Historien om bill-auktionen

For at forstå den formelle kontekst, der førte til den første T-Bill-auktion i 1929, må vi se den som en række begivenheder, der begynder med slutningen af ​​1. verdenskrig. Krigen har bestemt en indflydelse på Wall Street, og De Forenede Stater havde en krigsgæld på ca. 25 milliarder dollars mellem 1917 og 1919. For at forstå dette antal var gælden i 1914 kun omkring $ 1 milliard. Faktum for, at gæld med en krigsskat, som præsident Woodrow Wilson havde på amerikanske indkomster og en 73% personlig indkomstskattesats, var den økonomiske genopretning i 1920 for USA.

Gældsproblemer
De Forenede Stater kunne ikke betale gælden ved salg af obligationer i Liberty og Victory og kortsigtede gældsinstrumenter kaldet gældsbeviser. Derudover kunne statskassen ikke betale mere i udstedte statsrenter end hvad den modtog gennem indkomstskatter, især når indkomstskatter var de eneste indtægter til tilbagebetaling, og offentligheden ville reducere disse satser. Endelig kunne en økonomisk opsving ikke opretholdes, fordi præsident Harding underskrev indtægtsloven fra 1921 og sænkede den øverste indkomstskattesats fra 73 til 58%, kombineret med en lille reduktion af indtægtsskatten og hævede kapitalgevinstskatter fra 10 til 12, 5%. Med reduceret indtægt blev finansministeriet derefter tvunget til alvorlig gældsforvaltningstilstand, især på kort sigt.

I krigsårene udstedte regeringen kortvarige, månedlige og ugentlige abonnementer på gældsbeviser med en løbetid på mindst et år. Ved krigens afslutning i 1919 oversteg det udestående beløb af den føderale gæld, hvad der komfortabelt kunne tilbagebetales. Skatkammeret satte kuponrenten til en fast pris og solgte certifikaterne til pålydende værdi. Kuponrenterne blev sat i trin på 1/8 procent lige over pengemarkedsrenter. Imidlertid var dette system alvorligt mangelfuldt, da institutioner over abonnerede på disse investeringsmuligheder. Der opstod problemer, da regeringen betalte beløb fra overskud, vel vidende, hvad overskuddet ville være, eller om et overskud endda ville eksistere.

Fødselsregningers fødsel
Formel lovgivning blev underskrevet af præsident Hoover for at indarbejde en ny sikkerhed i nye markedsordninger, fordi statskassen ikke havde myndighed til at ændre de nuværende finansieringsstrukturer. Nulkuponobligationer blev foreslået op til et års løbetid udstedt til en rabat på pålydende værdi. Nul-kuponobligationer ville snart blive kendt som Treasury Bills på grund af deres kortsigtede karakter.

Lovgivningen ændrede statskassens abonnementstilbud med fast pris til et auktionssystem baseret på konkurrencedygtige bud for at opnå de laveste markedspriser. Efter megen offentlig debat vandt offentligheden retten til at bestemme satser baseret på det konkurrencedygtige budsystem. Alle tilbud afregnes kontant, og regeringen ville have tilladelse til at sælge regninger, når der var behov for midler.

Under den første udbydelse tilbød statskassen 100 millioner dollars i 90-dages regninger. På auktionen så faktisk investorerne byde på $ 224 millioner i regninger med en gennemsnitlig pris på $ 99.181. Citering af regninger med tre decimaler var en del af den vedtagne lovgivning. Regeringen tjente nu billige penge til at finansiere sine operationer.

T-Bill-progression
I 1930 solgte regeringen regninger på auktioner den anden måned i hvert kvartal for at begrænse låntagningen og reducere renteomkostningerne. På alle fire auktioner i 1930 blev købere refinansieret med nyere regninger. I 1934 og på grund af succes med tidligere bill-auktioner blev gældsbeviserne elimineret. Ved udgangen af ​​1934 var regninger de eneste kortvarige finansieringsmekanismer for regeringen.

I 1935 underskrev præsident Franklin Delano Roosevelt Baby Bonds Bill, der senere ville give regeringen mulighed for at udstede obligationer i serie HH, EE og I som andre mekanismer til finansiering af dens operationer. I dag afholder den amerikanske regering markedsauktioner hver mandag eller som planlagt. Fire ugers 28-dages T-regninger auktioneres hver måned; 13-ugers, 91-dages T-regninger auktioneres hver tredje måned; og 26-ugers 182-dages T-regninger auktioneres hver sjette måned.

Bundlinjen
Det, der startede som et spørgsmål om, hvorvidt gæld kan overføres til fremtidige generationer, var en fejlnummer i 1920'erne, da regeringen gennem dygtig gældsstyring producerede et kontinuerligt overskud. På trods af tidlige og vedvarende problemer med overabonnementer og inkonsekvente prismekanismer for faste prisudbydelser, finansierede regeringen stadig sine behov. Det hjalp, når investorerne var villige til at betale pålydende værdi for en emission og vente i det planlagte tidsrum for at modtage deres kuponbetaling. Dette var et vanskeligt problem, fordi regeringen aldrig vidste, om den betalte for meget, for lidt eller bare nok. Provenu blev udbetalt ved hjælp af overskydende skatteindtægter, men ingen vidste, om disse indtægter kom ind som planlagt, eller om økonomien ville holde op i usikre økonomiske tider. Tidligere problemer blev fjernet, da T-Bill-systemet trådte i kraft. Dette marked i dag er uden tvivl et af de største, der handles i verden, og nogle investorer er endda i stand til at købe statskasser direkte fra Fed.