Handelsstrategier med optioner: Forstå placeringsdelta

Artiklen Options Trading Strategies: Understanding Position Delta diskuterer risikomål som delta, gamma, theta og vega, som er sammenfattet i figur 1 nedenfor. Denne artikel ser nærmere på deltaet, da det vedrører faktiske og kombinerede positioner - kendt som position delta - som er et meget vigtigt koncept for optionssælgere. Nedenfor er en gennemgang af risikomål-deltaet og en forklaring af positionsdelta, herunder et eksempel på, hvad det betyder at være position-delta-neutral.

Simpelt Delta

Lad os gennemgå nogle grundlæggende koncepter, inden vi hopper lige i position delta. Delta er en af ​​fire vigtigste risikomål, der anvendes af optionshandlere. Delta måler i hvilken grad en option udsættes for forskydninger i prisen på det underliggende aktiv (dvs. aktie) eller råvare (dvs. futureskontrakt). Værdier varierer fra 1, 0 til –1, 0 (eller 100 til –100, afhængigt af den anvendte konvention). For eksempel, hvis du køber et opkald eller en salgsindstilling, der lige er ude af pengene (dvs. opsætningens pris er over prisen på det underliggende, hvis optionen er et opkald, og under prisen for det underliggende, hvis indstillingen er et sæt), så vil indstillingen altid have en delta-værdi, der er et sted mellem 1, 0 og –1, 0. Generelt har en til-the-money-option normalt et delta på ca. 0, 5 eller -0, 5.

Figur 1: De fire dimensioner af risiko - AKA, "grækere".

Figur 2 indeholder nogle hypotetiske værdier for S&P 500 opkaldsmuligheder, der er på, ud og i pengene (i alle disse tilfælde bruger vi lange indstillinger). Kald delta-værdier varierer fra 0 til 1, 0, mens delta-værdier sættes fra 0 til –1, 0. Som du kan se, har call-optionen til pengene (strejkepris 900) i figur 2 et 0, 5 delta, mens call-out-of-the-money (strejkeprisen 950) har en 0, 25 delta, og in-the-money (strejke ved 850) har en deltaværdi på 0, 75.

[Delta er blot et af de største risikomål, som dygtige optioner, handlende analyserer og gør brug af i deres handelsstrategier. Du kan lære de andre former for risiko og tage skridt til at blive en vellykket optionshandler ved at tage Investopedia Academy's Options for Beginners Course. Lær den samme viden vellykkede optioner, som forhandlere bruger, når de beslutter salg, opkald og andre essentielle handler med optioner.]

Husk, at disse opkalddelta-værdier er alle positive, fordi vi har at gøre med lange opkaldsmuligheder, et punkt, hvor vi vender tilbage senere. Hvis disse var sætter, ville de samme værdier have et negativt tegn knyttet til dem. Dette afspejler det faktum, at salgsoptioner stiger i værdi, når den underliggende aktivpris falder. (Et omvendt forhold er angivet med det negative delta-tegn.) Du vil se nedenfor, når vi ser på korte valgpositioner og begrebet position delta, at historien bliver lidt mere kompliceret.

Bemærk: Vi antager, at den underliggende S&P 500 handler til 900.

Figur 2: Hypotetiske S&P 500 lange opkaldsmuligheder.

På dette tidspunkt undrer du dig måske, hvad disse deltaværdier fortæller dig. Lad os bruge følgende eksempel til at illustrere begrebet simpelt delta og betydningen af ​​disse værdier. Hvis en S&P 500 opkaldsmulighed har et delta på 0, 5 (for en nær eller til-en-pengene-option), ville et et-punkts træk (som er værd $ 250) af den underliggende futures-kontrakt give en 0, 5 (eller 50%) ændring (værd $ 125) i prisen for opkaldsmuligheden. En deltaværdi på 0, 5 fortæller dig derfor, at for hver $ 250 ændring i værdien af ​​de underliggende futures ændrer optionen sig i værdien med ca. $ 125. Hvis du var længe med denne opkaldsmulighed og S&P 500 futures bevæger sig op med et punkt, ville din opkaldsmulighed få en værdi af $ 125, hvis du antager, at ingen andre variabler ændres på kort sigt. Vi siger "omtrent", fordi som de underliggende bevægelser, delta også vil ændre sig.

Vær opmærksom på, at når optionen kommer længere i penge, nærmer delta sig 1, 00 på et opkald og –1, 00 på et put. I disse ekstremer er der en nær eller faktisk en-til-en-forbindelse mellem ændringer i prisen på det underliggende og efterfølgende ændringer i optionskursen. Ved delta-værdier på –1, 00 og 1, 00 afspejler optionen det underliggende med hensyn til prisændringer.

Husk også, at dette enkle eksempel ikke antager nogen ændring i andre variabler som følgende:

1. Delta har tendens til at stige, efterhånden som du kommer tættere på udløbet af muligheder i nærheden eller til pengene.
2. Delta er ikke et konstant, et koncept relateret til gamma (en anden risikomåling), som er et mål for deltahastighedens ændringshastighed, der er bevæget af det underliggende.
3. Delta kan ændres på grund af ændringer i underforstået volatilitet.

Long Vs. Korte muligheder og Delta

Som en overgang til at se på positionsdelta, lad os først se på, hvor korte og lange positioner ændrer billedet noget. For det første fortæller ikke de negative og positive tegn på værdier for delta, der er nævnt ovenfor. Som angivet i figur 3 nedenfor, hvis du har et langvarigt opkald eller et afsæt (det vil sige, du har købt dem for at åbne disse positioner), vil sættet være delta negativt og opkaldet delta positivt vores faktiske position vil dog bestemme deltaet for optionen, som den vises i vores portefølje. Bemærk, hvordan skiltene er vendt til short put og short call.

Figur 3: Delta-skilte til lange og korte muligheder.

Delta-tegnet i din portefølje for denne position vil være positivt, ikke negativt. Dette skyldes, at værdien af ​​positionen stiger, hvis det underliggende stiger. Ligeledes, hvis du har en kort opkaldsposition, vil du se, at skiltet er vendt. Kortopkaldet får nu et negativt delta, hvilket betyder, at hvis det underliggende stiger, vil kortopkaldspositionen miste værdi. Dette koncept fører os ind i delta-position. (Mange af de forviklinger, der er involveret i handelsoptioner, minimeres eller fjernes, når de handler med syntetiske optioner.)

Position Delta

Position delta kan forstås ved henvisning til ideen om et hedge ratio. I det væsentlige er delta et hedge ratio, fordi det fortæller os, hvor mange optionskontrakter der er behov for for at afdække en lang eller kort position i det underliggende.

For eksempel, hvis en op-the-money opkaldsmulighed har en deltaværdi på cirka 0, 5 - hvilket betyder, at der er en 50% chance, vil muligheden ende i pengene og en 50% chance for at den ender ud af pengene - dette delta fortæller os, at det ville kræve to opkaldsmuligheder til pengene for at afdække en kort kontrakt af det underliggende. Med andre ord har du brug for to lange opkaldsmuligheder for at afdække en kort futuresaftale. (To lange opkaldsmuligheder x delta på 0, 5 = position delta på 1, 0, hvilket svarer til en kort futures position). Dette betyder, at en stigning på et punkt i S&P 500-futures (et tab på $ 250), som du er kort, modregnes af en gevinst med et punkt (2 x $ 125 = $ 250) i værdien af ​​de to lange opkaldsmuligheder . I dette eksempel vil vi sige, at vi er position-delta neutrale.

Ved at ændre forholdet mellem opkald til antal positioner i det underliggende, kan vi dreje denne position delta enten positiv eller negativ. For eksempel, hvis vi er bullish, kan vi muligvis tilføje endnu et langt opkald, så vi er nu delta-positive, fordi vores overordnede strategi er indstillet til at vinde, hvis futures stiger. Vi ville have tre lange opkald med delta på 0, 5 hver, hvilket betyder, at vi har et netto langt position delta med 0, 5. På den anden side, hvis vi er bearish, kunne vi reducere vores lange opkald til kun en, som vi nu ville gøre os til netto kortposition delta. Dette betyder, at vi netto har futures med -0, 5. (Når du først er tilpas med disse førnævnte koncepter, kan du drage fordel af avancerede strategier, såsom position-delta neutral handel.)

Bundlinjen

For at fortolke delta-værdier skal du først forstå begrebet simpel delta-risikofaktor og dets forhold til lange og korte positioner. Med disse grundlæggende elementer på plads, kan du begynde at bruge positionsdelta til at måle, hvor nettolang eller nettokort det underliggende du er, når du tager højde for hele din portefølje af optioner (og futures). Husk, at der er risiko for tab i handelsoptioner og futures, så kun handel med risikokapital.