Hedgefonde jager efter opad, uanset marked

Hedgefonde er som gensidige fonde, idet de er samlede investeringsbiler (dvs. flere investorer overlader deres penge til en manager), og ved at de investerer i børsnoterede værdipapirer. Men der er vigtige forskelle mellem en hedgefond og en gensidig fond. Disse stammer fra og forstås bedst i lys af hedgefondens charter: Investorer giver hedgefonde frihed til at forfølge absolutte afkaststrategier.

Gensidige fonde søger relative afkast

De fleste gensidige fonde investerer i en foruddefineret stil, såsom "small-cap-værdi" eller i en bestemt sektor, såsom teknologi. For at måle præstationen sammenlignes gensidig fonds afkast med et stilspecifikt indeks eller benchmark.

For eksempel, hvis du køber ind i en fond med mindre værdier, kan forvalterne af denne fond prøve at overgå S&P Small Cap 600-indekset. Mindre aktive forvaltere konstruerer muligvis porteføljen ved at følge indekset og derefter anvende aktieudvælgelsesegenskaber for at øge (overveje) foretrukne bestande og mindske (underveje) mindre tiltalende bestande.

En gensidig fonds mål er at slå indekset, selv om det kun er beskedent. Hvis indekset er 10% nede, mens gensidige fonde kun er 7% nede, ville fondens resultater blive kaldt en succes. På det passive-aktive spektrum, som ren indeksinvestering er det passive ekstreme, ligger gensidige fonde et sted i midten, da de semi-aktivt sigter mod at generere afkast, der er gunstige sammenlignet med et benchmark. (Se også: Benchmark for at vise vindende returer .)

Hedgefonde søger aktivt absolut afkast

Hedgefonde ligger i den aktive ende af investeringsspektret, da de søger positivt absolut afkast, uanset resultatet af et indeks eller sektor benchmark. I modsætning til gensidige fonde, der er "kun lange" (træffer kun beslutninger om købs-salg), indgår en hedgefond i mere aggressive strategier og positioner, såsom short selling, handel med afledte instrumenter som optioner og brug af gearing (lån) til forbedre risiko / belønningsprofilen for deres indsatser.

Denne aktivitet af hedgefonde forklarer deres popularitet på bjørnemarkeder. På et tyremarked kan hedgefonde muligvis ikke fungere så godt som gensidige fonde, men på et bjørnemarked - taget som en gruppe eller aktivklasse - skal de gøre det bedre end gensidige fonde, fordi de har korte positioner og afdækning. Hedgefondenes absolutte afkastmål varierer, men et mål kan angives som noget i retning af "6-9% årligt afkast uanset markedsforholdene."

Investorer er imidlertid nødt til at forstå, at hedgefondens løfte om at forfølge absolut afkast betyder, at hedgefonde "frigøres" med hensyn til registrering, investeringspositioner, likviditet og gebyrstruktur. For det første er hedgefonde generelt ikke registreret i SEC. De har været i stand til at undgå registrering ved at begrænse antallet af investorer og kræve, at deres investorer er akkrediteret, hvilket betyder, at de opfylder en indkomst eller en nettoværdien. Endvidere er hedgefonde forbudt at anmode om eller reklamere for et generelt publikum, et forbud, der tilføjer deres mystik.

I hedgefonde er likviditet et centralt problem for investorer. Likviditetsbestemmelser varierer, men investerede midler kan være vanskelige at trække "efter eget ønske." For eksempel har mange fonde en lockout-periode, som er den første periode, hvor investorer ikke kan fjerne deres penge.

Endelig er hedgefonde dyrere, selvom en del af gebyrerne er resultatbaseret. Typisk opkræver de et årligt gebyr svarende til 1% af de forvaltede aktiver (undertiden op til 2%), plus de får en andel - normalt 20% - af investeringsgevinsten. Forvalterne af mange fonde investerer imidlertid deres egne penge sammen med de andre investorer i fonden, og som sådan kan det siges, at de "spiser deres egen madlavning." (Se også: Hedgefunds due diligence .)

Tre brede kategorier og mange strategier

De fleste hedgefonde er iværksætterorganisationer, der anvender ejendomsretlige eller velbeskyttede strategier. De tre brede hedgefondkategorier er baseret på de typer strategier, de bruger:

1. Arbitrage-strategier (alias, relativ værdi) Arbitrage er udnyttelse af en observerbar prisineffektivitet, og som sådan betragtes ren arbitrage som risikabel. Overvej et meget simpelt eksempel: Acme-aktier handles i øjeblikket til $ 10, og en enkelt aktie-futures-kontrakt, der forfalder om seks måneder, er prisfastsat til $ 14. Futures kontrakten er et løfte om at købe eller sælge aktien til en forudbestemt pris. Så ved at købe aktien og samtidig sælge futureskontrakten, kan du uden at påtage dig nogen risiko låse en gevinst på $ 4 inden transaktion og låneomkostninger. I praksis er arbitrage mere kompliceret, men tre tendenser i investeringspraksis har åbnet muligheden for alle mulige arbitrage-strategier: brugen af ​​afledte instrumenter, handelssoftware og forskellige handelsudvekslinger (f.eks. Elektroniske kommunikationsnetværk og udenlandske udvekslinger) det er muligt at drage fordel af "vekslearbitrage", voldgift af priser mellem forskellige børser). Kun et par hedgefonde er rene arbitrageurs, men historiske studier viser ofte, at når de er, er de en god kilde til pålidelig moderat afkast med lav risiko. Men fordi observerbare prisineffektiviteter tendens til at være ganske små, kræver ren arbitrage store, normalt gearede investeringer og høj omsætning. Endvidere er arbitrage letfordærvelige og selvbesejrende: Hvis en strategi er for vellykket, duplikeres den og forsvinder gradvist. De fleste såkaldte arbitrage-strategier er bedre mærket "relativ værdi." Disse strategier forsøger at kapitalisere på prisforskelle, men de er ikke risikofri. F.eks. Indebærer konvertibel arbitrage at købe en virksomheds konvertibel obligation, som kan konverteres til fælles aktier, samtidig med at man sælger den fælles aktie i det samme selskab, der udstedte obligationen. Denne strategi forsøger at udnytte de relative priser på den konvertible obligation og aktien: arbitreren af ​​denne strategi synes, at obligationen er lidt billig, og aktien er lidt dyr. Tanken er at tjene penge på obligationens udbytte, hvis aktien stiger, men også at tjene penge på det korte salg, hvis aktien går ned. Da den konvertible obligation og aktien kan bevæge sig uafhængigt, kan arbitrageeren dog tabe på begge, hvilket betyder, at positionen bærer risiko. (Se også: Arbitrage presser fortjeneste ved markedseffektivitet.) 2. Begivenhedsdrevne strategier Begivenhedsdrevne strategier drager fordel af transaktionsmeddelelser og andre engangshændelser. Et eksempel er fusion arbitrage, der bruges i tilfælde af en overtagelsesmeddelelse og involverer køb af aktieselskabet i målselskabet og afdækning af købet ved at sælge kortet på det overtagende selskab. Normalt ved annonceringen overstiger den købspris, som det overtagende selskab betaler for at købe sit mål, den aktuelle handelspris for målselskabet. Fusion arbitrageur vædder erhvervelsen vil ske og får målvirksomhedens pris til at konvergere (stige) til den købspris, som det overtagende selskab betaler. Dette er heller ikke ren arbitrage. Hvis markedet tilfældigvis rynker på aftalen, kan overtagelsen ophæve og sende erhververens lager op (i lettelse) og målselskabets aktie nede (udslette den midlertidige ujævnhed), hvilket vil medføre tab for positionen. Der er forskellige typer af begivenhedsdrevne strategier. Et andet eksempel er "nødlidende værdipapirer", som involverer investering i virksomheder, der omorganiserer eller er uretfærdigt slået ned. En anden interessant type af begivenhedsstyret fond er aktivistfonden, der er rovdyrende. Denne type tager betydelige positioner i små, mangelfulde virksomheder og bruger derefter sit ejerskab til at tvinge ledelsesændringer eller en omstrukturering af balancen. (Se også: Hvorfor hedgefonde elsker bekymret gæld.) 3. Retningsbestemte eller taktiske strategier Den største gruppe af hedgefonde bruger retningsbestemte eller taktiske strategier. Et eksempel er makrofonden, der blev berømt af George Soros og hans Quantum Fund, som dominerede hedgefondens univers og avisoverskrifter i 1990'erne. Makrofonde er globale og foretager "top-down" væddemål på valutaer, renter, råvarer eller udenlandske økonomier. Fordi de er for "store billeder" investorer, analyserer makrofonde ofte ikke de enkelte virksomheder. Her er nogle andre eksempler på retningsbestemte eller taktiske strategier: • Lange / korte strategier kombinerer køb (lange positioner) med kortsalg. F.eks. Kan en lang / kort manager muligvis købe en portefølje af kernelagre, der besætter S&P 500-indekset og afdækkes ved at satse mod (forkortelse) af S&P 500-indeks futures. Hvis S&P 500 går ned, kompenserer den korte position tabene i kerneporteføljen, hvilket begrænser de samlede tab. • Markedsneutrale strategier er en bestemt type lang / kort med det formål at ophæve virkningen og risikoen for generelle markedsbevægelser ved at forsøge at isolere de enkelte aktiers rene afkast. Denne type strategi er et godt eksempel på, hvordan hedgefonde kan sigte mod positivt, absolut afkast, selv på et bjørnemarked. F.eks. Kan en markedsneutral manager købe Lowes og samtidig kort Home Depot, og satse på, at førstnævnte vil overgå sidstnævnte. Markedet kunne falde, og begge aktier kunne falde sammen med markedet, men så længe Lowes overgår Home Depot, vil det korte salg på Home Depot give en nettoresultat for positionen. • Dedikerede korte strategier er specialiserede i kortsalg af overvurderede værdipapirer. Fordi tab på kun positioner kun er teoretisk ubegrænset (fordi aktien kan stige på ubestemt tid), er disse strategier især risikable. Nogle af disse dedikerede korte midler er blandt de første til at forudse kollaps i virksomhederne - forvalterne af disse fonde kan være særligt dygtige til at undersøge virksomhedens grundlæggende og finansielle oversigter på jagt efter røde flag.

Bundlinjen

Du skal nu have et godt greb om forskellene mellem gensidige og hedgefonde og forstå de forskellige strategier, hedgefonde implementerer for at forsøge at opnå absolut afkast.