Bør du have en separat administreret konto?

Investeringsstyringsverdenen er opdelt i detail- og institutionelle investorer. Produkter designet til mellemindkomst individuelle investorer, såsom detailklasser af gensidige fonde, har beskedne indledende investeringskrav: $ 1.000 eller endnu mindre. I modsætning hertil har administrerede konti eller midler til institutioner pålagt minimumskrav til investeringer på $ 25 millioner eller mere.

Mellem disse ender af spektret er det voksende univers af separat administrerede konti (SMA), der er målrettet mod velhavende (men ikke nødvendigvis ultramæssige) individuelle investorer. Uanset om du omtaler dem som "individuelt administrerede konti", "separat konto" eller "separat administrerede konti", er disse individuelt orienterede administrerede konti gået i mainstream.

centrale takeaways

• En separat administreret konto (SMA) er en portefølje af aktiver, der forvaltes af et professionelt investeringsselskab.
• SMA'er er i stigende grad målrettet mod velhavende (men ikke ultra-velhavende) detailinvestorer med mindst seks tal at investere.
• SMA'er tilbyder mere tilpasning i investeringsstrategi, tilgang og ledelsesstil end gensidige fonde gør.
• SMA'er tilbyder direkte ejerskab af værdipapirer og skattemæssige fordele i forhold til gensidige fonde.
• Investorer skal være behørigt omhyggelige, før de forpligter sig til en pengemanager, hvis skønsmæssige tjenester koster 1% til 3% af aktiverne i porteføljen.

Hvad er en separat administreret konto?

En SMA er en portefølje af aktiver, der forvaltes af et professionelt investeringsselskab. I USA kaldes langt de fleste af sådanne virksomheder registrerede investeringsrådgivere og opererer under lovgivningsmæssig regi af Investment Advisors Act fra 1940 og underlagt US Securities and Exchange Commission (SEC). En eller flere porteføljeforvaltere er ansvarlige for de daglige investeringsbeslutninger, understøttet af et team af analytikere plus drift og administrativt personale.

SMA'er adskiller sig fra samlede køretøjer som gensidige fonde, idet hver portefølje er unik for en enkelt konto (deraf navnet). Med andre ord, hvis du opretter en separat konto hos Money Manager X, har Manager X skønnet at træffe beslutninger for denne konto, der kan være forskellig fra beslutninger truffet for andre konti. Gensidige fonde kan ikke tilbyde fordelen ved tilpasset porteføljestyring på grund af deres struktur som investeringer, der deles af en gruppe investorer. Separate konti overvinder denne barriere.

Sig for eksempel, at en manager fører tilsyn med en diversificeret kernekapitalstrategi inklusive 20 bestande. Lederen beslutter at lancere en gensidig fond, der investerer i disse aktier, samt et særskilt administreret kontotilbud. Antag, at manager fra starten vælger de samme investeringer og de samme vægte for både gensidig fond og SMA. Fra en klients perspektiv er de fordelagtige interesser i begge køretøjer identiske fra starten, men udsagnene vil se anderledes ud. For gensidig fondsklient vises positionen som en enkeltlinjepost, der bærer et gensidig fonds-ticker - sandsynligvis et forkortelse på fem bogstaver, der slutter på "X." Værdien vil være den indre værdi ved udgangen af ​​virksomheden på erklæringens ikrafttrædelsesdato. SMA-investorens redegørelse viser imidlertid hver af egenkapitalpositionerne og værdierne separat, og den samlede værdi af kontoen er den samlede værdi af hver af positionerne.

Fra dette tidspunkt vil investeringerne begynde at afvige. Beslutninger, som manageren træffer for gensidig fond - inklusive tidspunktet for køb og salg af aktier, reinvestering af udbytte og udlodning - påvirker alle fondsinvestorer på samme måde. For SMA'er træffes beslutninger imidlertid på kontoniveau og vil derfor variere fra en investor til en anden.

Sådan tilpasses separat styrede konti

Den høje grad af tilpasning er et af de vigtigste salgssteder for SMA'er, især når det kommer til individuelle skattepligtige konti. Porteføljetransaktioner har konsekvenser og skattemæssige konsekvenser. Med administrerede konti kan investorer føle sig som om de har en større grad af kontrol over disse beslutninger, og at de er tættere tilpasset de mål og begrænsninger, der er angivet i investeringspolitiske erklæring.

Så hvad er prisen for indrejse for dette ekstra niveau af tilpasset opmærksomhed? I betragtning af teknologiske fremskridt har pengestyringsfirmaer været i stand til markant at reducere deres minimumsinvesteringskrav til langt under det traditionelle niveau på 1 mio. $. Men der er stadig ikke et enkelt svar for de flere tusinde ledere, der udgør SMA-universet. Som en generel tommelfingerregel starter indgangsprisen ved $ 100.000. SMA'er, der er målrettet mod detailinvestorer med høj nettoværdi, har en tendens til at indstille minimumssaldo mellem $ 100.000 og $ 5 millioner. For strategier designet til institutionelle ledere kan minimum kontostørrelser variere fra $ 10 millioner til $ 100 millioner.

For stilbaserede investorer, der søger eksponering for flere forskellige investeringsformer (f.eks. Stor cap-værdi, small-cap-vækst), går indgangsprisen op, da der vil være en separat SMA, og et separat kontominimum, for hver stil valgt. For eksempel kan en investor, der søger stilren eksponering i de fire hjørner af stilkassen - stor cap, small cap, værdi og vækst - muligvis have mindst $ 400.000 til rådighed for at implementere en SMA-baseret strategi. Andre investorer foretrækker muligvis en all-cap blanding (eller kerne) tilgang, der kan fås adgang via en enkelt manager.

Derudover kan investorer indføre begrænsninger for, hvordan kontoen administreres. F.eks. Ønsker en klient muligvis ikke at investere i alkohol- eller tobaksselskaber, eller de ønsker måske kun at investere i virksomheder, der er forpligtet til noget større god, såsom at hjælpe miljøet. Separatstyrede konti er i sidste ende designet til at give de enkelte investorer den form for personlig pengestyring, der tidligere var forbeholdt institutioner og erhvervskunder.

Separat styrede konti og direkte ejerskab

Evnen til at have et individuelt omkostningsgrundlag på værdipapirerne i din portefølje er nøglen til disse fordele. For at forstå betydningen skal du overveje gensidig fonds karakter. I sin mest basale form er en gensidig fond et selskab, der investerer i andre virksomheder ved at købe aktier og obligationer udstedt af disse selskaber. Når du køber andele i en gensidig fond, deler du ejerskabet af de underliggende værdipapirer med alle de andre investorer i fonden. Du har ikke et individuelt omkostningsgrundlag på disse værdipapirer.

Som et eksempel kan du sige, at XYZ Mutual Fund ejer aktier i selskab 1 og Company 2. Du køber 100 aktier i XYZ Mutual Fund. Mens du ejer disse 100 aktier i XYZ, ejer du ikke nogen aktier i selskab 1 eller selskab 2. Disse aktier ejes af gensidig fondsvirksomhed. Da du er en investor i XYZ — virksomheden — kan du købe eller sælge aktier i det firma, men du har ingen mulighed for at kontrollere XYAs beslutning om at købe eller sælge aktier i virksomhed 1 eller virksomhed 2.

På en separat administreret konto ejer du dog disse aktier. Hvis en separat kontoportefølje inkluderer aktier i selskab 1 og virksomhed 2, køber pengebehandleren aktier i hvert af disse virksomheder på dine vegne.

For at undgå gensidige fonde "gensidig" karakter kan du vælge at købe individuelle aktier og obligationer for at opbygge din egen portefølje, men det er et tidskrævende forslag og nægter dig fordelen ved professionel porteføljestyring, som er den primære årsag mest investorer lægger deres penge i gensidige fonde. For at opnå fordelene ved professionel porteføljestyring uden at hindre gensidigt ejerskab af de underliggende værdipapirer vender et stigende antal investorer sig mod separate konti.

Skattefordele ved separat administrerede konti

En af de mest betydningsfulde fordele ved separate konti er skattegevinst / -tabshøstning, som er en teknik til at minimere skatteforpligtelser over kapitalgevinster ved selektiv realisering af gevinster og tab i din separate kontoportefølje. Overvej for eksempel en separat kontoportefølje, hvor to værdipapirer er købt til lignende priser. Over tid er et af værdipapirerne fordoblet i værdi, mens det andet er faldet med halvdelen.

Ved at instruere pengehåndtereren om at sælge begge værdipapirer modregnes gevinsterne, der genereres af den sikkerhed, der er fordoblet i værdien, af tabene i den anden værdipapir, hvilket eliminerer eventuel skattepligt på kapitalgevinster. Provenuet fra salget kan geninvesteres, hvilket opretholder saldoen på din konto. På lignende måde, hvis du solgte nogle ejendomme, kunst eller andre investeringer med fortjeneste, men har urealiserede tab på din separate konto, kan du realisere tabene og bruge dem til at modregne gevinsten ved salget af dine andre investeringer.

En anden skattemæssig fordel, der følger med SMA'er, er manglen på indlejrede kapitalgevinster, et fælles problem med gensidige fonde. Da gensidige fonde er "gensidige", deler alle investorer skatteforpligtelsen på de kapitalgevinster, der er afholdt af fonden, som skal udbetale dem alle en gang om året. Så hvis fonden for eksempel fordoblet sig i værdi fra januar til november, fik investorer, der købte ind i fonden i december, ikke fordelen af ​​nogen af ​​disse gevinster, men de arver skatteforpligtelsen, fordi gevinsterne er indlejret i porteføljen. Separate kontoinvestorer, takket være det individuelle omkostningsgrundlag på de underliggende værdipapirer, er ikke ansvarlige for kapitalgevinster genereret før den dag, de investerede i porteføljen.

Gebyrstrukturer af særskilt forvaltede fonde

En af vanskelighederne ved at sammenligne æbler-til-æbler mellem investeringstilbud er, at gebyrstrukturer varierer. Dette er endnu vanskeligere for SMA'er end for gensidige fonde af grunde, der er forklaret nedenfor.

Gensidige fondsafgifter er ret ligetil. Det centrale nummer er nettoomkostningsprocenten, inklusive administrationsgebyret (for de professionelle tjenester i teamet, der driver fonden), diverse tilknyttede udgifter og et distributionsgebyr kaldet et gebyr på 12 (b) 1 for visse støtteberettigede midler. Mange fonde har også forskellige typer salgsomkostninger. Det kræves, at midlerne videregiver disse oplysninger i deres prospekter og viser eksplicit, hvordan fondsomkostninger og salgsomkostninger vil have indflydelse på det hypotetiske afkast over forskellige holdeperioder. Investorer kan let få et fondsprospekt fra afdelingens moderselskab, enten online eller via mailen.

Professionelle pengehåndterers gebyrer løber typisk fra 1% til 3% af aktiver under forvaltning.

Der udstedes ikke et prospekt for en separat konto. Ledere angiver deres grundlæggende gebyrstrukturer i en lovgivningsmæssig arkivering kaldet en form ADV del 2. En investor kan få dette dokument ved at kontakte manager, men de har en tendens til ikke at være så vidt tilgængelige gennem ubegrænsede online downloads som gensidige fondsprospekter. Derudover er den offentliggjorte gebyrplan i ADV Del 2 ikke nødvendigvis fast - den er genstand for forhandling mellem investoren (eller investorens økonomiske rådgiver) og pengehåndtereren. Ofte er det ikke et enkelt gebyr, men en skala, i hvilken gebyret (udtrykt som en procentdel af aktiver under forvaltning) falder, efterhånden som aktivmængden (det investerede beløb) stiger.

Betydningen af ​​due diligence

Da SMA'er ikke udsteder registrerede prospekter, er investorer eller deres rådgivere nødt til at stole på andre kilder for at undersøge og evaluere manager. I investor-tale kaldes dette due diligence. Omfattende due diligence vil fremkalde tilstrækkelig detaljerede oplysninger om alle følgende områder:

Ydelsesdata

En manager skal være parat til at dele præstationsdata (årligt og fortrinsvis opnået kvartalsvis afkast) siden starten af ​​strategien. Oplysningerne er indeholdt i en sammensat — en tabel, der viser den samlede ydelse for alle gebyrbetalende konti i den strategi. Et godt spørgsmål at stille her er, om kompositten er i overensstemmelse med de globale investeringspræstationsstandarder, der er fastsat af CFA-instituttet, og om en kompetent tredjepartsrevisor har fremlagt et brev, der bekræfter overholdelse af standarderne.

Filosofi og tilgang

Hver manager har en unik investeringsfilosofi og metode til at anvende denne filosofi på en investeringsmetode. Du vil vide, om manageren har en mere aktiv eller passiv stil, en top-down eller bottom-up tilgang, hvordan han eller hun styrer alfa- og beta-risiko, strategiens præstations benchmark og anden lignende information.

Investeringsproces

Find ud af, hvem der tager beslutningerne, og hvordan de implementeres; rolle og ansvar hos porteføljeadministratorer, analytikere, supportmedarbejdere og andre; hvem der er i investeringsudvalget; og hvor ofte det mødes. Sælg derefter disciplin og andre centrale aspekter af processen.

operationer

Nogle ledere har omfattende interne handelsplatforme, mens andre outsourcer alle ikke-kernefunktioner til tredjepartsudbydere som Schwab eller Fidelity. Du skal også forstå transaktionsudgifter, og hvordan de kan påvirke din bundlinje. Et andet nyttigt informationsområde her er klient- og kontotjenester. Du kan blandt andet finde ud af om netklientaktivitet - antallet af klienter, der slutter sig til og forlader firmaet.

Organisation og kompensation

Hvordan virksomheden er organiseret, og hvordan det betaler sine fagfolk - især de ledere, hvis omdømme og track records er det store træk - er ekstremt vigtige aspekter af investeringen. Forstå beregningerne bag incitamentkompensation. Er managerens incitamenter på linje med investorens? Dette er en vigtig funktion.

Overholdelseshistorie

Røde flag inkluderer fremtrædende overtrædelser med SEC eller andre regulerende organer, bøder eller pålagte sanktioner og retssager eller andre ugunstige juridiske situationer. SEC betragter separate kontoadministratorer som investeringsrådgivere underlagt bestemmelserne i Investment Advisors Act fra 1940.

Meget af denne information kan fås fra managerens form ADV dele 1 og 2 (del 2 indeholder flere detaljer om strategi, tilgang og gebyrer samt biografisk information om de vigtigste teammedlemmer). Prestationsdata skal være tilgængelige direkte fra manageren, enten online eller gennem personlig kontakt med en ledelsesrepræsentant. Repræsentanten skal også være i stand til at koordinere telefon- eller personlige møder med nøgleteammedlemmer og rette dine spørgsmål vedrørende overholdelse og andre spørgsmål til det relevante personale.

Bundlinjen

I betragtning af kontominimerne er separat administrerede konti ikke for hver investor. Hvis du har midlerne, kan de være et nyttigt alternativ til gensidige fonde eller andre samlede køretøjer og justere tættere med dine egne specifikke afkastmål, risikotolerance og særlige omstændigheder. For at maksimere fordelene, som separate konti tilbyder, arbejder de fleste investorer med en professionel investeringsrådgiver. Rådgiveren hjælper med beslutninger om allokering af aktiver og valg af pengemanager samt koordinerer tilpasning af porteføljen og høst af gevinst / tab.