Hvorfor offentlige virksomheder går private

En offentlig virksomhed kan vælge at gå privat af flere årsager. Det er ikke et træk, som ledelsen kan tage let på: et antal kort- og langvarige problemer, der skal overvejes at findes, samt en række fordele og ulemper. Her er et kig på alle de variabler, som virksomhederne skal faktorere i den igangværende private ligning.

Hvad betyder det at være et offentligt selskab

At være en offentlig virksomhed har sine fordele og ulemper. På plussiden: Offentlige selskabers køb og salg af aktier er relativt let at gøre og en attraktion for investorer, der søger et likvide aktiver. Og der er en vis grad af prestige ved at være et børsnoteret selskab, hvilket indebærer et niveau af operationel og finansiel størrelse og succes, især hvis aktien handler på et større marked som New York Stock Exchange.

Der er dog også enorme lovgivningsmæssige, administrative, økonomiske rapportering og selskabsstyringsregler, som offentlige virksomheder skal overholde. Disse aktiviteter kan flytte ledelsens fokus væk fra at drive og vokse en virksomhed og mod overholdelse af regeringsbestemmelser.

For eksempel indfører Sarbanes-Oxley Act fra 2002 (SOX) mange overholdelses- og administrative regler for offentlige virksomheder. Som et biprodukt af virksomhedsfejlen Enron og Worldcom i 2001-2002 kræver SOX, at alle niveauer af børsnoterede virksomheder skal implementere og udføre intern kontrol. Den mest omstridte del af SOX er Afsnit 404, som kræver implementering, dokumentation og test af intern kontrol med finansiel rapportering på alle niveauer i organisationen.

Offentlige virksomheder skal også udføre operationel, regnskabsmæssig og finansiel teknik for at imødekomme Wall Street's kvartalsvise indtjeningsforventninger. Dette kortsigtede fokus på den kvartalsvise indtægtsrapport, som er dikteret af eksterne analytikere, kan reducere prioritering af længerevarende funktioner og mål såsom forskning og udvikling, kapitaludgifter og finansiering af pensioner for blot at nævne nogle få eksempler. I et forsøg på at manipulere årsregnskabet har nogle få offentlige virksomheder kortlagt deres medarbejderes pensionsfonde, mens de projicerer alt for optimistisk forventet afkast på pensionens investeringer.

Hvorfor offentlige virksomheder går private

Hvad det betyder at gå privat

En "take-privat" -transaktion betyder, at en stor private equity-gruppe eller et konsortium af private-equity-virksomheder køber eller erhverver aktien i et børsnoteret selskab. På grund af den store størrelse af de fleste offentlige virksomheder, der har en årlig indtægt på flere hundrede millioner til flere milliarder dollars, er det normalt ikke muligt for et overtagende selskab at finansiere købet alene. Den overtagende private equity-gruppe er typisk nødt til at sikre finansiering fra en investeringsbank eller en beslægtet långiver, der kan give tilstrækkelige lån til at hjælpe med at finansiere (og gennemføre) aftalen. Det nyligt erhvervede måls driftsmæssige pengestrøm kan derefter bruges til at afbetale gælden, der blev brugt til at gøre anskaffelsen mulig.

Aktiegrupper skal også give tilstrækkeligt afkast til deres aktionærer. Udnyttelse af en virksomhed reducerer den mængde egenkapital, der er nødvendig for at finansiere en erhvervelse, og er en metode til at øge afkastet på den indsatte kapital. Sagt på en anden måde, ved hjælp af gearing betyder, at overtagelsesgruppen låner en andens penge til at købe virksomheden, betaler renterne på det lån med de kontanter, der genereres fra det nyopkøbte selskab og til sidst betaler restbeløbet på lånet med en del af selskabets værdi værdi. Resten af ​​pengestrømmen og værdiregulering kan returneres til investorerne som indtægter og kapitalgevinster på deres investering (efter at private-equity-selskabet har taget sit skære på administrationsgebyret).

Når en overtagelse er aftalt, fastlægger ledelsen typisk sin forretningsplan for de potentielle aktionærer. Dette fremadrettede prospekt dækker virksomhedens og brancheudsigterne og opstiller en strategi, der viser, hvordan virksomheden vil give afkast til sine investorer.

Når markedsforholdene gør kredit let tilgængelig, er flere private-equity-virksomheder i stand til at låne de nødvendige midler til at erhverve en offentlig virksomhed. Når kreditmarkederne strammes, bliver gælden dyrere, og der vil normalt være færre privat-private transaktioner.

Beslutter at gå privat

Investeringsbanker, finansielle formidlere og seniorledelse bygger ofte forhold til private equity-virksomheder i et forsøg på at udforske partnerskabs- og transaktionsmuligheder. Da erhververe typisk betaler mindst en 20% til 40% præmie over den aktuelle aktiekurs, kan de lokke administrerende direktører og andre ledere af offentlige virksomheder - som ofte er stærkt kompenseret, når deres virksomheds aktier værdsætter i værdi - til at gå privat. Derudover presser aktionærer, især dem, der har stemmerettigheder, ofte bestyrelsen og den øverste ledelse til at gennemføre en verserende aftale for at øge værdien af ​​deres kapitalandele. Mange aktionærer i offentlige virksomheder er også kortsigtede institutionelle investorer og detailinvestorer, og realisering af præmier fra en take-private transaktion er en lavrisiko-måde at sikre afkast på.

Når det offentlige selskabs seniorlederteam overvejer at gennemføre en aftale med en investor i private equity, skal den også afbalancere kortsigtede overvejelser med virksomhedens langsigtede udsigter. De skal navnlig beslutte:

• Er det fornuftigt at tage en finansiel partner på lang sigt?
• Hvor meget gearing vil blive takket være virksomheden?
• Vil pengestrøm fra driften kunne understøtte de nye rentebetalinger?
• Hvad er fremtidsudsigterne for virksomheden og industrien?
• Er disse synspunkter alt for optimistiske, eller er de realistiske?

Ledelsen skal undersøge track record for den foreslåede erhverver. Blandt kriterierne at overveje:

• Er erhververen aggressiv over for at udnytte et nyligt erhvervet selskab?
• Hvor bekendt er det med branchen?
• Har den erhverver solide fremskrivninger?
• Består det af praktiske investorer, eller vil det give ledelsesrummet spillerum i selskabets forvaltning?
• Hvad er erhververens exitstrategi?

Fordele ved privatisering

At gå privat eller privatisere frigør ledelsens tid og kræfter til at koncentrere sig om at drive og vokse en virksomhed, da der ikke er nogen SOX-regler, der skal overholdes. Således kan seniorlederteamet fokusere mere på at forbedre virksomhedens konkurrencedygtige position på markedet. Intern og ekstern forsikring, juridiske fagfolk og rådgivende fagfolk kan arbejde på rapporteringskrav fra private investorer.

Private equity-virksomheder har forskellige exit-tidslinjer for deres investeringer, men holdeperioder er typisk mellem fire og otte år. Denne horisont frigør ledelsens prioritering med hensyn til at imødekomme kvartalsvise indtjeningsforventninger og giver den mulighed for at fokusere på aktiviteter, der kan skabe og opbygge langsigtede aktionærformue. For eksempel kan ledere vælge at omskolere salgspersonalet og slippe af med underpresterende. Den ekstra tid og penge, private virksomheder nyder, når de er befriet for rapporteringsforpligtelser, kan også bruges til andre formål, såsom implementering af et procesforbedringsinitiativ i hele organisationen.

Ulemper ved privatisering

Et private equity-selskab, der tilføjer en for stor gearing til en offentlig virksomhed for at finansiere aftalen, kan alvorligt forringe en organisation, hvis der opstår ugunstige forhold. F.eks. Kan økonomien tage et dyk, industrien kan have en hård konkurrence fra udlandet, eller virksomhedens operatører kunne gå glip af vigtige milepæle for indtægterne.

Hvis et privatiseret selskab har svært ved at betjene sin gæld, kan dets obligationer omklassificeres fra obligationer af investeringsgrad til uønskede obligationer. Det vil derefter være sværere for virksomheden at skaffe gæld eller egenkapital til at finansiere kapitaludgifter, ekspansion eller forskning og udvikling. Sunde niveauer af kapitaludgifter og forskning og udvikling er ofte kritiske for en virksomheds langsigtede succes, da den søger at differentiere sine produkt- og servicetilbud og gøre sin position på markedet mere konkurrencedygtig. Høje gældsniveauer kan således forhindre en virksomhed i at opnå konkurrencefordele i denne henseende.

Det er klart, private aktier handler ikke med børser. Og faktisk varierer likviditeten af ​​investorenes kapitalandele i et privatiseret selskab afhængigt af meget af et marked, som private equity-selskabet ønsker at gøre - det vil sige, hvor villig det er at købe investorer, der vil sælge. I nogle tilfælde kan private investorer let finde en køber for deres del af kapitalandelen i virksomheden. Hvis fortrolighedskonventionerne specificerer exit datoer, kan det dog gøre det udfordrende at sælge investeringen.

Bundlinjen

At gå privat er et attraktivt og levedygtigt alternativ for mange offentlige virksomheder. At blive erhvervet kan skabe betydelig økonomisk gevinst for aktionærer og administrerende direktører, mens de reducerede regulatoriske og rapporteringskrav, som private virksomheder står over for, kan frigøre tid og penge til at fokusere på langsigtede mål. Så længe gældsniveauerne er rimelige, og virksomheden fortsætter med at opretholde eller vokse sin frie pengestrøm, frigør drift og drift af en privat virksomhed ledelsens tid og energi fra overholdelseskrav og kortvarig indtjeningsstyring og kan give langsigtede fordele til selskab og dets aktionærer.