Praktiske og overkommelige sikringsstrategier

Afdækning er fremgangsmåden ved køb og beholdning af værdipapirer for at reducere porteføljerisiko. Disse værdipapirer er beregnet til at bevæge sig i en anden retning end resten af ​​porteføljen. De har en tendens til at værdsætte, når andre investeringer falder. En put-option på en aktie eller et indeks er det klassiske sikringsinstrument.

Når korrekt udført, reducerer sikring markant usikkerheden og mængden af ​​kapital, der er i risiko i en investering, uden at reducere den potentielle afkast.

Hvordan det er gjort

Afdækning kan lyde som en forsigtig tilgang til investering, der er bestemt til at give afkast på undermarkedet. Men denne strategi bruges ofte af de mest aggressive investorer. Ved at reducere risikoen i en del af en portefølje kan en investor ofte påtage sig mere risiko andetsteds, hvilket øger hans eller hendes absolutte afkast og samtidig sætter mindre kapital i fare i hver enkelt investering.

Afdækning bruges også til at sikre, at investorer kan imødekomme fremtidige tilbagebetalingsforpligtelser. For eksempel, hvis en investering foretages med lånte penge, skal en sikring være på plads for at sikre, at gælden kan tilbagebetales. Eller, hvis en pensionskasse har fremtidige forpligtelser, er den kun ansvarlig for at afdække porteføljen mod katastrofalt tab.

Ulemperisiko

Prisfastsættelsen af ​​sikringsinstrumenter er relateret til den potentielle nedadgående risiko i den underliggende sikkerhed. Som regel, jo mere nedadgående risiko køberen af ​​afdækningen søger at overføre til sælgeren, desto dyrere vil afdækningen være.

Ulemperisiko og følgelig prisfastsættelse af optioner er primært en funktion af tid og volatilitet. Begrundelsen er, at hvis et værdipapir er i stand til daglige prisbevægelser, vil en option på den sikkerhed, der udløber uger, måneder eller år i fremtiden, være meget risikabel og derfor kostbar.

På den anden side, hvis sikkerheden er relativt stabil på daglig basis, er der mindre nedadgående risiko, og optionen vil være billigere. Derfor bruges korrelerede værdipapirer undertiden til afdækning. Hvis en individuel small cap-aktie er for ustabil til at afdække til en overkommelig pris, kan en investor i stedet hedge med Russell 2000, et small-cap-indeks.

Strejkeprisen for en salgsoption repræsenterer mængden af ​​risiko, som sælgeren påtager sig. Valgmuligheder med højere strejkepriser er dyrere, men giver også mere prisbeskyttelse. På et tidspunkt er det naturligvis ikke længere omkostningseffektivt at købe yderligere beskyttelse.

I teorien ville en perfekt prissikret hæk, såsom en put-option, være en nul-sum-transaktion. Købsprisen for salgsoptionen ville være nøjagtigt lig med den forventede nedadgående risiko for den underliggende sikkerhed. Men hvis dette var tilfældet, ville der ikke være nogen grund til ikke at afdække nogen investering.

Prissætningsteori og praksis

Naturligvis er markedet ikke i nærheden af ​​det effektive, præcise eller generøse. Det meste af tiden og for de fleste værdipapirer afskrives salgsoptioner med værdipapirer med negative gennemsnitlige udbetalinger. Der er tre faktorer, der arbejder her:

1. Volatilitetspræmie : Impliceret volatilitet er normalt højere end realiseret volatilitet for de fleste værdipapirer, for det meste af tiden. Hvorfor dette sker er stadig åben for debat, men resultatet er, at investorer regelmæssigt betaler for meget for beskyttelse mod nedsiden.
2. Indeksdrift: Aktieindeks og tilhørende aktiekurser har en tendens til at bevæge sig opad over tid. Denne gradvise stigning i værdien af ​​den underliggende sikkerhed resulterer i et fald i værdien af ​​det relaterede put.
3. Tidsfald: Ligesom alle lange optionspositioner, mister den noget af sin værdi hver dag, hvor en option kommer nærmere. Nedbrydningshastigheden øges, når tiden, der er tilbage på indstillingen, falder.

Da den forventede udbetaling af en put-option er mindre end omkostningerne, er udfordringen for investorer kun at købe så meget beskyttelse, som de har brug for. Dette betyder generelt, at køb sætter til lavere strejkepriser og antager sikkerhedens indledende nedadgående risiko.

Spredesikring

Indeksinvestorer er ofte mere optaget af afdækning mod moderate prisfald end alvorlige fald, da denne type prisfald både er meget uforudsigelige og relativt almindelige. For disse investorer kan en bjørnsatsspredning være en omkostningseffektiv løsning.

I en bjørnsatsspredning køber investoren et put med en højere strejkurs og sælger derefter et med en lavere pris med samme udløbsdato. Bemærk, at dette kun giver begrænset beskyttelse, da den maksimale udbetaling er forskellen mellem de to strejkepriser. Imidlertid er dette ofte tilstrækkelig beskyttelse til at håndtere en mild til moderat nedgang.

En anden måde at få mest muligt ud af en sikring er at købe den længste tilgængelige put-option. En seks-måneders salgsoption er generelt ikke det dobbelte af prisen for en tremåneders option - prisforskellen er kun ca. 50%. Ved køb af en option er marginale omkostninger for hver ekstra måned lavere end den sidste.

Tidsforlængelse og sæt rullning

Eksempel - Køb af en option på lang sigt

• Tilgængelige put-optioner på IWM, handlet til 78, 20.
• IWM er Russell 2000 tracker ETF

I ovenstående eksempel giver den dyreste mulighed for en langsigtet investor også ham eller hende den billigste beskyttelse pr. Dag.

Dette betyder også, at salgsoptioner kan udvides meget omkostningseffektivt. Hvis en investor har en 6-måneders salgsoption på en sikkerhed med en bestemt strejkurs, kan den sælges og erstattes med en 12-måneders option ved den samme strejke. Dette kan gøres igen og igen. Praksisen kaldes rulning af en salgsoption fremad.

Ved at videreudvikle en salgsoption og holde strejkursen tæt på, men stadig noget under markedsprisen, kan en investor opretholde en sikring i mange år. Dette er meget nyttigt i forbindelse med risikable gearede investeringer som indeks futures eller syntetiske aktiepositioner.

Kalenderopslag

De faldende omkostninger ved at tilføje ekstra måneder til en put-option skaber også en mulighed for at bruge kalenderopslag til at placere en billig hæk på en fremtidig dato. Kalenderspreads oprettes ved at købe en langsigtet salgsoption og sælge en kortsigtet putoption til den samme strejkepris.

Faren er, at investorens nedadgående risiko er uændret i øjeblikket, og hvis aktiekursen falder markant i de næste par måneder, kan investoren have nogle vanskelige beslutninger. Skal de udøve det lange sæt og miste dets resterende tidsværdi? Eller skal investoren købe short put og risikere at binde endnu flere penge i en tabende position?

Under fordelagtige omstændigheder kan en kalenderudbredt spredning resultere i en billig langsigtet sikring, som derefter kan rulles fremad på ubestemt tid. Investorer er imidlertid nødt til at tænke nøje igennem scenarierne for at sikre, at de ikke utilsigtet indfører nye risici i deres investeringsporteføljer.

Bundlinjen

Afdækning kan ses som overførsel af uacceptabel risiko fra en porteføljemanager til en forsikringsselskab. Dette gør processen til en totrins tilgang. Først skal du bestemme, hvilket risikoniveau, der er acceptabelt. Identificer derefter de transaktioner, der omkostningseffektivt kan overføre denne risiko.

Som regel giver opsætningsoptioner på længere sigt med en lavere strejkurs den bedste sikringsværdi. De er oprindeligt dyre, men deres omkostninger pr. Markedsdag kan være meget lave, hvilket gør dem nyttige til langsigtede investeringer. Disse langsigtede salgsoptioner kan rulles videre til senere udløb og højere strejkepriser, hvilket sikrer, at der altid findes en passende sikring.

Nogle investeringer er meget lettere at afdække end andre. Normalt er investeringer som brede indekser langt billigere at afdække end individuelle aktier. Lavere volatilitet gør salgsindstillingerne mindre dyre, og en høj likviditet muliggør spredningstransaktioner.

Men mens afdækning kan hjælpe med at eliminere risikoen for et pludseligt prisfald, gør det intet for at forhindre langsigtet underprestation. Det bør betragtes som et supplement, snarere end en erstatning, til andre porteføljestyringsteknikker såsom diversificering, rebalansering og disciplineret sikkerhedsanalyse og udvælgelse.