Et dybdegående kig på swapmarkedet

Skønt swaps og swapmarkedet er mystisk for typiske individuelle investorer og afslappede markedsfølgere, spiller de ikke desto mindre en vigtig rolle i den globale økonomi. Denne artikel ser nærmere på swaps og swapmarkedet for at afmystificere dette ofte forvirrende og misforståede emne.

Introduktion til swaps

En swap er et derivatinstrument, der tillader modparter at udveksle (eller "bytte") en række pengestrømme baseret på en specificeret tidshorisont. En serie af pengestrømme betragtes typisk som den "faste ben" i aftalen, mens den mindre forudsigelige "flydende ben" inkluderer pengestrømme baseret på renteniveau eller valutakurser. Swapkontrakten, der er aftalt af begge parter, specificerer vilkårene for swapen, herunder de underliggende værdier af benene, plus betalingsfrekvens og datoer. Folk indtaster typisk swaps enten for at afdække mod andre positioner eller for at spekulere i den fremtidige værdi af det flydende bens underliggende indeks / valuta / osv.

For spekulanter som hedgefondforvaltere, der ønsker at placere væddemål i renteretningen, er renteswaps et ideelt instrument. Mens man traditionelt handler handel med obligationer for at foretage sådanne væddemål, giver indgåelse på hver side af en renteswapaftale øjeblikkelig eksponering for rentebevægelser uden praktisk taget intet første kontantudlæg.

Modpartsrisiko er en vigtig faktor for swapinvestorer. Da eventuelle gevinster i løbet af en swapaftale betragtes som urealiserede indtil den næste afviklingstidspunkt, bestemmer rettidig betaling fra modparten fortjenesten. En modparts manglende opfyldelse af deres forpligtelse kan gøre det vanskeligt for swap-investorer at indsamle retmæssige betalinger.

Byttemarkedet

Da swaps er meget tilpassede og ikke let standardiseres, betragtes swapmarkedet som et marked uden køb, hvilket betyder, at swapkontrakter typisk ikke let kan handles på en børs. Men det betyder ikke, at swaps er illikvide instrumenter. Byttemarkedet er en af ​​de største og mest likvide globale markedspladser, med mange villige deltagere, der er ivrige efter at tage begge sider af en kontrakt. I henhold til de seneste statistikker var det nominelle beløb, der var udestående i renteswaps uden for counter, mere end $ 542 billioner.

Typer af swaps

1) Almindelige vaniljeswaps

Vanlige renteswaps for vanilje er det mest almindelige swapinstrument. De bruges i vid udstrækning af regeringer, virksomheder, institutionelle investorer, hedgefonde og adskillige andre finansielle enheder.

I en almindelig vaniljeswap accepterer Party X at betale part Y et fast beløb baseret på en fast rente og et fiktivt dollarbeløb. Til gengæld betaler Party Y til Part X et beløb, der er baseret på det samme nominelle beløb samt en variabel rente, typisk baseret på LIBOR.

Det nominelle beløb udveksles dog aldrig mellem parterne, da den næste virkning ville være ens. Ved starten er swapens værdi til begge parter nul. Når renten imidlertid svinger, varierer swapens værdi også, hvor enten part X eller parti Y har en tilsvarende urealiseret gevinst for den anden parts urealiserede tab. Hvis den flytende rente er steget i forhold til den faste, på hver afregningsdato, skylder den variabelrente en nettobetaling til den faste betaler.

Tag følgende scenarie: Part X accepterede at betale en fast rente på 4%, mens den modtog en variabel rente på LIBOR + 50 bps fra Party Y, på et påkrævet beløb på 1.000.000. På tidspunktet for den første afviklingsdag er LIBOR 4, 25%, hvilket betyder, at den flytende rente nu er 4, 75%, og at Part Y skal betale til parti X. Nettobetalingen vil derfor være forskellen mellem de to satser ganget med nominelt beløb [4, 75% - 4% * (1.000.000)] eller $ 7.500.

2) Valutaswap

I et valutaswap sigter to modparter på at udveksle hovedbeløb og betale renter i deres respektive valutaer. Sådanne swapaftaler lader modparterne få både renteeksponering og valutarisiko, da alle betalinger foretages i modpartens valuta.

For eksempel siger et amerikansk-firma, der ønsker at afdække et fremtidig ansvar, det har i Det Forenede Kongerige, mens en britisk-baseret virksomhed ønsker at gøre det samme for en aftale, der forventes at afslutte i USA ved at indgå et valutaswap, parterne kan udveksle et ækvivalent nominelt beløb (baseret på spotkursen) og blive enige om at foretage periodiske rentebetalinger baseret på deres indenlandske kurser. Valutaswapet tvinger begge sider til at udveksle betalinger baseret på udsving i både indenlandske kurser og valutakursen mellem den amerikanske dollar og det britiske pund i løbet af aftalens levetid.

3) Kapitalbytte

En aktiebytte ligner en renteswap, men snarere end et ben er den "faste" side, er det baseret på afkastet af et aktieindeks. F.eks. Vil en part betale det flydende ben (typisk knyttet til LIBOR) og modtage afkastet på et på forhånd aftalt indeks over aktier i forhold til det nominelle beløb på kontrakten.

Hvis indekset handles til en værdi af 500 ved begyndelsen med et nominelt beløb på $ 1.000.000, og efter tre måneder er indekset nu værdsat til 550, er værdien af ​​swap til indeksmodtageren steget med 10% (forudsat at LIBOR ikke har ændret). Aktieswaps kan være baseret på populære globale indekser som S&P 500 eller Russell 2000 eller kan bestå af en tilpasset kurv med værdipapirer, som modparterne har besluttet.

4) Credit default swaps

En credit default-swap, eller CDS, fungerer anderledes end andre typer swaps. En CDS kan næsten ses som en type forsikringspolice, hvorved køberen foretager periodiske betalinger til udstederen i bytte for forsikringen om, at hvis den underliggende fastforrentningssikkerhed går i misligholdelse, vil køberen blive refunderet tabet. Betalingerne eller præmierne er baseret på default swap-spændet for den underliggende sikkerhed (også kaldet standard swap-præmien).

Lad os sige, at en porteføljemanager har en obligation på 1 million dollars (pålydende værdi) og ønsker at beskytte sin portefølje mod en mulig misligholdelse. Han kan søge en modpart, der er villig til at udstede ham en credit default swap (typisk et forsikringsselskab) og betale den årlige 50 basispoint swap-præmie for at indgå kontrakten.

Så hvert år betaler porteføljeforvalteren forsikringsselskabet $ 5.000 ($ 1.000.000 x 0, 50%) som en del af CDS-aftalen, så længe swapens levetid er. Hvis udstederen af ​​obligationen på et år misligholder sine forpligtelser, og obligationens værdi falder 50%, er CDS-udstederen forpligtet til at betale porteføljeforvalteren forskellen mellem obligationens nominelle pålydende værdi og dens nuværende markedsværdi, $ 500.000.

Bundlinjen

Swapaftaler og swapmarkedet kan være let at forstå, når du kender de grundlæggende forhold. Swaps er et populært derivatinstrument, der bruges af parter af alle typer til at opfylde deres specifikke investeringsstrategier.