Virkningen af ​​Kina, der nedvurderer Yuan

Den 5. august 2019 satte People's Bank of China yuanens daglige referencekurs under 7 pr. Dollar for første gang i over et årti. Dette som svar på nye toldsatser på 10% for 300 milliarder dollars værdi af kinesisk import pålagt af Trump-administrationen, skulle træde i kraft 1. september 2019. Globale markeder solgte under farten, herunder i USA, hvor DJIA mistede 2, 9 % på sin værste dag i 2019 til dato.

Det er bare den seneste salve i den amerikanske kinesiske handelskrig, men bestemt ikke første gang Kina devaluerer sin valuta.

Key takeaways

• Efter et årti med en konstant styrkelse af den amerikanske dollar var investorerne vant til stabiliteten og voksende styrke i yuanen.
• Kinas præsident Xi Jinping havde lovet regeringens forpligtelse til at reformere Kinas økonomi i en mere markedsorienteret retning, siden han først tiltrådte i marts 2013.
• På trods af IMFs svar var mange i tvivl om Kinas forpligtelse til frie markedsværdier med den argumentering for, at den nye valutakurspolitik stadig var beslægtet med en "styret float."

Det amerikanske finansministerium udnævnte officielt Kina til en valutamanipulator den 5. august, 2019. Det var første gang, USA har gjort det siden 1984. Mens det for det meste er et symbolsk træk, åbner navngivningen døren for Trump-administrationen til at konsultere den internationale monetære Midler til at eliminere enhver illoyal fordel Kinas valutakurs har givet landet.

2015 Devaluation

Den 11. august 2015 overraskede People's Bank of China (PBOC) markederne med tre på hinanden følgende devalueringer af yuan renminbi eller yuan (CNY) og bankede over 3% på dens værdi. Siden 2005 havde Kinas valuta styrket 33% mod den amerikanske dollar, og den første devaluering markerede det mest markante fald på 20 år. Mens flytningen var uventet og af mange troede at være et desperat forsøg fra Kina til at øge eksporten til støtte for en økonomi, der voksede med sin langsomste hastighed i et kvart århundrede, hævdede PBOC, at devalueringen var en del af dens reformer for at bevæge sig hen imod en mere markedsorienteret økonomi. Flytningen havde betydelige følger på verdensplan.

Overraskede markeder

Efter et årti med en konstant styrkelse af den amerikanske dollar var investorerne vant til stabiliteten og voksende styrke i yuanen. Mens en noget ubetydelig ændring for Forex-markederne, skabte faldet - som udgjorde 4% i de efterfølgende to dage - investorer.

De amerikanske aktiemarkeder og indekser, inklusive Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500 og de europæiske og latinamerikanske markeder faldt som svar. De fleste valutaer rulles også. Mens nogle hævdede, at flytningen signaliserede et forsøg på at få eksporten til at se mere attraktiv ud, selv når den kinesiske økonomis ekspansion blev langsommere, peger PBOC på, at andre faktorer motiverede devalueringen.

Effekt på IMF

Kinas præsident Xi Jinping havde lovet regeringens forpligtelse til at reformere Kinas økonomi i en mere markedsorienteret retning, siden han først tiltrådte i marts 2013. Det gjorde POBC's påstand om, at formålet med devalueringen var at give markedet mulighed for at være mere instrumental i at bestemme yuanens værdi mere troværdig.

Devalueringsmeddelelsen kom med officielle erklæringer fra PBOC om, at som et resultat af denne "engangsafskrivning" vil "yuanens centrale paritetsrate være bedre i overensstemmelse med den foregående dags lukkespotrater", som havde til formål at "give markederne en større rolle i bestemmelsen af ​​renminbi-valutakursen med målet om at muliggøre en dybere valutareform. "

På det tidspunkt indikerede en professor ved Cornell University, at skiftet også var i overensstemmelse med Kinas ”langsomme, men stabile” markedsorienterede reformer. Valuta devalueringen var et af de mange pengepolitiske værktøjer, som PBOC beskæftigede i 2015, som omfattede rentenedsættelser og strammere regulering af det finansielle marked.

Der var også et andet motiv for Kinas beslutning om at devaluere yuanen - Kinas vilje til at blive inkluderet i Den Internationale Valutafonds (IMF) særlige trækningsrute (SDR) kurv med reservevalutaer. SDR er et internationalt reserveaktiv, som IMF-medlemmer kan bruge til at købe indenlandsk valuta på valutamarkeder for at opretholde valutakurser. IMF evaluerer valutasammensætningen af ​​sin SDR-kurv hvert femte år. I 2010 blev yuanen afvist på grundlag af at den ikke var "frit anvendelig." Men devalueringen, understøttet af påstanden om, at den blev foretaget i navnet på markedsorienterede reformer, blev hilst velkommen af ​​IMF, og yuanen gjorde blive en del af SDR i 2016.

Inden for kurven havde den kinesiske renminbi en vægt på 10, 92%, hvilket er mere end vægten af ​​den japanske yen (JPY) og det britiske pund (GBP) på henholdsvis 8, 33% og 8, 09%. Satsen for låntagning fra IMF afhænger af SDR's rente. Når valutakurser og renter hænger sammen, vil omkostningerne til lån fra IMF for sine 188 medlemslande nu delvis hænge sammen med Kinas renter og valutakurser.

Skeptiske synspunkter

På trods af IMF's svar var mange i tvivl om Kinas forpligtelse til frie markedsværdier med den argumentering for, at den nye valutakurspolitik stadig var beslægtet med en "styret float;" nogle hævdede, at devalueringen bare var endnu en intervention, og yuanens værdi ville fortsat være tæt overvåget og styret af PBOC. Desuden fandt devalueringen sted kun få dage efter, at data viste et kraftigt fald i Kinas eksport - 8, 3% ned i juli 2015 fra det foregående år - bevis for, at regeringens nedskæring af renter og skattemæssig stimulus ikke havde været så Effektive som håbet. Skeptikere afviste således markedsorienteret reformregel i stedet for at fortolke devalueringen som et desperat forsøg på at stimulere Kinas svage økonomi og forhindre eksporten i at falde yderligere.

Kinas økonomi afhænger væsentligt af sine eksporterede varer. Ved at devaluere sin valuta sænkede den asiatiske gigant prisen på sin eksport og fik en konkurrencefordel på de internationale markeder. En svagere valuta gjorde også Kinas import dyrere, hvorved produktionen af ​​substitutionsprodukter blev ansporet hjemme for at hjælpe den indenlandske industri.

Washington blev især incenseret, fordi mange amerikanske politikere i årevis havde hævdet, at Kina havde holdt sin valuta kunstigt lav på bekostning af amerikanske eksportører. Nogle mente, at Kinas devaluering af yuanen lige var begyndelsen på en valutakrig, der kunne føre til stigende handelsspændinger.

I overensstemmelse med markedets grundlæggende

Selvom en yuan med lavere værdi ville give Kina noget af en konkurrencemæssig fordel, handelsmæssigt, var skiftet ikke helt mod markedets grundlæggende forhold. I løbet af de sidste 20 år havde yuan været styrket i forhold til næsten hver anden større valuta inklusive den amerikanske dollar. I det væsentlige gjorde Kinas politik det muligt for markedet at bestemme retningen for yuanens bevægelse, mens den begrænsede den kurs, hvormed den værdsættes. Men da Kinas økonomi var aftaget markant i årene forud for devalueringen, mens den amerikanske økonomi var forbedret. En fortsat stigning i yuanens værdi er ikke længere på linje med markedsfundamentet.

At forstå markedsfundamentet tydeliggør, at den lille devaluering af PBOC var en nødvendig tilpasning snarere end en tigger-din-nabo-manipulation af valutakursen. Mens mange amerikanske politikere mumlede, gjorde Kina faktisk, hvad USA har opfordret det til at gøre i årevis - lade markedet bestemme yuanens værdi. Mens faldet i værdien af ​​yuan var det største i to årtier, forblev valutaen stærkere end den havde været året før i handelsvægtede vilkår.

Indvirkning på globale handelsmarkeder

Valuta devaluering er ikke noget nyt. Fra EU til udviklingslande har mange lande devalueret deres valuta med jævne mellemrum for at hjælpe med at dæmpe deres økonomier. Kinas devalueringer kan imidlertid være problematiske for den globale økonomi. I betragtning af at Kina er verdens største eksportør og dets næststørste økonomi, har enhver ændring, som en så stor enhed foretager i det makroøkonomiske landskab, betydelige følger.

Når kinesiske varer blev billigere, kunne mange små til mellemstore eksportdrevne økonomier se reducerede handelsindtægter. Hvis disse nationer er forfalsket med gæld og har en stor afhængighed af eksport, kan deres økonomier lide. For eksempel er Vietnam, Bangladesh og Indonesien meget afhængige af deres fodtøj og tekstileksport. Disse lande kan lide, hvis Kinas devalueringer gør sine varer billigere på det globale marked.

Indvirkning på Indien

Især for Indien havde en svagere kinesisk valuta flere konsekvenser. Som et resultat af Kinas beslutning om at lade yuan falde mod dollaren, steg efterspørgslen efter dollars rundt om i verden, inklusive i Indien, hvor investorer købte sikkerhed for greenback på bekostning af rupien. Den indiske valuta faldt øjeblikkeligt til en to-års lavhed mod dollaren og forblev lav i hele sidste halvdel af 2015. Truslen om større voksende markedsrisiko som følge af devalueringen af ​​yuan førte til øget volatilitet på indiske obligationsmarkeder, som udløste yderligere svaghed for rupien.

Normalt ville en faldende rupie hjælpe de indiske indiske producenter ved at gøre deres produkter mere overkommelige for internationale købere. I sammenhæng med en svagere yuan og aftagende efterspørgsel i Kina er det imidlertid usandsynligt, at en mere konkurrencedygtig rupie opvejer en svagere efterspørgsel fremover. Derudover konkurrerer Kina og Indien i adskillige industrier, herunder tekstiler, tøj, kemikalier og metaller. En svagere yuan betød mere konkurrence og lavere marginer for indiske eksportører; det betød også, at kinesiske producenter kunne dumpe varer på det indiske marked og derved underbude de indenlandske producenter. Indien havde allerede set sit handelsunderskud med Kina næsten dobbelt mellem 2008 til 2009 og 2014 til 2015.

Som verdens største energiforbrug spiller Kina en betydelig rolle i, hvordan råolie er prissat. PBOCs beslutning om at devalvere yuan signaliserede for investorerne, at kinesernes efterspørgsel efter varen, som allerede var ved at falde, fortsat ville falde. Den globale benchmark Brent-råolie faldt mere end 20%, efter at Kina devaluerede sin valuta i midten af ​​august. For Indien resulterede hvert fald i oliepriserne på $ 1 milliard dollar i landets olieimportregning, som udgjorde 139 milliarder dollars i regnskabsåret 2015.

På den anden side gjorde de faldende råvarepriser det meget vanskeligere for de indiske producenter at forblive konkurrencedygtige, især stærkt gearede virksomheder, der opererer inden for stål-, minedrift og kemisk industri. Det var også rimeligt at forvente, at nedskrivningen af ​​yuan ville føre til yderligere svaghed i prisen på andre råvarer, som Indien importerede fra Kina, hvilket gjorde det endnu sværere for Indien at forblive konkurrencedygtig både indenlandske og internationale.

Bundlinjen

Kinas begrundelse for at devaluere Yuan i 2015 var stigningen i den amerikanske dollar, og landets ønske om at skifte til indenlandsk forbrug og servicebaseret økonomi. Mens frygt for yderligere devalueringer fortsatte på den internationale investeringsscene i endnu et år, falmede de, efterhånden som Kinas økonomi og valutareserver blev styrket i 2017. Kinas nylige træk i 2019 vil dog fortsat sende krusninger over de globale finansielle systemer, og rivaliserende økonomier bør støtte sig sig selv for eftervirkningerne.