6 dårlige tilbagekøbsscenarier

At købe tilbage eller genkøbe aktier kan være en fornuftig måde for virksomhederne at bruge deres ekstra kontante til rådighed til at belønne aktionærerne og opnå et bedre afkast end bankrenter på disse fonde. Imidlertid ses i mange tilfælde tilbagekøb af aktier som bare et problem for at øge den indberettede indtjening - da der er færre udestående aktier til beregning af indtjening pr. Aktie. Endnu værre kan det være et signal om, at virksomheden er tom for gode ideer til at bruge sine kontanter til andre formål.

Det betyder, at investorer ikke har råd til blot at tage tilbagekøb til pålydende værdi. Find ud af, hvordan du undersøger, om en tilbagekøb repræsenterer et strategisk træk fra en virksomhed eller en desperat.

6 dårlige tilbagekøbsscenarier

Når tilbagekøb fungerer

En tilbagekøb af aktier opstår, når et selskab køber nogle af sine aktier på det åbne marked og trækker disse udestående aktier tilbage. Dette kan være en god ting for aktionærerne, for efter tilbagekøb af aktier vil de hver især eje en større del af virksomheden og derfor en større del af dens pengestrøm og indtjening. Virksomheden vil også købe aktier på markedet, byde op på priserne på aktien og reducere det samlede udbud af udestående aktier.

I teorien vil ledelsen forfølge tilbagekøb af aktier, fordi de tilbyder det største potentielle afkast for aktionærerne - et bedre afkast end det kunne få ved at udvide operationerne til nye markeder, investere i mærket eller en hvilken som helst anden anvendelse, som virksomheden har til kontanter. Hvis et selskab med potentiale til at bruge kontanter til at forfølge operationel ekspansion i stedet vælger at købe sit aktie tilbage, kan det være et tegn på, at aktierne er undervurderet. Signalet er endnu stærkere, hvis topchefer køber lager for sig selv.

(Hvis du vil vide mere, skal du læse Sådan tilbagekøb krænker forholdet mellem pris og bog .)

Vigtigst er det, at tilbagekøb af aktier kan være en forholdsvis lav-risiko tilgang for virksomhederne til at bruge ekstra kontanter. Geninvestering af kontanter i fx FoU eller et nyt produkt kan være meget risikabelt. Hvis disse investeringer ikke betaler sig, går de hårdt tjente kontanter ned. Det kan også være farligt at bruge kontanter til at betale for erhvervelser. Fusioner lever næppe nogensinde op til forventningerne. Til gengæld tilbagekøb af aktier giver virksomhederne mulighed for at investere i sig selv, når de er sikre på, at deres aktier er undervurderet og giver et godt afkast for aktionærerne.

Når tilbagekøb mislykkes

Nogle af tiden kan tilbagekøb af aktier være en god ting. Men ofte kan de være en ligefrem dårlig idé og kan skade aktionærerne. Dette kan ske, når tilbagekøb foretages under følgende omstændigheder:

1. Når aktier er overvurderet

For det første bør tilbagekøb kun forfølges, når ledelsen er meget overbevist om, at aktierne er undervurderet . Når alt kommer til alt er virksomheder ikke anderledes end almindelige investorer. Hvis et firma køber op aktier for $ 15 hver, når de kun er værd $ 10, træffer virksomheden helt klart en dårlig investeringsbeslutning. Et selskab, der køber en overvurderet aktie, ødelægger aktionærens værdi og ville være bedre at betale udbetalingen som udbytte, så aktionærerne kan investere den mere effektivt. (Find ud af, hvad udbytte kan gøre for din portefølje i Power of Dividend Growth .)

2. At øge indtjeningen pr. Aktie

Tilbagekøb kan øge EPS. Når et selskab går på markedet for at købe sit eget lager, reducerer det det udestående antal aktier. Dette betyder, at indtjeningen er fordelt på færre aktier, hvilket øger indtjeningen pr. Som et resultat bifalder mange investorer et tilbagekøb af aktier, fordi de ser stigende EPS som en helt sikker tilgang til at hæve aktieværdien.

Men lad dig ikke narre. I modsætning til populær visdom (og i mange tilfælde selskabsbestyrelsernes visdom) øger ikke EPS ikke den grundlæggende værdi. Virksomheder skal bruge kontanter for at købe aktierne; investorer justerer på sin side deres værdiansættelser for at afspejle reduktionerne i både kontanter og aktier. Resultatet er før eller senere en annullering af indtjeningen pr. Aktie. Med andre ord, lavere likviditetsindtjening fordelt på færre aktier giver ingen nettoændring i indtjening pr. Aktie.

Selvfølgelig bliver masser af spænding genereret af meddelelsen om et stort tilbagekøb, da udsigten til endda en kortvarig EPS-stigning kan give aktiekurserne en pop-up. Men medmindre tilbagekøb er klog, går de eneste gevinster til de investorer, der sælger deres aktier på nyhederne. Der er lidt fordel for langsigtede aktionærer.

(For mere indsigt, se Sådan evalueres kvaliteten af ​​EPS .)

3. At drage fordel af ledere

Mange ledere får størstedelen af ​​deres kompensation i form af aktieoptioner. Som et resultat kan tilbagekøb tjene et mål: Når aktieoptioner udnyttes, absorberer tilbagekøbsprogrammer det overskydende lager og udligner udvandet af eksisterende aktieværdier og eventuel reduktion i indtjening pr. Aktie.

Ved at opsamle ekstra lager og holde EPS op, er tilbagekøb en praktisk måde for ledere at maksimere deres egen formue. Det er en måde for dem at bevare værdien af ​​aktierne og aktieoptioner. Nogle ledere kan endda blive fristet til at forfølge tilbagekøb af aktier for at øge aktiekursen på kort sigt og derefter sælge deres aktier. Hvad mere er, de store bonusser, som administrerende direktører får, er ofte knyttet til aktiekursgevinster og øget indtjening pr. Aktie, så de har et incitament til at forfølge tilbagekøb, selv når der er bedre måder at bruge pengene på, eller når aktierne er overvurderet.

(Lær mere i Pages From The Bad CEO Playbook .)

4. Tilbagekøb ved hjælp af lånte penge

For ledere kan fristelsen til at bruge gæld til at finansiere indtjeningsfremmende aktiekøb også være svær at modstå. Virksomheden kan måske tro, at den pengestrøm, den bruger til at afbetale gæld, fortsat vil vokse, hvilket vil bringe aktionærernes midler tilbage på linje med låneoptagelsen på sigt. Hvis de har ret, ser de kloge ud. Hvis de tager fejl, vil investorer komme til skade. Ledere har desuden en tendens til at antage, at deres virksomheds aktier er undervurderet - uanset prisen. Når du er færdig med at låne, kan tilbagekøb af aktier skade kreditvurderingen, da de dræner kontante reserver, der kan tjene som en pude, hvis tidene bliver svære.

En af årsagerne til at påtage sig øget gæld til finansiering af en tilbagekøb af aktier er, at den er mere effektiv, fordi renter på gælden er fradragsberettiget i modsætning til udbytte. Dog skal gælden tilbagebetales på et tidspunkt. Husk, at det, der får en virksomhed til økonomiske vanskeligheder, ikke er mangel på overskud, men mangel på kontanter.

5. At afværge en erhverver

I nogle tilfælde kan en gearet tilbagekøb bruges som et middel til at afværge en fjendtlig budgiver. Virksomheden påtager sig en betydelig yderligere gæld til at genkøbe aktier gennem et tilbagekøbsprogram. Sådanne gearede tilbagekøb kan have succes med at afværge fjendtlige bud ved både at hæve aktieværdien (forhåbentlig) og tilføje en hel del uønsket gæld til selskabets balance.

6. At slippe af med kontanter

Det er meget svært at forestille sig et scenarie, hvor tilbagekøb er en god idé, undtagen hvis tilbagekøb foretages, når virksomheden mener, at aktiekursen er alt for lav. Men igen, hvis virksomheden er korrekt, og dens aktier er undervurderet, vil de sandsynligvis komme til at komme sig uanset. Så virksomheder, der køber tilbage aktier, indrømmer faktisk, at de ikke kan investere deres ekstra cash flow effektivt.

Selv det mest generøse tilbagekøbsprogram er lidt værd for aktionærerne, hvis det gøres midt i en dårlig økonomisk præstation, et vanskeligt forretningsmiljø eller et fald i virksomhedens rentabilitet. Ved at give EPS en midlertidig løft kan tilbagekøb af aktier blødgøre slag, men de kan ikke vende ting, når et firma er i problemer.

(Lær mere i Cash-22: Er det dårligt at have for meget af en god ting? )

Bundlinjen

Som investorer bør vi se nærmere på tilbagekøb af aktier. Se i de økonomiske rapporter for detaljer. Se om aktien tildeles til ansatte, og om tilbagekøbte aktier købes, når aktierne har en god pris. Et selskab, der køber overvurderet aktie - især med masser af gæld - ødelægger aktionærens værdi. Aktietilbagekøbsplaner er ikke altid dårlige, men de kan være det. Så vær forsigtig derude.

(For mere, se En oversigt over tilbagekøb af aktier .)