Hvordan 'hjerteslag handler' øger ETF-returen

En uklar bestemmelse af den føderale skattelovgivning, der blev vedtaget i 1969 af en demokratisk kongres og underskrevet i lov af en republikansk præsident, viser sig at være en lukrativ "beskidt lille hemmelighed", der er udnyttet af kyndige erhvervsdrivende på det amerikanske ETF-marked på 4 billioner dollars, ifølge en nylig hovedartikel i Bloomberg Businessweek. Såkaldte "hjerteslagshandler" repræsenterer transaktioner, hvor en investor først placerer penge i en ETF, derefter foretager en hurtig tilbagetrækning, der udbetales i aktier i de aktier, som ETF besidder, snarere end i kontanter.

Normalt vil en fond, der sælger en aktie, der har værdsat sig, udløse en kapitalgevinstskattepligt for sine aktionærer. Men hvis den overdrager værdsatte aktier til en investor i stedet for kontanter for at afvikle en indløsning, forfalder der ingen skat. I 2018 var der mere end 548 sådanne "hjerteslagshandler" til en værdi af rekord 98 milliarder dollars pr. Bloomberg, og de afskærmede alle ETF-investorer mod betydelige kapitalgevinstskatter. I 2018 undgik investorer i de 183 største amerikanske ETF'er aktier skat på omkring $ 203 milliarder realiserede kapitalgevinster gennem denne mekanisme pr. Bloomberg. Tabellen nedenfor viser dette tal af ETF-sponsor.

De største vindere fra hjerteslag

(Realiserede kapitalgevinster beskyttet mod skat)

• State Street, 64 milliarder dollars
• BlackRock, 59 milliarder dollars
• Vanguard, 57 milliarder dollars
• Andre, 23 milliarder dollars

Kilde: Bloomberg

Betydning for investorer

Loven fra 1969 var designet til at hjælpe gensidig fondsindustrien, som stadig var i dens tidlige vækstfaser, til at forvitre en midlertidig oversvømmelse af indløsningsordrer ved at hædre dem med in-kind-Payment (PIK) i form af aktier, der opbevares i deres porteføljer . Da den første ETF blev udtænkt af den amerikanske børs (AMEX) i 1993, så dens designere denne lov, sjældent brugt af gensidige fonde, som et middel til at øge appellen til deres nye produkt, siger Bloomberg.

I dag reducerer ETF-ledere skatteforpligtelserne for deres investorer ved at rekruttere banker til at foretage store køb og derefter hurtigt trække dem tilbage in natura i form af værdsat aktie. Disse transaktioner er helt lovlige i overensstemmelse med bogstavet i loven fra 1969 og involverer store firmaer som BlackRock, State Street og Vanguard blandt fondssponsorer, og Bank of America, Goldman Sachs og Credit Suisse blandt banker, viser artiklen .

Udtrykket "hjerteslag" blev fundet i en dec. 2017-rapport af Elisabeth Krasner, en analytiker hos FactSet Research Systems. Når man ser på et diagram over ETF-fondstrømme, mindede blipperne hende om en hjertemonitor.

"Det fjerner et negativt fra investeringsprocessen, " som Bruce Bond, grundlæggeren og den tidligere administrerende direktør for ETF-sponsor Invesco, fortalte Bloomberg om hjerteslag, som han også hjalp med til at popularisere i branchen. "Vi var dem, der først virkelig brugte det til sit fulde potentiale, " tilføjede han.

Mens hjerterytme handler helt og holdent, tror nogle, at de måske ikke overlever nærmere kontrol. "Hvis skattemyndighederne kiggede på det, ville de sige, det er en fusk-transaktion, " som Peter Kraus, tidligere administrerende direktør for fondsadministrationsselskabet AllianceBernstein, fortalte Bloomberg.

Baseret på et bredere univers på mere end 400 ETF'er, der investerer i amerikanske aktier, beregner Bloomberg, at de samlet reducerede de kapitalgevinster, der blev anerkendt af investorerne i 2018, med 211 milliarder dollars ved indløsning af naturalier. Siden 2000 har Bloomberg identificeret 2.261 hjerteslagssvip i ETF-handel.

Ser frem til

Med føderale underskud stigende, og kongresdemokrater, der er ivrige efter at slå populistiske slag mod Wall Street, er det muligt, at hjerterytmehandler kan komme under politisk ild, nu når de er blevet offentliggjort.