Et tydeligt kig på EBITDA

Normalt fokuserer investorer på kontantstrøm, nettoindkomst og indtægter som de grundlæggende mål for virksomheders sundhed og værdi. Men i de senere år er en anden foranstaltning sneget ind i kvartalsrapporter og konti: indtjening før renter, skatter, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA). Mens EBITDA kan bruges til at analysere og sammenligne rentabilitet mellem virksomheder og brancher, bør investorer forstå, at der er alvorlige grænser for, hvad metrikken kan fortælle dem om en virksomhed. Her ser vi på, hvorfor denne foranstaltning er blevet så populær, og hvorfor den i mange tilfælde skal behandles med forsigtighed.

EBITDA: En hurtig gennemgang

EBITDA er et mål på overskuddet. Selv om der ikke er noget juridisk krav for virksomheder at oplyse om deres EBITDA, kan de i henhold til USA's almindeligt anerkendte regnskabsprincipper (GAAP) udarbejdes og rapporteres ved hjælp af oplysninger, der findes i et selskabs årsregnskab.

Den sædvanlige genvej til beregning af EBITDA er at starte med driftsresultat, også kaldet indtjening før renter og skat (EBIT) og derefter tilføje afskrivninger og afskrivninger. En lettere og mere enkel formel til beregning af EBITDA er imidlertid som følger:

EBITDA = NP + Renter + Skatter + D + Overalt: NP = NettoresultatD = AfskrivningA = Afskrivning \ begynde {justeret} & EBITDA = NP + Renter + Skatter + D + A \\ & \ textbf {hvor:} \\ & NP = \ tekst {\ lille nettofortjeneste} \\ & D = \ tekst {\ lille afskrivning} \\ & A = \ tekst {\ lille amortisering} \\ \ end {align} EBITDA = NP + renter + skatter + D + overalt: NP = NettoresultatD = AfskrivningA = Amortisering

Indtjening, skat og rentetal findes i resultatopgørelsen, mens afskrivningstal normalt findes i noterne til driftsresultat eller i pengestrømsopgørelsen.

Bør du ignorere EBITDA?

Begrundelsen bag EBITDA

EBITDA kom først frem i midten af ​​1980'erne, da investorer med gearede udkøb undersøgte nødlidende virksomheder, der havde brug for økonomisk omstrukturering. De brugte EBITDA til hurtigt at beregne, om disse virksomheder kunne betale tilbage renterne på disse finansierede tilbud.

Hældede udkøbsbankfolk fremmede EBITDA som et redskab til at afgøre, om et selskab kunne betjene sin gæld på kort sigt, siger over et år eller to. Når man ser på selskabets EBITDA-til-rente-dækningsgrad, kan det give investorerne en fornemmelse af, om et selskab kunne imødekomme de tungere renteudbetalinger, det ville have efter strukturomlægningen.

Brugen af ​​EBITDA har siden spredt sig til en lang række virksomheder. Dets fortalere hævder, at EBITDA giver en klarere afspejling af driften ved at fjerne udgifter, der kan skjule, hvordan virksomheden virkelig klarer sig.

Let forstået et selskabs økonomiske sundhed

Interesse, der stort set er en funktion af ledelsens valg af finansiering, ignoreres. Skatter udelades, fordi de kan variere meget afhængigt af erhvervelser og tab i de foregående år; denne variation kan fordreje nettoindkomsten. Endelig fjerner EBITDA de vilkårlige og subjektive vurderinger, der kan gå til beregning af afskrivninger og afskrivninger, såsom brugstid, restværdier og forskellige afskrivningsmetoder.

Ved at eliminere disse poster gør EBITDA det lettere at sammenligne de forskellige virksomheders økonomiske helbred. Det er også nyttigt til evaluering af virksomheder med forskellige kapitalstrukturer, skattesatser og afskrivningspolitikker. Samtidig giver EBITDA investorer en fornemmelse af, hvor mange penge et ungt eller omstruktureret selskab måtte generere, før det skal overdrage betalinger til kreditorer og skattemand.

Alligevel er en af ​​de største grunde til EBITDAs popularitet, at den viser højere fortjensttal end bare driftsoverskud. Det er blevet den valgte metrik for højt gearede virksomheder i kapitalintensive industrier som kabel og telekommunikation.

Ulemperne

Mens EBITDA kan være en bredt accepteret indikator for præstation, kan det være meget vildledende at bruge det som et enkelt mål for indtjening eller pengestrøm. En virksomhed kan gøre sit økonomiske billede mere attraktivt ved at vise sin EBITDA-præstation, flytte investorernes opmærksomhed væk fra høje gældsniveauer og grimme udgifter mod indtjening. I mangel af andre overvejelser giver EBITDA et ufuldstændigt og farligt billede af økonomisk sundhed. Her er fire gode grunde til at være på vagt over for EBITDA:

Ingen erstatning for pengestrøm: Nogle analytikere og journalister opfordrer investorer til at bruge EBITDA som et mål for pengestrøm. Dette råd er ulogisk og farligt for investorer: til at begynde med er beskatning og renter reelle kontante poster, og derfor er de slet ikke valgfri. Et firma, der ikke betaler sine offentlige skatter eller servicerer sine lån, vil ikke være i forretning længe. I modsætning til de rette mål for pengestrømmen, ignorerer EBITDA ændringer i driftskapital, de nødvendige kontanter til dækning af den daglige drift. Dette er mest problematisk i tilfælde af hurtigtvoksende virksomheder, der kræver øgede investeringer i tilgodehavender og lager for at konvertere deres vækst til salg. Disse driftskapitalinvesteringer forbruger kontanter, men de overses af EBITDA. Selv hvis et firma bare bryder jævnt på EBITDA-basis, vil det ikke generere nok kontanter til at erstatte de basiske kapitalaktiver, der bruges i virksomheden. At behandle EBITDA som en erstatning for pengestrøm kan være farligt, fordi det giver investorerne ufuldstændige oplysninger om kontante udgifter. Hvis du vil vide, hvilke kontanter der er fra driften, skal du bare vende tilbage til virksomhedens pengestrømsopgørelse.
Skews rentedækning: EBITDA kan let få et firma til at se ud som om det har flere penge til at foretage rentebetalinger. Overvej et firma med $ 10 millioner i driftsresultat og $ 15 millioner i renteomkostninger. Ved at tilføje afskrivnings- og amortiseringsomkostninger på $ 8 millioner har virksomheden pludselig en EBITDA på $ 18 millioner og ser ud til at have nok penge til at dække sine rentebetalinger.
Afskrivninger tilføjes tilbage baseret på den mangelfulde antagelse om, at disse udgifter kan undgås. Selvom afskrivninger er ikke-kontante poster, kan de ikke udsættes på ubestemt tid. Udstyr slides uundgåeligt, og der er behov for midler til at erstatte eller opgradere det.
Ignorerer indtjeningskvaliteten: Selv om subtraktion af rentebetalinger, skatteafgifter, afskrivninger og afskrivninger fra indtjeningen kan virke enkel nok, bruger forskellige virksomheder forskellige indtjeningstall som udgangspunkt for EBITDA. Med andre ord er EBITDA modtagelig for de indtægtsregnskabsmetoder, der findes i resultatopgørelsen. Selv hvis du redegør for de fordrejninger, der er resultatet af renter, beskatning, afskrivning og amortisering, er indtjeningstallet i EBITDA stadig upålideligt.
Få virksomheder til at se billigere ud end de er: Værst af alt kan EBITDA få et firma til at se billigere ud, end det virkelig er. Når analytikere ser på aktiekursmultipler af EBITDA snarere end bundlinjeindtægter, producerer de lavere multipla. Overvej den trådløse teleoperatør Sprint Nextel. Den 1. april 2006 handlede aktien 7, 3 gange sin forventede EBITDA. Det lyder måske som en lav multiplum, men det betyder ikke, at virksomheden er en lejlighedskøb. Som et multiplum af forventede driftsresultater handlede Sprint Nextel meget mere 20 gange. Virksomheden handlede med 48 gange sin estimerede nettoresultat. Investorer er nødt til at overveje andre prismultipler udover EBITDA, når de vurderer et virksomheds værdi.

Bundlinjen

På trods af dens udbredte anvendelse er EBITDA ikke defineret i almindeligt accepterede regnskabsprincipper, eller GAAP. Som et resultat kan virksomheder rapportere EBITDA, som de ønsker. Problemet med at gøre dette er, at EBITDA ikke giver et komplet billede af et virksomheds resultater. I mange tilfælde kan investorer have det bedre med at undgå EBITDA eller bruge den sammen med andre, mere meningsfulde målinger.