5 ting, vi lærte af Warren Buffett's årlige brev

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) offentliggjorde sin årsrapport for 2018 den 23. februar 2019, og brevet til aktionærerne fra formand Warren Buffett indeholder emner af interesse for Berkshire-aktionærerne og den generelle investerende offentlighed. Investopedia studerede dette brev og fandt fem observationer fra Buffett, der burde være af særlig interesse, som sammenfattet nedenfor.

Buffetts årlige brev: Five Key Takeaways

• Ved bogføring til markering: "Fokuser på driftsindtjening, idet du kun er meget opmærksom på gevinster og tab af enhver sort."
• "Den årlige ændring i Berkshires bogværdi ... er en beregning, der har mistet den relevans, den engang havde haft."
• "Det er sandsynligt, at Berkshire over tid vil være en betydelig tilbagekøber af sine egne aktier."
• Buffett fortsætter med at "håbe på en erhvervelse af elefantstørrelse", men "priserne er skyhøje for virksomheder, der har anstændige langsigtede udsigter."
• "De, der regelmæssigt prædiker undergang på grund af regeringsunderskud", har vist sig forkert af USAs historie.

Betydning for investorer

Her ser vi på hver af Buffetts observationer mere detaljeret.

Mark-to-market-regnskab. En ny GAAP-regnskabsregel tvinger Berkshire til at værdsætte værdipapirerne i sin investeringsportefølje baseret på aktuelle markedspriser. Dette har to virkninger. For det første vil Berkshires balance afspejle markedsværdien af ​​disse værdipapirer. For det andet vil enhver ændring i disse markedsværdier fra den ene rapporteringsperiode til den næste flyde ind i Berkshires rapporterede indtjening. Fald i markedsværdien vil producere mark-to-market-tab, der reducerer indtjeningen. Stigninger i markedsværdien vil generere mark-to-market gevinster, der føjes til indtjeningen.

Med en aktieinvesteringsportefølje til en værdi af ca. 173 mia. Dollars ved udgangen af ​​2018 bemærker Buffett, at dens værdiansættelse ofte svinger med $ 2 mia. Eller mere på en given dag og stiger til $ 4 mia. Eller mere, når aktiemarkedets volatilitet spidsede i december 2018. "Som Jeg understregede i årsrapporten for 2017 hverken Berkshires næstformand, Charlie Munger, eller jeg mener, at denne regel er fornuftig, ”skriver Buffett. Han citerer sit brev fra 2017 og siger, at reglen producerer "vilde og lunefulde gynger i vores bundlinie."

Bogført værdi . "Berkshire har gradvist ændret sig fra et selskab, hvis aktiver er koncentreret i omsættelige aktier til en, hvis største værdi ligger i driftsvirksomheder ... mens vores kapitalandele værdsættes til markedspriser, kræver regnskabsregler, at vores samling af driftsselskaber skal være inkluderet i den bogførte værdi til et beløb langt under deres nuværende værdi, et misforhold, der er vokset i de senere år. "

Del tilbagekøb . Mens han signaliserer, at Berkshire planlægger at returnere betydelige mængder kapital til aktionærer ved hjælp af denne metode, tilføjer Buffett, at denne plan er en anden grund til at opgive sit tidligere fokus på den bogførte værdi. "Hver transaktion får den indre værdi pr. Aktie til at stige, mens den bogførte værdi pr. Aktie falder. Den kombination får resultatet til, at scorekortet for den bogførte værdi bliver mere og mere ude af kontakt med den økonomiske virkelighed."

Buffett insisterer på, at tilbagekøb af aktier kun vil blive gennemført, hvis de kan "købe med en rabat til Berkshires egenværdi, " da denne måde "høster fortsatte aktionærer en stigning i den indre værdi pr. Aktie med hver virksomheds tilbagekøb." I modsætning hertil er "blindt at købe en overpris for en værdi ødelæggende, en kendsgerning, der går tabt på mange salgsfremmende eller overoptimistiske administrerende direktører."

Nye overtagelser og aktieinvesteringer. "I de kommende år håber vi at flytte meget af vores overskydende likviditet til virksomheder, som Berkshire vil eje permanent. De umiddelbare udsigter til det er imidlertid ikke gode: Priserne er skyhøje for virksomheder, der har anstændige langsigtede udsigter. skuffende virkelighed betyder, at 2019 sandsynligvis vil se os igen udvide vores beholdning af omsættelige aktier. Vi fortsætter alligevel med at håbe på en erhvervelse af elefantstørrelse. "

Buffett har dog "lovet at altid have mindst 20 milliarder dollars kontante ækvivalenter for at beskytte mod eksterne ulykker." Berkshires kontante "stash" var 112 milliarder dollars i slutningen af ​​2018.

Det føderale underskud og den nationale gæld . Siden 11. marts 1942, da Buffett foretog sin første investering i aktie gennem 31. januar 2019, bemærker han, at hver dollar, der blev investeret i S&P 500-indekset (SPX), ville være vokset til 5.288 dollars, med udbytte geninvesteret og før skatter og transaktioner omkostninger. I mellemtiden er den nationale gæld steget ca. 400 gange, eller med ca. 40.000%, i samme periode.

"Dommere", der bekymrede sig for "løbende underskud og en værdiløs valuta" og således købte guld i stedet for aktier dengang, ville have set hver dollar vokse til kun omkring $ 36, " mindre end 1% af hvad der ville være blevet realiseret fra en simpel uforvaltet investering i amerikansk forretning, "bemærker Buffett. "Det magiske metal var ikke noget match med amerikansk mettle, " tilføjer han.

Investeringsgebyrer og porteføljeudvikling . Buffett tilføjer, at på illustrationen ovenfor har den sammensatte årlige vækstrate (CAGR) leveret af S&P 500, med udbytte geninvesteret, været ca. 11, 8% over næsten 77 år. Reducer denne CAGR med kun 1 procentpoint årligt, til 10, 8%, og betaler for "forskellige 'hjælpere" såsom investeringsforvaltere og konsulenter, "og han bemærker, at hver dollar, der blev investeret i 1942, ville være vokset til kun ca. $ 2.650 $, omtrent halvdelen resultatet i eksemplet uden gebyr.

Ser frem til

Tidligt i 2018 satte Buffett Ajit Jain ansvaret for alle forsikringsoperationer og Greg Abel i spidsen for alle andre operationer. "Disse træk var forfaldne. Berkshire er nu langt bedre styret, end da jeg alene overvågede operationer. Ajit og Greg har sjældne talenter, og Berkshire-blod strømmer i deres årer, " skriver Buffett. Men med Buffett og mangeårige højrehåndsmand Charlie Munger nu på henholdsvis 88 og 95 år, er det også længe for tidligt at navngive deres efterfølgere i de to øverste placeringer.