Hvilken bogført værdi betyder for investorer

Indtjening, gæld og aktiver er byggestenene i enhver offentlig virksomheds regnskab. Med henblik på offentliggørelse opdeler virksomheder disse tre elementer i mere raffinerede tal for investorer at undersøge. Investorer kan beregne værdiansættelsesforhold fra disse for at gøre det lettere at sammenligne virksomheder. Blandt disse er bogført værdi og pris-til-bog-forhold (P / B-forhold) hæfteklammer for værdiinvestorer. Men fortjener bogværdien al den fanfare? Læs videre for at finde ud af det.

Tutorial: Grundlæggende analyse

Hvad er bogværdien?

Bogført værdi er målet for alle virksomhedens aktiver: lagre, obligationer, lager, produktionsudstyr, fast ejendom osv. I teorien skal bogført værdi omfatte alt ned til de blyanter og hæfteklammer, som de ansatte bruger, men for enkelhedens skyld virksomheder inkluderer generelt kun store aktiver, der let kan kvantificeres.

Virksomheder med masser af maskiner, som jernbaner, eller masser af finansielle instrumenter, som banker, har en tendens til at have store bogførte værdier. I modsætning hertil kan videospilselskaber, modedesignere eller handelsfirmaer have lidt eller ingen bogværdi, fordi de kun er så gode som de mennesker, der arbejder der. Den bogførte værdi er ikke særlig nyttig i sidstnævnte tilfælde, men for virksomheder med faste aktiver er det ofte nummer 1 for investorer.

En simpel beregning, der dividerer selskabets aktuelle aktiekurs med den angivne bogførte værdi pr. Aktie, giver dig P / B-forholdet. Hvis en P / B-ratio er mindre end en, sælges aktierne for mindre end værdien af ​​selskabets aktiver. Dette betyder, at selskabets aktiver i værste fald med konkurs, vil blive solgt, og investoren vil stadig tjene som fortjeneste.

I mangel af konkurs ville andre investorer ideelt se, at den bogførte værdi var mere værd end aktien og også købe ind, hvilket pressede prisen op for at matche den bogførte værdi. Når det er sagt, har denne tilgang mange mangler, der kan fange en skødesløs investor.

Værdispil eller værdifælde?

Hvis det er indlysende, at et selskab handler for mindre end dets bogførte værdi, skal du spørge dig selv, hvorfor andre investorer ikke har bemærket og skubbet prisen tilbage til den bogførte værdi eller endnu højere. P / B-forholdet er en nem beregning, og det offentliggøres i lageroversigterne på ethvert større websted for lagerundersøgelser.

Svaret kan være, at markedet uretfærdigt rammer virksomheden, men det er lige så sandsynligt, at den angivne bogførte værdi ikke repræsenterer den reelle værdi af aktiverne. Virksomheder står for deres aktiver på forskellige måder i forskellige brancher, og nogle gange endda inden for den samme branche. Dette blandes sammen med den bogførte værdi og skaber så mange værdifælder som værdimuligheder. (Find ud af, hvordan du undgår at blive suget ind af et vildledende bargain-lager i Value Traps: Bargain Hunters Pas på! )

Vildledende afskrivning og bogført værdi

Du skal vide, hvor aggressivt en virksomhed har afskrevet sine aktiver. Dette involverer at gå gennem flere års regnskaber. Hvis kvalitetsaktiver er blevet afskrevet hurtigere end faldet i deres ægte markedsværdi, har du fundet en skjult værdi, der kan hjælpe med at holde aktiekursen op i fremtiden. Hvis aktiver afskrives langsommere end faldet i markedsværdi, vil den bogførte værdi være over den sande værdi, hvilket skaber en værdifælde for investorer, der kun ser på P / B-forholdet.

Producentvirksomheder tilbyder et godt eksempel på, hvordan afskrivninger kan påvirke den bogførte værdi. Disse virksomheder skal betale enorme mængder af penge for deres udstyr, men videresalgsværdien for udstyr falder normalt hurtigere end et firma er påkrævet for at afskrive det i henhold til regnskabsregler. Når udstyret bliver forældet, bevæger det sig tættere på at være værdiløs.

Med den bogførte værdi betyder det ikke noget, hvad virksomheder betalte for udstyret. Det betyder kun, hvad de kan sælge det til. Hvis den bogførte værdi i vid udstrækning er baseret på udstyr snarere end noget, der ikke hurtigt afskrives (olie, jord osv.), Er det vigtigt, at du ser ud over forholdet og ind i komponenterne. Selv når aktiverne har økonomisk karakter og ikke er tilbøjelige til manipulering af afskrivninger, kan mark-to-market-reglerne (MTM) føre til overdrevne bogførte værdier på tyremarkeder og undervurderede værdier på bjørnemarkeder.

Lån, pantelån og løgn i bogført værdi

En investor, der ønsker at lave en bogført værdi, skal være opmærksom på ethvert krav på aktiverne, især hvis virksomheden er en konkurskandidat. Normalt er forbindelser mellem aktiver og gæld klare, men disse oplysninger kan undertiden afspilles eller skjules i fodnoterne. Ligesom en person, der sikrer et billån, der bruger sit hus som sikkerhed, kan et firma muligvis bruge værdifulde aktiver til at sikre lån, når det kæmper økonomisk.

I dette tilfælde bør værdien af ​​aktiverne reduceres med størrelsen på de sikrede lån, der er bundet til dem. Dette er især vigtigt i konkurskandidater, fordi den bogførte værdi muligvis er det eneste, der går for virksomheden, så du ikke kan forvente, at en stærk indtjening redder aktiekursen, når den bogførte værdi viser sig at være oppustet. (Fodnoter til årsregnskabet indeholder meget vigtige oplysninger, men at læse dem kræver dygtighed. Tjek fodnoter til årsregnskabet for mere indsigt.)

Virksomheder, der er egnede til bogført værdi-spil

Kritikere af den bogførte værdi er hurtige til at påpege, at det er vanskeligt at finde ægte bogværdispil på det stærkt analyserede amerikanske aktiemarked. Mærkeligt nok har dette været en konstant afståelse siden 1950'erne, men alligevel finder værdiinvestorer fortsat med at finde bogførte værdispil.

De virksomheder, der har skjulte værdier, har nogle karakteristika:

• De er gamle. Gamle virksomheder har normalt haft tid nok til, at aktiver som fast ejendom kan værdsætte sig markant.
• De er store. Store virksomheder med international drift og dermed med internationale aktiver kan skabe bogført værdi gennem vækst i oversøiske jordpriser eller andre udenlandske aktiver.
• De er grimme. Den tredje klasse af bogført værdi køber er de grimme virksomheder, der gør noget beskidt eller kedeligt. Værdien af ​​træ, grus og olie stiger med inflationen, men mange investorer overser disse aktivspil, fordi virksomhederne ikke har blændingen og flashen i vækstlagre.

Indbetaling af bogført værdi

Selv hvis du har fundet et firma, der har ægte skjult værdi uden nogen krav på det, skal du vente på, at markedet kommer til den samme konklusion, før du kan sælge for et overskud. Corporate raiders eller aktivistiske aktionærer med store kapitalandele kan fremskynde processen, men en investor kan ikke altid være afhængig af indvendig hjælp. Af denne grund kan køb udelukkende med bogført værdi faktisk resultere i et tab, selv når du har ret!

Hvis et selskab sælger 15% under den bogførte værdi, men det tager flere år for prisen at indhente, ville du måske have haft det bedre med en 5% -obligation. Obligationen med lavere risiko ville have lignende resultater i samme periode.

Ideelt set vil prisforskellen blive bemærket meget hurtigere, men der er for stor usikkerhed i at gætte, hvor lang tid det vil tage markedet at realisere en bogført værdifejl, og det skal betragtes som en risiko. (Lær mere i Kan dit firma være et mål for aktivistinvestorer? Eller læs om aktivistaktionær Carl Icahn i Kan du investere som Carl Icahn? )

De gode nyheder

Indkøb af bogført værdi er ikke lettere end andre typer investering. det involverer bare en anden type forskning. Den bedste strategi er at gøre bogført værdi til en del af det, du ser efter. Du skal ikke bedømme en bog efter dens omslag, og du bør ikke dømme et selskab efter det omslag, den lægger på dens bogførte værdi.

I teorien betyder et lavt forhold mellem pris og bogført værdi, at du har en pude mod dårlig ydeevne. I praksis er det meget mindre sikkert. Forældet udstyr kan muligvis stadig tilføje den bogførte værdi, mens værdiansættelse i ejendom muligvis ikke medtages. Hvis du vil investere baseret på den bogførte værdi, er du nødt til at finde ud af den reelle tilstand af disse aktiver.

Når det er sagt, vil du se dybere i den bogførte værdi give dig en bedre forståelse af virksomheden. I nogle tilfælde vil et selskab bruge overskydende indtjening til at opdatere udstyr snarere end at udbetale udbytte eller udvide driften. Selv om denne dyppelse i indtjeningen kan falde virksomhedens værdi på kort sigt, skaber den langsigtet bogført værdi, fordi virksomhedens udstyr er mere værd, og omkostningerne er allerede diskonteret.

På den anden side, hvis et firma med forældet udstyr konsekvent har afskaffet reparationer, vil disse reparationer blive overskud på et senere tidspunkt. Dette fortæller dig noget om den bogførte værdi samt virksomhedens karakter og dets ledelse. Du får ikke disse oplysninger fra P / B-forholdet, men det er en af ​​de vigtigste fordele ved at grave i bogføringsværdierne og er det værd at tiden er.