Hvorfor hedgefonde elsker udestående gæld

Hedgefonde kan generere massivt afkast i relativt korte perioder, og de kan miste en hel del penge lige så hurtigt. Hvilken type investeringer kan give så forskelligt afkast? En sådan investering er nødlidende gæld. Denne type gæld kan løst defineres som forpligtelser fra virksomheder, der har anmodet om konkurs eller er meget sandsynligt, at de vil indgive konkurs i den nærmeste fremtid.

Du kan undre dig over, hvorfor en hedgefond - eller en hvilken som helst investor for den sags skyld - ønsker at investere i obligationer med så stor sandsynlighed for misligholdelse. Svaret er enkelt: Jo større risikoniveauet du antager, jo højere er det potentielle afkast. Nødvendig gæld sælger til en meget lav procentdel af pålydende værdi. Hvis det engang nødlidende firma fremgår af konkurs som et levedygtigt firma, vil den engang nødlidende gæld sælge til en markant højere pris. Potentialet for højt afkast tiltrækker investorer, især investorer som hedgefonde. I denne artikel skal vi se på forbindelsen mellem hedgefonde og nødlidende gæld, hvordan almindelige investorer kan investere i sådanne værdipapirer, og om det potentielle afkast kan retfærdiggøre risikoen.

En note om subprime-prioritetsgæld

Mange antager, at sikkerhedsstillelse ikke ville blive ulykkelig på grund af sikkerhedsstillelsen, men denne antagelse er forkert. Hvis værdien af ​​sikkerheden falder, og debitor også går i misligholdelse, vil obligationens pris falde markant. Renteinstrumenter såsom prioritetslån under den amerikanske subprime-krise ville være et glimrende eksempel.

Hedgefondsperspektivet

Adgang til nødlidende gæld kommer via adskillige veje til hedgefonde og andre store institutionelle investorer. Generelt får investorer adgang til nødlidende gæld gennem obligationsmarkedet, gensidige fonde eller det nødlidende firma selv.

1. Obligationsmarked: Den nemmeste måde at erhverve nødlidende gæld er gennem markedet. Sådan gæld kan let købes på grund af regler om kapitalandele. De fleste gensidige fonde er forhindret i at holde værdipapirer, der er misligholdt. Derfor er et stort udbud af gæld tilgængeligt kort efter, at et firma har misligholdt.
2. Gensidige fonde: Hedgefonde kan også købe direkte fra gensidige fonde. Denne metode kommer begge parter til gode. I en enkelt transaktion kan hedgefonde erhverve større mængder - og gensidige fonde kan sælge større mængder - uden at behøver at bekymre sig om, hvordan sådanne store transaktioner vil påvirke markedspriserne. Begge parter undgår også at betale kursgenererede provisioner.
3. Distressed Firm: Den tredje mulighed er måske den mest interessante. Dette involverer direkte samarbejde med virksomheden for at udvide kredit på fondens vegne. Denne kredit kan være i form af obligationer eller endda en revolverende kreditgrænse. Det nødlidende firma har normalt brug for en masse kontanter for at vende tingene rundt. Hvis mere end en hedgefond udvider kredit, er ingen af ​​fondene overeksponeret for standardrisikoen knyttet til en investering. Dette er grunden til, at flere hedgefonde og investeringsbanker normalt bestræber sig på at arbejde sammen. Hedgefonde påtager sig undertiden en aktiv rolle hos det nødlidende firma. Nogle fonde, der ejer gæld, kan give rådgivning til ledelsen, som kan være uerfarne med konkurssituationer. Ved at have mere kontrol over deres investering kan de involverede hedgefonde forbedre deres chancer for succes. Hedgefonde kan også ændre betingelserne for tilbagebetaling af gælden for at give virksomheden mere fleksibilitet og frigøre den til at rette op på andre problemer.
   Så hvad er risikoen for de involverede hedgefonde? At eje en nødlidende virksomheds gæld er mere fordelagtig end at eje sin egenkapital i tilfælde af konkurs. Dette skyldes, at gæld har forrang for egenkapitalen i sit krav på aktiver, hvis virksomheden opløses (reglen kaldes absolut prioritet). Dette garanterer dog ikke økonomisk tilbagebetaling.
   Hedgefonde begrænser tab ved at indtage små positioner i forhold til deres samlede størrelse. Fordi nødlidende gæld kan tilbyde et sådant potentielt højt afkast, kan selv relativt små investeringer tilføje hundreder af basispoint til en fonds samlede afkast på kapital. Et simpelt eksempel på dette ville være at tage 1% af hedgefondens kapital og investere den i en bestemt virksomheds nødlidende gæld. Hvis dette nødlidende firma fremgår af konkurs, og gælden går fra 20 cent på dollaren til 80 cent på dollaren, giver hedgefonden et afkast på 300% på sin investering og et 3% afkast på sin samlede kapital.

Det individuelle investorperspektiv

De samme attributter, der tiltrækker hedgefonde, tiltrækker også individuelle investorer til nødlidende gæld. Mens en individuel investor næppe sandsynligvis vil tage en aktiv rolle i at rådgive et selskab på samme måde som en hedgefond måtte, er der ikke desto mindre masser af måder for en almindelig investor at investere i nødlidende gæld.

Den første hindring er at finde og identificere nødlidende gæld. Hvis firmaet er konkurs, vil det være i nyheder, virksomhedsmeddelelser og andre medier. Hvis virksomheden endnu ikke har erklæret konkurs, kan du udlede, hvor tæt det kan være ved at bruge obligationsklassificeringer som Standard og Poor's eller Moody's.

Efter identifikation af nødlidende gæld, skal den enkelte være i stand til at købe gælden. Brug af obligationsmarkedet er, som nogle hedgefonde gør, en mulighed. En anden mulighed er børshandlet gæld, der har mindre parværdier som $ 25 og $ 50 i stedet for $ 1.000 par, som obligationer normalt er sat til. Disse mindre pari-værdiinvesteringer giver mulighed for at tage mindre positioner, hvilket gør investeringer i nødlån mere tilgængelig for individuelle investorer.

Risikoen for enkeltpersoner er betydeligt højere end for hedgefonde. Flere investeringer i nødlidende gæld udgør sandsynligvis en meget højere procentdel af en individuel portefølje end i en hedgefondsportefølje. Dette kan opvejes ved at udøve mere skøn ved valg af værdipapirer, såsom at påtage sig en højere rangeret nødlidende gæld, der kan udgøre mindre misligholdelsesrisiko, men som stadig giver potentielt stort afkast.

Bundlinjen

Verden af ​​nødlidende gæld har sine op- og nedture, men hedgefonde og sofistikerede individuelle investorer har meget at vinde ved at antage risikopotentialet. Ved at styre disse risici kan begge typer investorer tjene store belønninger ved succesfuldt at forvitre et firmas hårde tider.