To og tyve
To og tyve (eller "2 og 20") er en gebyrordning, der er standard inden for hedgefondsbranchen og er også almindelig inden for venturekapital og private equity. Hedgefondsadministrationsselskaber opkræver typisk kunder både et management og et performancegebyr. "To" betyder 2% af aktiver under forvaltning (AUM) og henviser til det årlige administrationsgebyr, som hedgefonden opkræver for forvaltning af aktiver. "Tyve" henviser til standardprestationen eller incitamentsafgiften på 20% af overskuddet, der er foretaget af fonden over et bestemt foruddefineret benchmark. Selv om denne lukrative gebyrordning har ført til, at mange hedgefondforvaltere er ekstremt velhavende, er gebyrstrukturen i de senere år blevet brændt af investorer og politikere af forskellige årsager.
Sådan fungerer to og tyve
Administrationsgebyret på 2% betales til hedgefondsforvaltere uanset afdelingens resultater. En hedgefondsforvalter med $ 1 milliard AUM tjener $ 20 millioner i administrationsgebyrer årligt, selvom fonden klarer sig dårligt. Ydelsesgebyret på 20% opkræves, hvis fonden opnår et præstationsniveau, der overstiger en bestemt basetærskel, kendt som forhindringsraten. Hastighedskursen kan enten være en forudindstillet procentdel eller kan være baseret på en benchmark, som f.eks. Afkastet på en egenkapital eller et obligationsindeks.
Nogle hedgefonde skal også kæmpe med et højt vandmærke, der gælder for deres præstationsgebyr. En politik med højt vandmærke specificerer, at fondsforvalteren kun skal udbetales en procentdel af overskuddet, hvis fondens nettoværdi overstiger dens tidligere højeste værdi. Dette udelukker, at fondsforvalteren bliver betalt store beløb for dårlige resultater og sikrer, at eventuelle tab skal udgøres, før der betales resultatgebyrer.
Key takeaways
- To henviser til standardadministrationsgebyret på 2% af aktiverne årligt, mens 20 betyder et incitamentsafgift på 20% af overskuddet over en bestemt tærskel, der kaldes forhindringsraten.
- Denne lukrative gebyrordning har resulteret i, at mange hedgefondsforvaltere er blevet flere millionærer eller endda milliardærer, men er blevet undersøgt nøje af investorer og politikere i de senere år.
- Et højt vandmærke kan være relevant for ydelsesgebyret; den specificerer, at fondsforvalteren kun skal udbetales en procentdel af overskuddet, hvis fondens nettoværdi overstiger dens tidligere højeste værdi.
To og tyve: Tilføjer op til milliarder
De ti højest betalte hedgefondforvaltere samlede samlet 7, 7 milliarder dollars i gebyrer i 2018 og tog deres samlede nettoværdi til $ 70, 7 milliarder, ifølge Bloomberg. Tabellen nedenfor viser de fem øverste fondsforvaltere, der rakede mest i 2018.
| Højest betalte hedgefondsforvaltere i 2018 | ||
|---|---|---|
| Ejer | Firma | Samlet indkomst til hedgefonde i 2018 (US $) |
| James Simons | Renæssance teknologier | $ 1.600.000.000 |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | $ 1.260.000.000 |
| Ken Griffin | Citadel | $ 870.000.000 |
| John Overdeck | To Sigma | $ 770.000.000 |
| David Siegel | To Sigma | $ 770.000.000 |
De gigantiske hedgefonde, der blev grundlagt af disse fonds titaner, er vokset så store, at de alene kan generere hundreder af millioner i administrationsgebyrer. Deres vellykkede strategier gennem mange år - hvis ikke årtier - har også tjent disse fonde milliarder i performancegebyrer. Mens de stejle gebyrer, der opkræves af stjernehekkefondsforvaltere, kan være begrundet i deres vedvarende resultater, er spørgsmålet om milliarder dollars, om flertallet af fondsforvaltere genererer tilstrækkeligt afkast til at retfærdiggøre deres to og tyve gebyrmodel.
Er to og tyve retfærdiggjort?
Jim Simons, den højst betalte hedgefondsforvalter i de seneste år, grundlagde Renaissance Technologies i 1982. En prisbelønnet matematiker (og tidligere NSA-kodebrydere) etablerede Simons Renaissance som en kvantefond, der beskæftiger avancerede kvantitative modeller og teknikker i sin handel strategier. En af verdens mest succesrige hedgefonde, Renaissance er bedst kendt for det enorme afkast genereret af dets flagskib Medallion-fond. Simons lancerede Medallion i 1988 og i løbet af de næste 30 år genererede det et gennemsnitligt årligt afkast på ca. 40%, inklusive et gennemsnitligt afkast på 71, 8% årligt mellem 1994 og 2014. Disse afkast er efter Renaissance's administrationsgebyrer på 5% og performance gebyrer på 44%. Medallion har været lukket for eksterne investorer siden 2005 og administrerer i øjeblikket kun penge til renæssance-medarbejdere. Renæssance havde 57 milliarder dollars i AUM fra juni 2018, så selvom Simons trådte som hoved i 2010, skulle disse overdrevne gebyrer fortsat bidrage til væksten i hans nettoværdi.
Men sådanne stjerneprestationer er en tendens til at være undtagelsen snarere end normen inden for hedgefondsbranchen. Mens hedgefonde pr. Definition forventes at tjene penge på et hvilket som helst marked på grund af deres evne til at gå lang og kort, har deres resultater halteret på egenkapitalindeks i årevis. I de ti år fra 2009 til 2018 havde hedgefonde et gennemsnitligt årligt afkast på 6, 09 procent, ifølge dataudbyderen Hedge Fund Research (HFR), mindre end halvdelen af S&P 500's 15, 82% årlige afkast i denne periode. I 2018 returnerede hedgefonde -4, 07% mod S&P 500s samlede afkast (inklusive udbytte) på -4, 38%.
Baseret på data fra HFR afslørede en analyse fra CNBC, at 2018 var første gang i et årti, at hedgefonde havde overgået bedre end S&P 500, skønt kun med en skinnet margin.
Warren Buffett anslog i sit brev fra februar 2017 til Berkshire Hathaway-aktionærerne, at søgningen fra den finansielle "elite" - såsom velhavende enkeltpersoner, pensionskasser og universitetsbevillinger, som alle har tendens til at være typiske hedgefondsinvestorer - efter overlegen investeringsrådgivning har fået det til at spilde mere end $ 100 milliarder samlet i det sidste årti.
To og tyve opdateret
Kronisk underprestation og høje gebyrer får investorer til at redde af hedgefonde, med en netto $ 94, 3 milliarder trukket tilbage siden begyndelsen af 2016. Stærke resultater på de fleste markeder gjorde det muligt for hedgefondsindustriens aktiver at stige med 78, 8 milliarder dollars i første kvartal af 2019 til $ 3, 18 billioner globalt, ca. 2% under rekordniveauet på $ 3, 24 i tredje kvartal af 2018, ifølge HFR.
Spredningen af hedgefonde, med over 11.000, der skønnes at være i drift i dag sammenlignet med færre end 1.000 fonde for 30 år siden, har også resulteret i et vis nedadgående pres på gebyrer. Den gennemsnitlige fond opkræver i øjeblikket et administrationsgebyr på 1, 5% og 17% præstationsgebyr sammenlignet med 1, 6% og 20% for 10 år siden.
Hedgefondforvaltere kommer også under pres fra politikere, der ønsker at omklassificere resultatgebyrer som almindelig indkomst til skatteformål snarere end kapitalgevinster. Mens administrationsgebyret på 2%, der opkræves af afdækningsgebyrer, behandles som almindelig indkomst, behandles gebyret på 20% som kapitalgevinster, fordi afkastene typisk ikke udbetales, men behandles som om de blev geninvesteret med fondens investorers penge. Denne "transporterede interesse" i fonden gør det muligt for højindkomstforvaltere i hedgefonde, venturekapital og private equity at få denne indkomststrøm beskattet med en kapitalgevinst på 23, 8% i stedet for den øverste almindelige rente på 37%. I marts 2019 genindførte Kongresdemokraterne lovgivning for at afslutte den meget revylerede "transporterede rente" skattemæssige pause.
Et eksempel på to og tyve
Antag, at den hypotetiske hedgefond Peak-to-Trough Investments (PTI) havde 1 milliard dollars i AUM i begyndelsen af år 1, og er lukket for investorer. Fondens AUM vokser til $ 1, 15 milliarder ved udgangen af år 1, men ved udgangen af år 2 falder AUM til $ 920 millioner, før det rebound til $ 1, 25 milliarder ved udgangen af år 3. Hvis fonden opkræver standarden "To og tyve" ", kan de samlede årlige gebyrer foretaget af fonden ved udgangen af hvert år beregnes som følger -
År 1 :
Fond AUM i begyndelsen af år 1 = $ 1.000 mio
Fond AUM ved udgangen af år 1 = 1.150 millioner dollars
Administrationsgebyr = 2% af årets udgang AUM = $ 23M
Resultatgebyr = 20% af fondenes vækst = $ 150M x 20% = $ 30M
Samlede fondsgebyrer = $ 23M + $ 30M = $ 53M
År 2 :
Fond AUM i begyndelsen af år 2 = 1.150 millioner dollars
Fond AUM ved udgangen af år 2 = 920 millioner dollars
Administrationsgebyr = 2% af årets udgang AUM = $ 18.4M
Ydelsesgebyr = Ikke betales, da højt vandmærke på $ 1.150 M er ikke overskredet
Samlede fondsgebyrer = $ 18.4M
År 3 :
Fund AUM i begyndelsen af år 3 = $ 920M
Fond AUM ved udgangen af år 3 = $ 1.250 millioner
Administrationsgebyr = 2% af årets udgang AUM = $ 25M
Resultatgebyr = 20% af fondenes vækst over højt vandmærke = $ 10M x 20% = $ 2M
Samlede fondsgebyrer = $ 25M + $ 2M = $ 27M
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.