En introduktion til swaps

Derivatkontrakter kan opdeles i to generelle familier:

1. Betingede krav, f.eks. Optioner

2. Fremadrettede krav, der inkluderer børshandlede futures, terminkontrakter og swaps

En swap er en aftale mellem to parter om at udveksle sekvenser af pengestrømme i et bestemt tidsrum. Normalt, på det tidspunkt, hvor kontrakten indledes, bestemmes mindst en af ​​disse serier af pengestrømme af en tilfældig eller usikker variabel, såsom en rente, valutakurs, aktiekurs eller råvarepris.

Konceptuelt kan man se en swap som enten en portefølje af terminkontrakter eller som en lang position i en obligation kombineret med en kort position i en anden obligation. Denne artikel vil drøfte de to mest almindelige og mest basale typer swaps: den almindelige vaniljerente og valutaswaps.

Key takeaways

• I finans er en swap en derivatkontrakt, hvor en part udveksler eller bytter værdier eller pengestrømme for et aktiv til et andet.
• Af de to pengestrømme er en værdi fast, og den ene er variabel og baseret på en indekspris, rente eller valutakurs.
• Swaps er kundetilpassede kontrakter, der handles privat på markedet for markører (OTC) mod optioner og futures, der handles på en børs.
• Den almindelige vaniljerente og valutaswaps er de to mest almindelige og grundlæggende typer swaps.

Swaps-markedet

I modsætning til de fleste standardiserede optioner og futureskontrakter er swaps ikke børshandlede instrumenter. I stedet er swaps tilpassede kontrakter, der handles i markedet for over-the-counter (OTC) mellem private parter. Virksomheder og finansielle institutioner dominerer swaps-markedet, med få (om nogen) enkeltpersoner, der nogensinde deltager. Da der forekommer swaps på OTC-markedet, er der altid risikoen for, at en modpart misligholder swappen.

Det første renteswap skete mellem IBM og Verdensbanken i 1981. Dog, til trods for deres relative ungdom, er swaps eksploderet i popularitet. I 1987 rapporterede International Swaps and Derivatives Association, at swaps-markedet havde en samlet nominel værdi på 865, 6 milliarder dollars. I midten af ​​2006 overskred dette tal 250 billioner dollars ifølge Bank for International Settlements. Det er mere end 15 gange størrelsen på det amerikanske marked for offentlige aktier.

Credit default swaps (CDS)

Plain Vanilla renteswap

Den mest almindelige og enkleste swap er en "almindelig vanilje" renteswap. I dette swap accepterer part A at betale part B en forudbestemt, fast rente på en nominel hovedstol på bestemte datoer i en bestemt periode. Samtidig accepterer part B at foretage betalinger baseret på en variabel rente til part A på den samme nominelle hovedstol på de samme specificerede datoer for den samme specificerede periode. I en almindelig vaniljeswap betales de to pengestrømme i samme valuta. De angivne betalingsdatoer kaldes afregningsdatoer, og tidspunkterne mellem kaldes afviklingsperioder. Da swaps er tilpassede kontrakter, kan rentebetalinger foretages årligt, kvartalsmæssigt, månedligt eller med ethvert andet interval, som parterne bestemmer.

For eksempel indgår virksomhed A og virksomhed B den 31. december 2006 en fem-årig swap med følgende vilkår:

• Virksomhed A betaler selskab B et beløb svarende til 6% om året på en nominel hovedstol på $ 20 millioner.
• Virksomhed B betaler selskab A et beløb svarende til et års LIBOR + 1% om året på en nominel hovedstol på $ 20 millioner.

LIBOR, eller London Interbank Offer Rate, er den rentesats, som Londons banker tilbyder på indlån foretaget af andre banker på Eurodollar-markederne. Markedet for renteswaps bruger ofte (men ikke altid) LIBOR som basis for den flytende rente. For at gøre det nemt, lad os antage, at de to parter bytter betalinger årligt den 31. december, begynder i 2007 og afslutter i 2011.

Ved udgangen af ​​2007 betaler firma A selskab B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Den 31. december 2006 var et års LIBOR 5, 33%; derfor betaler firma B selskab A $ 20.000.000 * (5, 33% + 1%) = $ 1, 266.000. I en almindelig vanille-renteswap bestemmes den flytende rente normalt i begyndelsen af ​​afviklingsperioden. Normalt tillader swapkontrakter, at betalinger kan nettes mod hinanden for at undgå unødvendige betalinger. Her betaler firma B $ 66.000, og firma A betaler intet. På intet tidspunkt skifter hovedstolen hænder, og det er derfor, det kaldes et "fiktivt" beløb. Figur 1 viser pengestrømme mellem parterne, der forekommer årligt (i dette eksempel).

Figur 1: Pengestrømme for en almindelig vaniljes renteswap

542 billioner dollars

Det nominelle beløb, der er udestående i renteswaps uden for kontoen, ifølge den seneste statistik.

Vanlig vanilje bytte af udenlandsk valuta

Den almindelige vaniljekursbytte involverer at udveksle hovedstol og fast rente på et lån i en valuta med hovedstol og fast rente på et lignende lån i en anden valuta. I modsætning til et renteswap bytter parterne i en valutaswap hovedbeløb i begyndelsen og slutningen af ​​swapen. De to specificerede hovedbeløb indstilles således, at de tilnærmelsesvis er lig med hinanden i betragtning af valutakursen på det tidspunkt, hvor swap'en indledes.

For eksempel indgår firma C, et amerikansk firma, og firma D, et europæisk firma, en fem-årig valutaswap for $ 50 millioner. Lad os antage, at valutakursen på det tidspunkt er $ 1, 25 pr. Euro (f.eks. Er dollaren værd 0, 80 euro). For det første vil firmaerne udveksle rektorer. Så firma C betaler 50 millioner dollars, og firma D betaler 40 millioner euro. Dette tilfredsstiller hvert enkelt selskabs behov for midler denomineret i en anden valuta (hvilket er årsagen til swap).

Figur 2: Pengestrømme for en almindelig vaniljekursbytte, trin 1

Som med renteswaps, vil parterne faktisk netto betalingerne mod hinanden til den daværende gældende valutakurs. Hvis vekslingskursen ved etårsmærket er 1, 40 dollar pr. Euro, er virksomhed C's betaling lig med $ 960.000, og virksomhedens D's betaling ville være $ 4.125.000. I praksis ville selskab D betale nettodifferencen på $ 2.165.000 ($ 4.125.000 - $ 1.960.000) til selskab C. Derefter bytter parterne i intervaller, der er angivet i swapaftalen, rentebetalinger på deres respektive hovedbeløb. For at holde tingene enkle, lad os sige, at de foretager disse betalinger årligt, begyndende et år fra udveksling af hovedstol. Da firma C har lånt euro, skal det betale renter i euro baseret på en euro-rente. Ligeledes betaler firma D, der lånte dollars, renter i dollars, baseret på en dollar-rente. For dette eksempel, lad os sige, at den aftalte dollar-denominerede rente er 8, 25%, og den euro-denominerede rente er 3, 5%. Således betaler selskab C hvert år 40.000.000 euro * 3, 50% = 1.400.000 euro til firma D. Virksomhed D betaler selskab C $ 50.000.000 * 8.25% = $ 4.125.000.

Figur 3: Pengestrømme for en almindelig vaniljekursbytte, trin 2

Til sidst ombytter parterne de oprindelige hovedbeløb ved afslutningen af ​​swap (normalt også datoen for den endelige rentebetaling). Disse hovedbetalinger påvirkes ikke på det tidspunkt af valutakurser.

Figur 4: Pengestrømme for en almindelig vaniljekursbytte, trin 3

Hvem vil bruge en swap ">

Motivationerne for at bruge swap-kontrakter indgår i to grundlæggende kategorier: kommercielle behov og en komparativ fordel. Nogle virksomheders normale forretningsdrift fører til visse typer rente- eller valutarisici, som swaps kan lindre. Overvej for eksempel en bank, der betaler en variabel rente på indskud (f.eks. Forpligtelser) og tjener en fast rente på lån (f.eks. Aktiver). Dette misforhold mellem aktiver og forpligtelser kan forårsage enorme vanskeligheder. Banken kunne bruge en fastløns swap (betale en fast rente og modtage en variabel rente) til at konvertere sine fastforrentede aktiver til aktiver med variabel forrentning, hvilket vil matche godt med dets forpligtelser med variabel rente.

Nogle virksomheder har en komparativ fordel ved at erhverve visse typer finansiering. Imidlertid er denne komparative fordel muligvis ikke for den ønskede type finansiering. I dette tilfælde kan virksomheden erhverve den finansiering, som det har en sammenlignende fordel, og derefter bruge en swap til at konvertere den til den ønskede type finansiering.

Overvej for eksempel et kendt amerikansk firma, der ønsker at udvide sine operationer til Europa, hvor det er mindre kendt. Det vil sandsynligvis modtage mere gunstige finansieringsbetingelser i USA Ved at bruge en valutaswap ender firmaet med de euro, det har brug for for at finansiere sin ekspansion.

For at afslutte en swapaftale skal du enten købe modparten, indtaste en modregningsudveksling, sælge swap'en til en anden eller bruge en swaption.

Forlader en swapaftale

Nogle gange er en af ​​swap-parterne nødt til at forlade swappen inden den aftalte afslutningsdato. Dette ligner en investor, der sælger børshandlede futures eller optionskontrakter inden udløbet. Der er fire grundlæggende måder at gøre dette på:

1. Køb modparten ud: Ligesom en option eller futureskontrakt har en swap en beregnet markedsværdi, så den ene part kan opsige kontrakten ved at betale den anden denne markedsværdi. Dette er dog ikke en automatisk funktion, så det skal enten specificeres i swaps-kontrakten på forhånd, eller den part, der ønsker det, skal sikre modpartens samtykke.

2. Indtast en modregningsswap: For eksempel kunne firma A fra renteswapeksemplet ovenfor indgå i en anden swap, denne gang modtage en fast rente og betale en variabel rente.

3. Sælg swap til nogen anden: Fordi swaps har beregnet værdi, kan en part sælge kontrakten til en tredjepart. Som med strategi 1 kræver dette modpartens tilladelse.

4. Brug en swaption : En swaption er en mulighed på en swap. Hvis du køber en swaption, kan en part opsætte, men ikke indgå, en potentielt modregende swap på det tidspunkt, de udfører det originale swap. Dette ville reducere nogle af markedsrisikoen forbundet med strategi 2.