Sådan værdsættes virksomheder i nye markeder

Verden er et mere forbundet sted end nogensinde før. Med fremskridt inden for videnskab og teknologi er økonomier fra alle hjørner af kloden blevet indbyrdes afhængige, og virksomheder, der driver forretning i nye og grænseøkonomier er tilgængelige for både forbrugere og investorer fra udviklede lande. Med den stadigt stigende vækst i nye vækstøkonomier, såsom BRIC-nationerne, leder investorer efter flere og flere måder at diversificere deres porteføljer til at omfatte værdipapirer fra disse markeder.

Imidlertid er et stort problem, som mange fondsforvaltere og individuelle investorer står overfor, hvordan man korrekt værdsætter virksomheder, der udøver størstedelen af ​​deres forretning i nye markedsøkonomier.

I denne artikel vil vi se på almindelige tilgange, der er ordineret af CFA-instituttet, sammen med de faktorer, der skal tages højde for, når man forsøger at placere et værdiestimat på nye virksomheder i markedet.

Brug diskonteret pengestrømsanalyse til vurdering

Selvom ideen om at placere en værdi på et firma i vækstmarked kan virke vanskelig, er det virkelig ikke meget mere anderledes end at værdsætte et firma fra en mere kendt udviklet økonomi; værdiansættelsens rygrad er stadig diskonteret pengestrømsanalyse (DCF). Formålet med DCF-analyse er simpelthen at estimere de penge, en investor ville modtage fra en investering, justeret for tidsværdien af ​​pengene.

Selvom konceptet er det samme, er der stadig et par faktorer, der er specifikke for nye markeder, der skal håndteres. F.eks. Er virkningen af ​​valutakurser, renter og inflationsestimater åbenlyse bekymringer ved analyse af nye virksomheder i markedet.

Valutakurser betragtes som relativt uvæsentlige af de fleste analytikere, eftersom selv om de lokale valutaer i nye markedslande kan variere meget i forhold til dollaren (eller andre mere etablerede valutaer), har de en tendens til at forblive tæt i forhold til landets købekraftparitet ( PPP).

Så i dette tilfælde vil ændringer i valutakursen have ringe indflydelse på de fremtidige indenlandske erhvervsmæssige estimater for et firma i voksende marked. Ikke desto mindre kan en følsomhedsanalyse udføres for at bestemme valutaeffekterne på grund af udsving i lokal valuta.

Inflation spiller på den anden side en større rolle ved værdiansættelse, især for virksomheder, der opererer i en potentielt høj inflation. For at neutralisere virkningerne af inflation på DCF-estimatet for et voksende markedsselskab er det nødvendigt at estimere fremtidige pengestrømme i både nominelle (ignorering af inflation) og reelle (justering for inflation) vilkår. Ved at estimere fremtidige pengestrømme i både reelle og nominelle termer og neddiskontere dem til passende kurser (endnu en gang, justere for inflationen, når det er nødvendigt), bør vi være i stand til at udlede faste værdier, der er rimeligt tæt, hvis der er taget højde for inflationen. Foretagelse af passende justeringer af tælleren og nævneren af ​​DCF-ligningerne fjerner virkningen af ​​inflationen.

(Beregn om markedet betaler for meget for en bestemt aktie. Tjek DCF-værdiansættelse: Aktiemarkedets fornuftig kontrol .)

Justeringer til beregning af DCF i nye markeder

Udgifter til kapital

Et væsentligt hinder for at opnå estimater af frie pengestrømme på nye markeder er at estimere kapitalomkostningerne for et firma. Både en virksomheds omkostninger til egenkapital og gældsomkostninger sammen med den faktiske kapitalstruktur i sig selv har input, som er en udfordring at estimere på nye markeder. Den største vanskelighed med at estimere omkostningerne ved egenkapitalen vil i sagens natur være at beslutte den risikofri rente, da statsobligationer på nye markeder ikke kan betragtes som risikable investeringer. Derfor foreslår CFA-instituttet at tilføje inflationsdifferensen mellem den lokale økonomi og en udviklet nation og bruge den som en spredning på toppen af ​​det samme udviklede lands langsigtede obligationsrente.

Omkostninger ved gæld

I tilfælde af estimering af gældsomkostningerne ved anvendelse af sammenlignelige spænd fra udviklede lande på lignende gældsproblemer som det pågældende firma og tilføjelse af, at videre til den afledte risikofri sats ovenfra vil give en acceptabel pris før skat på gæld - et nødvendigt input til beregning af virksomhedens omkostninger til gæld. Denne metode faktorer i antagelsen om, at et fremvoksende markeds risikofri rente ikke rent faktisk er fri for risiko.

Til slut, for at vælge en passende kapitalstruktur, er det bedst at anvende et branchegennemsnit. Hvis der ikke findes et lokalt erhverv i gennemsnittet, fungerer brugen af ​​et regionalt eller globalt gennemsnit også.

Vægtet gennemsnitlig kapitalomkostninger

En anden nøgle til at nå frem til en anvendelig værdi via DCF-metoden er at inkludere en landrisikopræmie til firmaets vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC). Årsagen til dette er at være sikker på, at vi bruger en passende diskonteringsrente, når vi bruger nominelle tal til diskontering af virksomhedens fremtidige pengestrømme. Nøglen her er at vælge en landrisikopræmie, der passer til det samlede billede af virksomheden og økonomien.

Der er en hård og hurtig regel for at vælge en landrisikopræmie. Dog ofte overskriver individer (både amatører og fagfolk) præmien. En god metode, som CFA-instituttet foreslår, er at se på præmien i sammenhæng med CAPM-værdien for kapitalaktivering og sikre, at det historiske afkast for et selskabs aktie tages i betragtning.

Peer Sammenligning

Det sidste stykke af værdiansættet, ligesom med virksomheder fra udviklede økonomier, er at sammenligne firmaet med dets branchejævnaldrende på flere basis. Evaluering af virksomheden mod lignende nye firmaer på flere multipla, nemlig virksomhedsmultiplen, vil hjælpe med at give et klarere billede af, hvordan virksomheden stabler op i forhold til andre inden for sin branche, især hvis de nævnte kolleger konkurrerer inden for den samme vækstøkonomi.

Bundlinjen

Værdsættelse af virksomheder fra et voksende marked kan virke som en proces, der er alt for vanskelig at gennemføre. Forhåbentlig er det temmelig let at se, at de grundlæggende værdiansættelsesmetoder for nye markedsselskaber ligner værdiansættelsen af ​​mere kendte udviklede økonomifirmaer, bare med et par faktorer, du kan justere for i dine estimater.

Da nationer som Kina, Indien, Brasilien og andre fortsat vokser økonomisk og efterlader deres fodaftryk på den globale økonomi, vil værdiansættelse af virksomheder fra sådanne nationer være en vigtig del af opbygningen af ​​en virkelig global portefølje.