Kort sælgende grundlæggende

Short selling (også kendt som "shorting", "selling short" eller "going short") henviser til salget af et sikkerheds- eller finansielt instrument, som sælgeren har lånt for at gennemføre short-salget. Den korte sælger mener, at den lånte værdipris vil falde, hvilket gør det muligt at købe den tilbage til en lavere pris. Forskellen mellem den pris, hvorpå sikkerheden blev solgt kort, og den pris, hvor den blev købt, repræsenterer den korte sælgers fortjeneste (eller tab, alt efter hvad der er tilfældet).

Er kort sælgende etisk?

Short selling er måske et af de mest misforståede emner inden for investeringsområdet. Faktisk bliver korte sælgere ofte udslettet som ulydige personer, der kun er ude af økonomisk gevinst til enhver pris uden hensyntagen til de virksomheder og levebrød, der ødelægges i den korte salgsproces. Virkeligheden er imidlertid en helt anden. Langt fra at være kynikere, der forsøger at hindre folk i at opnå økonomisk succes - eller i USA, der opnår "American Dream" - giver korte sælgere markederne mulighed for at fungere problemfrit ved at tilvejebringe likviditet og også tjene som en begrænsende indflydelse på investorernes overdreven overstrømmelse .

Overdreven optimisme driver ofte bestande op til høje niveauer, især på markedstoppe (tilfældet med punkt - dotcoms og teknologibestande i slutningen af ​​1990'erne og i mindre skala, råvare- og energilagre fra 2003 til 2007). Short selling fungerer som en realitycheck, der forhindrer, at lagre bliver budt op til latterlige højder i sådanne tider.

Selvom "shorting" grundlæggende er en risikabel aktivitet, da den går imod markedets langsigtede opadgående tendens, er det især farligt, når markederne stiger. Kortsælgere, der konfronteres med eskalerende tab på et ubarmhjertigt tyremarked, bliver smerteligt mindet om John Maynard Keynes 'berømte ordsprog: "Markedet kan forblive irrationelt længere end du kan forblive opløsningsmiddel."

Selvom short selling tiltrækker sin andel af skruppelløse operatører, der kan ty til uetiske taktikker - som har farverige navne som "kort og forvrænget" eller "bjørneangreb" - for at nedbringe prisen på en bestand, er dette ikke meget forskelligt fra lagerudbytterne der bruger rygter og hype i "pump-and-dump" -programmer til at drive en bestand. Short selling har uden tvivl fået større respekt i de senere år med inddragelse af hedgefonde, kvantefonde og andre institutionelle investorer på den korte side. Udbruddet af to vilde globale bjørnemarkeder inden for det første årti af dette årtusinde har også øget investorernes vilje til at lære om short selling som et værktøj til afdækning af porteføljerisiko.

Short selling kan give et vis forsvar mod økonomisk svig ved at udsætte virksomheder, der bedragerisk har forsøgt at oppustere deres præstationer. Kortsælgere udfører generelt deres hjemmearbejde meget godt og undersøger grundigt, inden de indtager en kort position. Sådan forskning bringer ofte information til rådighed, der ikke er let tilgængelig andre steder, og bestemt ikke almindeligt tilgængelig fra mæglervirksomheder, der foretrækker at udstede køb snarere end sælge anbefalinger.

Samlet set er short selling ganske enkelt en anden måde for aktieinvestorer at søge overskud ærligt.

Sådan kort sælges

Lad os bruge et grundlæggende eksempel til at demonstrere short-selling processen.

For det første har du brug for en marginkonto hos et mæglerfirma for at afkorte en aktie. Du bliver derefter nødt til at finansiere denne konto med et vist margen. Standardmargenkravet er 150%, hvilket betyder, at du er nødt til at komme med 50% af det provenu, der vil tilfalde dig fra kortslutning af en aktie. Så hvis du vil kort sælge 100 aktier på en aktie, der handles til $ 10, skal du sætte $ 500 som margin på din konto.

Lad os sige, at du har åbnet en marginkonto og nu leder efter en passende short-selling kandidat. Du beslutter, at Conundrum Co. (et fiktivt selskab) er rede til et betydeligt fald, og beslutter at korte 100 aktier til $ 50 pr. Aktie.

Sådan fungerer den korte salgsproces:

1. Du afgiver den korte salgsordre via din online mæglerkonto eller din finansielle rådgiver. Bemærk, at du skal erklære kortsalget som sådan, da et ikke-erklæret kortsalg udgør en overtrædelse af værdipapirloven.
2. Din mægler vil forsøge at låne aktierne fra en række kilder, herunder mæglervirksomhedens beholdning, fra marginkonti for en af ​​dens klienter eller fra en anden mæglerforhandler. Forordning SHO frigivet af SEC i 2005 kræver, at en mægler-forhandler har rimelig grund til at tro, at sikkerheden kan lånes (så den kan leveres til køberen på den dato, hvor leveringen forfalder), inden der gennemføres et kort salg i sikkerhed; dette er kendt som kravet om "lokalisering".
3. Når aktierne er lånt eller "placeret" af mæglerforhandleren, vil de blive solgt på markedet og indtægterne deponeret på din margin-konto.

Din margin-konto har nu $ 7500 i den; 5.000 dollars fra det korte salg af 100 aktier i Conundrum til $ 50 plus $ 2.500 (50% af $ 5.000) som din marginindskud.

Lad os sige, at Conundrum efter en måned handler til $ 40. Du køber derfor de 100 Conundrum-aktier, der blev solgt kort til $ 40, til et udlæg på $ 4.000. Din bruttofortjeneste (ignorering af omkostninger og provisioner for enkelhed) er derfor $ 1.000 ($ 5.000 - $ 4.000).

Antag på den anden side, at Conundrum ikke falder, som du havde forventet, men i stedet steg til $ 70. Dit tab i dette tilfælde er $ 2.000 ($ 5.000 - $ 7.000).

Et kort salg kan betragtes som et spejlbillede af "at gå lang tid" eller købe en aktie. I ovenstående eksempel ville den anden side af din kortsalgstransaktion være taget af en køber af Conundrum Co. Din korte position på 100 aktier i virksomheden opvejes af købers lange position på 100 aktier. Aktiekøberen har naturligvis en risiko-belønningsudbetaling, der er den polære modsætning til den korte sælgers udbetaling. I det første scenarie, mens den korte sælger har et overskud på $ 1.000 fra et fald i bestanden, har aktiekøberen et tab med det samme beløb. I det andet scenarie, hvor bestanden skrider frem, har den korte sælger et tab på $ 2.000, hvilket er lig med den gevinst, som køberen registrerer.

Hvem er typiske korte sælgere?

• Hedgefonde er en af ​​de mest aktive enheder, der er involveret i kortslutningsaktivitet. De fleste hedgefonde forsøger at afdække markedsrisiko ved at sælge korte aktier eller sektorer, som de anser for overvurderede.
• Sofistikerede investorer er også involveret i short selling, enten for at afdække markedsrisiko eller blot for spekulation.
• Spekulanter tegner sig for en betydelig del af den korte aktivitet.
• Daghandlere er et andet nøglesegment på kortsiden. Short selling er ideel til meget kortvarige forhandlere, der har mulighed for at holde øje med deres handelspositioner såvel som handelsoplevelsen for at træffe hurtige handelsbeslutninger.

Forordninger om kort salg

Short selling var synonymt med "uptick-reglen" i næsten 70 år i USA. Implementeret af SEC i 1938 krævede reglen, at enhver kort salgstransaktion blev indgået til en pris, der var højere end den tidligere handlede pris, eller på en uptick. Reglen var designet til at forhindre, at korte sælgere forværrer det nedadgående momentum i en bestand, når det allerede er ved at falde.

Uptick-reglen blev ophævet af SEC i juli 2007; en række markedseksperter mener, at denne ophævelse har bidraget til det voldsomme bjørnemarked og markedsvolatilitet i 2008-09. I 2010 vedtog SEC en "alternativ uptick-regel", som begrænser short selling, når en aktie er faldet mindst 10% på en dag.

I januar 2005 implementerede SEC forordningen SHO, der ajourførte forordninger om kort salg, der i det væsentlige havde været uændret siden 1938. Forordning SHO forsøgte specifikt at bremse "nøgen" short selling (hvor sælgeren ikke låner eller arrangerer at låne den forkortede sikkerhed ), der havde været voldsomt på bjørnemarkedet 2000-02 ved at stille krav om "lokalisering" og "nærhed" til short salg.

Risici og belønninger

Short selling indebærer en række risici, herunder følgende:

• Skæv risikoudbetaling. I modsætning til en lang position i et værdipapir, hvor tabet er begrænset til det beløb, der er investeret i værdipapiret og den potentielle fortjeneste er ubegrænset (i det mindste i teorien), medfører et kort salg den teoretiske risiko for uendeligt tab, mens den maksimale gevinst - hvilket ville forekomme, hvis bestanden falder til nul - er begrænset.
• Kortslutning er dyrt . Short selling involverer en række omkostninger ud over handelsprovisioner. En betydelig omkostning er forbundet med at låne aktier til kort, ud over renter, der normalt betales på en marginkonto. Den korte sælger er også på krogen for udbytteudbetalinger foretaget af den bestand, der er kortsluttet.
• Gå imod kornet. Som nævnt tidligere går short selling imod markedets forankrede opadgående tendens.
• Timing er alt. Tidspunktet for det korte salg er kritisk, da det kan være en opskrift på katastrofe at indlede et kort salg til det forkerte tidspunkt.
• Lovgivningsmæssige og andre risici. Tilsynsmyndigheder pålægger lejlighedsvis forbud mod short salg på grund af markedsforhold; Dette kan udløse en stigning på markederne, hvilket tvinger den korte sælger til at dække positioner med et stort tab. Aktier, der er stærkt kortsluttet, har også en risiko for "buy in", som henviser til, at en mægler-forhandler lukker en kort position, hvis bestanden er meget svær at låne, og dens långivere kræver det tilbage.
• Der kræves streng handelsdisciplin. Mængden af ​​risici forbundet med short selling betyder, at det kun er egnet til handlende og investorer, der har den handelsdisciplin, der kræves for at reducere deres tab, når det er nødvendigt. At holde fast i en urentabel kortposition i håb om, at den kommer tilbage, er ikke en bæredygtig strategi. Short selling kræver konstant positionsovervågning og overholdelse af stramme stoptab.

I betragtning af disse risici, hvorfor gider at korte? Fordi aktier og markeder ofte falder meget hurtigere, end de stiger.

For eksempel fordoblet S&P 500 sig over en femårsperiode fra 2002 til 2007, men kastede sig derefter ned 55% på mindre end 18 måneder, fra oktober 2007 til marts 2009. Stomme investorer, der var korte på markedet under dette fald, gjorde overskud fra deres korte positioner.

Bundlinjen

Short selling er en relativt avanceret strategi, der er bedst egnet til sofistikerede investorer eller forhandlere, der er bekendt med risikoen ved shorting og de involverede regler. Den gennemsnitlige investor kan være bedre tjent med at bruge salgsoptioner til at afdække nedadgående risiko eller ved at spekulere i et fald på grund af den begrænsede risiko, der er involveret. Men for dem, der ved, hvordan man bruger det effektivt, kan short selling være et potent våben i ens investeringsarsenal.