Hvad er strukturen i en Private Equity Fund?

Selvom historien om moderne private equity-investeringer går tilbage til begyndelsen af ​​det forrige århundrede, fik de ikke rigtig fremtrædelse før i 1970'erne. Det var omkring det tidspunkt, hvor teknologi i USA fik et meget tiltrængt boost fra venturekapital. Mange nye og kæmpende virksomheder var i stand til at skaffe penge fra private kilder snarere end at gå til det offentlige marked. Nogle af de store navne, vi kender i dag - for eksempel Apple - kunne placere deres navne på kortet på grund af de midler, de modtog fra private equity.

Selvom disse fonde lover investorer stort afkast, er de muligvis ikke let tilgængelige for den gennemsnitlige investor. Virksomheder kræver generelt en minimumsinvestering på $ 200.000 eller mere, hvilket betyder, at private equity er rettet mod institutionelle investorer eller dem, der har en masse penge til rådighed.

Hvis det tilfældet er dig og du er i stand til at stille det indledende minimumskrav, har du ryddet den første hindring. Men før du foretager denne investering i en private equity-fond, skal du have et godt greb om disse funds typiske strukturer.

Key takeaways

• Private equity-fonde er lukkede fonde, der ikke er noteret på børser.
• Deres gebyrer inkluderer både administrations- og performancegebyrer.
• Partnere i private equity fonde kaldes generelle partnere og investorer eller begrænsede partnere.
• Den begrænsede partnerskabsaftale skitserer mængden af ​​risiko, som hver part tager sammen med fondens varighed.
• Begrænsede partnere er ansvarlige op til det fulde beløb, de investerer, mens generelle partnere er fuldt ansvarlige for markedet.

Grundlæggende om Private Equity Fund

Private equity-fonde er lukkede fonde, der betragtes som en alternativ investeringsklasse. Fordi de er private, noteres deres kapital ikke på en børs. Disse fonde gør det muligt for enkeltpersoner med høj nettoværdi og forskellige institutioner at investere direkte i og erhverve egenkapitalandel i virksomheder.

Fonde kan overveje at købe andele i private firmaer eller offentlige virksomheder med henblik på at afliste sidstnævnte fra offentlige børser for at tage dem private. Efter en bestemt tidsperiode frasælger kapitalfonden generelt sin beholdning gennem en række optioner, herunder indledende offentlige udbud (IPO'er) eller salg til andre private equity-virksomheder.

I modsætning til offentlige midler er kapitalen i private equity-fonde ikke tilgængelig på en offentlig børs.

Selv om minimumsinvesteringer varierer for hver fond, følger strukturen for private equity-fonde historisk en lignende ramme, der inkluderer klasser af fondspartnere, administrationsgebyrer, investeringshorisonter og andre nøglefaktorer, der er beskrevet i en begrænset partnerskabsaftale (LPA).

For det meste er private equity-fonde reguleret meget mindre end andre aktiver på markedet. Det skyldes, at investorer med høj nettoværdi anses for at være bedre rustet til at opretholde tab end gennemsnitlige investorer. Men efter finanskrisen har regeringen set på private equity med langt mere kontrol end nogensinde før.

Gebyrer

Hvis du er bekendt med gebyrstrukturen for en hedgefond, vil du bemærke, at den er meget lig den private equity-fonds. Det opkræver både et administrationsgebyr og et performancegebyr.

Forvaltningsgebyret er ca. 2% af den kapital, der er forpligtet til at investere i fonden. Så en fond med aktiver under forvaltning (AUM) på 1 milliard dollars opkræver et administrationsgebyr på 20 millioner dollars. Dette gebyr dækker afdelingens drifts- og administrationsgebyrer, såsom lønninger, behandlingsgebyrer - dybest set alt, hvad der er nødvendigt for at drive fonden. Som med enhver fond opkræves administrationsgebyret, selvom det ikke giver et positivt afkast.

Prestationsgebyret er på den anden side en procentdel af overskuddet genereret af fonden, der overføres til den generelle partner (GP). Disse gebyrer, der kan være så høje som 20%, er normalt betinget af, at fonden giver et positivt afkast. Begrundelsen bag performancegebyrer er, at de hjælper med at bringe interesserne for både investorer og fondsforvalter på linje. Hvis fondsforvalteren er i stand til at gøre det med succes, er han i stand til at retfærdiggøre sit præstationsgebyr.

Partnere og ansvar

Private equity-fonde kan deltage i gearede opkøb (LBO'er), mezzaninegæld, lån til private placeringer, nødlidende gæld eller tjene i porteføljen i en fond. Mens der findes mange forskellige muligheder for investorer, er disse fonde oftest designet som begrænsede partnerskaber.

De, der ønsker at forstå strukturen for en private equity-fond, bør anerkende to klassifikationer af fondsdeltagelse. For det første er private equity-fondens partnere kendt som generelle partnere. I henhold til strukturen i hver afdeling gives fastlæggere retten til at forvalte private equity-fonden og vælge hvilke investeringer de vil inkludere i dens porteføljer. Læger er også ansvarlige for at opnå kapitalforpligtelser fra investorer kendt som begrænsede partnere (LP'er). Denne klasse af investorer inkluderer typisk institutioner - pensionskasser, universitetsbevillinger, forsikringsselskaber - og individer med høj nettoværdi.

Begrænsede partnere har ingen indflydelse på investeringsbeslutninger. På det tidspunkt, hvor kapital indsamles, er de nøjagtige investeringer, der er inkluderet i fonden, ukendte. LP'er kan dog beslutte at give ingen yderligere investeringer til fonden, hvis de bliver utilfredse med fonden eller porteføljeforvalteren.

Begrænset partnerskabsaftale

Når en fond samler penge, er institutionelle og individuelle investorer enige om specifikke investeringsvilkår, der er vist i en begrænset partnerskabsaftale. Det, der adskiller hver klassificering af partnere i denne aftale, er risikoen for hver. LP'er hæfter op til det fulde beløb, de investerer i fonden. Imidlertid er fastlæggere fuldt ud ansvarlige for markedet, hvilket betyder, at hvis fonden mister alt, og dens konto bliver negativt, er praktiserende læger ansvarlige for enhver gæld eller forpligtelse, som fonden skylder.

LPA skitserer også en vigtig livscyklusmetrik kendt som ”Fondens varighed.” PE-midler har traditionelt en begrænset længde på 10 år, der består af fem forskellige faser:

• Organisationen og dannelsen.
• Indsamlingsperioden. Denne periode varer typisk to år.
• Den tre-årige periode med deal-sourcing og investering.
• Perioden for porteføljestyring.
• De op til syv år med at forlade eksisterende investeringer gennem børsnoteringer, sekundære markeder eller handelssalg.

Private equity-fonde forlader typisk hver aftale inden for en tidsbegrænset periode på grund af incitamentsstrukturen og en fast ejers eventuelle ønske om at skaffe en ny fond. Denne tidsramme kan imidlertid blive påvirket af negative markedsforhold, f.eks. Perioder, hvor forskellige exit-optioner, såsom børsnoteringer, muligvis ikke tiltrækker den ønskede kapital til at sælge et selskab.

Blandt bemærkelsesværdige private equity-udgange er Blackstone Groups (BX) børsnotering for 2013 fra Hilton Worldwide Holdings (HLT), der leverede aftalens arkitekter en papirgevinst på 12 milliarder dollars.

Investerings- og udbetalingsstruktur

Måske er de vigtigste komponenter i enhver fonds LPA åbenlyse: Afkastet på investeringen og omkostningerne ved at handle med fonden. Ud over beslutningsrettighederne modtager fastlæggere et administrationsgebyr og en "bære."

LPA skitserer traditionelt administrationsgebyrer for fondens generelle partnere. Det er almindeligt, at private equity-fonde kræver et årligt gebyr på 2% af den investerede kapital for at betale for faste lønninger, tilbudsaftaler og juridiske tjenester, data- og forskningsomkostninger, markedsføring og yderligere faste og variable omkostninger. For eksempel, hvis et private equity-selskab rejste en fond på $ 500 millioner, ville det samle $ 10 millioner hvert år for at betale udgifter. I løbet af den 10-årige fondscyklus indsamler PE-firmaet $ 100 millioner i gebyrer, hvilket betyder, at $ 400 millioner faktisk er investeret i dette årti.

Private equity-selskaber modtager også en bære, som er et resultatgebyr, der traditionelt udgør 20% af overskydende bruttooverskud for fonden. Investorer er normalt villige til at betale disse gebyrer på grund af fondens evne til at hjælpe med at styre og afbøde virksomhedsledelse og ledelsesproblemer, der kan have negativ indflydelse på en offentlig virksomhed.

Andre overvejelser

LPA inkluderer også begrænsninger, der pålægges praktiserende læger med hensyn til de typer investeringer, de muligvis kan overveje. Disse begrænsninger kan omfatte industritype, virksomhedsstørrelse, diversificeringskrav og placeringen af ​​potentielle erhvervelsesmål. Derudover har fastlæggere kun tilladelse til at fordele et specifikt beløb fra fonden til hver aftale, den finansierer. Under disse betingelser skal fonden låne resten af ​​sin kapital fra banker, der kan låne til forskellige multipla af en pengestrøm, som kan teste rentabiliteten af ​​potentielle handler.

Evnen til at begrænse potentiel finansiering til en bestemt aftale er vigtig for begrænsede partnere, fordi adskillige investeringer samlet sammen forbedrer incitamentsstrukturen for fastlæggere. Investering i flere virksomheder udgør en risiko for fastlæggere og kan reducere den potentielle bæreevne, hvis en tidligere eller fremtidig aftale underpresterer eller bliver negativ.

I mellemtiden får LP'er ikke vetorettigheder over individuelle investeringer. Dette er vigtigt, fordi LP'er, der er langt over fastlæggere i fonden, ofte ville modsætte sig visse investeringer på grund af regeringsmæssige bekymringer, især i de tidlige stadier af identificering og finansiering af virksomheder. Flere vetoer fra virksomheder kan reducere de positive incitamenter, der skabes ved indblanding af fondsinvesteringer.

Bundlinjen

Private-equity-virksomheder tilbyder unikke investeringsmuligheder til investorer med stor værdi og institutionelle investeringer. Men enhver, der ønsker at investere i en PE-fond, skal først forstå deres struktur, så han eller hun er opmærksom på, hvor lang tid de skal investere, alle tilknyttede administrations- og præstationsgebyrer og de tilknyttede forpligtelser.

PE-fonde har typisk en varighed på 10 år, kræver 2% årlige administrationsgebyrer og 20% ​​præstationsgebyrer og kræver, at LP'er påtager sig ansvar for deres individuelle investering, mens fastlæggere opretholder fuldt ansvar.