Sådan værdsættes flyselskaber

Luftfartslagre ligner en tendens til den samlede økonomi. Når økonomien er stærk, genererer luftfartsselskaber højere indtægter, når de skønsmæssige indkomster stiger, og forbrugerne valgte at rejse mere, og når økonomien er blød, har luftfartsselskaberne lavere indtægter, da de skønsmæssige indkomster er lavere, og forbrugerne reducerer deres flyrejser. Men indtægterne er ikke den eneste drivkraft for aktieydelsen. Rentabiliteten flytter også disse lagre, ligesom faktorer som brændstofomkostninger, valutakurser, kapitaludgifter og sædepriser, der resulterer i enten marginudvidelse eller sammentrækning. Flyselskaber vurderes primært baseret på disse faktorer og påvirkningsvurderingsmultipler.

Værdiansættelsesmetoder

Det mest almindelige antal, der bruges til at værdsætte flyselskaber, er virksomhedsværdi (EV) til indtjening før renter, skatter, afskrivninger, afskrivninger og husleje (EV / EBITDAR). Denne branche høje faste omkostninger (relateret til at eje og vedligeholde fly) resulterer i betydelige afskrivninger, afskrivninger og huslejeomkostninger. At ekskludere de fleste ikke-kontante poster fra værdiansættelsen skaber en mere realistisk og sammenlignende driftsresultat. Lad os bruge sagen om American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) 1. kvartal 2015 som eksempel. EV kan beregnes ud fra virksomhedens regnskaber, men det er ofte let tilgængeligt fra de fleste finansielle websteder.

Kilde: Yahoo! Finansiere

Hvis vi ekstrapolerer EBITDAR for hele året (mens det er en urealistisk antagelse, at alle fire kvartaler vil have den samme EBITDAR, for denne hypotetiske beregning, antager vi, at det er sandt), ville EBITDAR være 4.884 milliarder dollars og EV / EBITDAR for 2015 ville være 8, 9x.

Pengestrømsanalyse

Der ses også på fri likviditet (FCF), fordi høje faste omkostningsstrukturer og store kapitaludgifter (nødvendige for disse forretninger) indfanges i denne metrik. Den frie pengestrøm beregnes ganske enkelt som operationel pengestrøm minus kapitaludgifter (begge tal findes på pengestrømsopgørelsen). FCF til AAL i de tre måneder, der slutter den 31. marts 2015:

$ 2.285 millioner - $ 1.160 millioner = $ 1.125 millioner

AAL havde FCF på $ 1.125 millioner pr. 31. marts 2015. Dette sammenlignes med $ 20 millioner for det foregående års kvartal, en enorm stigning. For at bruge FCF til at bestemme, om bestanden er en god værdi, beregnes FCF-udbytte. FCF-udbytte sammenligner FCF med aktiekapitalen. AALs FCF-afkast for de tre måneder, der afslutter marts 2015:

$ 1.125B / 34.42B = 3, 3%

FCF-udbytte er et stærkt sammenlignende mål. Evaluering af det i forhold til tidligere perioder og et peer-univers giver kontekst til vurdering af en bestands attraktivitet, og om den er under- eller overvurderet i forhold til markedet og industrien.

Bundlinjen

Både EV / EBITDAR og fri cash flow (FCF) udbytte kan bruges til at værdsætte luftfartslagre. Disse beregninger bør dog ikke bruges isoleret. De skal snarere sammenlignes med tidligere perioder og med jævnaldrende og bruges i trendanalyse til at bestemme en bestands attraktivitet. Endvidere bør enhver virksomheds økonomiske stilling og tidligere resultater måles med hensyn til dens nærmeste konkurrenter og branchen som helhed.