Sådan beregnes en Z-score

Hvordan ved du, hvornår et firma er i risiko for virksomhedskollaps? For at opdage tegn på truende konkurs beregner og analyserer investorer alle former for økonomiske forhold: arbejdskapital, rentabilitet, gældsniveauer og likviditet. Problemet er, at hvert forhold er unikt og fortæller en anden historie om en virksomheds økonomiske helbred. Til tider kan de endda se ud til at modsige hinanden. Når man er nødt til at stole på en masse individuelle forhold, kan investorerne synes det er forvirrende og vanskeligt at vide, hvornår en aktie går mod væggen.

Tutorial: økonomiske forhold

I et forsøg på at løse dette forhold indførte professor i New York University Edward Altman Z-score-formlen i slutningen af ​​1960'erne. I stedet for at søge efter et enkelt bedste forhold bygget Altman en model, der destillerer fem nøgleprestationsforhold til en enkelt score. Det viser sig, at Z-score giver investorerne et ret godt øjebliksbillede af virksomhedens økonomiske helbred.

Z-score formel

Z-score-formlen for fremstillingsvirksomheder, der er bygget ud af de fem vægtede økonomiske forhold:

Z-score = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) hvor: A = Arbejdskapital ÷ Samlede aktiverB = Beholdt indtjening ÷ Samlede aktiverC = Indtjening før renter og skat ÷ Samlede aktiverD = Markedsværdi af egenkapital ÷ Samlede forpligtelserE = Salg ÷ Samlede aktiver \ begynde {justeret} & \ tekst {Z-score} = (1, 2 \ gange A) + (1, 4 \ gange B) + ( 3, 3 \ gange C) + (0, 6 \ gange D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 \ gange E) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & A = \ text {Working Capital} \ div \ text {Samlede aktiver} \\ & B = \ tekst {Beholdt indtjening} \ div \ text {Samlede aktiver} \\ & C = \ tekst {Indtjening før renter \ & skat} \ div \ text {Samlede aktiver} \\ & D = \ tekst {Markedsværdi af egenkapital} \ div \ text {Samlede forpligtelser} \\ & E ​​= \ tekst {Salg} \ div \ text {Samlede aktiver} \\ \ slutning {justeret} Z-score = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) hvor: A = Arbejdskapital ÷ Samlede aktiverB = Beholdt indtjening ÷ Samlede aktiverC = Indtjening inden renter & skat ÷ Samlede aktiverD = Markedsværdi af Egenkapital ÷ Samlede forpligtelserE = Salg ÷ Samlede aktiver

Strengt taget, jo lavere score, jo højere er chancerne for, at et selskab er på vej mod konkurs. En Z-score på under 1, 8 viser især, at virksomheden er på vej til konkurs. Virksomheder med score over 3 vil sandsynligvis ikke gå konkurs. Resultater mellem 1, 8 og 3 definerer et gråt område.

Z-score forklaret

Det er nyttigt at undersøge, hvorfor disse særlige forhold er en del af Z-score. Hvorfor er hver betydning?

Arbejdskapital / samlede aktiver (WC / TA)

Dette forhold er en god test for virksomhedernes nød. Et firma med negativ driftskapital vil sandsynligvis opleve problemer med at opfylde sine kortvarige forpligtelser, fordi der simpelthen ikke er tilstrækkelige omsætningsaktiver til at dække disse forpligtelser. I modsætning hertil har et firma med markant positiv driftskapital sjældent problemer med at betale sine regninger.

Beholdt indtjening / samlede aktiver (RE / TA)

Dette forhold måler mængden af ​​reinvesteret indtjening eller tab, hvilket afspejler omfanget af virksomhedens gearing. Virksomheder med lav RE / TA finansierer kapitaludgifter gennem låntagning snarere end gennem tilbageholdt indtjening. Virksomheder med høj RE / TA antyder en historie med rentabilitet og evnen til at klare et dårligt år med tab.

Resultat før renter og skat / samlede aktiver (EBIT / TA)

En version af afkast på aktiver (ROA), en effektiv måde at vurdere et virksomheds evne til at skubbe overskud på fra sine aktiver, før der trækkes fra faktorer som renter og skat.

Markedsværdi af egenkapital / samlede forpligtelser (ME / TL)

Dette forhold viser, at hvis et firma skulle blive insolvent, hvor meget selskabets markedsværdi ville falde, før forpligtelser overstiger aktiver i årsregnskabet. Dette forhold tilføjer en markedsværdi-dimension til modellen, der ikke er baseret på rene fundamentaler. Med andre ord kan en varig markedskapitalisering fortolkes som markedets tillid til virksomhedens solide økonomiske stilling.

Salg / samlede aktiver (S / TA)

Dette fortæller investorer, hvor godt ledelsen håndterer konkurrence, og hvor effektivt virksomheden bruger aktiver til at generere salg. Manglende vækst af markedsandele betyder en lav eller faldende S / TA.

WorldCom Test

For at demonstrere Z-scorens kraft skal du teste, hvordan det holder med en vanskelig testtilfælde. Overvej det berygtede sammenbrud af telekommunikationsgiganten WorldCom i 2002. WorldComs konkurs skabte $ 100 milliarder dollars i tab for sine investorer, efter at ledelsen fejlagtigt registrerede milliarder af dollars som investeringsudgifter snarere end driftsomkostninger.

Beregn Z-scoringer for WorldCom ved hjælp af årlige 10-K økonomiske rapporter for år, der slutter den 31. december 1999, 2000 og 2001. Du finder ud af, at WorldComs Z-score har lidt et kraftigt fald. Bemærk også, at Z-score flyttede fra det grå område ind i farezonen i 2000 og 2001, før virksomheden erklærede konkurs i 2002.

Men WorldCom-ledelsen kogte bøgerne og opblåste virksomhedens indtjening og aktiver i årsregnskabet. Hvilken indflydelse har disse shenanigans på Z-score? Overstyret indtjening øger sandsynligvis forholdet mellem EBIT og samlede aktiver i Z-score-modellen, men overdrevne aktiver ville skrumpe ned tre af de andre forhold med samlede aktiver i nævneren. Så den samlede indvirkning af det falske regnskab på selskabets Z-score vil sandsynligvis være nedadgående.

Z-score Ulemper

Z-score er ikke en perfekt måling og skal beregnes og fortolkes med omhu. For det første er Z-score ikke immun mod falske regnskabspraksis. Som WorldCom demonstrerer, kan virksomheder i problemer blive fristet til at forkert repræsentere økonomi. Z-score er kun så nøjagtig som de data, der går ind i den.

Z-score er heller ikke meget brug for nye virksomheder med ringe eller ingen indtjening. Disse virksomheder, uanset deres økonomiske sundhed, vil score lavt. Derudover adresserer Z-score ikke spørgsmålet om pengestrømme direkte, men antyder kun det ved hjælp af nettokapitalforholdet. Når alt kommer til alt kræver det kontanter at betale regningerne.

Z-scoringer kan svinge fra kvartal til kvartal, når et firma registrerer engangsafskrivninger. Disse kan ændre den endelige score, hvilket antyder, at et firma, der ikke er i fare, er på randen af ​​konkurs.

For at holde øje med deres investeringer bør investorer overveje at kontrollere deres virksomheds Z-score regelmæssigt. En forværret Z-score kan signalere problemer fremover og give en enklere konklusion end en masse af forhold.

I betragtning af dets mangler bruges Z-score sandsynligvis bedre som en måler af relativ økonomisk sundhed snarere end som en prediktor. Det er vel bedst at bruge modellen som en hurtig kontrol af økonomisk sundhed, men hvis scoren indikerer et problem, er det en god ide at foretage en mere detaljeret analyse.