Investeringsrisikoen for underfinansierede pensionsplaner

Der er stor debat om, hvilken investeringsrisiko, hvis nogen, udgøres af underfinansierede pensioner. Murry bogføring og begrænset oplysning gør det vanskeligt for investorer at evaluere denne risiko. Her er problemerne omkring pensionsrisiko, og hvordan investorer skal henvende sig til dem.

Key takeaways

• Kun ydelsesbaserede pensionsordninger kan risikere underfinansiering, da ansatte og ikke arbejdsgiveren bærer investeringsrisikoen i bidragsbaserede planer.
• Underfinansiering betyder, at pensionsudbetalingsforpligtelser overstiger de aktiver, et selskab har til at dække disse udbetalinger, og det skal øge sit bidrag til sin portefølje - normalt i form af kontanter.
• Det kan være vanskeligt at afgøre, om underfinansiering sker, fordi pensionsforpligtelser er til fremtidige udbetalinger, og virksomheder kan komme med alt for optimistiske antagelser om de langsigtede afkast på investeringer.

Defineret pensionsrisiko

Fra en investors synspunkt er pensionsrisiko risikoen for en virksomheds EPS og en økonomisk tilstand, der opstår som følge af en underfinansieret ydelsesbaseret pensionsplan. Bemærk, at pensionsrisiko kun opstår med ydelsesbaserede planer.

En ydelsesbaseret pensionsordning lover at udbetale en bestemt (defineret) ydelse til pensionerede medarbejdere. For at imødekomme denne forpligtelse skal virksomheden investere klogt, så det har midlerne til at betale de lovede fordele. Virksomheden bærer investeringsrisikoen, fordi den lover at betale medarbejderne en fast fordel og skal kompensere for eventuelle investeringstab.

I modsætning hertil bærer de ansatte under en bidragsbaseret plan, som undertiden kan være en overskudsdelingsplan, investeringsrisikoen. Virksomheden bidrager med et specifikt beløb til medarbejdernes pensionskonti i stedet for at betale faste ydelser direkte til pensionerede medarbejdere. Derfor hører eventuelle gevinster / tab i disse pensioneringsinvesteringer de ansatte.

Mens antallet af ydelsesbaserede planer er faldet, eksisterer de stadig, hvor fagforenede virksomheder har den største risiko.

Evaluering af risiko begynder med at vide, hvor fuldt ud selskabets pensionsansvar er finansieret. "Underfinansieret" betyder, at forpligtelserne - forpligtelserne til at betale pension - overstiger aktiverne (investeringsporteføljen), der er samlet for at finansiere disse krævede betalinger. Disse aktiver er en kombination af investerede virksomhedsbidrag og afkastet på disse investeringer.

I henhold til de nuværende IRS og regnskabsregler kan pensioner finansieres med kontantbidrag og med selskabslager, men det beløb, der kan bidrage, er begrænset til en procentdel af den samlede portefølje. Virksomheder bidrager generelt så meget som muligt for at minimere deres kontante bidrag. Dette er dog ikke god porteføljestyring, fordi det resulterer i en fond, der "overinvesteres" i arbejdsgiveren. Porteføljen er derefter alt for afhængig af arbejdsgiverens økonomiske helbred for både fremtidige bidrag og god afkast på arbejdsgivers bestand.

Hvis værdien af ​​pensionens aktiver over tre på hinanden følgende år er mindre end 90% finansieret - eller hvis aktiverne i et hvilket som helst år er mindre end 80% finansieret - skal virksomheden øge sit bidrag til pensionsbeholdningen, som normalt er i form af kontanter. Behovet for at foretage denne kontante betaling kan reducere EPS og egenkapital væsentligt. Reduktionen i egenkapitalen kan udløse misligholdelser i henhold til lån til aftaler til virksomheder, som generelt har alvorlige konsekvenser, lige fra højere renter til konkurs.

Det var den enkle del. Nu begynder det at blive kompliceret.

Risiko for underskud

At bestemme, om et selskab har en underfinansieret pensionsplan, synes at være så simpelt som at sammenligne dagsværdien af ​​planaktiver - som inkluderer den aktuelle værdi af de planaktiver, som virksomheden estimerer, at den vil have fremover - med den akkumulerede fordelsforpligtelse, som inkluderer de aktuelle og fremtidige skyldige pensioner. Hvis dagsværdien af ​​planaktiverne er mindre end pensionsforpligtelsen, er der et pensionsmangel. Virksomheden er forpligtet til at videregive disse oplysninger i en fodnote i et selskabs 10-K årsregnskab.

Imidlertid er denne enkle sammenligning en vildledende proces, fordi det er usandsynligt, at virksomheden faktisk vil skulle betale det fulde beløb inden for en relativt kort tidsramme. En virksomhed skal placere en aktuel værdi på fordelene, der ikke udbetales før flere år fremover og derefter sammenligne dette antal med den aktuelle værdi af pensionsaktiver. For at sige det på en anden måde er det som at sammenligne pantelånet på det nyligt købte hjem med din sparekonto. Gabet er i øjeblikket meget stort, men du forventer at foretage betalinger fra fremtidig indtjening. Det ville være svært at måle den "rigtige" risiko for, at du misligholder dit prioritetslån ved at foretage en sådan sammenligning.

Forenede virksomheder har den største risiko for underfinansiering af ansatte-pensioner.

Antagelsesrisiko

Antagelsesrisiko opstår, når virksomheder bruger antagelser for at reducere behovet for at tilføje kontanter til deres pensionskasser. Da vi beskæftiger os med langsigtede forpligtelser og usikkerheder, er antagelser nødvendige for at estimere både de akkumulerede fordele og det beløb, som virksomheden har brug for at investere for at give disse fordele. Disse antagelser kan gøres i god tro, eller de kan bruges til at minimere enhver negativ indvirkning på virksomhedens indtjening. Der er en meget reel risiko for, at virksomheder justerer deres antagelser for at minimere underskuddet og behovet for at bidrage med yderligere penge til pensionskassen.

En virksomhed kunne for eksempel antage en langsigtet afkastrate på 9, 5%, hvilket ville øge det bidrag, der forventes at komme fra investeringer og dermed reducere behovet for at tilføje kontanter. Denne antagelse ser imidlertid alt for optimistisk ud, hvis man overvejer, at det langsigtede afkast på aktier er ca. 7%, og afkastet på obligationer er endnu lavere. Det er også rimeligt at antage, at pensionskassen vil have nogle obligationsejer til at imødekomme de langsigtede betalingsforpligtelser.

En anden måde, virksomheder kan manipulere pensionsansvaret på, er at påtage sig en højere diskonteringssats. Den akkumulerede pensionsforpligtelse er nutidsværdien af ​​den fremtidige strøm af forventede ydelser. En højere diskonteringssats vil resultere i en lavere fordelingsforpligtelse. Investorer er nødt til at gennemgå en virksomheds antagelser i forhold til aktuelle økonomiske tendenser og forventninger for at evaluere, hvor rimelige de er.

Bundlinjen

Risikoen for underfinansierede pensioner er reel og vokser. En underfinansieret pension og en aldrende arbejdsstyrke udgør en meget reel risiko for virksomheder og investorer, men underskuds- og antagelsesrisikoen kan være meget vanskelige at evaluere.