuerer aktier og prøver at bruge deres mindre skala til at hoppe foran kølvandet - overvågning af VIX handler ikke så meget om institutioner, der køber og sælger aktier, men om institutioner forsøger at afdække deres porteføljer. Det er vigtigt at huske, at disse store markedsførere er som havforinger - de har brug for masser af tid og vand for at ændre retning. Hvis institutioner mener, at markedet er ved at blive bearish, kan de ikke hurtigt aflæse aktien; i stedet køber de put-optionskontrakter og / eller sælger call-optionskontrakter for at modregne nogle af de forventede tab.

VIX hjælper med at overvåge disse institutioner, fordi den fungerer både som et mål for udbud og efterspørgsel efter optioner såvel som et sæt / opkald-forhold. En optionskontrakt kan bestå af egen og ekstern værdi. Intrinsisk værdi er, hvor meget aktiekapital, der bidrager til optionen præmie, mens ekstern værdi er det beløb, der betales over aktiekapitalens pris. Den ekstreme værdi består af faktorer som tidsværdi, som er det præmiebeløb, der betales indtil udløbet, og underforstået volatilitet, hvilket er, hvor meget mere eller mindre en optionpræmie svulmer eller krymper afhængigt af udbud og efterspørgsel efter optioner.

Som nævnt tidligere er VIX den implicitte volatilitet i S&P 500 Index-optionerne. Disse muligheder bruger så høje strejkepriser, og præmierne er så dyre, at meget få detailinvestorer er villige til at bruge dem. Normalt vil investeringsoptionsinvestorer vælge en billigere erstatning som en option på Spyders 'SPY, som er en børshandlet fond (ETF), der sporer S&P 500. Hvis institutionerne er bearish, vil de sandsynligvis købe putter som en form af porteføljeforsikring. VIX stiger som et resultat af øget efterspørgsel efter putter, men svulmer også, fordi salgsoptionernes efterspørgsel stiger vil medføre, at den implicitte volatilitet stiger. Som et hvilket som helst tidspunkt med knaphed for ethvert produkt, vil prisen bevæge sig højere, fordi efterspørgslen drastisk overgår udbuddet.

Mantra Maxims
En af de tidligste mantra-investorer vil lære i forhold til VIX er "Når VIX er høj, er det tid til at købe. Når VIX er lav, så se nedenfor!" Figur 1 forsøger at identificere forskellige støtte- og modstandsområder, der har eksisteret gennem VIXs historie, tilbage til dens oprettelse i 1997. Bemærk, hvordan VIX etablerede et støtteområde nær 19-punkts niveau tidligt i sin eksistens og vendte tilbage til det i foregående år. Støtte- og modstandsområder er dannet over tid, selv på det trendmarked 2003-2005. Når VIX når modstandsniveauet, betragtes det som højt og er et signal om at købe aktier - især dem, der afspejler S&P 500. Støttestopp indikerer markedstoppe og advarer om en potentiel nedtur i S&P 500. (Se nærmere på support og modstandskoncepter i Support & Resistance Basics. )

Figur 1 - VIX-historien med høj / lav historie

Den måske mest vigtige bidbit til at hente fra figur 1 er den elastiske egenskab ved implicit volatilitet. En hurtig analyse af diagrammet viser, at VIX springer mellem et interval på ca. 18-35 det meste af tiden, men har outliers så lave som 10 og så høje som 85. Generelt vender VIX i sidste ende tilbage til middelværdien. Det er nyttigt at forstå denne egenskab - ligesom VIX's modsatte karakter kan hjælpe investorerne med at træffe bedre beslutninger. Selv efter den ekstreme bearishness i 2008-2009 flyttede VIX tilbage inden for sit normale interval.

Optimering af indstillinger
Hvis vi ser på ovennævnte VIX-mantra i sammenhæng med optioner, kan vi se, hvilke optionstrategier der er bedst egnet til denne forståelse.

"Hvis VIX er høj, er det tid til at købe" fortæller os, at markedsdeltagerne er for bearish og underforstået volatilitet har nået kapacitet. Dette betyder, at markedet sandsynligvis vil vende bullish, og implicit volatilitet vil sandsynligvis bevæge sig tilbage mod middelværdien. Den optimale optionstrategi er at være delta-positiv og vega-negativ; dvs. korte sæt er den bedste strategi. Delta positivt betyder simpelthen, at når aktiekurserne stiger, gør optionskursen det også, mens negativ vega omsættes til en position, der drager fordel af faldende underforstået volatilitet. (Hvis du vil lære mere om mulighederne grækere, skal du se Lær de "grækere" at kende og bruge grækere til at forstå indstillinger .)

"Når VIX er lav, skal du kigge nedenfor!" fortæller os, at markedet er ved at falde, og at den implicitte volatilitet vil stige op. Når implicit volatilitet forventes at stige, er en optimal bearish optionstrategi at være delta-negativ og vega-positiv (dvs. lange sæt er den bedste strategi).

Derivater under afkobling
Selvom det er sjældent, er der tidspunkter, hvor det normale forhold mellem VIX og S&P 500 ændres eller "afkobles." Figur 2 viser et eksempel på S&P 500 og VIX klatring på samme tid. Dette er almindeligt, når institutionerne er bekymrede for, at markedet bliver overkøbt, mens andre investorer, især detailhandlerne, er ved at købe eller sælge vanvidd. Denne "irrationelle begejstring" kan have institutioner, der afdækker for tidligt eller til det forkerte tidspunkt. Mens institutioner muligvis tager fejl, er de ikke forkert i meget lang tid; Derfor bør en afkobling betragtes som en advarsel om, at markedstrenden er ved at vende op.

Figur 2 - S&P 500 vs. VIX

Konklusion
VIX er en kontrarindikator, der ikke kun hjælper investorer med at kigge efter toppe, bund og lulle i trenden, men giver dem mulighed for at få en idé om de store markedsaktørers stemning. Dette er ikke kun nyttigt, når de forbereder sig på trendændringer, men også når investorer bestemmer, hvilken option-sikringsstrategi der er bedst for deres portefølje.

For andre måder at identificere en tendens se 4 faktorer, der former markedstendenser og førende økonomiske indikatorer forudsiger markedsudviklinger .