Fordelene ved Master Limited Partnerships

Et Master Limited Partnerships (MLP) er en unik investering, der kombinerer skattefordelene ved et begrænset partnerskab (LP) med likviditeten af ​​en fælles aktie.

Mens en MLP har en partnerskabsstruktur, udsteder den aktier, der handler på en børs som almindelig aktie.

Dagens MLP'er er defineret ved skattereformloven fra 1986 og indtægtsloven fra 1987, som skitserer, hvordan virksomheder kan strukturere deres aktiviteter for at realisere visse skattefordele og definere, hvilke virksomheder der er berettigede. For at kvalificere sig skal et firma tjene 90% af sin indkomst gennem aktiviteter eller renter og udbytteudbetalinger, der vedrører naturressourcer, råvarer eller fast ejendom.

Her er, hvordan at eje MLP'er kan give en række fordele:

Skattefordele

Skattekonsekvenser for MLP'er adskiller sig markant fra selskaber for både virksomheden og dets investorer. Som andre begrænsede partnerskaber er der ingen skat på virksomhedsniveau. Dette sænker i det væsentlige en MLP's kapitalomkostninger, da det ikke lider under problemet med dobbeltbeskatning af udbytte. Virksomheder, der er berettigede til at blive MLP'er, har et stærkt incitament til at gøre det, fordi det giver en omkostningsfordel i forhold til deres indbyggede jævnaldrende.

I en MLP overføres enhedens skatteforpligtelse i stedet for at betale en selskabsskat til dens andelseiere. Én gang om året modtager hver investor en K-1-erklæring (svarende til en 1099-DIV-form), der beskriver hans eller hendes andel af partnerskabets nettoindkomst, som derefter beskattes til investorens individuelle skattesats.

Her skal der foretages en vigtig sondring: Mens MLP's indkomst overføres til sine investorer til skatteformål, har de faktiske kontante fordelinger til andelseiere ikke meget at gøre med firmaets indkomst. I stedet er kontantfordelinger baseret på MLP's fordelbare kontantstrøm (DCF), svarende til fri pengestrøm (FCF). I modsætning til udbytte beskattes disse udlodninger ikke, når de modtages. I stedet betragtes de som reduktioner i investeringens omkostningsgrundlag og skaber en skattepligt, der udskydes, indtil MLP er solgt.

Heldigvis for investorer har MLP'er generelt meget højere fordelbar kontantstrøm, end de har en skattepligtig indkomst. Dette er et resultat af betydelige afskrivninger og andre skattefradrag og gælder især naturgas- og olielednings- og oplagringsvirksomheder, som er de mest almindelige virksomheder at vælge en MLP-struktur.

Investorer modtager derefter højere kontantbetalinger end det beløb, de beskattes på, hvilket skaber et effektivt middel til skatteudskydelse. Den skattepligtige indkomst, der overføres til investorerne, er ofte kun 10% til 20% af kontantfordelingen, mens de øvrige 80% til 90% betragtes som et kapitalafkast og trækkes fra det oprindelige omkostningsgrundlag for den oprindelige investering.

Pengestrømme og skatter

Lad os se på et eksempel på mekanikken i pengestrømme og skatter, der opstår ved besiddelse og salg af MLP'er. Lad os antage, at en MLP er købt for $ 25 pr. Aktie, der holdes i tre år, foretager kontante fordelinger på $ 1, 50 / enhed pr. År og passerer $ 0, 30 af den skattepligtige indkomst til hver enhed per år.

Beregn først ændringen i omkostningsgrundlag forårsaget af nettoresultatet af kapital - kontantfordeling minus allokering af den skattepligtige indkomst - over investeringens levetid. For at gøre det nemt, forudsættes, at skattepligtig indkomst og kontantfordeling forbliver konstant gennem investeringens levetid, skønt de i virkeligheden sandsynligvis vil svinge hvert år.

Hvis MLP sælges ved udgangen af ​​det tredje år for $ 26 pr. Enhed, ville investoren (LP) vise en gevinst på $ 4, 60. En dollar af dette ville være en normal kapitalgevinst - efter at have købt til $ 25 og solgt til $ 26 - og ville blive beskattet med den langsigtede kapitalgevinstskattesats. De resterende 3, 60 dollar vinder resultatet af 1, 20 dollar kapitalafkast hvert år, og dette beløb beskattes til investorens personlige indkomstskattesats. Tabellen nedenfor viser pengestrømme, inklusive dem, der er relateret til skat, i investeringens levetid. Vi antager en indkomstskattesats på 35% og en kapitalgevinstprocent på 15%.

En vigtig side note om begrebet reduktion af omkostningsgrundlaget: Hvis og når investeringens omkostningsgrundlag falder til nul, bliver enhver kontantfordeling straks skattepligtig snarere end at blive udsat indtil salget af værdipapiret. Dette skyldes, at investeringen ikke kan falde på et negativt omkostningsgrundlag. Dette kan forekomme, hvis en MLP afholdes i mange år.

MLP'er kan bruges til at få løbende indkomst, mens de udsætter skat, som det ses i ovenstående eksempel. Dette kan tages et skridt videre, når en MLP-investering bruges som et redskab til fast ejendom. Når en MLP-andelsejer dør, og investeringen overføres til en arving, nulstilles omkostningsgrundlaget til markedsprisen på overførselsdatoen, hvilket eliminerer eventuel påløbet skatteafgift forårsaget af et kapitalafkast.

Partnerskabsstruktur

MLP'er indeholder to forretningsenheder: den begrænsede partner og den generelle partner (GP). Den begrænsede partner investerer kapital i virksomheden og opnår periodiske kontante fordelinger, mens den generelle partner fører tilsyn med MLP's operationer og modtager incitamentsdistributionsrettigheder (IDR'er). IDR'er er struktureret, når partnerskabet er dannet, og giver fastlegen en præstationsbaseret løn for vellykket styring af MLP, målt ved kontante fordelinger til den begrænsede partner.

Generelt modtager fastlegen mindst 2% af LP-distributionen, men når betaling til LP-andrere stiger, stiger den procentvise andel af fastlegen via IDR også, ofte til et maksimum på 50%. Tabellen nedenfor viser en hypotetisk IDR-struktur, der skitserer betalingsdelingen mellem LP og GP på forskellige distributionsniveauer.

For hver inkrementelle dollar, der distribueres til LP-andelshavere, realiserer fastlægen højere marginale IDR-betalinger. For eksempel, hvis vi antager, at 1.000 LP-enheder er udestående, hvis $ 1.000 distribueres til LP-andelshavere ($ 1.00 pr. Enhed), modtager fastlegen $ 20 (2% af $ 1.000). Men hvis $ 5.000 distribueres til LP-andelshavere ($ 5, 00 pr. Enhed), modtager fastlægen $ 2.810, som beskrevet nedenfor.

Beregningen af ​​fastlæggers betaling for hvert niveau er ikke en lige multiplikation af GP's IDR med LP \ 's distribution. Beregningen går som følger: (LP-distribution / LP \ 's IDR) x GP IDR På tredje niveau vil GP-betalingen således være ($ 1 / 0, 65) x0, 35 = 0, 538 eller $ 0, 54

Her ser vi, at den generelle partner har et betydeligt økonomisk incitament til at øge likviditetsfordelingen til andelshavere i begrænsede partnere; mens LP-distributionen stiger 500% fra $ 1.000 til $ 5.000, stiger GP-distributionen med mere end 14.000% og stiger fra $ 20 til $ 2.810. Bemærk i beregningerne i ovenstående tabel, at IDR-betalingen ikke er en procentdel af det inkrementelle LP-distributionsbeløb, men snarere en procentdel af det samlede beløb fordelt på marginalt niveau. I det tredje niveau fordeles for eksempel $ 1, 54 pr. LP-enhed; $ 1, 00 (65%) af det beløb, der blev betalt til LP-andrere, $ 0, 54 (35%) betalt til fastlegen.

Virksomhedsstrukturen for MLP'er kan være mere kompliceret end en simpel opdeling mellem de begrænsede og generelle partnerskabsinteresser. I nogle tilfælde kan fastlegen ejer LP-aktier. I andre tilfælde kan den generelle partner for en MLP handles offentligt og have sin egen LP / GP-split. Eller MLP kan have andre forhold til yderligere enheder på grund af finansieringsordninger. Men det vigtigste forhold, som MLP-investoren skal huske på, er kontantfordelingen mellem LP og GP, og hvordan dette vil ændre sig over tid, når distributionerne svinger.

Skal du eje MLP'er?

MLP'er har delvist været relativt ukendte på grund af deres lave niveau af institutionelt ejerskab og en følgelig mangel på opmærksomhed fra salgssiden. Gensidige fonde var stort set begrænset fra at eje dem indtil 2004, men selv nu præsenterer MLP'er en besværlig investering, fordi fonde skal sende 1099 formularer til deres investorer med detaljerede indtægter og kapitalgevinster i november, men muligvis ikke modtage K-1-erklæringer fra MLP'er før i februar . Dette medfører potentialet for dyre fejl ved estimering.

Skattefritagede institutionelle investeringsfonde som pensioner, udbetalinger og 401 (k) -planer er begrænset fra at eje MLP'er, fordi de modtagne kontantfordelinger betragtes som ikke-forretningsmæssig skattepligtig indkomst (UBTI) - indkomst, der ikke er relateret til den aktivitet, der giver fonden skat -fritaget status. Dette kan skabe et skattepligt på enhver distribution på mere end $ 1.000. Dette gælder også for enkeltpersoner, når de holder MLP'er på en IRA-konto; derfor er den bedste måde at holde dem på en almindelig mæglerkonto.

Individuelle investorer er de største ejere af MLP'er. Fordi få personer kender meget til deres struktur og komplekse skattemæssige konsekvenser, købes de ofte til enkeltpersoner af formueforvaltere af privatkunder, selvom dette ikke behøver at være tilfældet. Så længe personen - eller hans eller hendes regnskabsfører - forstår, hvordan man styrer K-1-kontoutskriften og kontantfordelingen, kan denne investering være perfekt for en investor, der søger løbende indkomst og skatteudskud.