Når insidere køber, skal investorer slutte sig til dem?

Tip til at slå markedet har en tendens til at komme og gå hurtigt, men man har holdt sig meget godt: Hvis ledere, direktører eller andre med indvendig viden om et offentligt selskab køber eller sælger aktier, bør investorer overveje at gøre det samme. Forskning viser, at insiderhandel er et værdifuldt barometer for brede skift i markeds- og sektorstemning.

Men inden de forfølger hvert insiderbevægelse, skal udenforstående overveje de faktorer, der dikterer timingen for handler og de faktorer, der skjuler motivationen.

Årsager til at følge insiderhandel

Argumentet for at skygge insidere giver meget mening. Ledere og direktører har de mest ajourførte oplysninger om deres virksomheds udsigter. Intimt kendt med konjunkturudviklinger, ordreflow, forsynings- og produktionsflaskehalse, omkostninger og andre nøgleingredienser i forretningssucces er disse insidere langt foran analytikere og porteføljeforvaltere, for ikke at nævne de enkelte investorer. Insiders beslutninger (lovlige eller ej) om at handle i deres egne virksomheders aktier er bestemt værd at undersøge.

Forskning understøtter synspunktet om, at insiderinformation fungerer bedst i aggregatet. Det uafhængige forskningsfirma Market Profile Theorem (MPT) viste, at tendenser inden for handel med insider signaliserer et fremadrettet skift i markedssentiment. For at identificere tendenser anvender MPT-analytikere Brooks-forholdet, der deler et virksomheds samlede insider-salg efter samlede insiderhandler (køb og salg) og derefter gennemsnit dette forhold for tusinder af aktier. Hvis det gennemsnitlige Brooks-forhold er mindre end 40%, er markedsudsigterne bullish; over 60% signaliserer en bearish udsigt.

University of Michigan finansprofessor Nejat Seyhun, forfatter af "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), tilbyder en lignende historie. Aktiekurserne stiger mere efter insiders nettoindkøb end efter nettoomsætningen. I det store og hele tjener insidere overskud fra deres lovlige handelsaktiviteter, og deres afkast er større end det samlede marked.

Historierne bag signalerne

Kirurgi i insiderhandel ser ud til at forudsige en kommende skift i markedets retning. Men udenfor skal investorer være forfærdeligt omhyggelige med at læse positive meddelelser i ethvert insiderkøb, de ser. Investorer skal også undgå at behandle individuelt salg som signaler til at losse deres egne beholdninger. Ganske vist kan en stor insider-købs- eller salgsordre muligvis tilbyde investorer en antydning af de kommende ting, men det betyder næppe en sikker-brand-markør til at overgå markedet.

Flere virksomheder kræver, at nyudnævnte ledere og direktører skal eje aktier. Som markedsindikatorer er disse krævede køb uden betydning for eksterne investorer. Andre virksomheder tilskynder til ejerskab ved at give aktielån til ledere for halvdelen af ​​købsprisen. Dette er eksempler på, at virksomheden tager skridt til at tilpasse ledelsens og aktionærernes interesser. Selv om de bestemt er prisværdige, giver disse transaktioner ikke grund til, at udenforstående køber aktier.

Nogle gange vil en insider annoncere et aktiekøb bare for at få Wall Street opmærksomhed, men det at annoncere er ikke det samme som at gøre. For mange år siden erklærede Jim Clark, grundlægger af dot-com opstart Healtheon engang, at han havde til hensigt at købe op til 100 millioner dollars af selskabets aktie. Healtheon-aktier steg kraftigt dagen for meddelelsen, men Clark købte ikke nogen steder i nærheden så meget, som han havde antydet. Bestanden faldt hurtigt, og de, der fulgte hans bly, blev brændt. Healtheon fusionerede senere med WebMD, og ​​den samlede enhed blev til sidst overtaget af private equity-firmaet KKR & Co. (KKR).

Selvom de muligvis køber deres virksomheds aktier, fordi de forventer, at der kommer gode ting, sælger insidere ikke blot fordi de tror, ​​at deres virksomheds aktier er ved at synke i værdi. Insidere sælger af alle slags grunde. De ønsker måske at diversificere deres bedrifter, distribuere aktier til investorer, betale for en skilsmisse eller tage en velfortjent rejse.

Et andet stort problem med at bruge insiderdata om specifikke virksomheder er, at ledere undertiden fejlagtigt læser virksomhedens udsigter. Nogle insidere køber måske, selv når aktiekurserne kollapser. Når insidere korrekt vurderer deres virksomheds aktier, kan det være et spørgsmål om held så meget som noget andet.

Medarbejderaktieoptioner, der udgør en stadig større del af ledernes kompensation, kan gøre analyse vanskelig. Husk dette: Hvis insideren udøver aktieoptioner ved at købe aktien, er det ikke meget meningsfuldt, hvis optionerne blev tildelt til rock-bottom-priser. På samme tid, når de køber gennem udnyttelse af deres optioner, behøver ledere ikke at oplyse om dette. Udenfor kan man kun gætte, hvor meget ”rigtigt” køb der foregår.

Tip til brug af Insider-data

Investorer bør overveje følgende retningslinjer, når de analyserer specifikke insiderhandelssituationer:

1. Nogle insidere er bedre end andre.

Bestyrelsesmedlemmer ved mindre om et virksomheds udsigter end ledere. De vigtigste ledere er CEO og CFO. Folk, der driver virksomheden, ved mest, hvor det skal.

2. Meget handel er bedre end lidt.

En eller to insidere i et stort selskab gør ikke en tendens. Tre eller flere giver en bedre indikation af, at der sker noget. Generelt er ensomme handler upålidelige.

3. Folk hos små virksomheder ved mere

Hos små og mellemstore virksomheder er praktisk taget alle insidere berettiget til virksomhedens økonomi. Hos store virksomheder er information mere spredt, og typisk er det kun ledelsesteamet, der har det store billede.

4. Bliv løbet.

Beviser tyder på, at insidere har en tendens til at handle langt forud for forventede nyheder. De gør dette til dels for at undgå forekomsten af ​​ulovlig insiderhandel. En undersøgelse foretaget af akademikere i Pennsylvania State og Michigan State hævder, at insideraktivitet går forud for specifikke virksomhedsnyheder så længe som to år før den eventuelle afsløring af nyheden.

Bundlinjen

Her er resultatet: Insider-tracking er ikke let, og det er næppe en garanti for store afkast. Et mønster af handler kan muligvis give et signal om kommende markedsskift, og det er bestemt betryggende at købe eller sælge en aktie, vel vidende at en insider gør det samme. Efter at have ført insidere, vil den dog aldrig erstatte flittig forskning.