Hvilken rolle spillede securitisation i den amerikanske subprime-pantekrise?

Securitisering af subprime-prioritetslån til realkreditlån med sikkerhed i fast ejendom (MBS) og sikkerhedsstillelse af gældsforpligtelser (CDO'er) var en væsentlig medvirkende årsag til subprime-realkreditkrisen. Subprime MBS og CDO'er var attraktive for investorer på grund af de højere renter, de tilbød kontra aktiver, der blev bakket op af prioritetslån. Subprime-låntagere med mindre end perfekt kredit havde højere renter på deres prioritetslån på grund af den øgede risiko for misligholdelse. Derudover blev der lavet mange lån med prioritetslån med regulerbar rente, der senere tilføjede en hel del brændstof til realkreditkrisen.

I løbet af denne periode samlede långivere subprime-pantelånene i MBS og CDO'er. Disse finansielle produkter modtog ofte høje ratings fra kreditfirmaer. Tranche af disse værdipapirer blev derefter solgt til intetanende investorer, som ikke var opmærksomme på risikoen forbundet med dem. Trancheerne af lavere kvalitet tilbød højere renter, men absorberede de første tab forbundet med misligholdte prioritetslån før seniortrancherne.

Subprime-udlån forårsagede en dramatisk stigning i den tilgængelige prioritetslån. Mange lån blev ydet til låntagere, der tidligere havde haft vanskeligheder med at få realkreditlån på grund af kreditværdier under gennemsnittet. Private långivere tjente en masse penge ved at samle og sælge subprime-prioritetslånet. Imidlertid steg risikoen for afskærmning med lempelse af kreditstandarder. Långivere og købere antog forkert, at ejendomsværdier var uigennemtrængelige for en nedtur. Privatmærket MBS leverede meget af den nødvendige kapital til subprime-prioritetslånet. Cirka 80% af subprime-lån blev indgået med private label MBS i 2006. I marts 2007 blev værdien af ​​subprime-prioritetslån værdiansat til omkring 1, 3 billioner dollars. Pantelån, der blev udstedt af private långivere, havde større risiko, da de ikke blev støttet af regeringen, ligesom dem fra Freddie Mac og Fannie Mae.

Ejendomsmarkedet steg med flere købere, der byder på priserne på tilgængelige huse. Ejendomsmarkederne i Florida, Arizona og Las Vegas-området var meget varme i denne periode. Først kunne subprime-låntagere, der faldt bagefter, refinansiere deres prioritetslån baseret på højere ejendomsværdier eller kunne sælge boliger med fortjeneste. Risikoen for subprime-prioritetslån var ikke et problem på dette tidspunkt.

Først når ejendomsværdierne begyndte at falde begyndte problemer at vises. Lån med regulerbar rente begyndte at nulstilles til højere renter, og pantelovgivningen voksede markant. Standarden på subprime-prioritetslån førte til flere problemer. I august 2008 var omkring 9% af alle realkreditlån i USA i misligholdelse. MBS og CDO'er begyndte at miste værdi med de højere standardrater. Freddie Mac og Fannie Mae blev beslaglagt af regeringen i 2008, da de begyndte at realisere store tab. Tvangsafskrivninger og genoptagelser steg, med flere ejendomme, der blev markedsført, da banker forsøgte at afvikle deres varebeholdninger. Denne deprimerede ejendom værdier endnu mere, hvilket fører til en nedadgående spiral for ejendomsmarkedet. Nogle låntagere forsøgte at købe salg af deres undervandslån, men de fandt ofte långivere vanskelige at arbejde med eller uvillige til at forhandle.

Rådgiver Insight

Paul McCarthy, CFA
Kisco Capital, LLC, New York, NY

Jeg kunne skrive en bog om dette emne, fordi jeg arbejdede i branchen i mange år, og jeg havde den store mangel på mig selv på en hedgefond, jeg arbejdede på under finanskrisen.

Securitization er emballering af lån eller leasingkontrakter og har eksisteret siden 1980'erne. Securitization startede virkelig i 1990'erne og eksploderede i 2000'erne med hensyn til udstedelsesvolumen. Brugt klogt er det en meget effektiv form for finansiering for forsikringsselskaber af lån og leasing (auto, pantelån, kreditkort osv.).

Værdipapiriseringen ejede subprime-realkreditlån, der til sidst misligholdt og forårsagede en bankkrise. Antallet af lån, der stammer fra perioden 2000-2006, var usædvanligt stort, fordi vi havde en ejendomsboble i USA. Bankerne, der havde disse securitiseringer som investeringer, mistede titusindvis af milliarder af dollars, hvilket næsten fik det amerikanske banksystem til at kollapse. De redningspenge, der blev leveret af den amerikanske regering, bevarede det banksystem, som vi har i dag.