Værdsætter et selskab ved hjælp af den resterende indkomstmetode

Der er mange forskellige metoder til at værdsætte et selskab eller dets aktie. Man kunne vælge at bruge en relativ værdiansættelsesmetode ved at sammenligne multipla og metrics for et firma i forhold til andre virksomheder inden for sin branche eller sektor. Et andet alternativ ville være at vurdere et firma baseret på et absolut estimat, såsom implementering af diskonteret pengestrømsmodellering eller udbyttediskonteringsmetode, i et forsøg på at placere en egenværdi til nævnte firma.

En absolut værdiansættelsesmetode, som måske ikke er så velkendt for de fleste, men som er vidt anvendt af analytikere, er den resterende indkomstmetode. I denne artikel introducerer vi dig de underliggende grundlæggende elementer bag metoden for restindkomst, og hvordan den kan bruges til at placere en absolut værdi på et firma. (DDM er en af ​​de mest fundamenterede økonomiske teorier, men den er kun så god som dens antagelser. Tjek at grave i udbytterabatmodellen .)

En introduktion til restindkomst

Når de fleste hører udtrykket restindkomst, tænker de på overskydende kontanter eller disponibel indkomst. Selvom denne definition er korrekt inden for omfanget af personlig finansiering, er formålsbestemt indkomst den indkomst, der genereres af et firma efter at have bogført de sande omkostninger ved dens kapital. Du spørger måske, "men gør virksomheder ikke allerede rede for deres kapitalomkostninger i deres renteudgifter?" Ja og nej. Renteudgifter i resultatopgørelsen tegner sig kun for et virksomheds omkostning for sin gæld, idet man ignorerer dets egenkapitalomkostninger, såsom udbytteudbetalinger og andre egenkapitalomkostninger. Ser du på egenkapitalomkostningerne på en anden måde, så tænk på det som aktionærernes mulighedsomkostninger eller den krævede afkast. Restindkomstmodellen forsøger at justere en virksomheds fremtidige indtjeningsestimater for at kompensere for egenkapitalomkostningerne og placere en mere nøjagtig værdi til et firma. Selvom afkastet til aktionærer ikke er et lovligt krav, ligesom afkastet til obligationsejere, skal virksomhederne for at tiltrække investorer kompensere dem for eksponeringen for investeringsrisiko.

Ved beregning af en virksomheds restindkomst er nøgleafregningen at bestemme dens egenkapitalgebyr. Egenkapitalafgift er simpelthen en virksomheds samlede egenkapital ganget med den påkrævede afkastgrad for den pågældende egenkapital og kan estimeres ved hjælp af prisfastsættelsesmodellen for kapitalandele. Formlen herunder viser ligning med egenkapitalafgift:

Egenkapitalgebyr = Egenkapital x Udgifter til egenkapital

Når vi har beregnet egenkapitalafgiften, er vi kun nødt til at trække det fra virksomhedens nettoindkomst for at komme med dens resterende indkomst. For eksempel, hvis firma X rapporterede en indtjening på $ 100.000 sidste år og finansierede sin kapitalstruktur med $ 950.000 i egenkapital til en krævet afkastrate på 11%, ville dens resterende indkomst være:

Egenkapitalgebyr - $ 950.000 x 0, 11 = $ 104.500

Så som du kan se af ovenstående eksempel ved at bruge begrebet restindkomst, selvom Company X rapporterer et overskud i sin resultatopgørelse, når dets engangsomkostninger er inkluderet i forhold til dets tilbagevenden til aktionærer, er det faktisk økonomisk ulønnsomt baseret på det givne risikoniveau. Dette fund er den primære drivkraft bag brugen af ​​metoden for restindkomst. Et scenarie, hvor et selskab er rentabelt på regnskabsmæssig basis, kan stadig ikke være en rentabel virksomhed ud fra en aktionærs perspektiv, hvis det ikke kan generere restindtægter.

Værdsætter et selskab ved hjælp af den resterende indkomstmetode

Intrinsisk værdi med restindkomst

Nu, hvor vi har fundet, hvordan vi beregner restindkomst, skal vi nu bruge disse oplysninger til at formulere et ægte værdiestimat for et firma. Som andre absolutte værdiansættelsesmetoder bruges også konceptet med tilbagediskontering af fremtidig indtjening i modeller for restindkomst. Den iboende eller dagsværdi af et selskabs bestand ved anvendelse af den indkomst, der er gældende indkomst, kan opdeles i dens bogførte værdi og nutidsværdien af ​​dets forventede fremtidige restindkomster, som illustreret i nedenstående formel.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} hvor: BV = Nuværende bogværdiRI = Fremtidig restincomer = Returhastighed n = Antal perioder \ begynde {justeret} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ venstre \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ højre \} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ textit {BV} = \ tekst {Nuværende bogværdi} \\ & \ textit {RI} = \ tekst {Fremtidig restindkomst} \\ & \ textit { r} = \ text {Afkasthastighed} \\ & \ textit {n} = \ tekst {Antal perioder} \\ \ end {align} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} hvor: BV = Nuværende bogværdiRI = Fremtidig restincomer = Afkasthastighed n = Antal perioder

Som du måske har bemærket, er formlen for værdiansættelse af restindkomst meget lig en multistages udbyttediskonteringsmodel, hvilket erstatter fremtidige udbyttebetalinger med fremtidig restindtjening. Ved hjælp af de samme grundlæggende principper som en dividenddiskonteringsmodel til beregning af fremtidig restindtjening kan vi udlede en egenværdi for en virksomheds aktie. I modsætning til DCF-fremgangsmåden, der bruger de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger til diskonteringsrenten, er den passende sats for den resterende indkomststrategi omkostningen af ​​egenkapitalen. (Lær styrker og svagheder ved passiv og aktiv forvaltning, når du prøver at afdække det samlede markedets værdi. Tjek strategier til bestemmelse af markedets ægte værdi .)

Bundlinjen

Den resterende indkomstmetode tilbyder både positive og negative forhold sammenlignet med den mere ofte anvendte udbytterabat og DCF-metoder. På plussiden bruger restindkomstmodeller data, der er let tilgængelige i en virksomheds regnskab, og de kan bruges godt sammen med virksomheder, der ikke betaler udbytte eller ikke genererer en positiv fri pengestrøm. Vigtigst er det, som vi diskuterede tidligere, at restindkomstmodeller ser på en virksomheds økonomiske rentabilitet snarere end kun dens regnskabsmæssige rentabilitet. Den største ulempe ved metoden for restindkomst er den kendsgerning, at den er så stærkt afhængig af fremtidsrettede skøn over en virksomheds årsregnskaber, hvilket efterlader prognoser sårbare overfor psykologiske biaser eller historisk fejlagtig repræsentation af virksomhedens årsregnskaber.

Metoden til vurdering af resterende indkomst er en bæredygtig og mere og mere populær værdiansættelsesmetode og kan implementeres temmelig let af selv begyndere. Når de bruges sammen med de andre populære værdiansættelsesmetoder, kan værdiansættelse af restindkomst give dig et klarere skøn over, hvad den virkelige egenværdi af et firma kan være. (Bliv ikke overvældet af de mange værdiansættelsesteknikker derude - at kende et par karakteristika om et firma vil hjælpe dig med at vælge den bedste. Se Sådan vælger du den bedste værdiansættelsesmetode .)