Den 'næste Warren Buffett' forbandelse er ægte

Lav en tanke til Allan Mecham. Ved første øjekast er det svært at synes synd på lederen af ​​Arlington Value Management, som 34 år gammel loggede et 400% afkast over de 12 år til 2011. Han gjorde det uden en MBA eller endda en college-grad. Intet kontor på Manhattan (prøv Salt Lake City) eller susende Excel-modellering eller italienske dragter. Bare "en håndfuld af sund fornuftstaktik", som den finansielle spaltist Brett Arends skrev i 2012.

Lyder du velkendt? Kombinationen af ​​mellemamerikansk ydmyghed og bemærkelsesværdig investeringslyst inspirerede Arends til at referere til en bestemt Omaha-investor mere end én gang i sin profil af Mecham. Et par år senere - da Arlington fortsatte med at øge fortyndende gevinster - tog Arends (eller en redaktør) springet ned og skrev den overskrift: "Er dette den næste Warren Buffett?"

At blive tappet som en babybuffet kan være det farligste kompliment, som en investor kan modtage. Belagt med forventning og ingen mindre mængde uhyggelig magi har etiketten vist sig katastrofalt for mere end en investor. (Se også Warren Buffett Biografi. )

Eddie Lampert

Tag Eddie Lampert. Han var næppe ude af Yale, hvor han var værelseskammerater med den fremtidige finansminister, Steven Mnuchin, da han landede en praktikplads og derefter et job hos Goldman Sachs. I en alder af 25 havde han startet sin egen hedgefond og begyndt at hakke 29% gennemsnitligt årligt afkast. Hans kunder inkluderede David Geffen og Michael Dell. Hans hemmelighed? "Nogle af de mindst sexede investeringer omkring", som en Businessweek-profil fra 2004 udtrykte det. (Se også 26 Goldman Sachs-alumner, der styrer verden .)

Sammenligningen var uundgåelig: "Den næste Warren Buffett?" kørte Businessweek's overskrift. Lampert havde skaffet sig en majoritetsandel i Kmart efter sin konkurs i 2002 og brugte under 1 milliard dollars på et selskab, der - når det annoncerede en fusion med Sears - sportede et markedskapital på 8, 6 milliarder dollars og en "Buffett-lignende præmie."

Sears Holdings Corp. (SHLD), som den fusionerede enhed kendes, fløj højt i årevis, men da nedturen kom i 2007, faldt den og kunne ikke rejse sig. Virksomheden, der skulle ”være den næste Berkshire Hathaway” (BRK-A, BRK-B), er nu blevet en hul skal. Dets virksomhedsbygning ligner sine butikker: når hylder tømmes, måske aldrig for at blive genopfyldt, kaster virksomheden mærker og fast ejendom i en række stadig stigende desperate spin-offs. Sears 'er den slags bestand, der stiger ved meddelelser om massebutiklukninger, da sådanne foranstaltninger afskrækker konkursens spekter. (Se også Hvem dræbte Sears? )

Med "Next Buffett" -albatrossen hængende omkring hans hals gik Lampert i gang med en Ayn Rand-inspireret revision af Sears 'struktur. I 2008 hakkede han virksomheden op i 30 afdelinger og fik dem til at fungere som separate virksomheder. Hver ville ansætte sine egne ledere og hævede lønomkostninger. Når enheder skulle samarbejde, forhandlede de indbyrdes kontrakter; På et tidspunkt favoriserede apparater, der blev frataget af Kenmore-enheds priser, det sydkoreanske konglomerat LGs produkter i stedet. Amazon.com Inc.s (AMZN) predationer hjalp næppe. Sears mistede 2, 2 milliarder dollars i 2016, det sjette år med en tabsstræk på 10, 4 milliarder dollars.

J. Michael Pearson

På Sohn-konferencen 2015, en årlig samling af hedgefondstyper i New York, hævdede Pershing Square Capital Management-chef Bill Ackman at have set en Berkshire Hathaway på et tidligt stadium: den canadiske medicinalproducent Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Ligesom Berkshire, argumenterede Ackman, Valeant er en "platform, " en virksomhed ", der styres af overlegne operatører, der udfører værdiforbedrende erhvervelser og aktionærfokuseret kapitalallokering."

Han havde ret i, at Valeant, ligesom Berkshire, var erhvervende: Den blev fusioneret med Biovail i 2010, snappet Medicis i 2012, købte derefter Bausch & Lomb i 2013 og Salix i 2015. I sin Sohn-præsentation understregede Ackman, hvor lukrativ denne strategi havde været, planlægger Valeants erhvervelser på en graf, der viste den nådeløse stigning i dens aktiekurs. En investering foretaget den dag Pearson blev administrerende direktør (1. februar 2008), beregnet Ackman, ville have returneret 4.502% pr. 1. maj 2015.

Lidt over to år senere er alle disse gevinster slettet. "Der sidder nogen i skyggen i dag, fordi nogen plantede et træ for længe siden, " har Buffett sagt. Selv hvis Oracle of Omaha ikke nøjagtigt planter det metaforiske træ - kan du sige, at han køber det og har en tendens til det - Pearssons strategi var mere beslægtet med at rive træet ud af jorden, skubbe det gennem en flishugger og flogge resultatet som overpris mærke-potpourri.

Hver gang Valeant købte et lægemiddel, vandrede det prisen, undertiden brat og stejlt: Isuprel, et lægemiddel, der bruges til at opretholde patientens cirkulation under operationen og har lidt i vejen for sikre substitutter, skød 525% op i 2015. Da Martin Shkrelis Turing Pharmaceuticals hævede prisen på en 60-årig AIDS-medicin fra $ 13, 50 per pille til $ 750, og lovgivere stod for Pearson samt Shkreli. Vidner, der vidnede for senatet i april 2016, kunne Valeants administrerende direktør ikke navngive et lægemiddel, som hans virksomhed havde erhvervet uden senere at hæve prisen.

I mellemtiden fremskyndede en regnskabsskandale Valeants tilbagegang. Riffing på The Graduate 's "plast" scene, skrev den australske short-sælger John Hempton den 15. oktober 2015, at han havde "bare et ord" for læserne: Philidor. Han nævnte ikke Valeant, men markederne indså hurtigt nok, at Philidor var det speciale-apotek, hvorigennem medicinalproducenten tragtede dyre mærkevarer til patienter, der kunne have brugt generiske stoffer i stedet. Valeant reserverede også 58 millioner dollars i indtægter fra Philidor tidligt, hvilket tvang det til at ændre flere kvartaler af resultaterne. (Se også Valeant Files sent årsrapport, omberegner resultater. )

Valeant har måske set Berkshire-lignende ud i de to år til 5. august 2015, da dens aktier skød 175% op til en rekordafslutning på $ 262, 52. Etiketten så mindre passende ud i april efter, da Pearson blev skubbet ud af Bill Ackman, den samme investor, der havde sammenlignet sin strategi med Buffett's. Dagen for Pearsons udstødning, Valeant's aktie lukkede ved $ 35, 16. I skrivende stund handler det under $ 13, en dybde, som den sidst lagde i 2009.

Bill Ackman

Efter at have belastet Pearson med Next Buffett-mærket, er det kun rimeligt, at Ackman selv skal mærke dens vægt. "Baby Buffett, " proklamerede Forbes '25. maj 2015: "Wall Street's loudmouth bankede over 1 milliard dollars sidste år. Nu skaber han stille og roligt den næste Berkshire Hathaway." Våben krydsede, undersøgte Ackman køligt sit domæne. Underhovedet endte med en ondskabsfuld parentetisk: "(Vil du have?)"

Nej tak, svarede markedet. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), det Amsterdam-børsnoterede offentlige segment af Ackmans hedgefond Pershing Square Capital, har mistet over en tredjedel af sin værdi siden debut i oktober 2014. Ackmans indsats mod Herbalife Ltd. (HLF), som han har opretholdt siden 2012, har ikke panoreret. I marts solgte han sin andel på 3, 2 milliarder dollars i Valeant med et tab på over 90%. Succesfulde indsatser som en position i at genvinde Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) har lettet smerten noget, men Ackmans Buffettesque hævder at "investere i meget stabile, forudsigelige virksomheder" har overbevist få. (Se også Valeant Investment var en "enorm fejltagelse." )

Seth Klarman

Der er måske håb. Indtil videre har Seth Klarman været i stand til at undslippe forstyrrelserne fra "Next Buffett" -forbuddet på trods af mange års gentagelse. Der er en række potentielle forklaringer. Måske er han blevet skånet, fordi på trods af flere overskrifter, der bruger sit navn ved siden af ​​B-ordet, valgte den eneste virkelig fremtrædende publikation, der kørte en sådan profil, en eufemisme: "The Oracle of Boston" (hvor Klarmans Baupost-gruppe er baseret). En anden mulighed er, at Klarman er blevet inokuleret af Buffetts egen offentlige ros.

Med risikoen for at gå videre med Klarman er det også muligt, at han er den ægte artikel. Klarman har mere end et grønt af Buffett om ham. Han håner med krav om at slå andre fonde eller benchmarks og argumenterer for, at kapitalbevaring er vigtigere (hans fond har mistet penge på kun tre af de sidste 34 år). Han undgår gearing og vil bevare store kontante positioner, når han føler risikoen opvejer det potentielle afkast. En konservativ tilgang har imidlertid ikke hæmmet ydelsen. Morgan Creek Capital Management beregner, at Baupost genererede et sammensat årligt afkast på 16, 4% i de 33 år til 2015 (halter af Buffettt's 20, 8%).

Som Buffett skriver Klarman også, og han skriver ligesom Buffettt. "Køb gode tilbud, " rådede han i en Financial Times 2015-søjle. "Kvalitetsspørgsmål, i erhvervslivet og mennesker .... Konsistens og tålmodighed er afgørende ... Befri dig selv fra kortsigtet præstationspres." Hvis det ikke var for en mangel på folkelige metaforer, kunne søjlen være skrevet af Buffett selv. I et mål for efterspørgslen efter Klarmans visdom sælger en bog, som han skrev i 1991, for $ 720 (brugt) på Amazon.

Med held vil Allan Meacham, ligesom Seth Klarman, ryste de dårlige "Next Buffett" -vibber af og fortsætte med at gøre imponerende gevinster bedre. I sit brev til investorerne i 2016 skrev han, at hans AVM Ranger-fond steg 29, 1% det år for en sammensat årlig gevinst på 30, 7% i de foregående otte og et halvt år. Mistænkt selektiv tidsperiode til side, det er imponerende. Mecham er dog stadig realistisk og besvarer sit eget spørgsmål om, hvorvidt Arlington vil være i stand til at opretholde en sådan track record på lang sigt: "vi vil ikke."