Den Bullish sag for tekniske aktier: Goldman

Mens mange investorer har solgt tech-aktier på grund af bekymring over sektorens udsigter, har Goldman Sachs ikke reduceret begejstringen for at investere i disse virksomheder. "Investorer bør fortsætte med at belønne den sekulære vækst, da den amerikanske økonomi langsomt aftager fra sit nuværende tempo på 4% i retning af tendensen. Selvom værdiansættelser i teknisk sektor står tæt på cyklushøjder, forbliver de lave i forhold til langvarig historie, " siger Goldman i sin seneste ugentlige Kickstart rapport. Derudover udfordrer Goldman forestillingen om, at investeringer i tech-aktier er farligt overfyldte. Selvom tech forbliver en hedgefond og gensidig fondsfavorit, viste indgivelse af position i første kvartal, at hældninger i sektoren er mindre nu, end de var i 2016 og 2017.

Smal markedsbredde

Goldman anerkender, at markedsbredden indtil videre har været meget smal i 2018, hvor kun 10 aktier leverede 62% af det samlede afkast (inklusive udbytte) registreret af S&P 500-indekset (SPX). Af disse er mindst 7 i teknologisektoren, og antallet springer til 9 ud af 10, hvis du tilføjer Amazon og Netflix, som af mange investorer klassificeres som forbrugernes skønsmæssige aktier.

Kilde: Goldman Sachs; beregning af det samlede afkast (inklusive udbytte) pr. 26. juli.

Goldman bemærker, at i perioder med lavt samlet afkast for S&P 500, "tager det ikke så mange bestande at hæve indekset med et lille beløb." De beregner, at hele teknologisektoren, plus Amazon og Netflix, har leveret 76% af året-til-dato (YTD) samlede afkast for S&P 500. Goldman ser fremad for 19% EPS-vækst for tech-sektoren i 2018, og 11% i 2019, mens konsensusestimaterne kræver henholdsvis 21% og 9% vækstrater.

Gnistet af Facebook Inc.s (FB) skuffende indtjeningsrapport i sidste uge faldt Nasdaq 100-indekset over store tech-aktier for tredje dag i træk mandag, den første handelsdag efter at Goldmans rapport blev vist. Men indekset faldt godt tilbage gennem middag tirsdag.

Negativ indikator

Den dårlige nyhed, siger Goldman, er, at "smal bredde har signaleret under det gennemsnitlige forventede afkast i fortiden, men i øjeblikket forbliver over niveauer, der historisk har været advarselsskilte." De tilføjer, at tidligere smalle tyrefægtemarkeder siden 1990 har været forud for økonomiske afmatninger, og at de også normalt blev efterfulgt af store markedsfald, "da investorer mistede tilliden til den stadig dyrere håndfuld af overfyldte markedsledere."

Men 2018 er anderledes

I fortiden svarede imidlertid koncentreret markedsledelse typisk til stigende indtjeningskoncentration pr. Goldman. Derimod bemærker de, at "indtjeningsmiljøet i dag ser ud til at være sundt og bredt." De baserer denne kommentar på data, der viser, at konsensus EPS-vækstprognosen for S&P 500 er 9% for 2019, mens stigningen for den median S&P 500-aktie er endnu højere, på 10%. Selvom de top 10 bestande, der er anført ovenfor, genererer ca. 20% af den samlede indtjening på S&P 500, er dette i tråd med tallene for de sidste par år og lidt under 21% -gennemsnittet for de sidste 30 år, tilføjer Goldman.

Fra rapporteringsdatoen havde nøjagtigt halvdelen af ​​S&P 500-virksomheder rapporteret indtjeningen i 2. kvartal, og 60% slog konsensusestimater med mindst en standardafvigelse, hvilket sætter denne indtjeningsrapporteringssæson på banen for at være en af ​​de to bedste, i denne forbindelse om mindst 20 år. Samlet set har 79% af de indberettede hidtil slået indtjeningsestimaterne med nogen margin. Bemærk, at skattereform er en stor faktor i indtjeningsstigningerne, tilføjer Goldman, at indtægterne løber lidt over skøn. Blandt tech-virksomheder, der indtil videre rapporterer resultaterne i 2. kvartal, har 89% leveret positive indtjeningsoverraskelser, mens 71% har frembragt overraskelser med en standardafvigelse eller mere.

Markedsmotstand

Som bevis for bredbaseret markedskræftighed citerer Goldman sagen om Facebook Inc. (FB), hvis aktier faldt med 19% den 26. juli efter en skuffende indtjeningsrapport. Samme dag bemærkede de, at resten af ​​S&P 500 steg med 10 basispoint, 7 af de 11 S&P sektorer opnåede gevinster, og andele af kollegerne FANG-medlem Alphabet steg med 75 basispoint. (For mere, se også: FANGs overvurderet på trods af det nylige fald: Paul Meeks .)