IPO vs. Direkte notering: Hvad er forskellen?

Indledende offentlige udbud og direkte noteringer er to metoder for et selskab til at skaffe kapital ved at notere aktier på en børs. Mens mange virksomheder vælger at udføre en initial børsnotering (IPO), hvor nye aktier oprettes, garanteres og sælges til offentligheden, vælger nogle virksomheder en direkte notering, hvor der ikke oprettes nye aktier, og kun eksisterende, udestående aktier sælges uden involverede forsikringsselskaber.

Børsintroduktion

I en børsnotering oprettes nye aktier i virksomheden og tegnes af en formidler. Underwriteren arbejder tæt sammen med virksomheden gennem hele IPO-processen, herunder at beslutte den oprindelige tilbudspris for aktierne, hjælpe med lovgivningsmæssige krav, købe de tilgængelige aktier fra virksomheden og derefter sælge dem til investorer via deres distributionsnetværk.

Initial Public Offering (IPO) Expklined

Deres netværk består af investeringsbanker, mæglerforhandlere, gensidige fonde og forsikringsselskaber. Før børsnoteringen deltager virksomheden og dets forsikringsselskab i det, der er kendt som et "roadshow", hvor de øverste ledere præsenterer for institutionelle investorer for at tromme interessen for at købe den snart kommende aktie. At måle interessen, der modtages fra netværksdeltagere, hjælper forsikringsselskaberne med at indstille en realistisk børsnoteret pris på aktien. Forsikringsselskaber kan også stille en garanti for salg for et specificeret antal aktier til den oprindelige pris og kan også købe alt for meget.

Underwriteren har to muligheder for at distribuere aktier til indledende investorer - bogbygning, hvor aktier kan tildeles investorer, de vælger, eller auktioner, hvor investorer, der er villige til at byde over tilbudsprisen, modtager aktierne. Mens auktioner er sjældne, er det mest bemærkelsesværdige eksempel Googles børsnotering i 2004.

Alle disse tjenester koster en pris. Underwriters opkræver et gebyr pr. Aktie, der kan variere fra 2% til 8%. Dette betyder, at en bemærkelsesværdig del af den kapital, der rejses gennem børsintroduktionen, går til at kompensere formidlere, sommetider i alt hundreder af millioner pr. Børsintroduktion.

Mens sikkerheden ved en garanteret offentlig notering muligvis er det bedste valg for nogle virksomheder, ser andre flere fordele med en direkte notering.

Direkte fortegnelsesproces

Virksomheder, der ønsker at offentliggøre en børsnotering, har muligvis ikke ressourcerne til at betale forsikringsselskaber, måske ikke ønsker at udvande eksisterende aktier ved at oprette nye eller måske ønsker at undgå lockup-aftaler. Virksomheder med disse bekymringer vælger ofte at fortsætte ved at bruge den direkte noteringsproces i stedet for en børsnotering.

Direct Listing Process (DLP) er også kendt som Direct Placement eller Direct Public Offering (DPO).

I DLP sælger virksomheden aktier direkte til offentligheden uden hjælp fra formidlere. Det involverer ingen forsikringsselskaber eller andre formidlere, der er ingen udstedte nye aktier, og der er ingen bindingstid.

De eksisterende investorer, promotorer og endda ansatte, der ejer aktier i virksomheden, kan direkte sælge deres aktier til offentligheden.

Imidlertid medfører nul-til-lavprisfordelen også visse risici for virksomheden, som også falder ned til investorerne. Der er ingen støtte eller garanti for salget af aktier, ingen kampagner, ingen sikre langsigtede investorer, ingen mulighed for optioner som greenshoe og intet forsvar fra store aktionærer mod nogen volatilitet i aktiekursen under og efter børsnoteringen. Greenshoe-optionen er en bestemmelse i en forsikringsaftale, der giver forsikringsselskabet ret til at sælge investorer flere aktier end oprindeligt planlagt af udstederen, hvis efterspørgslen viser sig særlig stærk.

Eksempel på IPO versus direkte liste

Spotify Technology SA (SPOT) blev offentliggjort den 3. april 2018 ved hjælp af en direkte notering, hvilket gjorde det til et af de mere fremtrædende virksomheder at gøre det.

Ifølge en casestudie om Spotifys direkte notering foretaget af Harvard Law School Forum for Corporate Governance and Financial Regulation, valgte Spotify en direkte notering over en børsnotering, fordi det gav større likviditet, gjorde det muligt for eksisterende aktionærer at sælge aktier direkte til offentligheden og tillade gennemsigtighed med blandt andet markedsdrevet prisopdagelse.

Key takeaways

• Et selskab, der ønsker at skaffe rentefri kapital fra offentligheden ved at notere sine aktier, har to muligheder - en børsnotering eller en direkte notering.
• Med IPO'er bruger virksomheden tjenester fra formidlere, der kaldes forsikringsselskaber, som letter IPO-processen og opkræver en provision for deres arbejde.
• Virksomheder, der ikke har råd til forsikring, ikke ønsker aktiefortynding eller undgår låseperioder, vælger ofte den direkte noteringsproces, en billigere mulighed end en børsnotering. Uden formidler er der dog intet sikkerhedsnet, der sikrer, at aktierne sælges.
• Direkte lister er også kendt som direkte placering eller direkte offentlige tilbud. I denne proces sælger virksomheden aktier direkte til offentligheden uden at få hjælp fra formidlere.