En grundlæggende på offshore-boring

Offshore-boring er et simpelt koncept, men en meget vanskelig forretning. Med meget af de let tilgængelige olie- og gasreserver på land, der allerede er under udvikling, har energiselskaber i stigende grad kigget offshore for at genopfylde deres reserver og opfylde deres produktionsbehov. Selvom der venter rigelig olie og gas under havbunden, er det ikke så let at få adgang til. At arbejde under vandet er lidt som at arbejde i rummet - det er fjendtligt overfor menneske og maskine og kræver specialudstyr og know-how.

Offshore-boreindustrien er en virksomhed på flere milliarder dollars om året. Mens førende spillere som Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) og Noble (NYSE: NE) repræsenterer en betydelig procentdel af de opererende rigge, er der snesevis af mindre spillere i hele verden og markedsværdien af ​​de børsnoterede virksomheder i sektoren overstiger 50 milliarder dollars. (Før du hopper ind i denne sektor, skal du lære, hvordan disse virksomheder tjener deres penge i olie- og gasindustrien primer .)

I BILLEDER: Top 10 grønne industrier

Virksomhedens historie
Det tog mere end 30 år for folk at begynde at lede efter olie et andet sted end under tørt land. De første nedsænkede brønde blev boret i et reservoir (Grand Lake, St. Mary's) i Ohio i 1890'erne, og de første saltvandbrønde blev boret kort derefter i Summerland Field i Californien. De første offshore-rigge var dybest set modificerede landrigger, og det var først i 1947, at den første brønd blev boret fuldstændigt uden for landets syn (i Mexicogolfen). Siden da har der været løbende innovation på området, og industrien er ekspanderet markant. Nu er der få områder teknologisk uden for rækkevidde til efterforskning, og udnyttelse af offshore energiressourcer er en vigtig faktor i den globale energiøkonomi.

Nøglebegreber
Som enhver sektor er der et par nøglebegreber, som investorer har brug for at vide. Den vigtigste terminologi dækker den type rigge, som en virksomhed beskæftiger, da forskellige rigge har forskellige indtjeningspotentiale og efterspørgselsegenskaber.

• jackup
  Jackups er den mest almindelige type offshore borerig og har en tendens til at være den mest flygtige med hensyn til priser og efterspørgsel. Jackups har en pramssektion, der flyder på vandet (og holder boreudstyret) og flere ben (typisk tre, men nogle gange mere), der strækker sig ned til havbunden. Afhængere bugseres typisk til det målrettede borested, og ved ankomsten hænges benene ned til havbunden.
  Når de er på plads, er disse platforme typisk stabile og robuste med en boreplatform godt over bølgerne. Fordi de fysisk berører bunden af ​​havbunden, kan de generelt kun bruges i relativt lavt vand - op til ca. 400 fod vand. De fleste jackups borer ned gennem huller i platformen, men nogle (kaldet "cantilevered") bor over siden af ​​prammen. (Gå til regnskaber for at få adgang til de rigtige virksomheder og lad afkast strømme; se Unearth Profits In Oil Exploration And Production .)
  
• semisubmersible
  Semisubmersibles er en smule anderledes end jackups. Semisubmersibler flyder på nedsænkede pontoner og har et betjeningsdæk, der er godt over overfladen. Under overfladen er ankre og navlebånd, der i det væsentlige binder riggen på plads, skønt nogle har elektriske systemer, der kan hjælpe med at holde riggen i mål. Med efterfølgende generationer er kapaciteten på disse rigge steget, og den mest moderne generation af halvt nedsænkningsanlæg kan operere i op til 10.000 fod vand. Mens jackups kan tjene høje dagsrater under specifikke omstændigheder, er de semisubmersible satser tendens til at være tre til fem gange højere.
  
• boreskibe
  Ligesom halvt nedsænkende kan boreskibe operere under en lang række omstændigheder og bruges ofte på steder med meget dybt vand. Ligesom halvt nedsænkningsanlæg har boreskibe typisk en driftsgrænse på 10.000 fod - en begrænsning, der har mere at gøre med at udvide en boreoperation gennem så meget vand i modsætning til enhver begrænsning af skibet selv.
  Boreskibe ser dybest set ud (og fungerer) som meget store både, med boring, der finder sted gennem et hul i skroget (kaldet en månepool). Disse skibe er helt uafhængige og selvdrevne. Selvom borne ikke er så stabile halvtørbare, er boreskibe mobile og kan bære en masse udstyr - hvilket gør dem til en god mulighed for at bore efterforskningsboringer. Ligesom halvobservatorer er dagsraterne for boreskibe ofte en smule højere end for jackups.

Vigtige målinger
Risikoen for overforenkling er offshore-boreindtægter en funktion af dagsrater og udnyttelsesgrad, hvor dagsrater repræsenterer prisen og udnyttelsen repræsenterer volumen. En dagsrate er det penge, som en virksomhed modtager til en dags boreaktivitet. Ligesom enhver pris er dagesatsen en funktion af både efterspørgsel efter en service og omkostningerne ved at levere den - priserne bevæger sig typisk hurtigt, når efterspørgselspigen, og specialudstyr (brugt under vanskelige eller barske forhold) altid har en præmie. (Hvordan et selskab regnskaber for sine udgifter påvirker, hvordan dets nettoindkomst og kontantstrømtal rapporteres; læs Regnskab for forskelle i olie- og gasregnskab .)

Udnyttelse henviser til den procentdel af en virksomheds flåde, der var aktivt engageret og tjente penge i tidsperioden. Udnyttelse er en funktion af både forsyning (hvor mange rigge industrien har til rådighed) og efterspørgsel, (hvor mange energiselskaber har brug for eller ønsker) og bevæger sig i cykler. Offshore-borere er normalt prisudtagere, men det er ikke ualmindeligt, at virksomheder fjerner rigge fra drift (især ældre rigge, der er dyrere at betjene), når priserne falder.

Investorer skal også være opmærksomme på en virksomheds filosofi over for kontrakter og spotrater. Mens nogle virksomheder foretrækker at forfølge kontrakter for alle deres rigge (og nogle gange løber disse kontrakter i adskillige år), er andre villige til at tage deres chancer og acceptere uanset den igangværende sats (spot rate) måtte være. Denne beslutning har meget at gøre med managementteamets risikotolerance og dens evne til nøjagtigt at forudsige fremtidige renter. Virksomheder, der accepterer spotprissætning under konjunkturopgang, kan tjene som konkurrenter på kontrakter, men det modsatte er også tilfældet i perioder med faldende efterspørgsel. (Disse muligheder repræsenterer en af ​​de vigtigste politiske råvarer; se Brændstofudvikling på energimarkedet .)

Flådealder er en måling, der synes åbenlyst, men faktisk er lidt mere kompliceret. På den åbenlyse side er det et mål for gennemsnitsalderen for selskabets flåde. Hvad flådealderen kan fortælle en investor, er dog noget mere kompliceret. Ældre udstyr er normalt mindre kraftfuldt og kan kræve et højere niveau af løbende vedligeholdelse. En mindre kraftig rig betyder typisk, at det tager længere tid at bore en brønd, så klienterne generelt ikke betaler så meget for en ældre rig - i det mindste når der er nok rigge, som klienterne har råd til at være valgfri.

På den anden side har ældre flåder allerede set hovedparten af ​​deres afskrivning og kan være billigere at betjene på et regnskabsmæssigt grundlag. Ligeledes sparer et selskab, der vælger at anvende en ældre flåde, generelt penge på kapitaludgifter, og det kan betyde højere udbytte til aktionærerne eller en renere balance. Som en grov tommelfingerregel er en yngre flåde mere ønskelig i begyndelsen af ​​en cyklus og gennem toppen af ​​en borecyklus, men ældre flåder er mere ønskelige, når boreaktiviteten er ved at aftage eller ved cykliske lave.

Risici
Den største risiko i offshore-boreindustrien stammer fra det faktum, at det både er en serviceindustri og er afhængig af dets kunder og deres budgetter og meget følsom over for råvarepriser. Hvis store olie- og gasproducenter forudser lavere energipriser, begrænser de deres borebudgetter. For at udjævne nogle af forretningens ujævnheder forfølger nogle boreselskaber flerårige kontrakter for deres tjenester. Sådanne kontrakter er en afvejning for borerne - det giver dem en garanteret forretningsbog, men til bekostning af at låse fast i en sats, der måske måske ikke er konkurrencedygtige år senere. (Ikke sikker på, hvor oliepriserne er på vej? Denne teori giver en vis indsigt; se Oil As Aset: Hotelling's Theory On Price .)

Overkapacitet er også en almindelig risiko i branchen. Når dagsraterne bevæger sig ind i den høje ende af sortimentet, aktiverer virksomheder stablede rigge og igangsætter nybyggeri. Historisk set har overkapacitet været et større problem på jackup-markedet, hvor konstruktionsomkostninger og ledetider er kortere, og hvor det er mere praktisk at koldstable rigge (dvs. holde dem i tomgang i forventning om fremtidig efterspørgsel).

Regeringens regulering er en voksende risiko for industrien. Siden BP Macondo-oliespild i 2010 har den amerikanske regering hævdet retten til at udstede boremoratorier for dets offshore-områder. Sådanne moratorier afslutter i det væsentlige al aktivitet i det dækkede område og erstatter forudgående kontrakter. Regeringer over hele verden har forskellige niveauer af lovgivningsmæssig tilsyn og regler. I nogle områder (især udviklingslandene) er kravene minimale, men der er altid risiko for mere regulering og dyrere driftskrav.

Naturkatastrofer og menneskeskabte katastrofer er en anden klar risiko for industrien. Orkaner kan skade eller ødelægge udstyr, og operatører vil næsten altid udsætte boreaktiviteter, når der forventes en storm. Menneskeskabte katastrofer kan dække meget mere grund - alt fra mindre brand ombord på riggen til større ulykker, der resulterer i tabet af riggen. Selv om alvorlige skader fra katastrofer har været relativt usædvanlige, udgør det en risiko.

Vurdering
Delvis på grund af virksomhedens konjunkturmæssige karakter er værdiansættelse af offshore-boreselskaber vanskeligere end at værdsætte et typisk industrivirksomhed. Når traditionelle forhold som pris / indtjening ser lave ud, er det ofte et tegn på maksimal indtjening og en tid til at undgå bestande.

Pengestrømsmodellering bør fungere, men problemet med alle modeller er, at de i stigende grad er unøjagtige, jo længere de forlænger. En kyndig investor kan muligvis præcist forudsige markedsforhold og det resulterende rentabilitets- og kapitaludgiftsbudget for et selskab, men det er ret vanskeligt. Alternativt kan investorer forsøge at opbygge "gennemsnitlige cyklus" -modeller, der prøver at forudsige et gennemsnitligt niveau af rentabilitet og pengestrøm over en komplet cyklus, men også disse er vanskelige.

For bedre eller værre er forholdet mellem fremadrettet virksomhedsværdi (EV) og indtjening før renter, skatter, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA) den mest almindeligt anvendte værdi til værdiansættelse af disse aktier. Generelt handler denne sektor med en rækkevidde på 7, 0-8, 0 gange EV / EBITDA.

Værdiansættelsesmetoder, der forsøger at vurdere underliggende aktivværdier, kan også være nyttige. Pris-til-bogført værdi er en enkel og velkendt formel. Aktier i denne sektor handles typisk i en række fra 2, 0 til 5, 0 gange pris / bog - så når forholdene er i "toerne", kan det være et købsignal, mens forholdet i "firerne" antyder, at sektoren er tættere på en top.

Til sammenligning forsøger omkostningserstatningsomkostninger at vurdere, hvad det vil koste at erstatte et virksomheds nuværende flåde. Desværre er dette ikke en meget tilgængelig beregning for den enkelte investor - det er ikke let at finde aktuelle tilbud på nybyggede rigge, og det kræver megen viden at tilstrækkelig rabat på flådens alder og kapacitet.

Disse fremgangsmåder er heller ikke nødvendigvis isoleret isoleret - en virksomhed kan synes billig, fordi dens EV / erstatningsværdi forekommer lav, men ved yderligere undersøgelse ser en investor, at virksomheden aldrig har formået at producere marginer på niveau med andre i branchen. Derfor skal investorer, der forsøger at bruge aktivbaseret værdiansættelsesmetrik, også placere dem i sammenhæng med, hvordan virksomhedens rentabilitet sammenlignes med andre. (Denne enkle foranstaltning kan hjælpe investorer med at bestemme, om en aktie er en god handel; tjek værdiinvestering ved hjælp af Enterprise Multiple .)

Konklusion
Offshore-boreindustrien er dynamisk og finder altid nye løsninger på, hvad der engang var ufravigelige teknologiske problemer. Kombiner den vedvarende globale appetit på olie, den virkelighed, at større opdagelser sandsynligvis ligger offshore, og de forbedrede teknologiske kapaciteter hos borere, og dette er en sektor, der sandsynligvis fortsætter med at få Wall Street opmærksomhed.

Dette er en vanskelig og cyklisk sektor, og det er ikke et passende sted at begynde investorer til at foretage deres første aktiekøb. For mere erfarne og risikotolerante investorer er denne oversigt imidlertid et godt sted at begynde og en hurtig primer i branchen væsentlige. Bevæbnet med denne viden, start med at grave ind i de enkelte økonomier hos virksomhederne i branchen og se, om der er tiltalende investeringsmuligheder, der venter på at blive opdaget.