Sådan beregnes en privat virksomheds beta

En virksomheds beta er et mål på volatiliteten eller systematisk risiko for en sikkerhed sammenlignet med det bredere marked. Virksomhedens beta måler, hvordan selskabets markedsværdi ændres med ændringer i det samlede marked. Det bruges i CAPM (Capital Asset Pricing Model) til at estimere et aktivs afkast.

Beta, specifikt, er skråningskoefficienten opnået gennem regressionsanalyse af aktieafkastet mod markedsafkastet. Følgende regressionsligning anvendes til at estimere virksomhedens beta:

ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = ændring i aktiekurs iα = aflytningsværdi af regressionen beta = beta i i lagerretningenΔM = ændring i markedsprisen = resterende fejlbegrep \ begynde {justeret} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ Delta S_i = \ text {ændring i lagerprisen} i \\ & \ alpha = \ text {intercept værdien af ​​regressionen} \\ & \ beta_i = \ tekst {beta i} i \ teksten {lagerudbytte} \\ & \ Delta M = \ tekst {ændring i markedsprisen} \\ & e = \ tekst {restfejl sigt} \\ \ end {alignet} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = ændring i aktiekurs iα = aflytningsværdi af regressionen beta = beta i i aktieudkastetΔM = ændring i markedet pris = resterende fejlbetegnelse

En sådan regressionsanalyse kan udføres for børsnoterede selskaber, fordi der bruges historiske lagerafkastdata. Men hvad med private virksomheder?

På grund af manglen på markedsdata for private selskabers aktiekurser er det ikke muligt at estimere aktie beta. Derfor er andre metoder nødvendige for at estimere deres beta.

Beregning af beta fra sammenlignelige offentlige virksomheder

I denne tilgang skal vi først finde den gennemsnitlige beta for de børsnoterede virksomheder, der genererer indtægter fra lignende operationer som det private selskab. Dette vil være en proxy for den gennemsnitlige leverede beta i branchen. For det andet er vi nødt til at skjule den gennemsnitlige beta ved hjælp af den gennemsnitlige gæld til egenkapitalandel for disse sammenlignelige virksomheder. Det sidste trin er at gendanne beta ved hjælp af det private selskabs mål for gæld til egenkapital.

Antag, at vi ønsker at estimere betaen for et illustrativt energiserviceselskab med en målrettet gældskvote på 0, 5, og følgende virksomheder er de mest sammenlignelige virksomheder:

De fire selskabers egenkapitalvægtede gennemsnitlige beta er 1, 64. Dette er tæt på det aritmetiske gennemsnit på ca. 1, 66. Den valgte metode til at finde den gennemsnitlige beta kan afhænge af specificiteten af ​​dataene og størrelsesområdet for de sammenlignelige virksomheder.

For eksempel, hvis der er et meget stort firma og tre meget små virksomheder, vil en vægtet gennemsnitlig metode være partisk mod det store virksomheds beta. I dette særlige eksempel kan vi imidlertid tage det vægtede gennemsnitlige beta, da det er tæt på det aritmetiske gennemsnit, som giver samme vægt til hvert selskabs egenkapital.

Det næste trin er at fjerne den gennemsnitlige beta. Til dette har vi brug for den gennemsnitlige gæld til egenkapitalandel for disse virksomheder. Den vægtede gennemsnitlige gæld til egenkapitalandel er 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ begynde {justeret} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ gange \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ gange 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ end {alignet} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0.35) × 0.341.64 = 1, 343

Således får vi den uslebne beta på 1.343.

Hvor D / E er den gennemsnitlige gæld til egenkapitalandel for de sammenlignelige virksomheder, er T skattesatsen, B _u den ubesværede beta og B _L den gearede beta.

I det sidste trin er vi nødt til at udnytte egenkapitalen ved hjælp af den private selskabs mål for gæld til egenkapital, hvilket svarer til 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ begynde {justeret} \ beta_L & = \ beta_U \ gange [1 + (1 + T) \ gange \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ gange [1 + (1 - 0, 35) \ gange 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ end {alignet} βL = βU × [1+ (1 + T) x ED] = 1, 343 × [1+ (1-0, 35) x 0, 5] = 1, 78

I dette eksempel er betaen for det illustrerende private selskab højere end den gennemsnitlige gearede beta på grund af en højere mål for gæld til egenkapital.

Denne metode har visse faldgruber, inklusive det faktum, at den forsømmer forskellen mellem størrelsen på det private selskab og størrelsen på det offentlige selskab. Det meste af tiden er børsnoterede virksomheder langt større i forhold til private.

Indtjening Beta-tilgang

Normalt er børsnoterede virksomheder store virksomheder, der opererer i mere end et segment, og det kan derfor være problematisk at finde et sammenligneligt firma, hvis beta tilstrækkeligt repræsenterer forretningsbeta for det private firma, der skal værdsættes. For eksempel har Apple Inc. (AAPL) et forskelligt sæt af operationer, herunder personlige computere, smartphones, tablets osv. Dette selskab vil sandsynligvis være dårligt sammenligneligt med et privat firma, der har en enkelt operation, såsom smartphone-produktion.

Når det er vanskeligt at få pålidelig sammenlignelig beta, kan et selskabs indtægtsbeta bruges som en proxy for den gearede beta. I denne metode regres virksomhedens historiske indtjeningsændringer mod markedsafkastet. Et passende markedsindeks kan bruges som en proxy for markedet. For eksempel, hvis virksomheden opererer på det amerikanske marked, kan S&P 500 bruges som en proxy.

Beta opnået fra historiske data skal justeres for at sikre, at de afspejler virksomhedens forventede fremtidige udvikling. For at afspejle beta-gennemsnittets tilbagevendende funktion (beta har en tilbøjelighed til at vende tilbage til en i det lange løb) er vi nødt til at estimere justeret beta ved hjælp af følgende ligning:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = udjævningsfaktor beta = historisk betaβadj = justeret beta \ begynde {justeret} & \ beta _ {\ tekst {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ gange \ beta_h \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ alpha = \ text {udjævningsfaktor} \\ & \ beta_h = \ tekst {historisk beta} \\ & \ beta _ {\ tekst {adj}} = \ tekst {justeret beta} \\ \ ende {justeret} βadj = α + (1 + α) × βh hvor: α = udjævningsfaktorβh = historisk beta betaadj = justeret beta

Den glatte faktor kan udledes ved hjælp af kompleks statistisk analyse baseret på historiske data, men som tommelfingerregel bruges værdien på 0, 33 eller (1/3) som en proxy.

Indtjeningen beta-fremgangsmåden har også nogle faldgruber. For det første har private virksomheder normalt ikke omfattende historiske indtjeningsdata til pålidelig regressionsanalyse. For det andet er regnskabsmæssig indtjening genstand for udjævning og regnskabspraksisændringer. Derfor er disse muligvis ikke passende til statistisk analyse, medmindre der er foretaget nødvendige justeringer.

Bundlinie

Værdiansættelsen af ​​private virksomheder, der bruger CAPM, kan være problematisk, fordi der ikke er nogen ligefrem metode til at estimere egenkapital beta. For at estimere en privat virksomheds beta er der to primære tilgange.

Én tilgang er at få en sammenlignelig gearet beta fra et branchen gennemsnit eller fra et sammenligneligt selskab (eller virksomheder), der bedst efterligner den nuværende forretning i det private selskab, uslåer denne beta og derefter finde gearet beta til det private firma, der bruger virksomhedens mål gæld til egenkapital. Alternativt kan man finde beta af virksomhedens indtjening og bruge den som en proxy for virksomheden, når der er foretaget passende justeringer.