Credit default swaps: En introduktion

Credit default swaps (CDS) er den mest anvendte type kreditderivat og en stærk styrke på verdensmarkederne. Den første CDS-kontrakt blev indført af JP Morgan i 1997 og i 2012, trods et negativt omdømme i kølvandet på finanskrisen i 2008, var værdien af ​​markedet anslået til 24, 8 billioner dollars ifølge Barclays Plc. I marts samme år stod Grækenland over for den største suveræne misligholdelse, som de internationale markeder nogensinde har set, hvilket resulterede i en forventet CDS-udbetaling på ca. 2, 6 milliarder dollars til indehavere. Læs videre for at finde ud af, hvordan credit default-swaps fungerer, og hvordan investorer kan drage fordel af dem.

Sådan fungerer de

En CDS-kontrakt indebærer overførsel af kreditrisikoen for kommunale obligationer, nye markedsobligationer, realkreditobligationer eller selskabsgæld mellem to parter. Det ligner forsikring, fordi det giver køberen af ​​kontrakten, der ofte ejer den underliggende kredit, beskyttelse mod misligholdelse, en kreditvurderingsnedgradering eller en anden negativ "kreditbegivenhed." Sælger af kontrakten påtager sig kreditrisikoen for, at køberen ikke ønsker at skulde i bytte for et periodisk beskyttelsesgebyr svarende til en forsikringspræmie, og er forpligtet til kun at betale, hvis der opstår en negativ kreditbegivenhed. Det er vigtigt at bemærke, at CDS-kontrakten ikke faktisk er bundet til en obligation, men i stedet henviser til den. Af denne grund kaldes obligationen, der er involveret i transaktionen, "referenceforpligtelse." En kontrakt kan referere til en enkelt kredit eller flere kreditter.

Som nævnt ovenfor vil køberen af ​​en CDS opnå beskyttelse eller tjene penge, afhængigt af formålet med transaktionen, når referenceenheden (udstederen) har en negativ kreditbegivenhed. Hvis en sådan begivenhed opstår, skal den part, der solgte kreditbeskyttelsen, og som har påtaget sig kreditrisikoen, levere værdien af ​​hovedstol og renteudbetalinger, som referenceobligationen ville have betalt til beskyttelseskøberen. Da referenceobligationerne stadig har en vis nedtrykt restværdi, skal beskyttelseskøberen på sin side levere enten den aktuelle kontante værdi af de refererede obligationer eller de faktiske obligationer til beskyttelsessælgeren afhængigt af de betingelser, der er aftalt ved kontraktens begyndelse. . Hvis der ikke er nogen kreditbegivenhed, modtager sælgeren af ​​beskyttelsen det periodiske gebyr fra køberen, og fortjener det, hvis referenceenhedens gæld forbliver god gennem kontraktens levetid, og der ikke sker nogen udbetaling. Imidlertid tager kontraktsælgeren risikoen for store tab, hvis der opstår en kreditbegivenhed.

Credit default swaps (CDS)

Afdækning og spekulation

CDS har følgende to anvendelser.

• En CDS-kontrakt kan bruges som en sikring eller forsikring mod misligholdelse af et obligation eller et lån. En enkeltperson eller virksomhed, der er udsat for meget kreditrisiko, kan flytte noget af denne risiko ved at købe beskyttelse i en CDS-kontrakt. Dette kan være at foretrække frem for at sælge sikkerheden direkte, hvis investoren ønsker at reducere eksponeringen og ikke eliminere den, undgå at tage et skattetreff eller bare fjerne eksponering i en bestemt periode.
• Den anden anvendelse er for spekulanter til at "placere deres væddemål" om kreditkvaliteten for en bestemt referenceenhed. Da værdien af ​​CDS-markedet er større end obligationerne og lånene, som kontrakterne refererer til, er det åbenlyst, at spekulation er vokset til at være den mest almindelige funktion for en CDS-kontrakt. CDS giver en meget effektiv måde at se på en referenceenheds kredit. En investor med et positivt syn på en virksomheds kreditkvalitet kan sælge beskyttelse og samle de betalinger, der følger med det, snarere end at bruge en masse penge på at indlæse selskabets obligationer. En investor med et negativt syn på virksomhedens kredit kan købe beskyttelse mod et relativt lille periodisk gebyr og modtage en stor gevinst, hvis virksomheden misligholder sine obligationer eller har en anden kreditbegivenhed. En CDS kan også fungere som en måde at få adgang til løbetidseksponeringer, der ellers ville være utilgængelige, få adgang til kreditrisiko, når udbuddet af obligationer er begrænset, eller investere i udenlandske kreditter uden valutarisiko.

En investor kan faktisk gentage eksponeringen af ​​en obligation eller portefølje af obligationer ved hjælp af CDS. Dette kan være meget nyttigt i en situation, hvor en eller flere obligationer er vanskelige at få på det åbne marked. Ved hjælp af en portefølje af CDS-kontrakter kan en investor oprette en syntetisk portefølje af obligationer, der har den samme krediteksponering og udbetalinger.

handel

Mens det meste af diskussionen har været fokuseret på at holde en CDS-kontrakt udløbet, handles disse kontrakter regelmæssigt. Værdien af ​​en kontrakt svinger ud fra den stigende eller faldende sandsynlighed for, at en referenceenhed vil have en kreditbegivenhed. Øget sandsynlighed for en sådan begivenhed ville gøre kontrakten mere værd for køberen af ​​beskyttelse og mindre værd for sælgeren. Det modsatte sker, hvis sandsynligheden for en kreditbegivenhed falder. En erhvervsdrivende på markedet kan spekulere i, at kreditkvaliteten for en referenceenhed vil blive forringet et stykke tid i fremtiden og vil købe beskyttelse på meget kort sigt i håb om at drage fordel af transaktionen. En investor kan afslutte en kontrakt ved at sælge sin interesse til en anden part, modregne kontrakten ved at indgå en anden kontrakt på den anden side med en anden part eller modregne betingelserne med den oprindelige modpart. Fordi CDS handles over disk (OTC), involverer indviklet viden om markedet og de underliggende aktiver og værdsættes ved hjælp af industriens computerprogrammer, er de bedre egnet til institutionelle snarere end detailinvestorer.

Markedsrisici

Markedet for CDS er OTC og ureguleret, og kontrakterne handles ofte så meget, at det er svært at vide, hvem der står i hver ende af en transaktion. Der er mulighed for, at risikokøberen muligvis ikke har den økonomiske styrke til at overholde kontraktens bestemmelser, hvilket gør det vanskeligt at værdsætte kontrakterne. Usikkerheden er forbundet med gearingen, der er involveret i mange CDS-transaktioner, og muligheden for, at en udbredt nedtur på markedet kan forårsage massive misligholdelser og udfordre risikokøbernes evne til at betale deres forpligtelser.

Bundlinjen

På trods af disse bekymringer har credit default-swaps vist sig at være et nyttigt værktøj til porteføljestyring og spekulation og er sandsynligvis fortsat en vigtig og kritisk del af de finansielle markeder.