Virksomhedsobligationer: En introduktion til kreditrisiko

Virksomhedsobligationer tilbyder et højere afkast end nogle andre fastforrentede investeringer, men til en pris i form af merværdi. De fleste erhvervsobligationer er obligationer, hvilket betyder, at de ikke er sikret med sikkerhed. Investorer i sådanne obligationer skal ikke kun påtage sig renterisiko men også kreditrisiko, risikoen for, at virksomhedsudstederen misligholder sine gældsforpligtelser.

Derfor er det vigtigt, at investorer i erhvervsobligationer ved, hvordan de vurderer kreditrisiko og dens potentielle udbetalinger. Og mens stigende rentebevægelser kan reducere værdien af ​​din obligationsinvestering, kan en standard næsten eliminere den. Indehavere af misligholdte obligationer kan inddrive nogle af deres hovedstol, men det er ofte øre på dollaren.

Key takeaways

• Virksomhedsobligationer anses for at have en højere risiko end statsobligationer, hvorfor renterne næsten altid er højere på erhvervsobligationer, selv for virksomheder med topkreditkreditkvalitet.
• Støtten til obligationen er normalt virksomhedens evne til at betale, hvilket typisk er penge, der skal tjenes på fremtidige operationer, hvilket gør dem til obligationer, der ikke er sikret med sikkerhed.
• Kreditrisici beregnes ud fra låntagers samlede evne til at tilbagebetale et lån i henhold til dets oprindelige vilkår.
• For at vurdere kreditrisiko på et forbrugerlån ser långivere på de fem C'er: kredithistorik, tilbagebetalingskapacitet, kapital, lånets betingelser og tilknyttet sikkerhed.

Gennemgang af virksomhedsobligationernes markedsudbytte

Med udbytte menes vi udbytte til forfald, hvilket er det samlede udbytte, der er resultatet af alle kuponbetalinger og eventuelle gevinster ved en "indbygget" prisstigning. Det aktuelle udbytte er den del, der genereres ved kuponbetalinger, der normalt betales to gange om året, og det tegner sig for det meste af afkastet genereret af erhvervsobligationer. For eksempel, hvis du betaler $ 95 for et obligation med en årlig kupon på $ 6 ($ 3 hver sjette måned), er dit nuværende afkast ca. 6, 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Den indbyggede prisvurdering, der bidrager til udbytte til forfald, skyldes det yderligere afkast, som investor foretager ved at købe obligationen til en rabat og derefter holde den til forfald for at modtage pålydende værdi. Det er også muligt for et selskab at udstede en nul-kuponobligation, hvis nuværende rente er nul, og hvis udbytte til løbetid udelukkende er en funktion af den indbyggede prisvurdering.

Investorer, hvis primære bekymring er en forudsigelig årlig indkomststrøm, ser på erhvervsobligationer, der producerer renter, der altid vil overstige de offentlige renter. Derudover er de årlige kuponer på erhvervsobligationer mere forudsigelige og ofte højere end de udbetalte udbytter på fælles aktier .

Vurdering af kreditrisiko

Kreditvurderinger offentliggjort af agenturer som Moody's, Standard og Poor's og Fitch er beregnet til at indfange og kategorisere kreditrisiko. Institutionelle investorer i erhvervsobligationer supplerer imidlertid ofte disse agenturvurderinger med deres egen kreditanalyse. Mange værktøjer kan bruges til at analysere og vurdere kreditrisiko, men to traditionelle målinger er rentedækningsforhold og aktiveringsforhold.

Rentedækningsforholdene besvarer spørgsmålet, "Hvor mange penge genererer virksomheden hvert år for at finansiere den årlige rente på sin gæld?" En fælles rentedækningsgrad er EBIT (indtjening før renter og skatter) divideret med årlige renteudgifter. Da et selskab bør generere nok indtjening til at betjene sin årlige gæld, er dette klart klart, at dette forhold bør overstige 1, 0 - og jo højere forholdet er, desto bedre.

Aktiveringsgrader besvarer spørgsmålet, "Hvor meget rentebærende gæld har selskabet i forhold til værdien af ​​dets aktiver?" Dette forhold beregnet som langfristet gæld divideret med samlede aktiver vurderer virksomhedens grad af økonomisk gearing. Dette er analogt med at dividere saldoen på et boliglån (langfristet gæld) med husets vurderede værdi. Et forhold på 1, 0 indikerer, at der ikke er nogen "egenkapital i huset" og vil afspejle farligt høj økonomisk gearing. Så jo lavere aktiveringsgrad, jo bedre er virksomhedens økonomiske gearing.

Stort set køber investoren i en erhvervsobligation et ekstra afkast ved at påtage sig kreditrisiko. Han eller hun burde sandsynligvis spørge: "Er det ekstra udbytte værd at risikoen for misligholdelse?" eller "Får jeg nok ekstraudbytte til at påtage mig standardrisikoen?" Generelt, jo større kreditrisikoen er, desto mindre sandsynligt er det, at du skal købe direkte til en enkelt emission af erhvervsobligationer.

I tilfælde af uønskede obligationer (dvs. dem, der er klassificeret under S & P's BBB), er risikoen for at miste hele hovedstolen simpelthen for stor. Investorer, der søger et højt afkast, kan overveje den automatiske diversificering af en højrenteobligationsfond, der kan give et par misligholdelser, mens de stadig bevarer høje renter.

8, 8 billioner dollars

Mængden af ​​udestående selskabsgæld fra og med 2018 i USA ifølge Securities Industry and Financial Markets Association, en erhvervskoncern.

Andre virksomhedsobligationer

Investorer skal være opmærksomme på nogle andre risikofaktorer, der påvirker virksomhedsobligationer. To af de vigtigste faktorer er opkaldsrisiko og begivenhedsrisiko. Hvis en virksomhedsobligation er konverterbar, har det udstedende selskab ret til at købe (eller afvikle) obligationen efter en minimumsperiode.

Hvis du har en højrenteringsobligation og den gældende rentesats falder, vil et selskab med en opkaldsmulighed ønske at ringe til obligationen for at udstede nye obligationer til lavere renter (i virkeligheden at refinansiere sin gæld). Ikke alle obligationer er konverterbare, men hvis du køber en sådan, er det vigtigt at være nøje opmærksom på obligationsbetingelserne. Det er vigtigt, at du får kompenseret for opkaldsbestemmelsen med et højere udbytte.

Begivenhedsrisiko er risikoen for, at en virksomhedstransaktion, naturkatastrofe eller ændring af lovgivningen medfører en pludselig nedjustering i en virksomhedsobligation. Begivenhedsrisiko varierer efter branche. For eksempel, hvis telekomindustrien tilfældigvis konsolideres, kan hændelsesrisikoen løbe høj for alle obligationer i denne sektor. Risikoen er, at obligationsejers selskab kan købe et andet teleselskab og muligvis øge sin gældsbyrde (økonomisk gearing) i processen.

Kreditspredning: Udbetalingen for at antage kreditrisiko i virksomhedsobligationer

Udbetalingen for at påtage sig alle disse ekstra risici er et højere udbytte. Forskellen mellem udbyttet på en erhvervsobligation og en statsobligation kaldes kreditspændet (undertiden kaldes kun for rentespændet).

Som de illustrerede rentekurver viser, er kreditspændet forskellen i afkast mellem en erhvervsobligation og en statsobligation på hvert løbetidspunkt. Som sådan afspejler kredittspændet den ekstra kompensation, investorer får for bære kreditrisiko. Derfor er det samlede afkast på en erhvervsobligation en funktion af både statens renter og kreditspændet, hvilket er større for obligationer med lavere rating. Hvis obligationen kan konverteres af det udstedende selskab, øges kreditspændet mere, hvilket afspejler den ekstra risiko for, at obligationen kan kaldes.

Hvordan ændringer i kreditfordelingen påvirker selskabets obligationsejer

At forudsige ændringer i et kreditspænd er vanskeligt, fordi det afhænger af både den specifikke virksomhedsudsteder og de samlede markedsforhold for obligationer. For eksempel vil en kreditopgradering på en bestemt virksomhedsobligation, f.eks. Fra en S&P-rating på BBB til A, indsnævre kreditspændet for den særlige obligation, fordi risikoen for misligholdelse mindskes. Hvis renterne er uændrede, vil det samlede udbytte på denne "opgraderede" obligation falde i et beløb, der svarer til det indsnævrende spænd, og prisen stiger tilsvarende.

Efter køb af en erhvervsobligation vil obligationsejeren drage fordel af faldende renter og fra en indsnævring af kreditspændet, hvilket bidrager til et mindsket udbytte til udløb af nyudstedte obligationer. Dette fører til gengæld prisen på obligationsejerens erhvervsobligation op. På den anden side arbejder stigende renter og en udvidelse af kreditspændet mod obligationsejeren ved at forårsage et højere afkast til løbetid og en lavere obligationskurs. Fordi indsnævringsspænd giver mindre løbende afkast, og fordi enhver udvidelse af spændet vil skade obligationens pris, bør investorer være på vagt over for obligationer med unormalt snævre kreditspænd. Omvendt, hvis risikoen er acceptabel, tilbyder erhvervsobligationer med høje kredittspænd udsigten til en indsnævring, hvilket igen vil skabe prisstigning.

Imidlertid kan renter og kreditopslag flytte sig uafhængigt. Med hensyn til konjunkturcykler har en aftagende økonomi en tendens til at udvide kreditspændene, da virksomheder er mere tilbøjelige til at misligholde, og en økonomi, der opstår fra en recession, har en tendens til at indsnævre spredningen, da virksomheder teoretisk set er mindre tilbøjelige til at misligholde en voksende økonomi.

I en økonomi, der vokser ud af en recession, er der også en mulighed for højere renter, hvilket vil medføre, at statsafkastet stiger. Denne faktor udligner den indsnævrende kredittspænd, så virkningerne af en voksende økonomi kan give enten højere eller lavere samlede renter på erhvervsobligationer.

Bundlinjen

Hvis ekstraudbyttet er overkommeligt ud fra et risikoperspektiv, er erhvervsobligationsinvestoren bekymret for fremtidige renter og kreditspændet. Som andre obligationsejere håber de generelt, at renten holder stabilt eller, endnu bedre, falder.

Derudover håber de generelt, at kreditspændet enten forbliver konstant eller indsnævres, men ikke udvides for meget. Da bredden på kreditspændet er en væsentlig bidragyder til din obligations pris, skal du sørge for at vurdere, om spændet er for smalt - men sørg også for, at du vurderer kreditrisikoen for virksomheder med brede kreditspænd.