Sporingsfejl
Sporingsfejl er afvigelsen mellem prispositionerne for en position eller en portefølje og prisadfærd for en benchmark. Dette er ofte i sammenhæng med en hedgefond, gensidig fond eller børshandlet fond (ETF), der ikke fungerede så effektivt som tilsigtet, hvilket i stedet skabte et uventet overskud eller tab.
Sporingsfejl rapporteres som en standardafvigelsesprocentforskel, der rapporterer forskellen mellem det afkast, en investor får, og det af benchmarket, de forsøgte at efterligne.
01:20Sporingsfejl
Forstå sporingsfejl
Da porteføljerisiko ofte måles mod et benchmark, er sporingsfejl en almindeligt anvendt værdi for at måle, hvor godt en investering klarer sig. Sporingsfejl viser investeringens konsistens versus en benchmark over et givet tidsrum. Selv porteføljer, der er perfekt indekseret mod et benchmark, opfører sig anderledes end benchmarket, selvom denne forskel på daglig basis, kvartal til kvartal eller år til år kan være nogensinde så lille. Sporingsfejl bruges til at kvantificere denne forskel.
Beregning af sporingsfejl
Sporingsfejl er standardafvigelsen for forskellen mellem investeringens afkast og dens benchmark. I betragtning af en række afkast for en investering eller portefølje og dens benchmark beregnes trackingfejl som følger:
Sporingsfejl = Standardafvigelse for (P - B)
Antag for eksempel, at der er en fælles kapitalfond, der er standardiseret til S&P 500-indekset. Antag derefter, at gensidig fond og indeks realiserede følgende afkast over en given femårsperiode:
Gensidig fond: 11%, 3%, 12%, 14% og 8%.
S&P 500-indeks: 12%, 5%, 13%, 9% og 7%.
På baggrund af disse data er serien af forskelle derefter (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) og (8% - 7%). Disse forskelle svarer til -1%, -2%, -1%, 5% og 1%. Standardafvigelsen for denne række forskelle, sporingsfejlen, er 2, 79%.
Fortolkning af sporingsfejl
Hvis du antager, at rækkefølgen af returforskelle normalt distribueres, kan du fortolke sporingsfejl på en meget meningsfuld måde. I ovennævnte eksempel kan man, på baggrund af denne antagelse, forventes, at gensidige fonde vil vende tilbage inden for 2, 79%, plus eller minus, af sit benchmark cirka to år ud af tre.
Fra et investors synspunkt kan sporingsfejl bruges til at evaluere porteføljeadministratorer. Hvis en manager indser lavt gennemsnitligt afkast og har en stor sporingsfejl, er det et tegn på, at der er noget, der er markant galt med den investering, og at investoren sandsynligvis bør finde en erstatning. Evaluering af en porteføljeforvalteres tidligere sporingsfejl kan give indsigt i niveauet for benchmarkrisikokontrol, som manageren kan demonstrere i fremtiden.
Det kan også bruges til at forudsige resultater, især til kvantitative porteføljeforvaltere, der konstruerer risikomodeller, der inkluderer de sandsynlige faktorer, der påvirker prisændringer. Lederne konstruerer derefter en portefølje, der bruger typen af bestanddele i en benchmark (såsom stil, gearing, momentum eller markedskapital) til at oprette en portefølje, der vil have en sporingsfejl, der tæt vedhæftes benchmarken.
Faktorer, der kan påvirke en sporingsfejl
En indeksfunds nettoværdien (NAV) er naturligt tilbøjelig til at være lavere end dens benchmark, fordi fonde har gebyrer, mens et indeks ikke gør det. Et højt omkostningsforhold for en afdeling kan have en betydelig negativ indflydelse på fondens resultater. Det er dog muligt for fondsforvaltere at overvinde den negative virkning af fondsgebyrer og overgå det underliggende indeks ved at udføre et over gennemsnittet job med porteføljeudbalancering, styre udbytte eller renteudbetalinger eller værdipapirudlån. Sporingsfejlen kan ses som en indikator for, hvor aktivt en afdeling forvaltes, og dets tilsvarende risikoniveau.
Ud over fondgebyrer kan en række andre faktorer påvirke en funds sporingsfejl. En vigtig faktor er, i hvilket omfang en fonds beholdning matcher beholdningen af det underliggende indeks eller benchmark. Mange fonde består af bare fondsforvalterens idé om en repræsentativ prøve af de værdipapirer, der udgør det faktiske indeks. Der er ofte også forskelle i vægtning mellem en fonds aktiver og indeksets aktiver.
Illikvide eller tyndt handlede værdipapirer kan også øge chancen for en sporingsfejl, da dette ofte fører til, at priserne afviger markant fra markedsprisen, når fonden køber eller sælger sådanne værdipapirer på grund af større bud-ask-spænd. Endelig kan volatilitetsniveauet for et indeks også påvirke sporingsfejlen.
Andre faktorer, der kan påvirke en ETF-sporingsfejl
ETF'er inden for sektorer, internationale og udbytter har en tendens til at have større absolutte sporingsfejl; bredt baserede kapitalandele og obligationer ETF'er har en tendens til at have lavere. Forvaltningsudgifter (MER) er den mest fremtrædende årsag til sporingsfejl, og der er en tendens til at være en direkte sammenhæng mellem størrelsen på MER og sporingsfejl. Men andre faktorer kan gribe ind og være til tider mere betydningsfulde.
Præmier og rabatter til nettoaktiver
Præmier eller rabatter til NAV kan forekomme, når investorer byder på markedsprisen for en ETF over eller under NAV på sin kurv med værdipapirer. Sådanne afvigelser er normalt sjældne. I tilfælde af en præmie arbitrerer den autoriserede deltager typisk det ved at købe værdipapirer i ETF-kurven, bytte dem for ETF-enheder og sælge enhederne på aktiemarkedet for at opnå en fortjeneste (indtil præmien er væk). Og omvendt, hvis der findes en rabat. Imidlertid er autoriserede deltagere (såsom specialister på børsen eller institutionel mægler eller forhandlere) undertiden forhindret i at udføre disse voldgiftsoperationer. F.eks. Handlede USA's Natural Gas ETF til en præmie på op til 20% i august 2009, fordi oprettelsen af nye enheder blev suspenderet, indtil der var klarhed om, hvorvidt tilsynsmyndighederne ville give ETF mulighed for at indtage større futurespositioner på New York Mercantile Exchange. Endvidere er voldgiftsmekanismen muligvis ikke altid fuldt funktionsdygtig i løbet af de første og sidste par minutter af daglig handel på børser, især på ustabile dage. Præmier og rabatter på op til 5% har været kendt for at forekomme, især for tyndt handlede ETF'er.
Optimering
Når der er tyndt handlede aktier i benchmark-indekset, kan ETF-udbyderen ikke købe dem uden at skubbe deres priser markant op, så den bruger en prøve, der indeholder de mere likvide aktier til at proxy indeks. Dette kaldes porteføljeoptimering .
Diversificeringsbegrænsninger
ETF'er er registreret hos tilsynsmyndigheder som gensidige fonde og skal overholde de gældende regler. To bemærkninger er to krav til diversificering: højst 25% af aktiverne er tilladt i en værdipapir, og værdipapirer med mere end 5% andel er begrænset til 50% af fonden. Dette kan skabe problemer for ETF'er, der sporer resultaterne i en sektor, hvor der er mange dominerende virksomheder.
Kontanttræk
Indekser har ikke kontante beholdninger, men ETF'er gør det. Kontanter kan akkumuleres med intervaller på grund af udbytteudbetalinger, natten over saldo og handelsaktivitet. Forsinkelsen mellem modtagelse og geninvestering af kontanterne kan føre til en variation. Udbyttefonde med høje udbetalingsudbytter er mest modtagelige.
Indeksændringer
ETF'er sporer indekser, og når indekserne opdateres, skal ETF'erne følge efter. Opdatering af ETF-porteføljen afholder transaktionsomkostninger. Og det er måske ikke altid muligt at gøre det på samme måde som indekset. F.eks. Kan et lager, der tilføjes til ETF, være til en anden pris end det, som indeksproducenten valgte.
Kapitalgevinstfordelinger
ETF'er er mere skatteeffektive end gensidige fonde, men har ikke desto mindre været kendt for at distribuere kapitalgevinster, der er skattepligtige i andelshavernes hænder. Selvom det muligvis ikke vises umiddelbart, skaber disse distributioner en anden præstation end indekset efter skat. Indekser med et højt omsætningsniveau i virksomheder (f.eks. Fusioner, erhvervelser og spin-offs) er en kilde til kapitalgevinstfordelinger. Jo højere omsætningshastighed, jo højere er sandsynligheden for, at ETF vil blive tvunget til at sælge værdipapirer med en fortjeneste.
Værdipapirudlån
Nogle ETF-virksomheder kan modregne sporingsfejl gennem sikkerhedsudlån, hvilket er praksis at udlån af beholdninger i ETF-porteføljen til hedgefonde til short selling. Udlånsafgifter, der indsamles fra denne praksis, kan bruges til at sænke sporingsfejl, hvis det ønskes.
Valutasikring
Internationale ETF'er med valutasikring følger muligvis ikke et referenceindeks på grund af omkostningerne ved valutasikring, som ikke altid er nedfældet i MER. Faktorer, der påvirker afdækningsomkostninger, er markedsvolatilitet og renteforskelle, der påvirker prisfastsættelsen og udførelsen af terminkontrakter.
Futures Roll
Råvare-ETF'er sporer i mange tilfælde prisen på en vare gennem futuresmarkederne og køber kontrakten tættest på udløbet. Når ugerne går, og kontrakten nærmer sig udløb, vil ETF-udbyderen sælge den (for at undgå levering) og købe den næste måneds kontrakt. Denne operation, kendt som "rullen", gentages hver måned. Hvis kontrakter længere fra udløbet har højere priser (kontango), vil rollen til den næste måned være til en højere pris, hvilket medfører et tab. Selv hvis spotprisen for varen forbliver den samme eller stiger lidt, kunne ETF stadig vise et fald. Omvendt, hvis futures længere væk fra udløbet har lavere priser (tilbagestilling), vil ETF have en opadgående bias.
Opretholdelse af konstant gearing
Hældede og inverse ETF'er bruger swaps, forwards og futures til at gentage dagligt to eller tre gange det direkte eller omvendte afkast af et benchmark-indeks. Dette kræver ombalancering af kurven med derivater dagligt for at sikre, at de leverer det specificerede multipel af indeksens ændring hver dag. Sporingsfejlen er mindre for den daglige ændring i indekser, men nogle investorer forstår muligvis ikke, hvordan gearede og inverse ETF'er fungerer og vil være under indtryk af, at de formodes at returnere to eller tre gange den direkte eller inverse indeksændring i perioder længere end en dag. Imidlertid opnår disse ETF'er ikke det meste af tiden, fordi daglig rebalansering af derivaterne ændrer mængden af hovedstol, der er sammensat for hver periode.