Har optionssælgere en handelsrand?

Selv om der bestemt er mange levedygtige købsstrategier for optioner, der er tilgængelige for de handlende, antyder data om udløb af optioner, der er opnået fra CME, og som dækker en periode på tre år, antydet, at købere kæmper mod oddsene. Baseret på data hentet fra CME analyserede jeg fem store CME-optionsmarkeder - S&P 500, eurodollars, japansk yen, levende kvæg og Nasdaq 100 - og opdagede, at tre ud af hver fire muligheder udløb værdiløse. Af salgsoptioner alene udløb 82, 6% værdiløs for disse fem markeder.

Tre nøglemønstre dukker op fra denne undersøgelse: (1) i gennemsnit ender tre ud af hver fire muligheder for udløb værdiløse; (2) andelen af ​​udsendelser, der udløber værdiløs, påvirkes af den underliggende primære tendens; og (3) sælgere af optioner kommer stadig frem, selv når sælgeren går mod tendensen.

CME-data
Baseret på en CME-undersøgelse af udløbne og udnyttede optioner, der dækker en periode på tre år (1997, 1998 og 1999), udløb et gennemsnit på 76, 5% af alle optioner, der blev udløbet ved Chicago Mercantile Exchange, værdiløse (ud af pengene). Dette gennemsnit forblev konsistent i treårsperioden: henholdsvis 76, 3%, 75, 8% og 77, 5%, som vist i figur 1. Fra dette generelle niveau kan vi derfor konkludere, at der for hver option, der blev udøvet i pengene ved udløbet, var tre optionskontrakter, der udløb ud af pengene og dermed værdiløse, hvilket betyder, at optionssælgere havde bedre odds end optionskøbere for positioner, der blev holdt indtil udløbet.

Figur 1 - Procentdel CME udøvet og udløbet værdiløse muligheder

Kilde: CME Udøvet / udløbet Omfatter til udløbet kontraktrapport

Vi præsenterer dataene som udnyttede optioner kontra dem, der udløber værdiløse. Figur 2 indeholder de faktiske tal, der viser, at der var 20.003.138 udløbne (værdiløse) optioner og 6.131.438 udnyttede (i penge) -optioner. Futuresoptioner, der er i pengene ved udløbet, udnyttes automatisk. Derfor kan vi udlede det samlede antal udløbne værdiløse optioner ved at trække dem, der udøves, fra de samlede optioner, der holdes til udløbet. Når vi ser nærmere på dataene, vil vi være i stand til at se visse mønstre, f.eks. Hvordan en tendensforsinkelse i det underliggende påvirker andelen af ​​opkaldsoptioner versus salgsindstillinger, der udløber værdiløs. Det overordnede mønster er imidlertid klart, at de fleste indstillinger udløb værdiløse.

Figur 2 - Samlet CME-træning og udløbet værdiløs opkalds- og putindstillinger

Kilde: CME Udøvet / udløbet Omfatter til udløbet kontraktrapport

De treårige gennemsnit af udnyttede optioner (i penge) versus optioner, der udløber værdiløse (ud af pengene) for de markeder, der undersøges nedenfor, bekræfter, hvad de overordnede konklusioner indikerer: en bias til fordel for optionssælgere. I figur 3 præsenteres totalerne for udnyttede (i penge) og værdiløse udløbne optioner for S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, japansk yen og levende kvæg. For både salg og opkald, der handles på hvert af disse markeder, var antallet af optioner, der udløber værdiløs, langt større end dem, der udløber i pengene.

Hvis vi for eksempel tager S&P 500 aktieindeks futuresoptioner, udløb i alt 2.739.573 salgsopsioner værdiløs sammenlignet med kun 177.741, der udløb i pengene.

Figur 3 - Total udnyttede / udløbne optionskontrakter

Kilde: CME Udøvet / udløbet Omfatter til udløbet kontraktrapport

Hvad angår opkaldsmuligheder, hjalp en primær tulmarkedstrend købere, der så 843.414 calloptioner udløber værdiløse sammenlignet med 587.729, der udløb i pengene - klart en meget bedre ydelse hos optionskøbere end satte købere. Eurodollars havde i mellemtiden 4.178.247 salgsoptioner, der udløb værdiløse, mens 1.041.841 udløb i pengene. Imidlertid gjorde Eurodollar-opkøbere ikke meget bedre. I alt 4.301.125 opkaldsmuligheder udløb værdiløs, mens kun 1.378.928 endte med pengene på trods af en gunstig (dvs. bullish) tendens. Som resten af ​​dataene i denne undersøgelse viser, selv når de handler med den primære tendens, endte de fleste købere stadig med at tabe på positioner, der blev holdt indtil udløbet.

Figur 4 - Procentdel af udnyttede / udløbne optionskontrakter

Kilde: CME Udøvet / udløbet Omfatter til udløbet kontraktrapport

Figur 4 viser dataene i procentdel, hvilket gør det lidt lettere at foretage sammenligninger. For gruppen som helhed havde salgsoptioner, der udløber værdiløse for hele gruppen, den højeste procentdel, med 82, 6%, der udløb af pengene. Procentdelen af ​​opkaldsmuligheder, der udløber værdiløs, var i mellemtiden 74, 9%. Putoptionsprocenten, der udløber værdiløs, kom over gennemsnittet af hele den tidligere nævnte undersøgelse (af alle CME-futuresoptioner, 76, 5% udløb værdiløs), fordi aktieindeksoptioner på futures (Nasdaq 100 og S&P 500) havde meget store antal putter optioner, der udløber værdiløse, henholdsvis 95, 2% og 93, 9%.

Denne bias til fordel for salgssælgere kan tilskrives aktieindeksernes stærke bullish forspænding i denne periode på trods af nogle skarpe, men kortvarige markedsfald. Data for 2001-2003 kan imidlertid vise et skift mod flere opkald, der udløber værdiløse, hvilket afspejler ændringen til en primær bjørnemarkedstendens siden begyndelsen af ​​2000.

Konklusion
Data præsenteret i denne undersøgelse kommer fra en treårig rapport udført af CME af alle optioner på futures, der handles på børsen. Selvom ikke hele historien, antyder dataene generelt, at optionssælgere har en fordel i form af en bias i retning af optioner, der udløber af pengene (værdiløs). Vi viser, at hvis optionssælgeren handler med tendensen til det underliggende, øges denne fordel markant. Men hvis sælgeren tager fejl af trenden, ændrer dette ikke dramatisk sandsynligheden for succes. I det store hele synes køberen derfor at have en bestemt ulempe i forhold til sælgeren.

Selvom vi foreslår, at dataene undervurderer sagen for salg, fordi de ikke fortæller os, hvor mange af de muligheder, der udløb i pengene, snarere end at miste handler, skulle dataene sige nok til at tilskynde dig til at tænke på at udvikle salgstrategier som din primære tilgang til handelsoptioner. Når det er sagt, skal vi dog understrege, at salgsstrategier kan indebære en betydelig risiko (købere pr. Definition står over for begrænsede tab), så det er vigtigt at praktisere streng pengestyring og kun handle med risikokapital, når de implementerer salgstrategier.