Hvorfor Kinas valutatangoer med USD

Det tager to for at tango, men medmindre begge partnere bevæger sig i perfekt samhørighed, kan en række af yndefulde manøvrer reduceres til en række uklare bevægelser. Den sidstnævnte skildring synes at være særlig velegnet, når det gælder at forklare gyrationerne mellem den kinesiske yuan og den amerikanske dollar takket være Kinas tilbagevenden til emnet yuan-værdsættelse og De Forenede Staters modvilje mod at være partner i denne valutatango.

Der står meget på spil her. Det omstridte spørgsmål om revaluering af yuan har konsekvenser ikke kun for verdens to største økonomier og den globale økonomi, men også for din personlige velvære gennem dens potentielle indvirkning på dine udgifter, investeringer og måske endda jobmuligheder.

Et økonomisk mirakel

Kina begyndte sin overgang til et globalt kraftcenter i 1978, da Deng Xiaoping indledte omfattende økonomiske reformer. I de tre årtier fra 1980 til 2010 opnåede Kina BNP-vækst i gennemsnit på 10% i løbet af processen, hvorved halvdelen af ​​sin 1, 3 milliard befolkning blev løftet ud af fattigdom. Den kinesiske økonomi voksede fem gange i dollartal fra 2003 til 2013, og til 9, 2 billioner dollars var det let verdens næststørste økonomi ved udgangen af ​​denne periode.

Men på trods af en langsommere vækstbane, hvor økonomien voksede med ”kun” 7, 7% i 2013, ser Kina ud til at være på vej til at overgå USA som verdens største økonomi engang i 2020'erne. Faktisk baseret på købekraftsparitet - som justeres for forskelle i valutakurser - kan Kina trække foran USA allerede i 2016, ifølge en rapport om globale langsigtede vækstperspektiver frigivet af Organisationen for Økonomisk Samarbejde og Udvikling i November 2012. (Det skal bemærkes, at sådanne bullish skøn over Kinas langsigtede vækstperspektiver betragtes med betydelig skepsis af et voksende antal økonomer og markedsovervågere.)

Kinas hurtige vækst siden 1980'erne er drevet af massiv eksport. En betydelig del af denne eksport går til USA, som overhalede Den Europæiske Union som Kinas største eksportmarked i 2012. Kina var på sin side USAs næststørste handelspartner indtil juli 2019 og dens tredjestørste eksport marked og langt den største kilde til import. Den enorme ekspansion i økonomiske bånd mellem USA og Kina - som accelererede med Kinas indtræden i Verdenshandelsorganisationen i 2001 - er tydelig i den mere end 100 gange stigning i den samlede handel mellem de to nationer, fra 5 milliarder dollars i 1981 til 559 $ milliarder i 2013.

Den amerikanske handelskrig

I 2018 lancerede Trump-administrationen, der rutinemæssigt har anklaget Kina for at manipulere sin valuta for at øge sin eksport, en række toldsatser mod kinesisk import. Kina gengældt med sine egne told på amerikansk import, og verdens to største økonomier har fanget op i handelsspændingerne gennem sommeren 2019. Den 5. august 2019 sænkede Kina værdien af ​​Yuan under sin 7 til 1 knap mod dollaren som svar på en ny række amerikanske toldsatser for varer, der er værd på 300 milliarder dollars, der skal træde i kraft 1. september.

Kinas valutapolitik

En hjørnesten i Kinas økonomiske politik er styring af yuan-valutakursen til fordel for dens eksport. Kina har ikke en flytende valutakurs, der bestemmes af markedskræfterne, som det er tilfældet med de fleste avancerede økonomier. I stedet hænger den sin valuta, yuanen (eller renminbi), til den amerikanske dollar. Yuanen blev bundet til greenback ved 8, 28 til dollaren i mere end et årti med start i 1994. Det var først i juli 2005, på grund af pres fra Kinas største handelspartnere, at yuan fik lov til at værdsætte sig med 2, 1% mod dollaren, og blev også flyttet til et "managed float" -system mod en kurv med større valutaer, der inkluderede den amerikanske dollar. I løbet af de næste tre år fik yuan lov til at værdsætte sig med ca. 21% til et niveau på 6, 83 til dollaren. I juli 2008 stoppede Kina yuanens styrkelse, da den verdensomspændende efterspørgsel efter kinesiske produkter faldt på grund af den globale finanskrise. I juni 2010 genoptog Kina sin politik om gradvist at flytte yuanen op, og i december 2013 havde valutaen kumulativt styrket sig med ca. 12% til 6.11.

Den sande værdi af yuan er vanskelig at konstatere, og selvom forskellige undersøgelser i årenes løb antyder en lang række undervurderinger - fra så lave som 3% til så høje som 50% - er den almindelige aftale, at valutaen er væsentligt undervurderet. Ved at holde yuanen på kunstigt lave niveauer gør Kina sin eksport mere konkurrencedygtig på det globale marked. Kina opnår dette ved at fastgøre yuanen til den amerikanske dollar til en daglig referencekurs, der er indstillet af People's Bank of China (PBOC) og lade valutaen svinge inden for et fast bånd (sat til 1% fra januar 2014) på ​​hver side af referencefrekvensen. Fordi yuanen ville værdsætte markant mod greenback, hvis den fik lov til at flyde frit, kaprer Kina sin stigning ved at købe dollars og sælge yuan. Denne nådeløse dollarakkumulering førte til, at Kinas valutareserver voksede til en rekord $ 3, 82 billioner i fjerde kvartal af 2013.

Modsatte synspunkter

Kina betragter sit fokus på eksport som et af de primære midler til at nå sine langsigtede vækstmål. Dette synspunkt støttes af det faktum, at de fleste nationer i den moderne tid, især de asiatiske tigre, har opnået vedvarende stigninger i indkomst pr. Indbygger for deres borgere hovedsageligt gennem eksportorienteret vækst.

Som et resultat har Kina konsekvent modstået opfordringer til en betydelig opjustering af yuanen, da en sådan omvurdering kan have negativ indflydelse på eksport og økonomisk vækst, hvilket igen kan forårsage politisk ustabilitet. Der er en præcedens for denne forsigtighed, der går efter Japans erfaring i slutningen af ​​1980'erne og 1990'erne. Forøgelsen af ​​200% i yen over for dollaren fra 1985 til 1995 bidrog til en langvarig deflationsperiode i Japan og et "mistet årti" af økonomisk vækst for denne nation. Yens stejle stigning blev udfældet af Plaza Accord fra 1985, en aftale om afskrivning af dollaren for at dæmme op for det stigende amerikanske underskud på de løbende poster og massive overskud på de løbende poster i Japan og Europa i de tidlige 1980'ere.

De seneste års krav fra amerikanske lovgivere om at revurdere yuanen er vokset i direkte forhold til landets voksende handelsunderskud med Kina, der steg fra 10 milliarder dollars i 1990 til 315 milliarder dollars i 2012. Kritikere af Kinas valutapolitik hævder, at den undervurderede yuan forværrer den globale ubalance og omkostninger job. Ifølge en undersøgelse foretaget af det økonomiske politiske institut i 2011 mistede USA 2, 7 millioner job - hovedsageligt i fremstillingssektoren - mellem 2001 (da Kina indgik i WTO) og 2011, hvilket resulterede i 37 milliarder dollars i årlige lønstab, fordi disse fordrevne faglærte arbejdere måtte nøjes med job, der betalte meget mindre.

En anden kritik af Kinas valutapolitik er, at den hindrer opkomsten af ​​et stærkt indenlandsk forbrugermarked i nationen, fordi:

a) den lave yuan tilskynder til overinvesteringer i Kinas eksportproduktionssektor på bekostning af hjemmemarkedet, og

b) den undervurderede valuta gør import til Kina dyrere og uden for rækkevidde for den almindelige borger.

Implikationer af Yuan-revurdering

Samlet set er virkningerne af Kinas valutapolitik ret komplicerede. På den ene side er den undervurderede yuan beslægtet med et eksportstøtte, der giver amerikanske forbrugere adgang til billige og rigelige fremstillede varer, hvorved deres udgifter og leveomkostninger sænkes. Samt genanvender Kina sine enorme dollaroverskud til køb af amerikanske statskasser, hvilket hjælper den amerikanske regering med at finansiere sine budgetunderskud og holder obligationsrenterne lave. Kina var verdens største indehaver af amerikanske statsobligationer pr. November 2013 og havde 1, 317 billioner dollars eller ca. 23% af det samlede udstedte beløb. På den anden side gør den lave yuan den amerikanske eksport til Kina relativt dyr, hvilket begrænser den amerikanske eksportvækst og derfor vil udvide handelsunderskuddet. Som nævnt tidligere har den undervurderede yuan også ført til permanent overførsel af hundreder af tusinder af produktionsopgaver ud af USA

En betydelig og pludselig revaluering i yuanen ville, selv om det er usandsynlig, gøre kinesisk eksport konkurrencefri. Selvom oversvømmelsen af ​​billig import til USA ville aftage og forbedre sit handelsunderskud med Kina, er de amerikanske forbrugere nødt til at købe mange af deres fremstillede varer - såsom computer- og kommunikationsudstyr, legetøj og spil, beklædning og fodtøj - fra andre steder. Yuan-revaluering kan muligvis kun gøre noget for at dæmme op for udvandringen af ​​amerikanske produktionsopgaver, men da disse kun kan flytte fra Kina til andre lavere omkostninger jurisdiktioner.

Formildende faktorer og glimmer af håb

Der er nogle formildende faktorer og glimt af håb om spørgsmålet om revaluering af yuan. En række analytikere hævder, at en af ​​grundene til den enorme stigning i amerikansk import fra Kina skyldes globale forsyningskæder. Specifikt er en betydelig del af denne import fra multinationale virksomheder med base i Kina, der bruger faciliteter beliggende i nationen som det endelige samlingssted for deres produkter. Mange af disse virksomheder har flyttet deres produktionsfaciliteter fra lande med højere omkostninger som Japan og Taiwan til Kina.

Samtidig er stigningen i Kinas overskud på de løbende poster og væksten i valutareserver aftaget markant i de senere år. På trods af at yuanen steg med mindre end 4% over for dollaren i 2012-13, mener nogle analytikere, at valutaen ikke er så undervurderet, som den var tidligere.

PBOC sagde i november 2013, at Kina ikke ser nogen yderligere fordel ved at øge sine beholdninger i udenlandsk valuta. Dette er blevet fortolket som et signal om, at dollarkøbene, der sætter pris på yuanens stigning, muligvis skaleres tilbage, så valutaen gradvist kan værdsættes.

Endelig synes bekymring for, at Kina kan dumpe sine beholdninger af amerikanske statskasser i tilfælde af revaluering af yuan, stort set overdreven. Størrelsen på Kinas statsejerbeholdninger i sig selv er et argument mod pludselig revaluering af yuan, da en stigning på 10% af valutaen natten over vil resultere i et nominelt tab på 130 milliarder dollars på Kinas statspapirbeholdninger i amerikanske dollar.

Bundlinjen

Lidt kan opnås ved at amerikanske lovgivere forsøger at få den amerikanske statskasse til at nævne Kina som en "valutamanipulator" eller ved at indføre regninger i kongressen, der sigter mod at tvinge tempoet i Kinas valutareform, da disse kun kan styrke Kinas beslutning om at tage sin egen tid til at ændre sin valutapolitik.

Køligere hoveder er nødt til at sejre, når de tager fat på dette brændende spørgsmål, da det i værste fald ville være en voldsom handelskrig mellem verdens to største økonomier. En handelskrig ville skabe global økonomisk uro og skabe ødelæggelse af investeringsporteføljer bortset fra at føre til global økonomisk vækst og måske endda udløse en recession.

Men det skræmmende scenarie er ganske usandsynligt, selvom retorikken ratcheteres af begge sider. Det mest sandsynlige resultat fremadrettet er en gradvis opskrivning af yuanen, ledsaget af målt afvikling af valutakontrol, når Kina bevæger sig mod en frit konvertibel valuta. Så det kan gå et par år, før yuan afslutter sin tango med greenbacken og går ud på egen hånd.