Udbytte mod tilbagekøb: Hvad er forskellen?

Virksomheder belønner deres aktionærer på to hovedmåder - ved at betale udbytte eller ved at købe aktier tilbage. Et stigende antal blue chips eller veletablerede virksomheder klarer sig begge. Betaling af udbytte og tilbagekøb af aktier er en potent kombination, der kan øge aktionærernes afkast markant. Men hvad er det bedre - aktietilbagekøb eller udbytte?

Den største forskel mellem udbytte og tilbagekøb er, at en udbytteudbetaling repræsenterer et bestemt afkast inden for den nuværende tidsramme, der vil blive beskattet, mens en tilbagekøb repræsenterer et usikkert fremtidig afkast på, hvilken skat der udsættes, indtil aktierne er solgt.

Bemærk, at i USA, for det afsluttede skatteår 2018, beskattes kvalificeret udbytte og langsigtede kapitalgevinster med 15% op til en bestemt indkomstgrænse ($ 425.800 hvis der indgives enkeltvis, $ 479.000, hvis de er gift og arkiverer i fællesskab), og til 20% for beløb, der overstiger denne grænse.

Key takeaways

• Tilbagekøb og udbytte kan øge aktionærernes afkast markant.
• Virksomheder betaler udbytte til deres aktionærer med regelmæssige mellemrum, typisk fra overskud efter skat, som investorerne skal betale skat af.
• Virksomheder køber aktier tilbage fra markedet, hvilket reducerer antallet af udestående aktier, hvilket kan føre til, at aktiekursen er højere over tid.
• På lang sigt kan tilbagekøb bidrage til at producere højere kapitalgevinster, men investorer behøver ikke at betale skat på dem, før de sælger aktierne.

Sådan fungerer udbytte og tilbagekøb

Både udbytte og tilbagekøb kan medvirke til at øge den samlede afkastrate fra at eje aktier i et selskab. Der er dog meget debat omkring, hvilken metode til tilbagelevering af kapital til aktionærerne er bedre for investorer og for de involverede virksomheder på lang sigt. Virksomheder sparer en del af deres overskud fra år til år og lægger disse akkumulerede opsparing på en konto kaldet tilbageholdt indtjening. Beholdt indtjening bruges typisk til kapitaludgifter eller store køb såsom fabriksudstyr. Beholdt indtjening kan for nogle virksomheder også fordeles til at betale udbytte eller købe aktier tilbage på det åbne marked.

Udbytte

Udbytte er en andel af overskuddet, som en virksomhed udbetaler med regelmæssige mellemrum til sine aktionærer. Selvom kontantudbytte er det mest almindelige, kan virksomheder også tilbyde aktier på aktier som udbytte. Investorer kan lide kontantudbyttebetalende virksomheder, fordi udbytte udgør en væsentlig del af en investerings afkast. Siden 1932 bidrog udbytte til næsten en tredjedel af det samlede afkast for amerikanske aktier ifølge Standard & Poor's. Kapitalgevinster - eller gevinster ved prisstigning - tegnede sig for de andre to tredjedele af det samlede afkast.

Virksomheder udbetaler typisk udbytte fra overskud efter skat. Når de er modtaget, skal aktionærerne også betale skat af udbytte, omend til en gunstig skattesats i mange jurisdiktioner.

Start-ups og andre højvækstfirmaer som dem inden for teknologisektoren tilbyder sjældent udbytte. Disse virksomheder rapporterer ofte tab i deres tidlige år, og eventuelle overskud geninvesteres normalt for at fremme væksten. Store, etablerede virksomheder med forudsigelige strømme af indtægter og overskud har typisk den bedste track record for udbytteudbetalinger og tilbyder de bedste udbetalinger. Større virksomheder har også en tendens til at have lavere indtjeningsvækstrater, da de har etableret deres marked og konkurrencefordel. Som et resultat hjælper udbyttet med at øge det samlede afkast for investering i selskabets aktie.

tilbagekøb

En tilbagekøb af aktier henviser til et selskabs køb af dets aktier fra markedet. Den største fordel ved en tilbagekøb af aktier er, at det reducerer antallet af udestående aktier for et selskab. Aktietilbagekøb øger normalt målinger pr. Aktie på rentabilitet som indtjening pr. Aktie (EPS) og pengestrøm pr. Aktie og forbedrer også præstationsmål som afkast på egenkapital. Disse forbedrede målinger vil generelt øge aktiekursen over tid, hvilket medfører kapitalgevinster for aktionærerne. Imidlertid beskattes disse overskud ikke, før aktionæren sælger aktierne og realiserer de gevinster, der er opnået på aktiebeholdningen.

Et selskab kan finansiere sit tilbagekøb ved at påtage sig gæld, med kontanter i hånden eller med sin pengestrøm fra driften.

Timing er afgørende for, at et tilbagekøb er effektivt. Køb af egne aktier kan betragtes som et tegn på ledelsens tillid til et selskabs udsigter. Hvis aktierne efterfølgende glider af en eller anden grund, ville denne tillid imidlertid blive forlagt.

Eksempel på udbytte mod tilbagekøb

Lad os bruge eksemplet på et hypotetisk forbrugerproduktfirma, som vi vil kalde Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), der har 500 millioner udestående aktier i år ét.

Aktierne handler til $ 20, hvilket giver FLUF en markedsværdi på 10 milliarder dollars. Antag, at FLUF havde en indtægt på 10 milliarder dollars i år ét og en nettoindtægtsmargin på 10 procent for nettoindkomst (eller overskud efter skat) på 1 milliard dollar. Indtjeningen pr. Aktie er $ 2 pr. Aktie (eller $ 1 milliard i overskud / 500 millioner aktier). Som et resultat handles aktien til et pris-til-indtjeningsmultipult (P / E) på 10 (eller $ 20 / $ 2 = $ 10).

Antag, at FLUF føler sig særlig generøs over for sine aktionærer og beslutter at returnere hele sin nettoindkomst på 1 milliard dollars til dem. Den udbyttepolitiske beslutning kan afspilles i et af to forenklede scenarier.

Scenario 1: Udbytte

FLUF udbetaler $ 1 mia. Som et særligt udbytte, hvilket udgør $ 2 pr. Aktie. Antag, at du er en FLUF-aktionær, og at du ejer 1.000 aktier i FLUF, der er købt til $ 20 pr. Aktie. Du modtager derfor $ 2.000 (1.000 aktier x $ 2 / aktie) som det særlige udbytte. Ved skattetid betaler du $ 300 som skat (ved 15%) for en udbytte efter skat på $ 1.700 eller et udbytte efter skat på 8.5% ($ 1700 / $ 20.000 = 8.5%).

Scenario 2: Tilbagekøb

FLUF bruger $ 1 milliard til at købe FLUF-aktier tilbage. Virksomheder udfører typisk sit tilbagekøbsprogram over en periode på mange måneder og til forskellige priser. For at holde tingene enkle til illustrative formål skal vi dog antage, at FLUF køber en enorm aktieblok tilbage til $ 20, hvilket svarer til 50 millioner aktier, der er købt eller genkøbt. Resultatet er en reduktion i selskabets aktietælling fra 500 millioner aktier til 450 millioner aktier.

De 1.000 aktier i FLUF, der er købt til $ 20, vil nu være mere værd over tid, fordi det reducerede antal aktier øger værdien af ​​aktierne. Antag, at i år to er selskabets indtægter og nettoindtægt uændret fra år ét på henholdsvis 10 milliarder og 1 milliard dollar. Da antallet af udestående aktier er reduceret til 450 millioner, vil indtjeningen pr. Aktie imidlertid være 2, 22 USD i stedet for $ 2. Hvis aktien handler med en uændret pris / indtjeningskvote på 10, bør FLUF-aktier nu handles til $ 22, 22 ($ 2, 22 x 10) i stedet for $ 20 per aktie.

Hvad hvis du solgte dine FLUF-aktier til $ 22, 22 efter at have holdt dem i lidt over et år og betalt den langsigtede kapitalgevinstskat på 15%? Du ville blive beskattet af kapitalgevinster på $ 2.220 (dvs. ($ 22.22 - $ 20.00) x 1.000 aktier = $ 2.220), og din skatteseddel i dette tilfælde ville være $ 333. Din gevinst efter skat ville således være $ 1.887 for et afkast efter skat på cirka 9.4% ($ 1.887 / $ 20.000 = 9.4%).

Fordele og ulemper ved udbytte og tilbagekøb

I den virkelige verden fungerer ting sjældent så praktisk. Her er nogle yderligere overvejelser med hensyn til tilbagekøb kontra udbytte:

Retur er ikke garanteret

Det fremtidige afkast med en tilbagekøb af aktier er alt andet end forsikret. Lad os for eksempel sige, at FLUFs forretningsmæssige udsigter er tanket efter år 1, og dens indtægter faldt 5 procent i år 2. Medmindre investorer er villige til at give FLUF fordelen ved tvivlen og behandle dens indtægtsnedgang som en midlertidig begivenhed, er det ganske sandsynligt at aktien ville handle til en lavere pris pr. indtjening multipliceret end den 10 gange indtjening, som den generelt handler med. Hvis de flere komprimerer til 8, baseret på en indtjening pr. Aktie på $ 2, 22 i år to, handles aktierne til $ 17, 76, et fald på 11 procent fra $ 20 per aktie.

En boost for virksomheder med lav vækst

Sidens side af dette scenario nyder mange blå chips, hvor regelmæssige tilbagekøb støt reducerer antallet af udestående aktier. Reduktionen kan øge væksten i indtjening pr. Aktie markant, selv for virksomheder med middelmådig top-line og bundlinje-vækst, hvilket kan resultere i, at investorerne får større værdiansættelser, hvilket øger aktiekursen.

Rigdom bygning

Tilbagekøb af aktier kan være bedre til at opbygge formue over tid for investorer på grund af den gunstige indvirkning på indtjening pr. Aktie fra et reduceret aktietælling samt muligheden for at udskyde skat, indtil aktierne er solgt. Tilbagekøb muliggør gevinster i forbindelse med skattefri, indtil de er krystalliseret, i modsætning til udbyttebetalinger, der beskattes årligt.

I tilfælde af ikke-afgiftspligtige konti, hvor beskatning ikke er et spørgsmål, kan der være lidt at vælge mellem aktier, der betaler voksende udbytte over tid, og dem, der regelmæssigt køber deres aktier tilbage.

Afsløring

En stor fordel ved udbytte er, at de er meget synlige. Oplysninger om udbytte er let tilgængelige via finansielle websteder og corporate investor relations-websteder. Oplysninger om tilbagekøb er imidlertid ikke så let at finde og kræver generelt poring gennem virksomhedens nyhedsmeddelelser.

Fleksibilitet

Tilbagekøb giver større fleksibilitet for virksomheden og dets investorer. Et selskab er ikke forpligtet til at gennemføre et angivet tilbagekøbsprogram inden for den angivne tidsramme, så hvis det bliver hårdt, kan det sænke tempoet i tilbagekøb for at spare penge. Ved tilbagekøb kan investorer vælge tidspunktet for deres salg af aktier og den deraf følgende skattebetaling. Denne fleksibilitet er ikke tilgængelig i tilfælde af udbytte, da en investor er nødt til at betale skat for dem ved indgivelse af selvangivelse for det år. Selvom udbetalinger er skønsmæssige for et udbyttebetalende selskab, betragtes reduktion eller eliminering af udbytte ikke positivt af investorerne. Resultatet kan føre til, at aktionærerne sælger deres aktiebesiddelser i en masse, hvis udbyttet reduceres, suspenderes eller elimineres.

Særlige overvejelser

Hvilken gruppe af virksomheder har haft bedre resultater over tid, dem, der konsekvent betaler øget udbytte eller dem, der har de største tilbagekøb?

For at besvare dette spørgsmål, lad os sammenligne resultaterne af to populære indekser, der indeholder udbyttebetalende virksomheder og virksomheder, der udsteder tilbagekøb.

S&P 500 Dividend Aristocrats Index har virksomheder, der har hævet udbytte hvert år i de sidste 25 år i træk eller mere. S&P 500 Buyback Index har de top 100 aktier med de højeste tilbagekøbsprocent som defineret ved kontant betalt for tilbagekøb af aktier i de sidste fire kalenderkvartaler divideret med selskabets markedsværdi.

Mellem marts 2009 og marts 2019 havde S&P 500 Buyback Index et årligt afkast på 21, 09%, mens Dividend Aristocrats Index havde et årligt afkast på 19, 35%. Begge overgik S&P 500, som havde et årligt afkast på 17, 56% i samme periode.

Hvad med den 16-måneders periode fra november 2007 til den første uge i marts 2009, da globale aktier var et af de største bjørnemarkeder på rekord? I denne periode faldt tilbagekøbsindekset med 53, 32%, mens udbytte-aristokraterne kun var lidt bedre med et fald på 43, 60%. S&P 500 tumlede 53, 14% i samme periode.