konveksitet
Konveksitet er et mål på krumningen, eller graden af kurven, i forholdet mellem obligationspriser og obligationsrenter. Konveksitet viser, hvordan varigheden af et obligation ændrer sig, efterhånden som renten ændres. Porteføljeforvaltere vil bruge konveksitet som et risikostyringsværktøj til at måle og styre porteføljens eksponering for renterisiko.
Key takeaways
- Convexity er et risikostyringsværktøj, der bruges til at måle og styre en porteføljes eksponering for markedsrisiko.
- Konveksitet er et mål for krumningen i forholdet mellem obligationspriser og obligationsrenter.
- Konveksitet viser, hvordan varigheden af et obligation ændrer sig, efterhånden som renten ændres.
- Hvis en obligations varighed øges, når renterne stiger, siges obligationen at have negativ konveksitet.
- Hvis en obligations varighed stiger og udbytter falder, siges obligationen at have positiv konveksitet.
konveksitet
Konveksitet forklaret
Før du forklarer konveksitet, er det vigtigt at vide, hvordan obligationspriser og markedsrenter forholder sig til hinanden. Når renten falder, stiger obligationskurserne. Omvendt fører stigende markedsrenter til faldende obligationspriser. Denne modsatte reaktion skyldes, at når renten stiger, kan obligationen falde bag i den indtjening, de kan tilbyde en potentiel investor i sammenligning med andre værdipapirer.
I eksemplet vist ovenfor har obligation A en højere konveksitet end obligation B, hvilket indikerer, at alt andet, der er ens, vil obligation A altid have en højere pris end obligation B, når renten stiger eller falder.
Obligationsudbyttet er den indtjening eller det afkast, som en investor kan forvente at foretage ved at købe en bestemt bestemt værdipapir. Prisen på obligationen afhænger af flere egenskaber inklusive markedsrenten og kan ændres regelmæssigt.
Hvordan markedsrenter og obligationsrenter er forbundet
Når markedsrenterne stiger, har nye obligationer, der kommer på markedet, også stigende renter, når de udstedes til de nye, højere renter. Efterhånden som kurserne stiger, kræver investorer et højere udbytte af obligationerne, de køber. Investorer ønsker ikke en fast rente til det aktuelle rente, hvis de forventer, at renten stiger i fremtiden. Som et resultat skal udstederen af disse gældskøretøjer, når renten stiger, også hæve deres renter for at forblive konkurrencedygtige. Når renten imidlertid klatrer, falder prisen på obligationer, der returnerer mindre end denne rente.
Hvordan rentesatser og obligationskurser forholder sig
Hvis en investor ejer en fastforrentet obligation, der betaler 2%, og renten begynder at stige over 2%, kan det være en god ide at sælge denne lavere betalende sikkerhed. Årsagen til salg er, at deres nuværende kurs er mindre attraktiv end det nuværende marked. Investorer ønsker ikke at have en obligation, der betaler 2%, hvis de kan investere det samme princip i en, der betaler en højere rente i fremtiden. I et stigende rentemarked ser obligationsejere ud til at sælge deres eksisterende obligationer og vælge nyudstedte obligationer, der betaler højere renter.
Fordi der er et magt af obligationer til den lavere kurs på markedet, vil priserne for disse gældsbeholdninger falde. Når obligationer sælger, og prisen falder, kan investoren også vente på, at renterne ophører med at stige, før de kommer tilbage på obligationsmarkedet ved at købe den højereudbytende sikkerhed. Som et resultat bevæger obligationskurser og renter sig i den modsatte eller omvendte retning.
Obligationsvarighed
Obligationsvarighed måler ændringen i en obligations pris, når renten svinger. Hvis varigheden af en obligation er høj, betyder det, at obligationens pris vil bevæge sig i større grad i modsat retning af renten. Omvendt, når dette tal er lavt, vil gældsinstrumentet vise mindre bevægelse.
Hvis markedsrenterne stiger med 1%, bør en obligationsprisen på et år typisk falde med 1%. For obligationer med lang dateret løbetid øges reaktionen. Med andre ord, hvis renten stiger med 1%, falder obligationskurserne med 1% for hvert løbetid. Hvis renterne for eksempel stiger med 1%, falder den toårige obligationspris 2%, den treårige obligationspris med 3% og den 10-årige kurs med 10%.
Konveksitet og risiko
Konveksitet bygger på begrebet varighed ved at måle følsomheden for en obligations varighed, når renterne ændres. Konveksitet er et bedre mål for renterisikoen vedrørende obligationens varighed. Hvor varighed antager, at renter og obligationspriser har en lineær sammenhæng, tillader konveksitet andre faktorer og skaber en hældning.
Varighed kan være et godt mål for, hvordan obligationspriser kan påvirkes på grund af små og pludselige udsving i renten. Forholdet mellem obligationskurser og renter er imidlertid typisk mere skrånende eller konvekst. Derfor er konveksitet et bedre mål for at vurdere påvirkningen på obligationspriserne, når der er store udsving i renten.
Når konveksiteten stiger, stiger den systemiske risiko, som porteføljen er udsat for. Udtrykket systemisk risiko blev almindeligt i løbet af finanskrisen i 2008, da fiaskoen fra en finansiel institution truede andre. Denne risiko kan dog gælde for alle virksomheder, industrier og økonomien som helhed.
Risikoen for en fast indkomstportefølje betyder, at når renten stiger, er de eksisterende fastrenteinstrumenter ikke så attraktive. Når konveksiteten falder, falder eksponeringen for markedsrenter, og obligationsbeholdningen kan betragtes som afdækket. Typisk, jo højere kuponrente eller rente, jo lavere er konveksiteten - eller markedsrisikoen - for en obligation. Denne mindskelse af risikoen skyldes, at markedsrenterne skulle stige meget for at overgå kuponen på obligationen, hvilket betyder, at der er mindre risiko for investoren.
Negativ og positiv konveksitet
Hvis en obligations varighed øges, når renterne stiger, siges obligationen at have negativ konveksitet. Med andre ord vil obligationskursen falde med en større rente med stigende renter, end hvis renterne var faldet. Derfor, hvis en obligation har negativ konveksitet, ville dens varighed øges - prisen vil falde. Når renten stiger, og det modsatte er sandt.
Hvis en obligations varighed stiger og udbytter falder, siges obligationen at have positiv konveksitet. Med andre ord, når renterne falder, stiger obligationskurserne med en større rente - eller varighed - end hvis renterne steg. Positiv konveksitet fører til større stigninger i obligationspriserne. Hvis en obligation har positiv konveksitet, vil den typisk opleve større prisstigninger, når renterne falder, sammenlignet med kursfaldet, når renterne stiger.
Under normale markedsforhold, jo højere kuponrente eller rente, desto lavere er en obligations grad af konveksitet. Med andre ord er der mindre risiko for investoren, når obligationen har en høj kupon eller et afkast, da markedsrenterne ville være nødt til at stige markant for at overgå obligationens afkast. Så en portefølje af obligationer med høje renter ville have lav konveksitet og efterfølgende mindre risiko for, at deres nuværende renter bliver mindre attraktive, når renten stiger.
Derfor har nul-kuponobligationer den højeste grad af konveksitet, fordi de ikke tilbyder nogen kuponbetalinger. For investorer, der ønsker at måle konveksiteten i en obligationsportefølje, er det bedst at tale med en finansiel rådgiver på grund af den komplekse karakter og antallet af variabler, der er involveret i beregningen.
Real World eksempel på konveksitet
De fleste realkreditobligationer (MBS) vil have negativ konveksitet, fordi deres rente typisk er højere end traditionelle obligationer. Som et resultat vil det kræve en markant stigning i udbytterne at gøre en eksisterende indehaver af en MBS til at have et lavere afkast eller mindre attraktivt end det nuværende marked.
F.eks. Tilbyder SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG) et afkast på 3, 33% pr. 26. marts 2019. Hvis vi sammenligner ETF's afkast med det nuværende 10-årige Treasury-afkast, der handles til cirka 2, 45%, vil renter satserne skulle stige markant og godt over 3, 33% for at MBG ETF kan risikere at tabe de højere udbytter. Med andre ord har ETF negativ konveksitet, fordi enhver stigning i udbyttet ville have mindre indflydelse på eksisterende investorer.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.