Verden for højfrekvensalgoritmisk handel

I det sidste årti er algoritmisk handel (AT) og højfrekvent handel (HFT) kommet til at dominere handelsverdenen, især HFT. I løbet af 2009-2010 blev overalt fra 60% til 70% af den amerikanske handel henført til HFT, skønt denne procentdel er faldet i de sidste par år.

Her er et kig på verdenen af ​​algoritmisk og højfrekvent handel: hvordan de er relateret, deres fordele og udfordringer, deres vigtigste brugere og deres nuværende og fremtidige tilstand.

Højfrekvent handel - HFT-struktur

Bemærk først, at HFT er en undergruppe af algoritmisk handel, og til gengæld inkluderer HFT Ultra HFT-handel. Algoritmer fungerer i det væsentlige som mellemmænd mellem købere og sælgere, idet HFT og Ultra HFT er en måde for handlende til at drage fordel af uendelige prisafvigelser, der kun kan eksistere i en mindre periode.

Computerassisteret regelbaseret algoritmisk handel bruger dedikerede programmer, der træffer automatiske handelsbeslutninger til at afgive ordrer. AT opdeler store ordrer og placerer disse opdelte ordrer til forskellige tidspunkter og administrerer endda handelsordrer efter deres indsendelse.

Store ordrer, normalt foretaget af pensionsfonde eller forsikringsselskaber, kan have en alvorlig indflydelse på aktiekursniveauer. AT sigter mod at reducere denne prispåvirkning ved at opdele store ordrer i mange små størrelsesordrer og derved tilbyde de handlende en vis prisfordel.

(Se relateret: Grundlæggende om algoritmisk handel: koncepter og eksempler .)

Algoritmerne styrer også dynamisk tidsplanen for afsendelse af ordrer til markedet. Disse algoritmer læser real-time high-speed datafeeds, registrerer handelssignaler, identificerer passende prisniveauer og afgiver derefter handelsordrer, når de identificerer en passende mulighed. De kan også opdage arbitrage muligheder og kan placere handler baseret på tendensfølgende, nyhedshændelser og endda spekulation.

Højfrekvent handel er en udvidelse af algoritmisk handel. Den administrerer små ordrer, der sendes til markedet i høje hastigheder, ofte i millisekunder eller mikrosekunder - et millisekund er en tusindedels sekund, og et mikrosekund er en tusindedels millisekund.

Disse ordrer administreres af højhastighedsalgoritmer, der gentager en rolle som market maker. HFT-algoritmer involverer typisk tosidede ordreplaceringer (buy-low og sell-high) i et forsøg på at drage fordel af bud-ask-spreads. HFT-algoritmer forsøger også at “fornemme” alle ventende ordrer i stor størrelse ved at sende flere små størrelsesordrer og analysere mønstre og tid, der er taget i udførelsen af ​​handel. Hvis de oplever en mulighed, prøver HFT-algoritmer derefter at kapitalisere på store ventende ordrer ved at justere priserne for at udfylde dem og opnå overskud.

(Se relateret: Strategier og hemmeligheder ved højfrekvenshandel .)

Ultra HFT er også en yderligere specialiseret strøm af HFT. Ved at betale et ekstra vekslingsgebyr får handelsfirmaer adgang til at se afventende ordrer et split sekund, før resten af ​​markedet gør det.

Fortjenestepotentiale fra HFT

Ved at udnytte markedsforhold, der ikke kan opdages af det menneskelige øje, banker HFT-algoritmer med at finde fortjenestepotentiale i den ultra-korte tidsvarighed. Et eksempel er arbitrage mellem futures og ETF'er på det samme underliggende indeks.

Følgende grafik fra forskningsdokumentet "The High-Frequency Trading Arms Race: Frequent Batch Auctions as a Market Design Response" afslører, hvad HFT-algoritmer sigter mod at opdage og udnytte. Disse grafer viser tick-by-tick prisbevægelser for E-mini S&P 500 futures (ES) og SPDR S&P 500 ETF'er (SPY) ved forskellige tidsfrekvenser.

Jo dybere man zoomer ind i graferne, jo større prisforskelle kan findes mellem to værdipapirer, der ved første øjekast ser perfekt sammenhængende.

Bemærk, at aksen for begge instrumenter er forskellig. Prisforskellene er betydelige, selvom de vises på de samme horisontale niveauer.

Så det, der ser ud til at være synkroniseret med det blotte øje, viser sig at have et alvorligt fortjenestepotentiale, når man ser det fra lynhurtige algoritmer.

Automatiseret handel

På de amerikanske markeder godkendte SEC automatiserede elektroniske udvekslinger i 1998. Omkring et år senere begyndte HFT, hvor handelsudførelsestid på det tidspunkt var et par sekunder. I 2010 var dette blevet reduceret til millisekunder - se talen fra Bank of Englands Andrew Haldanes "Tålmodighed og finans" - og i dag er en hundredeedel af et mikrosekund tid nok til de fleste HFT-handelsbeslutninger og henrettelser. Givet en stadigt stigende regnekraft kan arbejde ved nanosekund- og picosekundfrekvenser muligvis opnås via HFT i relativt nær fremtid.

Bloomberg rapporterer, at mens i 2010, HFT "tegnede sig for mere end 60% af alt amerikansk kapitalvolumen, " hvilket viste sig at være et højvandsmærke. I 2013 var denne procentdel faldet til ca. 50%. Bloomberg bemærkede endvidere, at hvor i 2009 "højfrekvente handlende flyttede omkring 3, 25 milliarder aktier om dagen. I 2012 var det 1, 6 milliarder om dagen ”og” det gennemsnitlige overskud er faldet fra cirka en tiendedel af en krone pr. Aktie til en tyvendedel af en krone. ”

HFT deltagere

HFT-handel skal ideelt set have den lavest mulige datatatens (tidsforsinkelser) og det maksimale mulige automatiseringsniveau. Så deltagerne foretrækker at handle på markeder med høje niveauer af automatisering og integrationskapacitet i deres handelsplatforme. Disse inkluderer NASDAQ, NYSE, Direct Edge og BATS.

HFT domineres af ejendomsmæglerfirmaer og spænder over flere værdipapirer, inklusive aktier, derivater, indeksfonde og ETF'er, valutaer og renteinstrumenter. I Deutsche Bank-rapporten fra 2011 blev det konstateret, at de daværende nuværende HFT-deltagere udgjorde 48% af ejendomsmæglerfirmaerne, ejendomsmæglerne til multiservicesmæglerhandlere var 46% og hedgefonde ca. 6%. Større navne i dette rum inkluderer ejendomsmæglerfirmaer som KWG Holdings (dannet af fusionen mellem Getco og Knight Capital) og handelsborde for store institutionelle firmaer som Citigroup (C), JP Morgan (JPM) og Goldman Sachs (GS).

HFT-infrastrukturbehov

For højfrekvenshandel har deltagerne brug for følgende infrastruktur på plads:

• Højhastighedscomputere, der har brug for regelmæssige og dyre hardwareopgraderinger;
• Co-location. Det vil sige en typisk høje omkostningsfacilitet, der placerer dine handelscomputere så tæt som muligt på udvekslingsserverne for yderligere at reducere tidsforsinkelser;
• Data feeds i realtid, som er nødvendige for at undgå endda et mikrosekunders forsinkelse, der kan påvirke overskuddet; og
• Computeralgoritmer, der er hjertet i AT og HFT.

Fordele ved HFT

HFT er gavnlig for de handlende, men hjælper det det samlede marked? Nogle samlede markedsfordele, som HFT-tilhængere citerer, inkluderer:

• Bud-ask-spreads er reduceret markant på grund af HFT-handel, hvilket gør markederne mere effektive. Empiriske beviser inkluderer, at efter canadiske myndigheder i april 2012 indførte gebyrer, der modvirkede HFT, antydede undersøgelser, at "budspørgsmålets spredning steg med 9%, " muligvis på grund af faldende HFT-handler.
• HFT skaber høj likviditet og lindrer dermed virkningerne af markedsfragmentering.
• HFT hjælper med prisopdagelsen og prisdannelsesprocessen, da den er baseret på et stort antal ordrer

(Se også Er forbedret likviditet ved højfrekvent handel (HFT)?) Og hvordan detailinvestor tjener på handel med højfrekvens .)

Udfordringer med HFT

Modstandere af HFT hævder, at algoritmer kan programmeres til at sende hundreder af falske ordrer og annullere dem i det næste sekund. Sådan "forfalskning" skaber øjeblikkeligt en falsk stigning i efterspørgsel / udbud, der fører til prisforstyrrelser, som HFT-handlende kan udnytte til deres fordel. I 2013 introducerede SEC Market Information Data Analytics System (MIDAS), der screener flere markeder for data ved millisekunders frekvenser for at prøve at fange falske aktiviteter som "spoofing."

Andre hindringer for HFT's vækst er dens høje indtægtsomkostninger, der inkluderer:

• Algoritmer udvikling
• Opsætning af højhastighedshandelsudførelsesplatforme til rettidig handelsudførelse
• Bygge infrastruktur, der kræver hyppige opgraderinger til høje omkostninger
• Abonnementsafgifter mod datafeed

HFT-markedspladsen er også blevet overfyldt, med deltagere, der prøver at få en fordel over deres konkurrenter ved konstant at forbedre algoritmer og tilføje til infrastruktur. På grund af dette "våbenløb" bliver det sværere for de handlende at udnytte prisomvigelser, selvom de har de bedste computere og top-end netværk.

Og udsigten til dyre glitches skræmmer også potentielle deltagere væk. Nogle eksempler inkluderer "Flash Crash" den 6. maj 2010, hvor HFT-udløste salgsordrer førte til et impulsivt fald på 600 point i DJIA-indekset. Så er der tilfældet med Knight Capital, den daværende konge af HFT på NYSE. Den installerede ny software den 1. august 2012 og ved en fejltagelse købte og solgte NYSE-lagre til en værdi af USD 7 milliarder til ugunstige priser.Ridder blev tvunget til at afvikle sine positioner, koster det $ 440 millioner på en dag og udhulede 40% af virksomhedens værdi. af et andet HFT-firma, Getco, for at danne KCG Holdings, fortsætter den fusionerede enhed stadig med at kæmpe.

Nogle store flaskehalse for HFTs fremtidige vækst er dets faldende fortjenestepotentiale, høje driftsomkostninger, udsigten til strengere reguleringer og det faktum, at der ikke er plads til fejl, da tab hurtigt kan løbe i millioner.

(Se også hvad der forårsagede Flash Crash? )

Den nuværende tilstand af HFT

HFT som noget vækstpotentiale i udlandet. Børser over hele verden åbner op for konceptet, og de til tider byder HFT-virksomheder velkommen ved at tilbyde al nødvendig support. På den anden side er der anlagt sag mod børser for den påståede urimelige tidsfordel, som HFT-firmaer har. Midt i stigende opposition var Italien det første land, der indførte en særlig skat på HFT i 2013, som snart blev efterfulgt af Frankrig.

En undersøgelse foretaget af amerikanske myndigheder vurderede virkningen af ​​HFT på en hurtig volatilitet i statskassemarkedet den 15. oktober 2014. Skønt den fandt "At der ikke var nogen eneste årsag til turbulensen, " udelukkede undersøgelsen ikke potentialet for fremtidige risici, der skyldes HFT, hvad enten det var med hensyn til indvirkning på prisfastsættelse, likviditet eller handelsmængder.

Bundlinjen

Væksten i computerhastighed og algoritmeudvikling har skabt tilsyneladende ubegrænsede muligheder i handel. Men AT og HFT er klassiske eksempler på hurtig udvikling, der i årevis har overgået reguleringsordninger og tilladt massive fordele for en relativ håndfuld handelsfirmaer. Mens HFT muligvis kan tilbyde reducerede muligheder i fremtiden for handlende på etablerede markeder som USA, kan nogle nye markeder stadig være ganske gunstige for HFT-satsninger med stor andel.