Forståelse af højfrekvenshandelsterminologi

Fremgangen i investorinteressen i højfrekvent handel (HFT) er vigtig for branchefolk at komme op med HFT-terminologien. Et antal HFT-termer har deres oprindelse i computernetværks- / systemindustrien, hvilket kan forventes, i betragtning af at HFT er baseret på utroligt hurtig computerarkitektur og avanceret software. Vi diskuterer kort under 10 centrale HFT-termer, som vi mener er essentielle for at få en forståelse af emnet.

Co-Location

Lokalisering af computere, der ejes af HFT-firmaer og ejendomsmæglerne i de samme lokaler, hvor en børsers edb-servere ligger. Dette gør det muligt for HFT-virksomheder at få adgang til aktiekurser et par sekunder før resten af ​​den investerende offentlighed. Samlokalisering er blevet en lukrativ forretning for udvekslinger, der opkræver HFT-virksomheder millioner af dollars for privilegiet "adgang til lav latenstid".

Som Michael Lewis forklarer i sin bog "Flash Boys", er den enorme efterspørgsel efter samlokalisering en væsentlig årsag til, at nogle børser har udvidet deres datacentre markant. Mens den gamle New York Stock Exchange-bygning besatte 46.000 kvadratfod, er NYSE Euronext-datacenter i Mahwah, New Jersey næsten ni gange større, på 398.000 kvadratmeter.

Flash-handel

En type HFT-handel, hvor en udveksling vil "blinke" information om køb og salg af ordrer fra markedsdeltagere til HFT-firmaer i et par brøkdele af et sekund, inden informationen stilles til rådighed for offentligheden. Flash-handel er kontroversiel, fordi HFT-virksomheder kan bruge denne informationskant til at handle foran forventede ordrer, som kan fortolkes som frontkørsel.

Den amerikanske senator Charles Schumer havde opfordret Securities and Exchange Commission i juli 2009 til at forbyde flash-handel og sagde, at det skabte et to-lags-system, hvor en privilegeret gruppe fik præferencebehandling, mens detail- og institutionelle investorer blev sat urimelig ulempe og frataget en rimelig pris for deres transaktioner.

Reaktionstid

Tiden der går fra det øjeblik, et signal sendes til modtagelsen. Da lavere latenstid er lig med hurtigere hastighed, bruger højfrekvente erhvervsdrivende meget for at få den hurtigste computerhardware, software og datalinjer, så de udfører ordrer så hurtigt som muligt og får en konkurrencefordel i handel.

Den største determinant for latenstid er afstanden, som signalet skal køre, eller længden på det fysiske kabel (normalt fiberoptisk), der bærer data fra et punkt til et andet. Da lys i et vakuum bevæger sig 186.000 miles per sekund eller 186 miles pr. Millisekund, ville et HFT-firma med sine servere, der er placeret lige inden for en udveksling, have en meget lavere latenstid - og dermed en handelskant - end et rivaliserende firma, der ligger miles væk .

Interessant nok modtager en børsers co-placeringsklienter den samme mængde kabellængde, uanset hvor de befinder sig i byttelokalerne, for at sikre, at de har den samme latenstid.

Likviditetsrabatter

De fleste børser har vedtaget en "maker-taker-model" til subsidiering af levering af aktiekapital. I denne model modtager investorer og forhandlere, der sætter grænseordrer typisk en lille rabat fra udvekslingen ved udførelse af deres ordrer, fordi de betragtes som at have bidraget til likviditet i aktien, dvs. at de er likviditets "beslutningstagere."

Omvendt betragtes de, der sætter markedsordrer på, som "tagere" af likviditet og opkræves et beskedent gebyr ved ombytningen for deres ordrer. Mens rabatten typisk er brøkdele af en cent pr. Aktie, kan de tilføje betydelige beløb over de millioner af aktier, der handles dagligt af højfrekvente handlere. Mange HFT-virksomheder anvender handelsstrategier, der er specifikt designet til at fange så meget af likviditetsafslag som muligt.

Matchende motor

Softwarealgoritmen, der danner kernen i en børs handelssystem og kontinuerligt matcher køb og salg ordrer, en funktion, der tidligere er udført af specialister på handelsgulvet. Da den matchende motor matcher købere og sælgere for alle lagre, er det af vital betydning for at sikre, at en børs fungerer korrekt. Den matchende motor befinder sig i børsens computere og er den primære årsag til, at HFT-virksomheder forsøger at være så tæt på udvekslingsserverne, som de muligvis kan.

pinging

Henviser til taktikken ved at indtaste små omsættelige ordrer - normalt for 100 aktier - for at lære om store skjulte ordrer i mørke puljer eller børser. Mens du kan tænke på at pinge som værende analogt med et skib eller en ubåd, der sender ekkolodsignaler til at opdage kommende forhindringer eller fjendtlige fartøjer, bruges pinging i HFT-sammenhæng til at finde skjult "bytte."

Her er hvordan - virksomheder, der køber side, bruger algoritmiske handelssystemer til at opdele store ordrer i meget mindre og fodre dem støt ind på markedet for at reducere markedseffekten af ​​store ordrer. For at påvise tilstedeværelsen af ​​så store ordrer, afgiver HFT-firmaer bud og tilbyder i 100-delte partier for hvert børsnoteret lager.

Når et firma får en "ping" (dvs. HFTs lille ordre udføres) eller række pings, der advarer HFT om tilstedeværelsen af ​​en stor købssideordre, kan det udøve en rovdyrhandelsaktivitet, der sikrer det en næsten risiko -Gratis fortjeneste på bekostning af købersiden, som ender med at modtage en ugunstig pris for dens store ordre. Pinging er blevet sammenlignet med ”agn” af nogle indflydelsesrige markedsaktører, da det eneste formål er at lokke institutioner med store ordrer til at afsløre deres hånd.

Tilstedeværelse

Det punkt, hvor forhandlere opretter forbindelse til markedet. For at reducere latenstid er målet for HFT-virksomheder at komme så tæt på tilstedeværelset som muligt. Se også "Samlokalisering."

Rovdyrhandel

Handelspraksis, der anvendes af nogle højfrekvente erhvervsdrivende for at opnå næsten risikofri overskud på investorernes bekostning. I Lewis 'bog identificerer IEX-børsen, der søger at bekæmpe nogle af de lysere HFT-fremgangsmåder, tre aktiviteter, der udgør rovdyrhandel:

• "Langsomt marked arbitrage" eller "latency arbitrage", hvor en højfrekvent erhvervsdrivende arbitrerer små prisforskelle på aktier mellem forskellige børser.
• "Elektronisk frontkørsel", som involverer et HFT-firma, der kører foran en stor kundeordre på en børs, der samler alle de aktier, der tilbydes på forskellige andre børser (hvis det er en købsordre) eller rammer alle bud (hvis det er en salgsordre) og derefter vende rundt og sælge dem til (eller købe dem fra) kunden og lomme forskellen.
• "Rabat arbitrage" involverer HFT-aktivitet, der forsøger at fange likviditetsrabatter, der tilbydes af børser uden virkelig at bidrage til likviditet. Se også "Likviditetsrabatter."

Securities Information Processor

Teknologien, der bruges til at indsamle tilbuds- og handelsdata fra forskellige udvekslinger, sortere og konsolidere disse data og kontinuerligt formidle realtidskurser og handler for alle aktier. SIP beregner det nationale bedste bud og tilbud (NBBO) for alle lagre, men på grund af den store datamængde, den skal håndtere, har den en begrænset latenstid.

En SIP's latenstid ved beregning af NBBO er generelt højere end HFT-firmaer (på grund af sidstnævnte hurtigere computere og co-placering), og det er denne forskel i latenstid - estimeret af Lewis til lejlighedsvis at nå op til 25 millisekunder - det vil sige i kernen af ​​rovdrift HFT-aktivitet. Nasdaq OMX Group og NYSE Euronext kører hver især et SIP på vegne af de 11 børser i USA

Smart routere

Teknologi, der bestemmer, til hvilken børser ordrer eller handler sendes. Smarte routere kan programmeres til at sende stykker store ordrer (efter at de er brudt op af en handelsalgoritme) for at få en omkostningseffektiv handelsudførelse. En smart router som en sekventiel omkostningseffektiv router kan henvise en ordre til en mørk pool og derefter til en markedsbørs (hvis den ikke udføres i førstnævnte), eller til en børs, hvor det er mere sandsynligt at modtage en likviditetsrabat.

Bundlinjen

HFT har lavet bølger og ruffling fjer (for at bruge en blandet metafor) i de senere år. Men uanset hvad du mener om højfrekvent handel, bør du gøre dig bekendt med disse HFT-vilkår for at forbedre din forståelse af dette kontroversielle emne.